【原油】

方向：反彈修復(fù)。

具體情況：截止昨日收盤(pán)，Brent結(jié)算價(jià)74.05美元/桶，跌0.34%；WTI結(jié)算價(jià)69.34美元/桶，跌0.06%；SC結(jié)算價(jià)539.20元/桶，跌2.86%。

宏觀上，日本央行一二把手接連提出要結(jié)束YCC即負(fù)利率政策，最快可能在月內(nèi)實(shí)行。目前市場(chǎng)認(rèn)為日本最早在明年1月才會(huì)結(jié)束負(fù)利率政策，此政策的結(jié)束會(huì)沖擊目前大量美日元之間的carry trade，導(dǎo)致美元匯率的快速波動(dòng)，從而對(duì)以美元計(jì)價(jià)的商品造成一定估值沖擊。今夜有美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布，關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)特別是工資增速是否有放緩跡象。

基本面上，中國(guó)11月海關(guān)口徑原油進(jìn)口量環(huán)比減少13.32%，同比減少9.19%，考慮到船期這很大程度上是9月原油價(jià)格高啟導(dǎo)致，并不完全說(shuō)明中國(guó)進(jìn)口需求減弱。但市場(chǎng)仍然對(duì)OPEC減產(chǎn)的執(zhí)行力度和明年原油需求表示擔(dān)憂(yōu)。路透調(diào)查顯示，歐佩克11月石油產(chǎn)量較10月下降9萬(wàn)桶/日至2781萬(wàn)桶/日，為自7月以來(lái)首次下降，目前歐佩克的減產(chǎn)紀(jì)律仍然保持良好，關(guān)注明年1月的產(chǎn)量及發(fā)貨情況。

總體上，預(yù)期上供需兩弱的狀態(tài)導(dǎo)致原油看空情緒仍然高漲，但在目前宏觀情緒偏好以及無(wú)實(shí)際證據(jù)表明OPEC減產(chǎn)不足以及經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致需求減弱的情況下市場(chǎng)估值偏低，原油短期內(nèi)仍應(yīng)有一定反彈趨勢(shì)。

【LPG】

方向：偏弱。

行情回顧：外盤(pán)丙烷價(jià)格下跌，進(jìn)口成本回落，沙特阿美公司2023年12月CP出臺(tái)，丙烷610美元/噸，較上月持穩(wěn)；丁烷620美元/噸，較上月持穩(wěn)。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量54.25萬(wàn)噸左右，環(huán)比減少0.23萬(wàn)噸。港口庫(kù)存255.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.99%。

2、隨著氣溫下降，燃燒需求回升。化工需求偏弱，烷基化裝置開(kāi)工率下降，MTBE開(kāi)工率70.58%，下跌0.38%，PDH利潤(rùn)虧損，開(kāi)工率62.71%,下降4.69%。

3、基差走強(qiáng)，華南國(guó)產(chǎn)氣成交均價(jià)5215元/噸，進(jìn)口氣價(jià)格5270元/噸（-10）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。 

【瀝青】

方向：偏多。

行情回顧：現(xiàn)貨價(jià)格止跌，需求淡季，周產(chǎn)量下降，市場(chǎng)進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，部分地?zé)挾ㄏ蜥尫哦瑑?chǔ)合同，遠(yuǎn)期合同出貨有一定支撐，價(jià)格集中在3400-3480元/噸。

邏輯：

1.油價(jià)下跌，煉廠綜合利潤(rùn)改善，稀釋瀝青港口庫(kù)存下降。美國(guó)解除對(duì)委內(nèi)瑞拉部分能源貿(mào)易制裁，稀釋瀝青原料成本抬升。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率40%，環(huán)比下降，華北、山東以及華南地區(qū)部分煉廠有降產(chǎn)與停產(chǎn)，帶產(chǎn)量下降。12月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為247.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少37.5萬(wàn)噸。

3.社庫(kù)88萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸。廠庫(kù)88.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.9萬(wàn)噸，部分煉廠移庫(kù)至社會(huì)庫(kù)，廠庫(kù)去庫(kù)，總庫(kù)存下降。山東地?zé)?450元/噸，廠家周度出貨量共48.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.5萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：待原油企穩(wěn)后長(zhǎng)線可低多。

行情回顧：成本端，石腦油在633美金附近，PX加工費(fèi)在328美金。供應(yīng)方面，福佳大化140萬(wàn)噸PX裝置11月30日重啟，負(fù)荷提升中，中金石化四季度有檢修計(jì)劃時(shí)間未定，彭州石化75萬(wàn)噸裝置以及山東威聯(lián)100萬(wàn)噸裝置已重啟出產(chǎn)品；海外裝置方面，GS韓國(guó)55萬(wàn)噸裝置已重啟，近日出產(chǎn)品，日本Eneos29萬(wàn)噸裝置已長(zhǎng)停。需求端，本周?chē)?guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率上升至77.4%附近，逸盛海南目前一條線正常運(yùn)行，第二條線目前開(kāi)車(chē)中，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸開(kāi)始提負(fù)，山東威聯(lián)250萬(wàn)噸裝置近日檢修，預(yù)計(jì)12月中附近重啟，四川能投100萬(wàn)噸裝置重啟已正常運(yùn)行，逸盛大化600萬(wàn)噸裝置計(jì)劃外降負(fù)，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置因故短停；繼續(xù)關(guān)注窗口買(mǎi)盤(pán)及裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX遠(yuǎn)期供應(yīng)偏緊；2.PTA新投產(chǎn)能需求支撐。

