宏觀金融衍生品：反彈力度較弱

股指期貨。周二市場震蕩整理，滬指盤中刷新年內(nèi)新低，尾盤指數(shù)走強。近期部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回踩，經(jīng)濟復蘇有所波折。重要會議結(jié)束后，市場對政策力度和落地效果信心仍然不足。昨日市場出現(xiàn)小幅反彈，但力度較弱，成交額繼續(xù)萎縮至不足6500億元，市場情緒仍然不高，指數(shù)預計以震蕩整理為主。

黑色系板塊：延續(xù)震蕩

螺卷。鋼價總體還是震蕩的格局，一方面成本端的支撐仍在，另一方面隨著市場預期轉(zhuǎn)弱，上方壓力也比較明顯，在沒有明顯的政策或者供需基本面改變前，預計震蕩行情將延續(xù)。

鐵礦。鐵礦價格高位震蕩，短期政策預期以及供需基本面沒有太大變化，預計鐵礦價格震蕩格局延續(xù)。

雙焦。雙焦盤面價格弱勢震蕩，部分鋼廠近期因為利潤下降對焦炭有提降的預期。不過焦煤供應總體還是偏低的，下游庫存也不高，近期調(diào)整后價格或震蕩為主。

玻璃。玻璃價格總體也偏弱，近期現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，玻璃供應也處于年內(nèi)高位，預計后期價格震蕩偏弱運行。

純堿。純堿盤面延續(xù)回落，從基本面來看，隨著前期檢修堿廠復產(chǎn)，純堿供應將逐步回升，而需求端面臨逐步走弱的壓力，本周開始純堿或累庫，預計盤面維持弱勢，操作上建議逢高做空。

能源化工：紅海情緒持續(xù)發(fā)酵

原油。隔夜油價持續(xù)走高，因紅海襲擊活動愈演愈烈，更多地航運公司暫停紅海航線，美國考慮將胡塞武裝列為恐怖組織并對其實施軍事打擊。布油對WTI價差在近兩日的紅海行情中走闊，因布油所在的歐洲市場更依賴通過紅海運輸?shù)脑凸?。事件對原油供需本身干擾較少，因此預計總體影響不大，更關(guān)注1月OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況。

瀝青。12月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率季節(jié)性下降，出貨量同樣回落，廠庫持續(xù)快速下降，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，冬儲形勢順利或為期貨托底。隔夜油價走高，瀝青亦小幅跟漲，預計總體維持震蕩稍強。

LPG。國內(nèi)市場在月初集中進口到岸后近期到岸量環(huán)比回落，部分裝置計劃復產(chǎn)帶來需求環(huán)比改善，市場底部支撐增強。天氣降溫有利提振市場情緒，但考慮到基本面邊際改善空間有限，預計短期盤面價格有望震蕩上行，但在深加工利潤轉(zhuǎn)向前不宜過高估計，總體仍以高基差格局下的估值修復為主。

PX。價格持續(xù)反彈，重心上移，國內(nèi)原油系化工品和聚酯鏈受成本支撐明顯，疊加美國汽油裂解價差進一步反彈，PXN低位跟隨反彈，目前PX基本面環(huán)比好轉(zhuǎn)。策略建議：中長期逢低做多。

PTA。由于天氣原因港口封航，PTA大廠有所降負，逸盛寧波PTA總產(chǎn)能485萬噸/年，逸盛新材料PTA總產(chǎn)能720萬噸/年，寧波3#200萬噸、4#220萬噸及新材料720萬噸裝置降負至7成運行，整體預計影響3天左右，影響程度有限，不過成本支撐疊加供應縮量支撐盤面價格走強。策略建議：做縮加工費頭寸繼續(xù)持有，即空TA多PX循環(huán)操作，單邊逢低做多。

MEG。昨日夜盤價格漲幅超2%后有所回落，短期受港口天氣疊加紅海海運問題影響，乙二醇供應存縮量預期，到港量較少，周度庫存有再度去化預期，此外，沙特兩套分別為45萬噸/年的乙二醇裝置因效益壓力自10月中旬起停車，原計劃本月底前后重啟，目前重啟時間推后至2024年2月底，海外供應縮量也刺激盤面。策略建議：短期05合約底部輕倉試多，前期底部多單可繼續(xù)持有，短期驅(qū)動和估值都比較合適做多。

PVC。價格盤整為主，多空分歧較大，橫盤邏輯下對于現(xiàn)貨上來看存在套保需求，現(xiàn)貨市場出貨節(jié)奏不佳。策略建議：前期05合約目前頭寸可部分止盈離場，觀察反彈高度。

