一、2023年回顧和2024年展望

（一）2023年回顧

全年行情基本處于淡季預(yù)期較好，價格偏強，旺季需求不及預(yù)期，價格下跌的循環(huán)中。年初疫情后市場普遍看好經(jīng)濟前景，且下游的確早于往年復(fù)工復(fù)產(chǎn)，價格一路走強。但3月初需求突然開始下滑，水泥等高頻指標(biāo)顯示需求走弱明顯，此時庫存主要積累在鋼廠端，中下游需求消失，鋼廠被迫降價促銷，價格一路下跌至5月底，鋼廠庫存得以出清。之后便進入淡季，開始交易政策預(yù)期，且基本面也不再支持進一步大跌，價格穩(wěn)住之后，中下游來了一波補庫，價格震蕩反彈至9月中旬，之后又是需求不及預(yù)期的現(xiàn)實，價格再次下挫，但本輪負(fù)反饋于10月中旬被萬億國債終結(jié)，市場信心重新抬升，開始預(yù)期新一輪政策刺激，價格便一路走強至當(dāng)前水平。值得注意的是，三季度現(xiàn)實需求不及預(yù)期的壓力并沒有在今年釋放，警惕推移至2024年的風(fēng)險。

圖1：鋼材現(xiàn)貨價格走勢

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

（二）2024年展望

根據(jù)下文對鋼材供需兩端的推演，我們認(rèn)為2024年鋼材供需基本面難有好轉(zhuǎn)，鋼廠低利潤或?qū)⒗^續(xù)成為常態(tài)，絕對價格的漲跌由原料供給端和終端需求決定。煉焦煤和鐵礦大概率都有一定增量，但空間有限，需求增長上限也同樣有限，假設(shè)需求取上限（2.6%），鋼價大概率維持，若需求取下限，鋼價則有進一步下行空間，整體來看2024年鋼價有震蕩小幅下移的可能。

二、供給能力推算

（一）粗鋼產(chǎn)能

鋼鐵產(chǎn)能依然不是瓶頸。在今年鋼材需求高增長背景下，截至12月8日，鋼聯(lián)統(tǒng)計的247家鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率年度均值89%，接近2020年峰值水平，但87家獨立電弧爐鋼廠產(chǎn)能利用率49.6%，遠低于往年水平。因此鋼材產(chǎn)量的天花板更多來自原料供給端。

圖2：鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

（二）原料供給能力

1、煉焦煤

煉焦煤供給能力大增。2023年1-10月我國煉焦精煤累計產(chǎn)量4.09億噸，同比增加196萬噸，增幅0.48%；1-10月累計進口煉焦煤5167萬噸，同比增加2903萬噸，增幅56.18%。預(yù)計全年國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量達到4.94億噸，進口煉焦煤達到9975萬噸，二者累計同比增加3823萬噸，增幅6.9%。

圖3：煉焦煤供給

數(shù)據(jù)來源：Wind，海關(guān)總署，永安期貨研究院

需求同樣高增長。截至12月8日，鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量全年均值239.8萬噸，去年同期為228，增幅5.1%。因此2023年煉焦煤供需雙旺，供應(yīng)增速高于需求，庫存表現(xiàn)為增加。

煉焦煤在經(jīng)歷了2021和2022年兩年的庫存去化之后，今年迎來累庫。截至12月8日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，煤礦庫存較去年同期下降84.5萬噸，降幅29%；16港精煤庫存較去年同期增加272萬噸，增幅95.4%；全樣本獨立焦化企業(yè)煉焦煤庫存較去年同期增加38.9萬噸，增幅3.8%；247家鋼廠煉焦煤庫存較去年同期增加19萬噸，增幅2.4%。粗略測算，煉焦煤總庫存累計增幅在2%以上。

考慮到蒙煤、國內(nèi)煤仍有增長空間，2024年煉焦煤供給仍會增長。根據(jù)下文我們推算出全年粗鋼需求增長空間較為有限，預(yù)計2024年煉焦煤繼續(xù)表現(xiàn)為累庫，成本支撐邏輯繼續(xù)弱化，同時主焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺問題或持續(xù)存在，價格重心難以回到疫情前水平。