向下驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.調(diào)油已步入淡季。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN位于328美金附近，仍然處于較高水平，PTA加工費(fèi)488元/噸附近，相比前期回升明顯；供應(yīng)端，本周預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率上升至77.4%附近，逸盛海南一條線已正常運(yùn)行，第二條目前開(kāi)車(chē)中，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸開(kāi)始提負(fù)荷，山東威聯(lián)250萬(wàn)噸裝置近日檢修，預(yù)計(jì)12月中附近重啟，四川能投100萬(wàn)噸裝置重啟已正常運(yùn)行，逸盛大化600萬(wàn)噸裝置計(jì)劃外降負(fù)，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置因故短停；需求端，預(yù)計(jì)本周聚酯開(kāi)工率在90.8%附近，聚酯裝置整體變動(dòng)不是太大，局部微調(diào)為主，聚酯產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)至8084萬(wàn)噸，繼續(xù)關(guān)注聚酯步入季節(jié)性淡季的信號(hào)。

向上驅(qū)動(dòng)：1.庫(kù)存壓力不大；2.聚酯開(kāi)工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端需求邊際走弱。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短期觀望。

行情回顧：本周華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約123.6萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少0.6萬(wàn)噸,港口庫(kù)存仍舊高位；供應(yīng)端，本周乙二醇開(kāi)工負(fù)荷61.65%（+0.59%），煤制負(fù)荷在64.6%（+4.15%）；油制方面，上海石化預(yù)計(jì)推遲至24年1月附近重啟，殼牌40萬(wàn)噸裝置10月中旬停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)檢修2個(gè)月，浙石化235萬(wàn)噸裝置負(fù)荷下降10-15%，后期不排除仍有相鄰產(chǎn)品轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能；煤化工方面，美錦30萬(wàn)噸裝置重啟中，陜西榆林60萬(wàn)噸計(jì)劃近日停車(chē)檢修，榆能40萬(wàn)噸合成氣制新裝置平穩(wěn)運(yùn)行中，中昆已出聚酯級(jí)產(chǎn)品；需求端，預(yù)計(jì)本周聚酯開(kāi)工率在90.8%附近，聚酯裝置整體變動(dòng)不是太大，局部微調(diào)為主，聚酯產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)至8084萬(wàn)噸，繼續(xù)關(guān)注聚酯步入季節(jié)性淡季的信號(hào)。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤(rùn)虧損嚴(yán)重；2.聚酯開(kāi)工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.市場(chǎng)持貨意愿較差；2.港口庫(kù)存高位。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：低位震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷(xiāo)降至53%；化纖紗價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中下調(diào)，銷(xiāo)售疲軟，庫(kù)存累積。滌綸短纖期貨震蕩微跌，走勢(shì)強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.現(xiàn)貨加工費(fèi)處于低位；

2.短纖工廠庫(kù)存偏高，產(chǎn)銷(xiāo)不佳；

3.紗廠累庫(kù)、小幅降負(fù)，逢低補(bǔ)原料。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。 

【棉花與棉紗】

方向：低位震蕩。

行情回顧：ICE期棉低位反彈。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，紡企維持剛需采購(gòu)；純棉紗價(jià)格小幅下調(diào)，交投環(huán)比好轉(zhuǎn)。鄭棉主力繼續(xù)收高，CF1-5價(jià)差收于190。

邏輯：

1.下游負(fù)荷繼續(xù)下滑，原料去庫(kù)成品累庫(kù)；

2.紡服需求負(fù)反饋，而棉花與棉紗進(jìn)口增加；

3.期現(xiàn)倒掛，而倉(cāng)單快速增加，高升水現(xiàn)貨套保意愿增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；ICE期棉走勢(shì)等。

【甲醇】

方向：觀望。

理由：短期關(guān)注伊朗限氣情況，但驅(qū)動(dòng)不一定強(qiáng)；遠(yuǎn)期，不看差。

邏輯：基本面上，國(guó)內(nèi)維持供應(yīng)寬松格局，烯烴端關(guān)注斯?fàn)柊钬?fù)荷波動(dòng)，高進(jìn)口壓力預(yù)計(jì)明年年初或隨著伊朗限氣產(chǎn)生實(shí)際影響而緩和，故認(rèn)為真正去庫(kù)順暢得看明年1月、對(duì)遠(yuǎn)期持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。短期觀點(diǎn)不變，視利多出盡的節(jié)奏，從時(shí)間和空間上，12月內(nèi)尋高點(diǎn)做MA2405會(huì)低多的性?xún)r(jià)比更高，MA05上區(qū)間收窄至2370-2500點(diǎn)。但12月后期或有政策預(yù)期支撐，不宜過(guò)度看空估值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注12月國(guó)內(nèi)外宏觀會(huì)議擾動(dòng)、海外限氣不及預(yù)期、油價(jià)異動(dòng)等等。

