【原油】

方向：震蕩偏弱。

具體情況：宏觀上，美國JOLTs職位空缺人數(shù)跌至2021年以來的新低，加強(qiáng)了美國利率見頂以及快速降息的預(yù)期。但是摩根等投行警告投資者目前市場(chǎng)情緒可能過于樂觀，利率互換顯示出市場(chǎng)預(yù)期明年3月開始降息的概率超過60%以及目前市場(chǎng)已充分消化上半年降息50BP的預(yù)期。這都反映了目前過于樂觀的預(yù)期，如果美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)與預(yù)期相背離，快速轉(zhuǎn)為悲觀的預(yù)期可能給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)帶來巨大壓力。穆迪下調(diào)中國A級(jí)債券評(píng)級(jí)，但是短期內(nèi)對(duì)原油價(jià)格幾乎沒有影響。

基本面上，ADP原油庫存顯示累庫59.4萬桶，關(guān)注今晚EIA數(shù)據(jù)，如果EIA延續(xù)累庫趨勢(shì)，對(duì)需求的擔(dān)憂可能給油價(jià)帶來進(jìn)一步下行驅(qū)動(dòng)。俄羅斯副總理公告稱明年一季度OPEC+可能采取進(jìn)一步措施穩(wěn)定油價(jià)并一度提振Brent價(jià)格，但是其直到明年一月而非預(yù)期的十二月即開始減產(chǎn)行動(dòng)的舉措以及市場(chǎng)仍對(duì)OPEC執(zhí)行有效性的質(zhì)疑仍導(dǎo)致油價(jià)再次下行。由于美國等非OPEC國家的原油擠占市場(chǎng)份額，沙特全面下調(diào)去往亞洲的官價(jià)，也說明沙特進(jìn)一步減產(chǎn)的空間可能有限。

總體上，未有明顯提振因素使得原油價(jià)格繼續(xù)保持震蕩偏弱趨勢(shì)運(yùn)行，但是短期內(nèi)的超跌或推動(dòng)近期原油有一定的反彈出現(xiàn)。

【LPG】

方向：震蕩偏弱。

行情回顧：外盤丙烷價(jià)格下跌，進(jìn)口成本受匯率影響有所回落，沙特阿美公司2023年12月CP出臺(tái)，丙烷610美元/噸，較上月持穩(wěn)；丁烷620美元/噸，較上月持穩(wěn)。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量54.25萬噸左右，環(huán)比減少0.23萬噸。港口庫存255.83萬噸，環(huán)比減少1.99%。

2、隨著氣溫下降，燃燒需求回升，烷基化裝置開工率下降，MTBE開工率70.58%，下跌0.38%，PDH利潤虧損，開工率62.71%,下降4.69%。

3、基差走強(qiáng)，華南民用氣小幅推漲，成交均價(jià)5210元/噸（+10），進(jìn)口氣價(jià)格5270元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。 

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：現(xiàn)貨價(jià)格止跌，需求淡季，周產(chǎn)量下降，市場(chǎng)進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，部分地?zé)挾ㄏ蜥尫哦瑑?chǔ)合同，遠(yuǎn)期合同出貨有一定支撐，價(jià)格集中在3400-3480元/噸。

邏輯：

1.煉廠綜合利潤修復(fù)，稀釋瀝青港口庫存下降。美國解除對(duì)委內(nèi)瑞拉部分能源貿(mào)易制裁，稀釋瀝青原料成本抬升。

2.國內(nèi)瀝青開工率40%，環(huán)比下降，華北以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠間歇停產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降。12月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為247.3萬噸，環(huán)比減少37.5萬噸。

3.社庫88萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸。廠庫88.1萬噸，環(huán)比減少3.9萬噸，部分煉廠移庫至社會(huì)庫，廠庫去庫。山東地?zé)?470元/噸，廠家周度出貨量共45.8萬噸，環(huán)比減少3.7萬噸，需求季節(jié)性下滑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：待原油企穩(wěn)后長線可低多。

行情回顧：成本端，石腦油在656.75美金附近，PX加工費(fèi)在317美金，近期下滑明顯。供應(yīng)方面，福佳大化140萬噸PX裝置11月30日重啟，負(fù)荷提升中，中金石化四季度有檢修計(jì)劃時(shí)間未定，彭州石化75萬噸裝置以及山東威聯(lián)100萬噸裝置已重啟出產(chǎn)品；海外裝置方面，GS韓國55萬噸裝置已重啟，近日出產(chǎn)品，日本Eneos29萬噸裝置已長停。需求端，本周國內(nèi)PTA開工率下滑至75.5%附近，逸盛海南目前一條線正常運(yùn)行，第二條線目前開車中，福海創(chuàng)450萬噸開始提負(fù)，山東威聯(lián)250萬噸裝置近日檢修，預(yù)計(jì)12月中附近重啟，四川能投100萬噸裝置重啟中尚未出料，逸盛大化600萬噸裝置計(jì)劃外降負(fù)，恒力惠州250萬噸裝置因故短停；繼續(xù)關(guān)注窗口買盤及裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊；2.PTA新投產(chǎn)能需求支撐。

