宏觀金融衍生品：政策信號(hào)積極

股指期貨。周一早盤(pán)受CPI不及預(yù)期影響，市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，但午后指數(shù)強(qiáng)勢(shì)翻紅。12月政治局會(huì)議整體基調(diào)較為積極，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)一步加力，具體細(xì)節(jié)有待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確。在積極的政策信號(hào)帶動(dòng)下，市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，指數(shù)也有望隨之企穩(wěn)反彈。從風(fēng)格來(lái)看，受產(chǎn)業(yè)催化帶動(dòng)，小盤(pán)成長(zhǎng)仍是主要方向，IC和IM繼續(xù)占優(yōu)，此前IF、IH跌幅較大，或迎來(lái)階段性反彈。

黑色系板塊：焦炭第三輪提漲開(kāi)始落地

螺卷。鋼材價(jià)格高位震蕩，隨著天氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，北方雨雪天氣增多，后期基本面對(duì)價(jià)格的影響將繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。預(yù)期引導(dǎo)行情，目前看總體偏樂(lè)觀，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)和到港保持高位，對(duì)應(yīng)當(dāng)下的預(yù)期，預(yù)計(jì)港口保持累庫(kù)的局面。不過(guò)目前總庫(kù)存不高，鋼廠補(bǔ)庫(kù)的需求仍在，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議多單繼續(xù)持有。

雙焦。焦炭第三輪提漲開(kāi)始落地，焦煤因主產(chǎn)區(qū)山西降雪預(yù)計(jì)也會(huì)運(yùn)輸有一定影響，從而導(dǎo)致價(jià)格偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)雙焦價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

玻璃。玻璃價(jià)格日近期有所回落，天氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，玻璃需求面臨下滑壓力，同時(shí)之前市場(chǎng)交易了太樂(lè)觀的預(yù)期，05盤(pán)面升水現(xiàn)貨，但明年竣工端仍有回落的壓力。短期淡季講預(yù)期疊加產(chǎn)銷有一定韌性，盤(pán)面持續(xù)走弱的空間也不大，交易以震蕩行情對(duì)待。

純堿。純堿價(jià)格高位震蕩，產(chǎn)量有望逐步回升，需求端投機(jī)需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)邊際會(huì)走弱，本周開(kāi)始純堿或開(kāi)始累庫(kù)，不過(guò)總庫(kù)存依然偏低，近月價(jià)格走弱空間有限，遠(yuǎn)月貼水較多，需要進(jìn)一步累庫(kù)才會(huì)有進(jìn)一步的下行壓力，操作上建議觀望對(duì)待。

能源化工：氛圍依然偏淡

原油。盤(pán)面氛圍依然偏淡。市場(chǎng)仍然對(duì)OPEC會(huì)議的減產(chǎn)內(nèi)容持有疑慮，疊加月差暗示現(xiàn)貨流通寬松，但無(wú)論如何名義上一季度仍有新的減產(chǎn)，且美國(guó)又開(kāi)始在當(dāng)前價(jià)格小幅收儲(chǔ)，市場(chǎng)弱穩(wěn)的同時(shí)等待新的驅(qū)動(dòng)指引方向，或者等到明年一季度看實(shí)際減產(chǎn)執(zhí)行力。

瀝青。12月第1周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率季節(jié)性下降，出貨量處于往年同期偏高水平，廠庫(kù)有一定減少但社庫(kù)變化不大，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械?。與近期原油走勢(shì)相比，瀝青跌幅有限，冬儲(chǔ)帶來(lái)的底部支撐較為明顯。我們維持此前觀點(diǎn)，瀝青仍然以逢低買為主，風(fēng)險(xiǎn)方面警惕油價(jià)大跌波動(dòng)。

LPG?；久婀?yīng)方面仍相對(duì)充足，原油弱勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)偏弱，而降溫后燃?xì)庑枨蟮膹?fù)蘇使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)堅(jiān)挺，短期內(nèi)強(qiáng)外弱分化格局將會(huì)維持。進(jìn)口成本松動(dòng)推動(dòng)盤(pán)面震蕩下行，當(dāng)前化工毛利開(kāi)始修復(fù)，后續(xù)化工需求對(duì)盤(pán)面的底部支撐，高基差局面下以低估值修復(fù)態(tài)勢(shì)為主。