【PP】

方向：短期觀望。

行情跟蹤：PP基差01+0（+20)，基差偏弱，成交繼續(xù)萎縮。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口深度關(guān)閉；

3.社會(huì)庫(kù)存壓力持續(xù)偏大，庫(kù)存處于歷史偏高位；

4.地緣政治導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升，成本端波動(dòng)加劇。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

? 成本端偏強(qiáng)（原油、丙烷、動(dòng)力煤、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。 

【PE】

方向：短期觀望。

行情跟蹤：LL基差01-10（+20），基差偏弱，成交走弱明顯。

邏輯：

1.上游庫(kù)存中性偏高，中游社會(huì)庫(kù)存壓力較大；

2.外盤(pán)本周維穩(wěn)（CFR東南亞929（0），CFR南亞964（0））；

3.01合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4.地緣政治影響，成本端變動(dòng)加劇。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

? 成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

? 化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。 

【純堿SA】

方向：震蕩偏多，但向上風(fēng)險(xiǎn)放大。

行情跟蹤：本周堿廠去庫(kù)1.35萬(wàn)噸，今日市場(chǎng)成交維持在2900-2950元/噸，堿廠待發(fā)訂單走強(qiáng)，當(dāng)前訂單走強(qiáng)主要是重堿接單較強(qiáng)，輕堿接單有所放緩，整體需求支撐仍較強(qiáng)，但目前玻璃廠已大幅補(bǔ)庫(kù)的情況下也需要警惕下游補(bǔ)庫(kù)意愿減弱的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在12月純堿供給端提升多集中在下旬，當(dāng)前市場(chǎng)緊張的緩解需要等到下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，而由于當(dāng)前下游補(bǔ)庫(kù)空間較難評(píng)估，需求端延續(xù)性存在不確定性，若備貨情緒延續(xù)，可以繼續(xù)填補(bǔ)供需盈余，而若下游階段性備貨結(jié)束，純堿繼續(xù)向上將無(wú)法有效延續(xù)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、累庫(kù)不及預(yù)期、光伏投產(chǎn)、修復(fù)貼水。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)進(jìn)度放量、累庫(kù)加速、進(jìn)口堿到港。

策略：震蕩偏多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：觀望，盤(pán)面升水較高。

行情跟蹤：本周玻璃廠去庫(kù)12.8%，去庫(kù)幅度較大，現(xiàn)貨價(jià)格今日仍偏弱，沙河現(xiàn)貨價(jià)格在1838-1878元/噸，近期處在期限商大量出貨的時(shí)間段，容易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成一定負(fù)反饋，考驗(yàn)需求端的承接能力，產(chǎn)銷(xiāo)上看剛需支撐仍較強(qiáng)，價(jià)格短期或維持震蕩走勢(shì)。12月由于玻璃需求依靠中游冬儲(chǔ)來(lái)延續(xù)剛需的弱化，在當(dāng)前的價(jià)格層面中游的投機(jī)備貨積極性欠佳，但主產(chǎn)地低庫(kù)存支撐下現(xiàn)貨也較難出現(xiàn)大跌，后期需關(guān)注隨著市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中游拿貨的積極性是否有所提高。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、中游投機(jī)備貨、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交偏弱。

策略：當(dāng)前盤(pán)面估值較高，暫觀望，中期偏向逢低多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：今日盤(pán)面減倉(cāng)上行，V廠庫(kù)大幅去庫(kù)，社庫(kù)小幅累庫(kù)。日度貿(mào)易商成交量環(huán)比走弱，基差V01-150附近。西北氯堿一體化綜合利潤(rùn)減少，山東氯堿一體化綜合利潤(rùn)虧損擴(kuò)大。開(kāi)工率環(huán)比走高，后期檢修量損失預(yù)計(jì)減少供應(yīng)壓力仍然較大。PVC下游開(kāi)工率環(huán)比和同比均小幅走弱。受本周出口新簽單環(huán)比放量增加和下游采購(gòu)，上游預(yù)售量環(huán)比增加。臺(tái)塑出臺(tái)12月報(bào)價(jià)上調(diào)30美元/噸。短期受宏觀政策轉(zhuǎn)暖和年底竣工高峰朝，下游訂單環(huán)比略有走好，同比去年下降略有降低。

向上驅(qū)動(dòng)：絕對(duì)價(jià)格低位、竣工趕工期、庫(kù)存季節(jié)性去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大、去庫(kù)不及預(yù)期。

策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。