在國內(nèi)經(jīng)濟一遍悲觀的預(yù)期之下，鐵礦石再次突破新高站上960元/噸，過去25個交易日多頭資金流入高達160億。多頭的勇氣到底來自哪里，真的是梁靜茹給的嗎？

多頭資金瘋狂涌入

我們從資金驅(qū)動、宏觀面以及基本面三個角度分析鐵礦石未來行情走勢。

從資金層面來看，截止到2023年11月10日下午收盤，鐵礦石合約持倉額達到1595億元，沉淀資金達到415億元，創(chuàng)下了歷史新高。從歷史走勢來看，鐵礦石價格走勢和持倉資金成明顯正相關(guān)性。

過去的一個月多頭資金瘋狂流入推動礦價上漲，10月份單月沉淀資金流入高達110億元，10月份2401合約上漲了接近80點。而11月沉淀資金再次流入高達45億元，在資金推動下，鐵礦石主力合約繼續(xù)突破新高，站上960元/噸。

而主要做多的前三大席位，乾坤、摩根以及中信，其中乾坤期貨是一家外資控股席位，摩根是外資100%控股的席位。乾坤為鐵礦的第一大多頭，截止到11月10日，這個席位持有凈多頭高達6.4萬手，相當(dāng)于640萬噸鐵礦石！如此大的體量顯然不是沖著交割拿貨來的。

乾坤和摩根合計持有的凈多頭高達11萬手，由此可見，此輪做多主力是外資席位。如果單純從多空對比來看，短期的博弈顯然仍未結(jié)束。

1萬億國債是助燃劑

從10月25號以來的黑色系強勢上漲以及A股的弱反彈交易的主要邏輯在于中美會晤而非美債或者其他國內(nèi)政策。無論短期還是中期，中美關(guān)系仍是最大的宏觀。

只是一萬億特別國債的發(fā)行對黑色系添油加醋了一把，導(dǎo)致了股市和期貨的漲幅差異，而在低庫存基本面的支撐下，鐵礦石表現(xiàn)最強，持續(xù)增倉上行突破新高。

從宏觀層面來看，10月底出臺的1萬億國債最利好鐵礦，我們在前一篇文章《詳解萬億特別國債對大類資產(chǎn)的影響》中詳細分析過，在所有的大類資產(chǎn)最利好的就是黑色系。這1萬億特別國債將全部用在基建上，利多鐵礦石需求。1萬億的基建資金相當(dāng)于一般年度的7%，如果大部分資金用于基建對于鋼材的拉動高達1000萬噸。

同時，從外部關(guān)系來看，當(dāng)前市場預(yù)期中美關(guān)系好轉(zhuǎn)，11月15日兩國領(lǐng)導(dǎo)人將在APEC會議上會晤。但是中美關(guān)系只是短期好轉(zhuǎn)，美方關(guān)于本次中美會談的表達越來越清晰和不留余地。

實質(zhì)上，前面已經(jīng)分析過，雙方的矛盾通過一次會晤是無法調(diào)和的，割裂的趨勢是在加大的，這一點從FDI數(shù)據(jù)上可以看出，外資的流出是非常堅定。

美國國務(wù)卿發(fā)布的會談簡報，在表達上還比較溫和，而美國國家安全顧問發(fā)布的聲明，甚至直接給南海行動定了性，“危險且非法”。這種直接的定性是很少見的。這也就是說短期的緩和可能都過于樂觀，雙方的分歧依然是全方面的。所以宏觀層面的利好，大概就能維持到11月，A股市場也是同樣的道理。

此外，上周澳大利亞總理阿爾巴尼斯對中國進行了正式訪問，這是阿爾巴尼斯上任后的首次訪華，也是自2016年以來澳大利亞總理首次訪華，恰逢澳大利亞前總理惠特拉姆訪華50周年。對此中國外交部給出的評價是：“具有承前啟后、繼往開來的重要意義?！?/p>

但實際上這一緩和信號并不會影響鐵礦石價格，阿爾巴尼斯也不會開出更優(yōu)惠的價格。只不過中澳之間的貿(mào)易對兩國而言都十分的重要，這也是中澳雖然之前有矛盾但再怎么制裁都繞開了核心商品。