圖4：煉焦煤各環(huán)節(jié)庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

2、鐵礦

2023年鐵礦供應(yīng)明顯增加。截至12月8日，全球鐵礦發(fā)運量累計14.62億噸，同比增加4476萬噸，增幅3.16%；1-10月國內(nèi)332家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計2.24億噸，同比增加550萬噸，增幅2.5%。

11月以來，隨著普氏指數(shù)來到120美金，鐵礦供應(yīng)增幅進一步擴大。11月初至12月上旬，全球鐵礦累計發(fā)運總量增幅擴大至5.6%；10月國內(nèi)332家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量當(dāng)月同比增幅擴大至17.7%。

截至12月12日，普氏指數(shù)全年均價119美金，5月底跌至全年最低價97美金，目前漲至全年最高價138美金。

圖5：鐵礦供應(yīng)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

庫存角度看，截至12月15日，鐵礦石45港口庫存1.16億噸，較去年同期下降1813萬噸，降幅13%。2024年預(yù)計進口礦和國內(nèi)礦均有增量，區(qū)間為3000-4000萬噸，因此若鐵水維持2023年水平，2024年年底港口鐵礦石庫存可達到2022年年底水平，但若鐵水有增長，鐵礦石庫存將難以有效積累。

因此我們預(yù)計2024年鐵礦石全年均價或有小幅下移，空間不大。

圖6：鐵礦庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

三、需求推算

（一）房地產(chǎn)

2010年以來，本輪房地產(chǎn)下行持續(xù)時間最長、幅度最大。如表1所示，2010年以來五項指標(biāo)均同時轉(zhuǎn)負(fù)的只有本輪，僅竣工面積增速在“保交樓”作用下于2023年2月轉(zhuǎn)正，持續(xù)時間未創(chuàng)最高值，其他指標(biāo)持續(xù)時間均突破歷史最高值。

表1：2010年以來房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)轉(zhuǎn)負(fù)時間統(tǒng)計（均為累計同比轉(zhuǎn)負(fù)）

數(shù)據(jù)：國家統(tǒng)計局，永安期貨研究院

本輪新開工面積、施工面積降幅同樣突破前幾輪。新開工當(dāng)月同比增速在40%以上的負(fù)增長上持續(xù)了9個月（2022年4月至2022年12月）。施工面積當(dāng)月同比增速在40%以上的負(fù)增長上持續(xù)了7個月。去年房地產(chǎn)政策放松以來，房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)降幅在今年上半年短暫收窄之后重新步入下行通道，并且截至10月仍未好轉(zhuǎn)。

圖7：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)：累計同比（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，永安期貨研究院

隨著地產(chǎn)數(shù)據(jù)的大幅走弱，房地產(chǎn)用鋼占比快速下降。根據(jù)《二十大后房地產(chǎn)領(lǐng)域用鋼發(fā)展趨勢展望》中測算，2022年，全國房地產(chǎn)領(lǐng)域消費鋼材約2.42億噸，占國內(nèi)鋼材消費總量比例約26.3%?？紤]到房地產(chǎn)用鋼量與施工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資額線性相關(guān)性較高，假設(shè)2023年房地產(chǎn)用鋼量下降8%，對應(yīng)全年用鋼量2.23億噸，占鋼材總消費量大約21%。

考慮到房地產(chǎn)領(lǐng)域已下行時間較長、幅度較大，我們預(yù)計2024年降幅會有一定收窄，用鋼需求降幅大約在0-5%之間，對用鋼材需求減量為0—1100萬噸。

（二）基建

涉及到我們鋼材消費領(lǐng)域可以將基建及其用鋼應(yīng)用場景分類如下：

第一：交通運輸建設(shè)：由鐵路、公路、民航和水路組成的綜合交通運輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；

第二：能源工程：包括石油勘探開發(fā)，發(fā)電站建設(shè)，原油、天然氣運輸工程如西氣東輸工程；

第三：農(nóng)林牧漁水利業(yè)：包括農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、商品糧棉生產(chǎn)基地和防護林工程建設(shè)，以及水庫、堤防、灌區(qū)建設(shè)、水利工程項目如：南水北調(diào)工程等。

第四：環(huán)境管理和保護、城市公共交通、綠化、污水處理、供水供氣等設(shè)施建設(shè)：包括城市公共汽（電）運營車、公共交通車輛、城市道路、城市園林綠地建設(shè)、供水供氣、污水處理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

