宏觀金融衍生品：進一步下行空間不大

股指期貨。周一市場繼續(xù)震蕩下行，創(chuàng)業(yè)板指和深證成指刷新年內(nèi)新低。個股近4400家下跌，受消息刺激航運板塊領漲。近期部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回踩，市場復蘇有所波折。重要會議結(jié)束后，市場對政策力度和政策落地效果信心仍然不足。但當前悲觀情緒釋放比較充分，指數(shù)進一步下行空間不大。

黑色系板塊：弱勢震蕩延續(xù)

螺卷。沙鋼上調(diào)廢鋼價格50元/噸，對應電爐鋼平電成本將提升到3900以上。同時近期鋼廠虧損較多，臨近年底檢修減產(chǎn)增多，預計總的供應將會延續(xù)下降。低產(chǎn)量，低累庫預期下，鋼價預計震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價格保持震蕩，全球鐵礦發(fā)運和中國到港保持高位平穩(wěn)的狀態(tài)，下游需求略有下降，但鋼廠補庫和盤面貼水支撐盤面價格，預計震蕩格局延續(xù)。

雙焦。雙焦價格總體還是偏弱一些，市場前期樂觀預期交易的比較充分，中下游也有提前補庫的情況出現(xiàn)。但總的來說焦煤供應暫時看不到增量，供需格局暫時不會太寬松，預計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃價格延續(xù)弱勢，現(xiàn)貨價格加速下行。近期由于天氣因素，玻璃需求大幅回落，且市場前期對明年預期或許樂觀，由于新開工面積持續(xù)走弱，后期不及預期概率加大，綜合來看，玻璃價格或延續(xù)弱勢局面。

純堿。純堿走勢也有所承壓，隨著下游投機和補庫需求放緩，純堿累庫的壓力再現(xiàn)，近期現(xiàn)貨價格或開始松動，預計盤面震蕩偏弱運行。

能源化工：紅海襲擊擾動市場情緒

原油。隔夜油價小幅走高，因紅海襲擊活動愈演愈烈，導致油輪繞行行為增加，并抬升當?shù)剡\費及保險費。對供需本身干擾較少，因此預計總體影響不大，更關注1月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況。相對而言低硫更受到紅海襲擊活動影響，因船只繞行增加燃油需求。預計短期低硫較高硫強勢，直到事件影響力下行。

瀝青。12月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率季節(jié)性下降，出貨量同樣回落，廠庫持續(xù)快速下降，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，冬儲形勢順利或為期貨托底。隔夜油價走高，瀝青亦小幅跟漲，預計總體維持震蕩稍強。

LPG。國內(nèi)市場在月初集中進口到岸后近期到岸量環(huán)比回落，部分裝置計劃復產(chǎn)帶來需求環(huán)比改善，市場底部支撐增強。天氣降溫有利提振市場情緒，但考慮到基本面邊際改善空間有限，預計短期盤面價格有望震蕩上行，但在深加工利潤轉(zhuǎn)向前不宜過高估計，總體仍以高基差格局下的估值修復為主。

PX。價格重心上移，國際原油價格上漲，成本支撐下游化工品，國內(nèi)宏觀氛圍偏暖，PTA負荷上行對PX存在強支撐緩解短期供需偏弱局面，不過更多的驅(qū)動尚未形成，中長期芳烴底部支撐較強，PXN被壓縮至300后有所反彈。策略建議：中長期逢低做多。

PTA。大廠提負，供應增加，此利空驅(qū)動上周末已經(jīng)落地，但由于對PX提振明顯，成本邏輯較為凸顯，PTA現(xiàn)貨加工費開始壓縮，盤面加工費已經(jīng)壓縮至300以下。策略建議：做縮加工費頭寸繼續(xù)持有，即空TA多PX循環(huán)操作。

MEG。反彈依舊還在持續(xù)，近期由于天氣原因，張家港港口封航，造成到港量減少，乙二醇港口庫存連續(xù)去庫，盤面價格彈性有所釋放，疊加12月份乙二醇月度供需偏緊格局預期，預計乙二醇12月份內(nèi)彈性較好。策略建議：短期05合約底部輕倉試多，前期底部多單可繼續(xù)持有，待反彈后逢高做空為主。

PVC。主力合約完成更迭，由于時間較遠存在較多不確定性，多空雙方存在分歧，導致05合約短期上漲乏力，臺灣臺塑1月份船貨PVC報價跌30美金/噸，送大陸到岸價745美元，送印度到岸價770美金，臺塑價格的下行在一定程度略顯利空。另外電石價格周末小幅上行，但對pvc提振有限，預期短期偏弱震蕩。策略建議：前期05合約目前頭寸可部分止盈離場，觀察反彈高度。