向下驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.調(diào)油已步入淡季。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

方向：短期偏弱。

行情回顧：成本端，PXN位于317美金附近，仍然處于較高水平，PTA加工費(fèi)416元/噸附近，相比前期有所回升；供應(yīng)端，本周國內(nèi)PTA開工率下滑至75.5%附近，逸盛海南一條線已正常運(yùn)行，第二條目前開車中，福海創(chuàng)450萬噸開始提負(fù)荷，山東威聯(lián)250萬噸裝置近日檢修，預(yù)計(jì)12月中附近重啟，四川能投100萬噸裝置重啟中尚未出料，逸盛大化600萬噸裝置計(jì)劃外降負(fù)，恒力惠州250萬噸裝置因故短停；需求端，預(yù)計(jì)本周聚酯開工率上升至90.9%附近，聚酯裝置整體變動(dòng)不是太大，局部微調(diào)為主，聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7981萬噸，繼續(xù)關(guān)注聚酯步入季節(jié)性淡季的信號(hào)。

向上驅(qū)動(dòng)：1.庫存壓力不大；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端需求邊際走弱。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短期偏弱。

行情回顧：本周華東主港地區(qū)MEG港口庫存約123.6萬噸附近，環(huán)比上期減少0.6萬噸,港口庫存仍舊高位；供應(yīng)端，本周乙二醇開工負(fù)荷61.83%（-0.67%），煤制乙二醇開工負(fù)荷在60.45%（-3.21%）；油制方面，上海石化預(yù)計(jì)推遲至24年1月附近重啟，殼牌40萬噸裝置10月中旬停車檢修，預(yù)計(jì)檢修2個(gè)月，盛虹100萬噸裝置周末因故停車，目前已恢復(fù)；煤化工方面，廣匯40萬噸裝置重啟推遲，陜西榆林60萬噸計(jì)劃近日停車檢修，榆能40萬噸合成氣制新裝置平穩(wěn)運(yùn)行中，中昆已出聚酯級(jí)產(chǎn)品；需求端，需求端，預(yù)計(jì)本周聚酯開工率上升至90.9%附近，聚酯裝置整體變動(dòng)不是太大，局部微調(diào)為主，聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7981萬噸，繼續(xù)關(guān)注聚酯步入季節(jié)性淡季的信號(hào)。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.市場(chǎng)持貨意愿較差；2.港口庫存高位。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至30%；化纖紗價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)，銷售疲軟，庫存累積。滌綸短纖期貨繼續(xù)收跌，走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1.現(xiàn)貨加工費(fèi)處于低位；

2.短纖工廠庫存偏高，產(chǎn)銷不佳；

3.紗廠累庫、小幅降負(fù)，逢低補(bǔ)原料。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。 

【棉花與棉紗】

方向：弱勢(shì)探底。

行情回顧：ICE期棉低位震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，紡企維持剛需采購；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投清淡。鄭棉主力震蕩收跌，CF1-5價(jià)差收于290。

邏輯：

1.下游負(fù)荷繼續(xù)下滑，原料去庫成品累庫；

2.紡服需求負(fù)反饋，而棉花與棉紗進(jìn)口增加；

3.皮棉成本較高，期現(xiàn)倒掛，交貨意愿待明朗。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；ICE期棉走勢(shì)等。

【甲醇】

方向：觀望。

理由：12月內(nèi)，限氣驅(qū)動(dòng)等更偏向于利多出盡效果；遠(yuǎn)期，不看差。

邏輯：換月已接近完成?；久嫔希N負(fù)荷小幅波動(dòng)外，無大變化，國內(nèi)維持供應(yīng)寬松格局，預(yù)計(jì)高進(jìn)口情況下年末去庫不順暢，正套邏輯的立足點(diǎn)不牢。維持觀點(diǎn)，視利多出盡的節(jié)奏，從時(shí)間和空間上，12月內(nèi)尋高點(diǎn)做MA2405會(huì)低多的性價(jià)比更高，但單邊博弈空間不夠，MA05上區(qū)間收窄至2300-2500點(diǎn)。本月著重關(guān)注伊朗裝置何時(shí)停車/降負(fù)，但實(shí)際限氣影響得滯后體現(xiàn)在24年1月進(jìn)口環(huán)比收窄上了，故認(rèn)為真正去庫順暢得看明年1月、對(duì)遠(yuǎn)期持相對(duì)樂觀態(tài)度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外限氣不及預(yù)期、油價(jià)異動(dòng)、宏觀擾動(dòng)等。