第五：教育文化衛(wèi)生體育事業(yè)：包括學(xué)校、圖書館、博物館、衛(wèi)生機構(gòu)、疾病預(yù)防控制中心、婦幼保健院、醫(yī)學(xué)科學(xué)研究機構(gòu)、體育場館建設(shè)等。

根據(jù)Mysteel分析，其中交通運輸建設(shè)和能源工程為基建里主要的用鋼下游，分別占比基建總投資的32%和17%。

本輪基建起色受電力、熱力、燃?xì)饧八墓?yīng)業(yè)拉動較大。從近幾年增速來看，基建增速于2018至2021年進入低位，2022年再次走強，但絕對增速不及前輪（2013至2017年）。同時增速的結(jié)構(gòu)業(yè)余前輪有較大差異，前輪各分項表現(xiàn)均較強，其中交通運輸、倉儲和郵政業(yè)最強，本輪基建增速內(nèi)部表現(xiàn)最亮眼的是電力、熱力、燃?xì)饧八墓?yīng)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)卻表現(xiàn)平平，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速僅在2022年轉(zhuǎn)正，2023年又重新轉(zhuǎn)負(fù)，內(nèi)部分化較大。今年1-10月基建累計增速錄得8.27%，電力、熱力、燃?xì)饧八墓?yīng)業(yè)為24.8%，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)為11.1%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)為-0.8%。

圖8：基建各分項增速（%，2023年為1-10月累計增速）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，Wind，永安期貨研究院

1、交通運輸建設(shè)領(lǐng)域

道路建設(shè)投資內(nèi)部有分化。公路固定資產(chǎn)投資數(shù)額最大，消耗的鋼材總量也最大，近幾年增速逐步走弱；鐵路固定資產(chǎn)投資額是其次，2019至2022年均是負(fù)增長，2023年1-10月累計增速大幅轉(zhuǎn)正至7.23%；水路固定資產(chǎn)投資數(shù)額最小，耗鋼量也最小，但增速的波動幅度最大，2020年最高達到570%，2022年又下降至-86%，2023年1-10月累計增速再次回升至26%。

民航持續(xù)發(fā)展，用鋼需求增加。2022年中國機場建設(shè)行業(yè)市場規(guī)模（按民航基本建設(shè)）增加至1231億元。根據(jù)頭豹研究院研究，得益于國家政策的持續(xù)扶持及中國本土旅游行業(yè)的高速發(fā)展，政府支持機場建設(shè)行業(yè)的政策不斷出臺，例如“中國制造2025”和“航空強國戰(zhàn)略”，吸引了更多資本和企業(yè)進入機場建設(shè)領(lǐng)域，提高了市場競爭力。中國機場的需求量獲得顯著提升，中國交通運輸部和民用航空局發(fā)布相關(guān)政策對機場行業(yè)的服務(wù)能力、服務(wù)質(zhì)量及投資建設(shè)提出了新的要求，促進機場建設(shè)行業(yè)的改建、擴建、新建市場空間擴大，航空旅游行業(yè)近年來消費水平呈上升趨勢，未來市場發(fā)展?jié)摿^大，預(yù)計機場建設(shè)行業(yè)未來五年市場規(guī)模將以超過10%的年復(fù)合增長率持續(xù)增長，并于2027年達到2523.3億元人民幣。

圖9：基建幾大重要板塊固定資產(chǎn)投資與增速

數(shù)據(jù)來源：交通部，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

注：2023年數(shù)據(jù)為1-9月或1-10月累計數(shù)據(jù)

按照每增加1億元固定資產(chǎn)投資，鐵路、公路分別消費鋼材3300、1600噸計算，預(yù)計2023年鐵路、公路建設(shè)耗鋼量分別為2515和4760萬噸；按照每增加1個港口泊位消費鋼材2500噸計算，預(yù)計2023年水路建設(shè)耗鋼量250萬噸左右（按照2022年數(shù)據(jù)線性外推），按照每增加1億元民航固定資產(chǎn)投資消費鋼材1000噸計算，預(yù)計2023年民航建設(shè)耗鋼量135萬噸。以上合計耗鋼7660萬噸。