PX。PX走勢(shì)震蕩為主，盤(pán)面缺乏方向性指引，目前原油價(jià)格無(wú)明確走勢(shì)，芳烴價(jià)格走弱還在持續(xù)，短期價(jià)格無(wú)法給到更大的彈性，不過(guò)從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)說(shuō)，PX依然維持低位做多的邏輯。策略建議：短期PX震蕩選擇觀望為主，中長(zhǎng)期可底部輕倉(cāng)試多。

PTA。成本端無(wú)法給出明確驅(qū)動(dòng)的同時(shí)，自身供需驅(qū)動(dòng)依然偏弱，昨日東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸裝置周末已重啟，負(fù)荷提升至8成偏上，開(kāi)工率再度提升至77%左右，主力合約移倉(cāng)至05合約，目前由于主力合約移至遠(yuǎn)月，短期難以過(guò)分看空。策略建議：做縮加工費(fèi)頭寸可再度入場(chǎng)，即空TA多PX，單邊謹(jǐn)慎操作，區(qū)間震蕩為主。

MEG。國(guó)內(nèi)供應(yīng)提升偏空，海外裝置降負(fù)利多，港口庫(kù)存壓力較大，12月供需維持偏緊，供需驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)，主要跟隨成本端波動(dòng)為主。策略建議：短期05合約底部輕倉(cāng)試多，待反彈后逢高做空為主。

PVC。移倉(cāng)換月加速，但相應(yīng)的01合約減少的倉(cāng)位并未同步挪至05合約，資金多離場(chǎng)觀望，現(xiàn)貨成交情況無(wú)法與盤(pán)面共振，近月端近期的反彈稍顯乏力，目前供需層面的變量無(wú)法刺激期現(xiàn)兩市價(jià)格。策略建議：05合約切換交易邏輯后可逢低做多05合約，上周提及逢低布局05合約目前頭寸繼續(xù)持有。

甲醇。消息面上，玖源化工50萬(wàn)噸/年天然氣制甲醇裝置計(jì)劃于12月12日停車檢修，預(yù)計(jì)1月中下旬重啟。當(dāng)前無(wú)論是開(kāi)工率還是產(chǎn)量目前均保持在歷史同期高位，氣頭裝置所的帶來(lái)的檢修損失量也難抵煤頭裝置開(kāi)工一直維持歷年高位，現(xiàn)實(shí)端供應(yīng)仍顯壓力偏大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑和新興需求的長(zhǎng)期虧損依舊是制約下游開(kāi)工的利空因素，季節(jié)性的需求走弱也使得下游的高開(kāi)工難以持續(xù)。隨著江蘇斯?fàn)柊頜TO裝置的降負(fù)，市場(chǎng)對(duì)主力需求的擔(dān)憂亦愈發(fā)顯著。主力合約已完成移倉(cāng)換月，受時(shí)間限制，01合約繼續(xù)交易的價(jià)值已經(jīng)不大。隨著國(guó)內(nèi)外限氣停車的逐步進(jìn)行以及運(yùn)費(fèi)大幅上漲疊加元旦節(jié)前備貨，甲醇期價(jià)或有階段性反彈?？紤]到05合約后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來(lái)，待05合約估值再度抬升后再去做空更為合適。

聚烯烴。原油在OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期下下跌，成本下移對(duì)聚烯烴價(jià)格形成拖累。供應(yīng)端靜態(tài)壓力不大，但需求依然不容樂(lè)觀、難見(jiàn)起色。庫(kù)存以及估值環(huán)比去化，但向下還有空間。整體來(lái)看，聚烯烴維持偏弱運(yùn)行，由于近期庫(kù)存和倉(cāng)單去化明顯導(dǎo)致PE表現(xiàn)偏強(qiáng)。從基差表現(xiàn)來(lái)看，在近兩周稍顯偏強(qiáng)的期貨之下，基差再度明顯走弱，對(duì)期貨單邊走勢(shì)的指引偏弱。臨近交割，01合約時(shí)間有限，建議考慮05合約。05合約聚烯烴預(yù)計(jì)短多長(zhǎng)空，穩(wěn)健者可待基差走強(qiáng)后介入05合約的PE多單。