甲醇。當前無論是開工率還是產(chǎn)量目前均保持在歷史同期高位，氣頭裝置所的帶來的檢修損失量也難抵煤頭裝置開工一直維持歷年高位，現(xiàn)實端供應仍顯壓力偏大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊是制約下游開工的利空因素，季節(jié)性的需求走弱也使得下游的高開工難以持續(xù)。隨著江蘇斯爾邦MTO裝置的降負，市場對主力需求的擔憂亦愈發(fā)顯著。由于國內(nèi)外限氣停車的逐步進行以及運費大幅上漲疊加元旦節(jié)前備貨，甲醇期價仍有一定支撐。但考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，05合約反彈沽空對待。

聚烯烴。聚烯烴利多驅(qū)動在于利潤不佳導致供給壓力有限，而利空則在于需求疲軟導致下游接貨意愿較差。供需雙弱的情況下，短期矛盾不大，跟隨宏觀預期及基差做震蕩波動。05合約聚烯烴預計短多長空，時間拐點在春節(jié)前后。主要邏輯在于05合約在春節(jié)前整體供應壓力有限，雖然聽聞下游可能會提前放假，但由于今年過年偏晚，且節(jié)前也有季節(jié)性的配貨預期。由于在05合約上無投產(chǎn)，因此PE的預期層面相對更好，建議低買為主。

棉花。主力合約已經(jīng)至2405，需求端是市場關注的交易重點。12月USDA供需平衡表進一步降低國內(nèi)的消費預期，消費量環(huán)比下調(diào)22萬噸至795萬噸，同比下降22萬噸。下游紡織企業(yè)的開機率持續(xù)下滑至不足五成，成品庫存處于一個歷史高位，負反饋邏輯持續(xù)演繹，棉價反彈空間有限。因此，策略上仍維持逢高布空思路不變。

有色金屬：去庫放緩，鋁價高位震蕩

滬銅。需求走弱，銅價上方空間受限。宏觀面，美元止跌，宏觀面支撐減弱，關注國內(nèi)是否有進一步政策刺激信號釋放?；久妫掠沃芏乳_工進一步走弱而進口仍在持續(xù)流入，基本面邊際走弱，限制銅價上方空間，周一庫存變化不大，低庫存的問題仍需關注。

滬鋁/氧化鋁。社庫去庫放緩，鋁價高位震蕩。周一社庫數(shù)據(jù)顯示鋁錠去庫速度放緩，短期低庫存仍給予較強支撐，市場存在對倉單不足的憂慮，但高鋁價部分抑制下游需求，上周開工盡管出現(xiàn)反彈，預計反彈缺乏持續(xù)性，前期多單建議逐步止盈離場，套利方面，預計本輪去庫將維持1月初，正套仍可繼續(xù)關注。氧化鋁方面，基本面無明顯變化，更多受鋁價影響被動抬升，預計維持震蕩運行。

鉛。再生端維持減產(chǎn)，但弱需求背景下，電池廠開工不足，鉛價回歸震蕩。

鎳。宏觀因素擾動，鎳價有所反彈，而鎳供應端仍未有減產(chǎn)動作，供需寬松格局有望進一步擴大，關注原料端支撐強度。策略上仍維持逢高布空策略不變。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預期，庫存仍處于高位。供應端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：阿根廷計劃提高豆油和豆粕出口關稅

油脂。在連續(xù)下跌后，昨日國內(nèi)油脂止跌反彈，一方面受原油走強帶動，另一方面因阿根廷可能提高豆油和豆粕的關稅，不過該提案還需國會通過。上述利好因素仍有較大不確定性，而油脂總體供大于求的格局并沒有改變，因此預計反彈偏短線，后市震蕩回落的概率較大。

豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進口大豆到港量，但月均仍有1000萬噸的進口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預估提升，國內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報告中性偏多，但不及市場預期。短期豆粕跟隨美豆走勢，需密切關注巴西天氣情況，降雨過多也會影響大豆生長。

白糖。11月巴西超預期增產(chǎn)影響過大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預期轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｃ髂晏鞖馊舨怀鰡栴}，印度、泰國恢復性增產(chǎn)，過剩預期或繼續(xù)增強。目前國內(nèi)食糖庫存處于低位，短期受廣西推遲開榨(半個月至一個月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預報超預期，四季度進口量充足，且中期國內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進入壓榨高峰期后，糖源供應預期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過剩。建議逢高做空。

生豬。03震蕩走弱，收盤14210點。腌臘季節(jié)集團廠現(xiàn)貨拉漲，散戶小幅上漲，目前南北分歧較大，北方地區(qū)價格回升（7左右），南方地區(qū)較高（7.5-7.7），這也和北方冬季疫情加劇有關，散戶中招影響大于集團廠。目前去產(chǎn)能進度不及預期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬噸以下。從基本面看，整體豬肉供應量依舊偏高，出欄體重小幅回落，年內(nèi)集團廠出欄量偏低，部分集團廠計劃未滿，牧原宣布下調(diào)出欄區(qū)間，但肉量短期并未實質(zhì)性減少，凍品庫存維持高位。短期企業(yè)扛價，屠宰量不斷走強，市場流言四起，考慮遠月多單。