甲醇。消息面上，Kimiya165萬噸/年甲醇裝置已于上周初停車，Kaveh230萬噸/年甲醇裝置近日停車。氣頭裝置檢修損失量低于預期，煤頭裝置開工居高不下，供應端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開工難以維系，江蘇斯爾邦的降負以及港口某MTO裝置的檢修傳聞亦導致市場對主力需求的擔憂亦愈發(fā)顯著。由于國內(nèi)外限氣停車的兌現(xiàn)以及運費大幅上漲疊加元旦節(jié)前備貨，盤面價格仍有一定支撐。但考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，05合約以反彈沽空對待。

聚烯烴。聚烯烴利多驅(qū)動在于利潤不佳導致供給壓力有限，而利空則在于需求疲軟導致下游接貨意愿較差。供需雙弱的情況下，短期矛盾不大，跟隨宏觀預期及基差做震蕩波動。05合約聚烯烴預計短多長空，時間拐點在春節(jié)前后。主要邏輯在于05合約在春節(jié)前整體供應壓力有限，雖然聽聞下游可能會提前放假，但由于今年過年偏晚，且節(jié)前也有季節(jié)性的配貨預期。由于在05合約上無投產(chǎn)，因此PE的預期層面相對更好，建議低買為主。

棉花。主力合約已經(jīng)至2405，需求端是市場關(guān)注的交易重點。12月USDA供需平衡表進一步降低國內(nèi)的消費預期，消費量環(huán)比下調(diào)22萬噸至795萬噸，同比下降22萬噸。下游紡織企業(yè)的開機率持續(xù)下滑至不足五成，成品庫存處于一個歷史高位，負反饋邏輯持續(xù)演繹，棉價反彈空間有限。因此，策略上仍維持逢高布空思路不變。

有色金屬：去庫放緩，鋁價高位震蕩

滬銅。低庫存對銅價保持支撐。宏觀面，受歐美降息預期搖擺，隔夜美元小幅走弱，支撐銅價。基本面，下游周度開工進一步走弱而進口仍在持續(xù)流入，基本面邊際走弱，限制銅價上方空間，但短期低庫存的問題仍需關(guān)注。

滬鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價高位震蕩。周一社庫數(shù)據(jù)顯示鋁錠去庫速度放緩，短期低庫存仍給予較強支撐，未來或進一步去庫至歷史低位，市場存在對倉單不足的憂慮，但高鋁價部分抑制下游需求，上周開工預計反彈缺乏持續(xù)性，限制鋁價上方空間，前期多單建議逐步止盈離場，套利方面，預計本輪去庫將維持1月初，短期正套仍可繼續(xù)關(guān)注。氧化鋁基本面無明顯變化，更多受鋁價影響被動抬升，預計維持震蕩運行。

鉛。再生端維持減產(chǎn)，但弱需求背景下，電池廠開工不足，鉛價回歸震蕩。

鎳。宏觀因素擾動，鎳價有所反彈，而鎳供應端仍未有減產(chǎn)動作，供需寬松格局有望進一步擴大，關(guān)注原料端支撐強度。策略上仍維持逢高布空策略不變。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預期，庫存仍處于高位。供應端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：短期利好難改中長線利空

油脂。近期油脂價格略有反彈，一方面因阿根廷計劃會提高豆油和豆粕的出口關(guān)稅，但該提案尚未在國會通過；另一方面主要受原油上漲帶動，近期中東地緣政治再度惡化，也門胡塞武裝襲擊商船，美聯(lián)軍展開護航。不過油脂自身基本面仍然偏利空，巴西近期天氣好轉(zhuǎn)，本年度南美地區(qū)大豆產(chǎn)量仍有望創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)目前油脂庫存也處于近三年來高位。因此，預計后市油脂仍可能震蕩走弱。

豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進口大豆到港量，但月均仍有1000萬噸的進口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預估提升，國內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報告中性偏多，但不及市場預期。短期豆粕跟隨美豆走勢，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過多也會影響大豆生長。

白糖。11月巴西超預期增產(chǎn)影響過大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出問題，印度、泰國恢復性增產(chǎn)，過剩預期或繼續(xù)增強。目前國內(nèi)食糖庫存處于低位，短期受廣西推遲開榨(半個月至一個月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預報超預期，四季度進口量充足，且中期國內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進入壓榨高峰期后，糖源供應預期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過剩。建議逢高做空。

生豬。03盤面大幅走弱，收盤13870點，01跌幅更大?，F(xiàn)貨和盤面走出較大分歧，腌臘季節(jié)帶動下，現(xiàn)貨普漲，北方地區(qū)均價上漲至7元/斤左右，南方地區(qū)均價漲至7.5-7.7元/斤左右。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現(xiàn)貨起到一定支撐。最近北方豬瘟聲音較小，市場拋壓穩(wěn)定，預計持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會有太大起伏。整體來看，市場短期供需兩旺，但高供應依舊壓制豬價，向上空間不大，維持看空觀點，盤面受到消息面影響出現(xiàn)波動，操作上暫時觀望。