展望2024年，以上總體若按照5-10%的增速測算，可增加耗鋼量380至770萬噸。

2、能源工程領(lǐng)域

2023年全國可再生能源發(fā)電裝機規(guī)模再創(chuàng)新高。截至10月底新能源發(fā)電裝機已突破14億千瓦，達到14.04億千瓦，同比增長20.8%，約占全國發(fā)電總裝機的49.9%。可再生能源發(fā)電裝機中，太陽能裝機占比38%，風(fēng)電占比29%，核電占比4%。

光伏、風(fēng)電等新能源裝機的快速發(fā)展，帶動型鋼、板材等需求的增量。2023年1-10月太陽能新增裝機容量1.42億千瓦，占總的新發(fā)電裝機容量的57%，增速達到145%；風(fēng)電新增裝機容量0.37億千瓦，占總的新發(fā)電裝機容量的15%，增速為76%。

根據(jù)國電投鋁電科技工程公司數(shù)據(jù)現(xiàn)實，每MW光伏裝機量大約使用鋼材38萬噸，2023年預(yù)計新增21.4MW光伏裝機量，新增鋼材需求813萬噸；根據(jù)澳大利亞鋼鐵協(xié)會（ASI）2022年數(shù)據(jù)，每GW陸上風(fēng)電裝機量對應(yīng)鋼材需求量12.4萬噸，每GW海上風(fēng)電裝機量對應(yīng)鋼材需求量19.0萬噸，預(yù)計2023年風(fēng)電裝機鋼材需求量842萬噸。

若風(fēng)電和光伏新增裝機容量維持2023年水平，“十四五”新能源裝機規(guī)劃、光伏行業(yè)協(xié)會規(guī)劃等均可以達到目標(biāo)，因此預(yù)計2024年風(fēng)電、光伏行業(yè)裝機增速很難在高增長背景下進一步提升。

除此之外，今年火電裝機容量也逆勢增加，1-10月新增裝機容量0.44億千瓦，占總的新發(fā)電裝機容量的17%，增速為60%。預(yù)計全年火電新增裝機耗鋼量為120萬噸?？紤]到2023年增長的高基數(shù)，以及政策端碳達峰的推進，預(yù)計2024年火電新增裝機增速很難進一步提高，2024年火電耗鋼量或有進一步下降，預(yù)計降至100萬噸左右。

圖10：主要發(fā)電裝機新增設(shè)備與變化

數(shù)據(jù)來源：國家能源局，Wind，永安期貨研究院

根據(jù)以上測算，2023年風(fēng)電、光伏、火電新增裝機帶來的鋼材消費量為1775萬噸左右，2024年或降至1500萬噸附近水平。

綜上，2023年基建領(lǐng)域大致耗鋼2.4億噸，2024年需求增量大致在700至1100萬噸之間。

（三）制造業(yè)

2023全年制造業(yè)用鋼需求大致5.2億噸，占比總需求的48.6%左右。除了房地產(chǎn)、基建、直接出口外，剩余粗鋼消費我們均歸為制造業(yè)。

2023年制造業(yè)表現(xiàn)良好。1—10月份，制造業(yè)投資同比增長6.2%，增速與前三季度持平，比全部固定資產(chǎn)投資高3.3個百分點。其中用鋼量較高的細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)較為亮眼的是電氣機械和器材制造業(yè)（36.6%）、汽車制造業(yè)（18.7%）和專用設(shè)備制造業(yè)（10.7%），三者增速較前三季度分別下降1.5、下降1.7和增加2.5個百分點。

圖11：制造業(yè)投資增長結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：Wind，國家統(tǒng)計局，永安期貨研究院

1-10月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增加4.1%，增速與前三季度相比增加0.1個百分點。其中用鋼量較高的細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)較為亮眼的是電氣機械及器材制造業(yè)（13.6%）、汽車制造業(yè)（11.3%）和鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)（6.3%），三者增速較前三季度分別下降0.5、下降0.1和增加0.4個百分點。

圖12：規(guī)模以上工業(yè)增加值增速：分行業(yè)

數(shù)據(jù)來源：wind，國家統(tǒng)計局，永安期貨研究院

1、電氣機械

中國的電氣機械產(chǎn)業(yè)鏈上游為零部件，包括電子元器件、鋼材、有色金屬、軸承、絕緣材料、儀器儀表等；中游為各類電氣機械，包括變壓器、電線電纜、互感器、整流器、晶閘管、斷路器、電容器、電動機、發(fā)電機等；下游應(yīng)用于火力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電、核能發(fā)電等領(lǐng)域。因此該行業(yè)工業(yè)增加值與上文提到的電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高度重合，2024年高增長大概率難以持續(xù)。預(yù)計2023年機械行業(yè)用鋼量大致在2.1億噸左右，增長1000萬噸，2024年用鋼增長空間或下降至500萬噸左右。

