宏觀金融衍生品：美國CPI超預(yù)期回落

股指期貨。在美國CPI超預(yù)期回落的刺激下，周三指數(shù)集體高開，滬指維持震蕩，創(chuàng)業(yè)板指漲幅有所回落。美國CPI超預(yù)期回落，帶動美債利率和美元指數(shù)跳水，風(fēng)險資產(chǎn)承壓狀態(tài)緩解，北向資金重新回流。中美元首舉行會晤，市場風(fēng)險偏好有望回升。短期指數(shù)或重回震蕩反彈走勢，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：高位波動加劇

螺卷。10月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資依然偏弱，地產(chǎn)相關(guān)指標也不佳，因此大的格局國內(nèi)鋼材需求短期很難有亮點。鋼材價格的強勢一是跟隨成材，二是市場對宏觀政策的預(yù)期。預(yù)期依然保持，但鐵礦和雙焦價格最近調(diào)促使了鋼廠利潤走擴，在沒有需求支撐的情況下如果鋼材供應(yīng)回升，其上漲壓力也加大，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。昨日鐵礦價格高位明顯回落，價格本身就高位，同時監(jiān)管的壓力也加大。當(dāng)下基本面變化不大，高位波動率加大，建議謹慎參與，注意控制風(fēng)險。

雙焦。雙焦盤面價格有所回落，主要是盤面漲幅過快，升水現(xiàn)貨，因此在調(diào)整時候幅度也比較明顯?；久鎭砜?，焦煤供應(yīng)總體偏低，驅(qū)動依然有利于向上，但當(dāng)下鋼廠利潤恢復(fù)后，鋼材產(chǎn)量如果逆季節(jié)性回升，后期鋼材也將面臨一定庫存壓力。預(yù)計短期盤面震蕩為主，波動加劇。

玻璃。10月地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)環(huán)比回落，但同比還保持2位數(shù)增加，還是保持一定的韌性，不過當(dāng)下北方需求走弱明顯，玻璃現(xiàn)貨價格也比較弱，預(yù)計玻璃盤面震蕩偏弱格局維持。

純堿。純堿供應(yīng)邊際在回升，海天、三友產(chǎn)量逐步恢復(fù)，青海昆侖，發(fā)投的減量暫時沒有恢復(fù)，一旦復(fù)產(chǎn)疊加遠興三線的投產(chǎn)，純堿供應(yīng)還是過剩的，操作上建議觀望，等待新的供應(yīng)壓力開始體現(xiàn)再去做空。

能源化工：美國原油庫存大增

原油。昨晚EIA周度報告時隔一周恢復(fù)上線，報告顯示上上周美國原油庫存增加1387萬桶，上周庫存增加359萬桶，均超過同期API庫存增幅。美國高頻庫存持續(xù)超預(yù)期增加，與OPEC以及IEA月報假設(shè)嚴重不符，報告公布后市場早先樂觀情緒消退，油價重回跌勢，WTI近月結(jié)構(gòu)從back轉(zhuǎn)為contango，側(cè)面證明10月以來的下跌是基本面因素。預(yù)計油價維持弱勢，關(guān)注月底OPEC會議的應(yīng)對。

瀝青。11月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青供增需減，社庫排庫速度依然偏慢，不過期貨層面，山東個別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲遠期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預(yù)期增加，冬儲形勢順利或為期貨托底。建議尋找買點布局中期多單，風(fēng)險點主要在成本端。

LPG。當(dāng)前國際市場主要利多因素仍是巴拿馬運河的擁堵問題，因水位偏低運河新規(guī)規(guī)定從11月開始減少每日通行預(yù)約名額，使得擁堵加劇，運費進一步推漲。市場擔(dān)憂美國貨到遠東延遲，支撐市場價格。然需求端方面相對疲軟，缺乏持續(xù)推漲動力，短期內(nèi)在中東碼頭檢修以及巴拿馬運河天價運費的雙重支撐下盤面偏強運行，短期上方空間有限，觀望為主。

PX。昨日日盤走勢偏強，宏觀情緒偏暖之下，帶領(lǐng)聚酯鏈全線飄紅，夜盤有所降溫。原油價格反彈，成本支撐偏強的同時，自身利潤小幅壓縮，但整體相對堅挺。策略建議:短期震蕩觀望，短多中空觀點維持，中長期可擇機布局PX逢低多單，PXN預(yù)計在350左右存在強支撐。

PTA。成本支撐偏強，短期油價存在一定的反彈空間，宏觀情緒較暖，自身供需變化情況不大，加工費由于成本走強后有所回落，目前開工率偏低，不過高加工費之下預(yù)計后市刺激裝置開工回升意愿強烈。策略建議：近月偏強，關(guān)注近遠月價差正套，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費做縮頭寸。

MEG。昨日日盤乙二醇領(lǐng)漲聚酯鏈，宏觀情緒影響較深，自身供需驅(qū)動不顯著。近期石腦油裂解經(jīng)濟性有所回升，用石腦油裂解的需求或有提升，適逢巴拿馬運河擁堵，乙烷裂解裝置降負，后期不排除乙烯制品原料切換的可能。目前生產(chǎn)利潤虧損修復(fù)較多，盤面價格也觸及前期對運行區(qū)間上邊際，但由于后市供需偏弱，仍建議做縮加工費。策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無過多明顯驅(qū)動，遠月貼水格局為主，15反套維持。