棉花。新棉加工進(jìn)度加快，倉(cāng)單不足擔(dān)憂逐步被弱化，虛實(shí)盤(pán)比大幅回落。需求端仍是當(dāng)前市場(chǎng)交易的重點(diǎn)，下游紡織企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下滑至不足5成，成品庫(kù)存仍在持續(xù)累庫(kù)，負(fù)反饋仍在持續(xù)。因此，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：需求乏力，銅價(jià)沖高回落

銅。需求乏力，銅價(jià)沖高回落。周一電解銅社庫(kù)再度累增，下游消費(fèi)持續(xù)走弱而進(jìn)口仍在持續(xù)流入，基本面本身構(gòu)成壓力，中線維持偏空思路對(duì)待。套利方面，由于庫(kù)存轉(zhuǎn)為累增，月差進(jìn)一步走闊空間有限，前期正套建議逐步離場(chǎng)。

鋁/氧化鋁。需求持續(xù)走弱，鋁價(jià)偏弱震蕩。周一鋁錠庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存回歸歷史低位，短期低庫(kù)存支撐逐步增強(qiáng)，跨期正套仍有一定擴(kuò)大空間，但消費(fèi)疲弱依舊是壓制價(jià)格的主要因素，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持偏弱震蕩。氧化鋁方面，基本面無(wú)明顯變化，成本支撐在2855元/噸左右，若電解鋁無(wú)進(jìn)一步減產(chǎn)消息，預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)，前期空頭建議止盈離場(chǎng)。

鉛。再生鉛12月初停產(chǎn)較多，后續(xù)存在進(jìn)一步減產(chǎn)的可能，但弱需求背景下，電池廠開(kāi)工不足，鉛價(jià)回歸震蕩。

鎳。上周受消息面的擾動(dòng)，鎳和不銹鋼均有所反彈。在市場(chǎng)情緒緩和后，二者走勢(shì)又重回供需基本面。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，新的計(jì)價(jià)公式下原料端的成本并未如預(yù)期抬升，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動(dòng)作，供需寬松格局有望進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前鎳價(jià)已逼近印尼鎳礦成本線，需關(guān)注原料端支撐強(qiáng)度。策略上仍維持逢高布空策略不變

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫(kù)存未明顯去庫(kù)的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注中午MPOB月度報(bào)告公布

油脂。昨日油脂整體維持震蕩走勢(shì)。雖然上周六公布的USDA12月供需報(bào)告較預(yù)期偏利空，但目前仍處于南美大豆的天氣炒作期，再加上今天中午有MPOB月度報(bào)告公布（本次MPOB報(bào)告預(yù)期利多），因此油脂價(jià)格仍獲得支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂上下空間均不大，繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)概率較大。

豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進(jìn)口大豆到港量，但月均仍有1000萬(wàn)噸的進(jìn)口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國(guó)內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，國(guó)內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報(bào)告中性偏多，但不及市場(chǎng)預(yù)期。短期豆粕跟隨美豆反彈走勢(shì)，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過(guò)多也會(huì)影響大豆生長(zhǎng)。建議逢低做多。

白糖。11月巴西超預(yù)期增產(chǎn)影響過(guò)大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出?wèn)題，印度、泰國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)，過(guò)剩預(yù)期或繼續(xù)增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存處于低位，短期受廣西推遲開(kāi)榨(半個(gè)月至一個(gè)月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預(yù)報(bào)超預(yù)期，四季度進(jìn)口量充足，且中期國(guó)內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進(jìn)入壓榨高峰期后，糖源供應(yīng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過(guò)剩。建議逢高做空。

生豬。主力換月，預(yù)期漲價(jià)在即，03窄幅震蕩，收盤(pán)14215點(diǎn)。目前北方地區(qū)價(jià)格回升（6.7-7），南方地區(qū)較高（7.5左右），這也和北方冬季疫情加劇有關(guān)，散戶中招影響大于集團(tuán)廠，標(biāo)肥價(jià)差走擴(kuò)，本輪生豬周期加速，去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬(wàn)噸以下。從基本面看，整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，出欄體重小幅回落，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計(jì)劃未滿，年底出欄預(yù)計(jì)小幅增加，肉量短期難以迎來(lái)缺口，凍品庫(kù)存維持高位。短期企業(yè)扛價(jià)，腌臘季節(jié)帶動(dòng)盤(pán)面上行，考慮清倉(cāng)試多。