2、汽車

2023年我國汽車產(chǎn)銷維持強勁增長。1-10月，我國生產(chǎn)汽車2402萬輛，同比增長8.0%。其中，乘用車產(chǎn)量2073萬輛，同比增長6.0%；商用車產(chǎn)量329萬輛同比增長22.1%。新能源汽車產(chǎn)量735萬輛，同比增長33.9%，市場占有率達到30.4%。

主要貢獻來自出口的高增長。2021年以來，中國逐漸成為全球汽車出口領(lǐng)軍者。在全球汽車市場回暖的背景下，國際市場由于供應(yīng)短缺導(dǎo)致供需缺口較大，而中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈體現(xiàn)出較強的韌性，中國汽車出口量實現(xiàn)強勁增長，2021年和2022年同比增速分別為102%和55%。進入2023年，基于中國電動智能化技術(shù)的快速發(fā)展，中國自主品牌的強產(chǎn)品力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，海外競爭力增強，前10月中國汽車出口量達到424萬輛，同比增長58%，超越日本成為全球第一大汽車出口國。

2023年汽車出口主要市場來自俄羅斯、歐盟、其他一帶一路國家這三個區(qū)域。其中俄羅斯已經(jīng)成為中國汽車出口第一大市場。2023年1-10月中國對俄羅斯汽車出口73.6萬輛，同比增長489%，10月出口9.7萬萬輛，同比增長425%。

我國對俄羅斯出口高增長的主要原因，除了與俄烏沖突后我國對其他國家的出口替代有關(guān)外，也與俄羅斯本國汽車產(chǎn)業(yè)基本處于停滯狀態(tài)有關(guān)。考慮到當(dāng)前俄羅斯汽車銷量仍未恢復(fù)到?jīng)_突前水平，預(yù)計明年我國汽車出口至俄羅斯的數(shù)量仍是高增長。

同時2023年10月4日，歐盟委員會（簡稱“歐委會”）發(fā)布通知，對原產(chǎn)于中國的新型電池電動汽車進口產(chǎn)品啟動反補貼調(diào)查。

出口的高基數(shù)疊加貿(mào)易限制升級可能對明年汽車出口增長產(chǎn)生影響，預(yù)計2024年汽車出口增幅降至20%附近，從2023年的530萬輛增加至636萬輛。

2023年我國國內(nèi)汽車消費差強人意。1-10月我國國內(nèi)汽車銷量合計2005萬輛左右，同比僅增長2.7%。分項來看，1-11月，乘用車國內(nèi)銷量1955.2萬輛，同比增長2.7%；1-10月商用車國內(nèi)銷量實現(xiàn)239萬臺，同比增長9%。預(yù)計2023年全年國內(nèi)汽車銷量2440萬輛左右。

對比2019年以來國內(nèi)汽車銷量數(shù)據(jù)，2023年表現(xiàn)相對亮眼。2019至2022年國內(nèi)汽車銷量同比增幅分別為-8.51%、-1.85%、-0.11%和-2.07%。今年國內(nèi)汽車消費增速在低基數(shù)+疫后需求恢復(fù)+汽車消費政策支持的多重作用下由負(fù)轉(zhuǎn)正，2024年或難有繼續(xù)增長的空間。

因此2024年汽車銷量的增加或繼續(xù)依賴于出口，預(yù)計2023年-2024年汽車總銷量分別為2972、3078萬輛，同比增幅分別為10.7%和3.6%，用鋼量分別增加580萬噸和215萬噸。

圖13：汽車產(chǎn)銷

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，Wind，永安期貨研究院

3、家電

1-10月，家電行業(yè)三大白電產(chǎn)品產(chǎn)量均保持較高增長，但增速有所回落。其中，冰箱產(chǎn)量7997萬臺，同比增長14.1%；空調(diào)產(chǎn)量20739萬臺，同比增長12.4%；洗衣機產(chǎn)量8501萬臺同比增長20.1%。家電產(chǎn)品出口量累計同比增長8.4%。10月，冰箱同比增長20.3%，洗衣機增長14.5%，空調(diào)下降0.5%。家電產(chǎn)品出口量同比增長21.8%，繼續(xù)保持大幅增長。