【PP】

方向：短期觀望。

行情跟蹤：PP基差01+0（0)，基差偏弱，成交較前一日略有放量，華南成交偏好。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口深度關(guān)閉；

3.社會(huì)庫存壓力持續(xù)偏大，庫存處于歷史偏高位；

4.地緣政治導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升，成本端波動(dòng)加劇。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

? 成本端偏強(qiáng)（原油、丙烷、動(dòng)力煤、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。 

【PE】

方向：短期觀望。

行情跟蹤：LL基差01+0（0），基差偏弱，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)好明顯。

邏輯：

1.上游庫存中性偏高，中游社會(huì)庫存壓力較大，上周繼續(xù)累庫；

2.外盤本周維穩(wěn)（CFR東南亞929（0），CFR南亞964（0））；

3.01合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.地緣政治影響，成本端變動(dòng)加劇。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

? 成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：

? 中石化化銷華東金山聯(lián)貿(mào)乙烯，7500元/噸維持不變；

? 11.21，乙烯CIF西北歐772美元/噸(-5$)，乙烯美國FD 20.8美分/磅（-0.2美分）。 

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空。

行情跟蹤：今日盤面繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，基差小幅走弱。純苯價(jià)格快速下跌，進(jìn)口預(yù)期增加，支撐減弱。苯乙烯港口庫存6.1萬噸，環(huán)比+9.91%，四季度需求季節(jié)性走弱下游維持剛需拿貨，震蕩偏空。

向上驅(qū)動(dòng)：港口低庫存。

向下驅(qū)動(dòng)：季節(jié)性淡季,純苯走弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏多，但向上風(fēng)險(xiǎn)放大。

行情跟蹤：今日成交維持高價(jià)，市場(chǎng)成交價(jià)在2900-3000元/噸，廠家重堿送到價(jià)在2900-2950元/噸，部分廠家封單，目前輕重價(jià)差收窄，重堿有較好的安全墊，待發(fā)訂單多至月底，本周產(chǎn)量較難有效提升，堿廠短期仍難累庫。在12月純堿供給端提升多集中在下旬，當(dāng)前市場(chǎng)緊張的緩解需要等到下游補(bǔ)庫結(jié)束，而由于當(dāng)前下游補(bǔ)庫空間較難評(píng)估，需求端延續(xù)性存在不確定性，若備貨情緒延續(xù)，可以繼續(xù)填補(bǔ)供需盈余，而若下游階段性備貨結(jié)束，純堿繼續(xù)向上將無法有效延續(xù)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、累庫不及預(yù)期、光伏投產(chǎn)、修復(fù)貼水。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)進(jìn)度放量、累庫加速、進(jìn)口堿到港。

策略：震蕩偏多，1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩。

行情跟蹤：現(xiàn)貨價(jià)格今日偏弱，沙河現(xiàn)貨低價(jià)降至1838元/噸，周末貿(mào)易商大量買現(xiàn)貨，近期處在大量出貨的時(shí)間段，由需求轉(zhuǎn)為供給，容易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成一定沖擊壓力，考驗(yàn)需求端的承接能力，價(jià)格短期仍可能維持偏弱狀態(tài)。12月由于玻璃需求依靠中游冬儲(chǔ)來延續(xù)剛需的弱化，在當(dāng)前的價(jià)格層面中游的投機(jī)備貨積極性欠佳，但主產(chǎn)地低庫存支撐下現(xiàn)貨也較難出現(xiàn)大跌，后期需關(guān)注隨著市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中游拿貨的積極性是否有所提高。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、中游投機(jī)備貨、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交偏弱。

策略：區(qū)間震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：今日盤面繼續(xù)下跌，V廠庫大幅去庫，社庫小幅累庫。日度貿(mào)易商成交量環(huán)比走弱，基差大幅走弱至01-140附近。西北氯堿一體化綜合利潤減少，山東氯堿一體化綜合利潤虧損擴(kuò)大。開工率環(huán)比走高，后期檢修量損失預(yù)計(jì)減少供應(yīng)壓力仍然較大。PVC下游開工率環(huán)比和同比均小幅走弱。受本周出口新簽單環(huán)比放量增加和下游采購，上游預(yù)售量環(huán)比增加。出口成交冷清。臺(tái)塑出臺(tái)12月報(bào)價(jià)上調(diào)30美元/噸。短期受宏觀政策轉(zhuǎn)暖和年底竣工高峰朝，下游訂單環(huán)比略有走好，同比去年下降略有降低。

向上驅(qū)動(dòng)：絕對(duì)價(jià)格低位、竣工趕工期、庫存季節(jié)性去庫。

向下驅(qū)動(dòng)：庫存同比高位、終端需求訂單差、倉單巨大、去庫不及預(yù)期。

策略：短期仍然偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。