截至2022年12月，澳大利亞對華出口額前五大的商品包括鐵礦石（54.8億美元）、石油天然氣（16.5億美元）、其他礦石（10.8億美元）、黃金（7.42億美元）和小麥（2.14億美元） ）?！?dāng)然還有我們熟知的牛肉，海鮮，葡萄酒，羊毛，鋰礦，煤炭等等。

澳洲作為美國在南半球重要的盟友，中美之間略微緩和也有助于中澳解凍。簡答來說，中澳之間的緩和對兩國都有利益，雖然兩國的利益還并不相同，想法也不同，但不礙著先賺錢。

低庫存與財政預(yù)期是多頭最大的底氣

從基本面上來看，當(dāng)前支撐鐵礦上漲最重要的原因是鐵礦石庫存處于歷史同期的絕對地位。目前庫存絕對值仍處于低位，截止11月10日，45港鐵礦石庫存總量11308.55萬噸，環(huán)比累庫15萬噸，比今年年初庫存低1821.9萬噸，比去年同期庫存低1884.9萬噸?？紤]到受到北方大風(fēng)天數(shù)及南方港口封航影響，預(yù)計卸貨量可能進一步下降，也就說短期鐵礦石的港口庫存仍將處于歷史的絕對低位。

所以鐵礦石的基本面并不差，而這一基本面和海外巨頭的生產(chǎn)銷售策略不無關(guān)系！雖然商品價格由供需決定，但是鐵礦石屬于壟斷行業(yè)，而壟斷就意味著定價權(quán)。

由于需求是一條向下傾斜的曲線，更高的價格就意味著更少的銷量。理論上，壟斷企業(yè)的最佳定價策略是把價格定在邊際收益等于邊際成本的價位。這時，每增加一個單位的銷量，壟斷企業(yè)獲得的收益增加與帶來的成本增加相等，壟斷企業(yè)獲得的總利潤最大。

當(dāng)需求增加時，壟斷企業(yè)的最佳辦法是隨需求增加的幅度漲價。這樣能夠保證供不應(yīng)求，確保利潤的最大化。假設(shè)需求上升100%，壟斷企業(yè)可以漲價100%而仍然獲得利潤最大化。這就是目前三大鐵礦石廠家所采取的策略。力拓的鐵礦石生產(chǎn)成本僅為20多美金，沒有任何變化。

而當(dāng)需求下降時，壟斷企業(yè)可以通過壓縮產(chǎn)量來維持較高價格?，F(xiàn)實情況是，2023年中國的鐵礦石表觀需求并沒有下降，鐵礦石生產(chǎn)商只需要保持原有的生產(chǎn)計劃即可。所以，不要對鐵礦石產(chǎn)量的大幅增加抱有任何希望，這是不切實際的！

所以我們會經(jīng)?？吹饺缦逻@類的消息：財聯(lián)社11月11日電，根據(jù)澳大利亞廣播公司當(dāng)?shù)貢r問11日消息，由于發(fā)生網(wǎng)絡(luò)安全事件，澳大利亞環(huán)球港務(wù)集團 (DP worldAustralia）暫停運營，導(dǎo)致墨爾本、悉尼、布里斯班等多個主要城市港口貨物運輸停滯。

對此，我們需要思考的是國內(nèi)資源具有產(chǎn)量壟斷地位的商品并沒有擁有定價權(quán)，其中最為典型的就是稀土，在國家沒有對稀土進行出口管控之前 ，稀土實際上賣出了土的價格。這是為何，值得我們深思！

未來鐵礦石價格的利空只能來自于需求端，中國的房地產(chǎn)竣工端高增長已經(jīng)持續(xù)1年多，而地產(chǎn)新開工-10%的增速也維持了接近2年，未來1-2個季度地產(chǎn)竣工拐點即將到來，這會影響后期數(shù)千萬噸的螺紋需求。

如果需求大幅下滑，鐵礦石出現(xiàn)港口庫存的大幅增加，這對價格會是很大的壓制。但遠水難救近火，在低庫存的背景下，多頭就有了瘋狂做多的勇氣！

此外，短期1-2月內(nèi)央行或繼續(xù)出臺降準(zhǔn)降息政策，而中期，多頭繼續(xù)博弈的點在于政府是否會出更為寬松的政策支持，比如繼續(xù)發(fā)行特別國債提振經(jīng)濟。這一背景下，多頭更是有了梁靜茹般的勇氣！