圖14：主要用鋼家電產(chǎn)量累計同比增速（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，永安期貨研究院

按照Mysteel測算，家電產(chǎn)品中大家電占行業(yè)耗鋼量約90%，小家電約占10%。按照每臺空調(diào)用鋼30千克，每臺冰箱用34千克，每臺洗衣機21千克計算，這3種主力產(chǎn)品耗鋼量約占整個家電行業(yè)的80%。其中，空調(diào)、冰箱、洗衣機分別占家電行業(yè)用鋼量的40%、26%、14%。預(yù)計2023年空調(diào)產(chǎn)量25006萬臺，用鋼750萬噸，2023年增加83萬噸；冰箱9886萬臺，用鋼336萬噸，2023年增加47萬噸；洗衣機10991萬臺，用鋼231萬噸，2023年增加40萬噸。

2023年家電行業(yè)合計耗鋼量1646萬噸左右，同比增加204萬噸，增幅14.2%。預(yù)計2024年增速略有回落，降至10%或以下增速，帶來用鋼需求增加空間在165萬噸以下水平。

4、造船

2023年造船行業(yè)維持高增長。1-10月，我國船舶行業(yè)三大指標(biāo)均有較大幅度回升，造船完工量3456萬載重噸，同比增長12.0%；承接新船訂單6106萬載重噸，同比增長63.3%；10月底，手持船舶訂單13382萬載重噸，同比增長28.1%。

當(dāng)前全球船舶行業(yè)大周期復(fù)蘇，擴張需求+替換需求共振。一方面周期將至，船舶行業(yè)二十年一周期，2021年海運景氣度回升明顯。另一方面格局優(yōu)化，全球產(chǎn)能基本出清，世界造船看中國。目前我國造船三大指標(biāo)占全球造船市場份額50%，國內(nèi)行業(yè)集中度不斷提高，2022年我國有6家造船企業(yè)進入全球前10強。預(yù)計2024年繼續(xù)維持高增長，同時考慮到船廠產(chǎn)能有限，預(yù)計造船完工增速或有一定下滑。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊造船用材料計算模型，預(yù)計2023年造船的直接用鋼量約為1450萬噸，同比上升約3.6%，2024年造船的用鋼量約為1150萬噸，同比有所減少，而今年造船數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶來的影響大約從2025年開始釋放，在2026年達到峰值約為2200萬噸，與2022年相比將增加約57.1%。

5、集裝箱

2023年集裝箱行業(yè)表現(xiàn)偏弱。1-10月，我國集裝箱產(chǎn)量7645萬立方米，同比下降46.7%，降幅較1-9月收窄3.2個百分點，出口量同比下降38.2%。10月，我國集裝箱產(chǎn)量847萬立方米，同比上升11.3%，月度產(chǎn)量在連續(xù)19個月下降后首次出現(xiàn)回升，出口量同比上升8.1%。

集裝箱產(chǎn)量與中美庫存周期高度相關(guān)。如下圖所示，2022年以來中美處于持續(xù)去庫過程中，全球貿(mào)易較2021年銳減，我國集裝箱產(chǎn)量也隨之大幅下滑。2022-2023年集裝箱產(chǎn)量的頹勢除了與新增需求低迷有關(guān)，也與2021年超賣有關(guān)，目前集裝箱庫存依然處于偏高水平。根據(jù)Drewry預(yù)計，既2023年全球貿(mào)易同比下滑0.2%后，2024年以后有望穩(wěn)步復(fù)蘇，其中2024年可以實現(xiàn)2%的正增長，因此2024年我國集裝箱產(chǎn)量有望觸底回升，但考慮到產(chǎn)成品庫存依然較高，預(yù)計增速空間有限。根據(jù)長江證券的樂觀估計，預(yù)計2023年全球集裝箱銷量約175萬TEU，2024年有望達到318萬TEU，同比增加143萬TEU，其中有100萬TEU的庫存有待消化，因此產(chǎn)量僅最多增長43萬TEU，增幅25%左右。假設(shè)中國集裝箱產(chǎn)量同步增長25%，2023、2024年用鋼量分別為669和836萬噸，2024年用鋼需求增量為167萬噸。