PVC。美國10月CPI超預(yù)期降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期提前，市場宏觀情緒較熱，PVC昨日上漲更多。策略建議：預(yù)計短期偏弱整理為主，高倉單支撐15價差走反套，單邊逢高做空。

甲醇。消息面上，大唐多倫168萬噸/年甲醇裝置+46萬噸/年烯烴裝置下周計劃停車檢修一周，廣西華誼甲醇醋酸裝置同步停車。當(dāng)前甲醇估值的絕對水平仍處中等水平，供應(yīng)端確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫預(yù)期等利多因素仍在。而且迎峰度冬階段臨近煤價有支撐，宏觀氛圍有所轉(zhuǎn)暖，仍建議將甲醇作為多配品種，待企穩(wěn)后可繼續(xù)逢低買入操作，關(guān)注下游對價格的接受程度以及整數(shù)關(guān)口的壓制程度。PP-3MA價差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

聚烯烴。當(dāng)前聚烯烴的交易主邏輯切換為強宏觀預(yù)期、供給縮減和強成本（略轉(zhuǎn)弱）的共同作用，利潤環(huán)比有所修復(fù)。其中，PE的估值修復(fù)幅度更大，檢修高點已見。而PP受PDH等工藝利潤不佳影響減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)且有增多預(yù)期，因此短期內(nèi)PP要強于PE。不過近期貿(mào)易商普遍反饋成交較差，下游買貨意愿低，中游雖然還在拿貨但壓力也在逐漸增大。因乙烷運輸不暢帶動了乙烯走強，為乙烯端提供了邊際驅(qū)動。但由于國內(nèi)純進口乙烷制PE的只有衛(wèi)星石化，因此實際影響較小，情緒上的帶動更為主要。在沒有看到進一步驅(qū)動的情況下，PE可以考慮止盈離場，PP因減產(chǎn)因素相對更強可待回調(diào)后尋找做多機會。短期從估值和驅(qū)動方面PE都弱于PP，L-P價差逢高做縮。

棉花。新棉采摘交售接近尾聲，加工進度有所加快，供應(yīng)寬松，儲備棉停止拋售。需求端仍是市場交易重點，紡織企業(yè)開工率下降，紗線庫存高企，負反饋矛盾仍在積累。短期，盤面受政策端擾動或有所反彈，但面臨套保壓力反彈空間有限。中長期，棉價重心仍有望進一步下移。策略建議：逢高做空。風(fēng)險點：倉單不足

有色金屬：現(xiàn)貨偏緊，銅價偏強運行

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價偏強運行。宏觀面，美國10月PPI指數(shù)錄得2020年4月以來最大跌幅，通脹壓力持續(xù)緩解，支撐銅價?；久妫?1合約最后交易日由于極低的倉單水平，月差最終擴大至700元/噸，短期低庫存對銅價仍有一定支撐，但消費漸入淡季，開工趨弱，限制銅價上方空間。

鋁/氧化鋁。需求偏弱，限制鋁價上方空間。電解鋁方面，基本面供需雙弱，供應(yīng)端云南減產(chǎn)已經(jīng)落地，預(yù)計月內(nèi)減產(chǎn)完畢，需求端鋁加工行業(yè)已進入淡季，鋁價延續(xù)震蕩行情，關(guān)注后續(xù)庫存變化。氧化鋁方面，呂梁市秋冬差異化管控方案擬實施，氧化鋁預(yù)計減產(chǎn)285萬噸/年，實際仍需關(guān)注停產(chǎn)環(huán)節(jié)，若僅為焙燒設(shè)備停產(chǎn)，后期氧化鋁產(chǎn)量仍能補充前期缺口，消息面短線或支撐氧化鋁偏強運行，但謹慎追漲。

鎳/不銹鋼。鎳價大幅回落至14 萬附近，創(chuàng)年內(nèi)新低。累庫預(yù)期逐步兌現(xiàn)，純鎳社會庫存創(chuàng)近 1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產(chǎn)環(huán)比下降，300 系不銹鋼庫存仍處于高位。供應(yīng)端仍未見減產(chǎn)動作，鎳價或仍有下跌空間，關(guān)注前期低點支撐。策略建議：逢反彈做空；

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空

農(nóng)產(chǎn)品:巴西產(chǎn)區(qū)或迎來降雨

油脂。昨日白天油脂大漲，但隔夜美盤漲勢放緩，因氣象預(yù)報顯示未來一周巴西產(chǎn)去或迎來降雨，緩減當(dāng)前旱情，不過據(jù)當(dāng)?shù)貦C構(gòu)分析這場降雨并不能結(jié)束干旱。此外，昨晚nopa公布10月美國壓榨數(shù)據(jù)，10月大豆壓榨量環(huán)比同比均增加，而豆油庫存降至9年來低位，對油脂市場利好。目前油脂市場基本面仍然偏利多，短期內(nèi)或因漲幅過大出現(xiàn)調(diào)整，但中長線仍有望上漲。

豆粕/菜粕。USDA報告公布至11月9日的大豆出口檢驗量為166.6萬噸，低于市場預(yù)期。南美方面，CONAB顯示截至11月11日，巴西播種率為57.6%，上周維護48.4%，去年同期為66%。未來幾天巴西有降雨緩解干旱，但程度有限。建議逢低做多豆粕。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬今日盤面震蕩走弱，01收盤15815點。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報價偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實際需求拉動，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團廠出欄量偏低，部分集團廠計劃未滿，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴重也可以看出，短期需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。本周生豬小幅反彈，尋找機會入場切入空單。