圖15：集裝箱產(chǎn)量與中美庫存周期密切相關(guān)

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，美國商務(wù)部普查局，永安期貨研究院

6、庫存周期

庫存周期角度看。2010年以來共經(jīng)歷了2輪完整的庫存周期：

第一輪：工業(yè)企業(yè)原材料庫存下行從2012年年初至2016年2月，歷時50個月。2016年3月至2017年10月為庫存上升期，歷時20個月。

第二輪：工業(yè)企業(yè)原材料庫存下行從2017年10月至2020年5月，歷時31個月。2020年6月至2021年11月為庫存上升期，歷時18個月。

第三輪：工業(yè)企業(yè)原材料庫存下行從2021年11月至今為25個月，本輪庫存下行時間遠不及前兩輪，按照時間推算，本輪庫存周期的真正啟動最早大概率要等到2024年3-4季度。

圖16：國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，Wind，永安期貨研究院

（四）進出口

1-11月我國鋼材直接凈出口累計7649萬噸，同比增加2431萬噸，增幅46.6%。其中11月當(dāng)月凈出口739.1萬噸，同比增加255萬噸（增幅52.8%）。預(yù)計全年鋼材直接出口8370萬噸附近，占比全國粗鋼需求的7.8%。

圖17：鋼材直接出口

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

出口增加量絕對值排名前六的國家依次是越南、韓國、阿聯(lián)酋、土耳其、印度、巴西，前10月分別累計增加270、187、137、135、104、98萬噸，貢獻出口增加量總和的49.0%。

假設(shè)全球粗鋼產(chǎn)量等于需求，1-10月全球累計粗鋼產(chǎn)量僅同比增加0.2%，需求表現(xiàn)并不好，因此國內(nèi)出口亮眼并非源于海外總需求的增加，而是低成本優(yōu)勢（煉焦煤低于海外）+需求替代（俄烏沖突帶來的需求轉(zhuǎn)移）+“買單出口”的窗口以及其他復(fù)雜的經(jīng)濟因素。

我們預(yù)計2024年海外鋼材需求仍是負(fù)增長。其中貢獻需求增量的國家和地區(qū)依然是印度、以阿聯(lián)酋為代表的中東地區(qū)、以越南為代表的東南亞國家，但仍然無法彌補除中國外其他國家和地區(qū)的需求減量。

2024年中國出口鋼材數(shù)量很難在高基數(shù)+海外環(huán)境偏差+“買單出口”隨時有可能被叫停的風(fēng)險下繼續(xù)增長，最樂觀的情況大概是維持今年的基數(shù)，更大概率是下降，保守估計下降至全年7000萬噸附近。

（五）小結(jié)

綜上，2023年國內(nèi)鋼材消費繼續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)濟“新常態(tài)”特征，即基建、房地產(chǎn)等行業(yè)用鋼量占比的繼續(xù)下滑，同時先進裝備制造業(yè)、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電等新興產(chǎn)業(yè)用鋼量占比的提升。正是由于國內(nèi)鋼材需求的疲弱，又逢“買單出口”窗口的打開，以及低價煉焦煤優(yōu)勢，我國鋼材直接出口表現(xiàn)亮眼?？傮w而言，國內(nèi)新型制造業(yè)和出口是貢獻年內(nèi)鋼材需求的主要兩個方向。

展望2024年，房地產(chǎn)有繼續(xù)下行的風(fēng)險，基建在政策支持下有望繼續(xù)貢獻正增長，制造業(yè)用鋼需求在高基數(shù)作用下增長速度有望放緩，出口同樣面臨下行風(fēng)險。

如下表，我們推算2024年需求增長空間在-0.4%至2.2%之間，即使下半年制造業(yè)開啟補庫，增加3天的庫存可以帶來鋼材需求427萬噸的增幅，全年需求累計增長上限2792萬噸，幅度上移至2.6%，仍然遠低于今年近5%的增長，其中補庫周期的啟動大概率要等到明年下半年。

表2：2024年鋼材需求推測

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局，海關(guān)總署，永安研究院

四、風(fēng)險點

原料供給端超預(yù)期大幅收縮、需求超預(yù)期增長（上行風(fēng)險）；經(jīng)濟下滑超預(yù)期（下行風(fēng)險）