股指：指數(shù)有望震蕩企穩(wěn)

股指。12月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的必要性較高。整體來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有波折，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期存在下修可能，短期市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)集中于貨幣政策加碼情況。如果穩(wěn)增長(zhǎng)政策能夠帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期改善，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格有望重新占優(yōu)。

黑色系板塊：煤礦事故再發(fā)，雙焦價(jià)格短期有所支撐

螺卷。上周鋼價(jià)回落，主要還是政策預(yù)期減弱和總體需求端的擔(dān)憂。1月有降息的預(yù)期，但再往后宏觀的利好可能會(huì)進(jìn)一步減少。同時(shí)，鋼材在產(chǎn)量偏低的背景下，延續(xù)累庫(kù)，今年螺紋、熱卷的累庫(kù)壓力會(huì)大于去年，且節(jié)后的需求預(yù)期市場(chǎng)普遍是不太樂觀的。因此盤面缺少利好刺激加上對(duì)節(jié)后需求的擔(dān)心，盤面或呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量雖然有所回升，但在鋼廠虧損背景下，鐵水預(yù)計(jì)保持低位，港口和鋼廠延續(xù)累庫(kù)。近期鐵礦發(fā)運(yùn)雖然有所下降，但總體符合季節(jié)性特征。政策和補(bǔ)庫(kù)預(yù)期已經(jīng)交易了很長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)開始擔(dān)心鋼材的累庫(kù)和節(jié)后需求的弱勢(shì)，價(jià)格上方壓力加大，但基差高位，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦。上周焦炭第二輪現(xiàn)貨提降落地，預(yù)計(jì)還會(huì)有1-2輪現(xiàn)貨提降，盤面前期下跌計(jì)提了3輪提降，短期繼續(xù)往下驅(qū)動(dòng)有所轉(zhuǎn)弱，繼續(xù)下跌需要看到進(jìn)一步鋼價(jià)走弱。不過目前焦化廠焦炭庫(kù)存并不低，鋼廠采購(gòu)積極性也不佳，操作上建議逢反彈做空。 焦煤方面，煤價(jià)近期也在松動(dòng)，春節(jié)后焦煤的供應(yīng)有增加的預(yù)期在，且焦化廠有減產(chǎn)跡象出現(xiàn)，補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)也轉(zhuǎn)弱不過河南發(fā)生煤礦事故，或加大市場(chǎng)對(duì)應(yīng)焦煤供應(yīng)的擔(dān)憂，本身焦煤近期盤面也有明顯的跌幅，操作上建議逢反彈做空。

玻璃。上周企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，總的產(chǎn)銷近期還是不錯(cuò)，有一部分是投機(jī)需求，目前玻璃企業(yè)庫(kù)存壓力較小，對(duì)價(jià)格有一定支撐。盤面近期回落主要還是受基差較低，以及純堿走弱和市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后需求端的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)盤面弱勢(shì)震蕩為主。

純堿。純堿供應(yīng)繼續(xù)回升，周度產(chǎn)量來到70萬噸附近，由于供給增加，累庫(kù)壓力加大，現(xiàn)貨有繼續(xù)往下的壓力。目前看純堿價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向下，空單可繼續(xù)持有，或者逢反彈做空。

能源化工：下游走勢(shì)分化

原油?；久嬉廊黄?，這在上周的EIA報(bào)告和沙特2月原油官方售價(jià)中得到反應(yīng)；宏觀面由于12月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)均強(qiáng)于預(yù)期，降息預(yù)期有所放緩，逆風(fēng)依然存在；行業(yè)面OPEC+一季度減產(chǎn)，并通過聯(lián)合宣言意圖增加市場(chǎng)信心；地緣風(fēng)險(xiǎn)方面提供主要上行驅(qū)動(dòng)。建議等待風(fēng)險(xiǎn)或者短期特殊事件推高油價(jià)后擇機(jī)空為主。

瀝青。1月第2周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青煉廠供需同增，不過由于大部分煉廠出貨并非流向終端需求，廠庫(kù)社庫(kù)季節(jié)性增加。成本端油價(jià)持續(xù)反彈后瀝青周五夜盤有所跟風(fēng)，然而下半夜外盤油價(jià)重轉(zhuǎn)跌勢(shì)，預(yù)計(jì)今天有所調(diào)整。

LPG。PDH低利潤(rùn)對(duì)開工率和丙烷需求的壓制依然是當(dāng)前LPG市場(chǎng)主要的利空因素，期貨價(jià)格前期拉漲后基差轉(zhuǎn)負(fù)使價(jià)格下行壓力增大。元旦后LPG期貨價(jià)格的下行趨勢(shì)在持續(xù)。當(dāng)前2月FEI跌至636美元/噸，后續(xù)關(guān)注640美元/噸的支撐位，價(jià)格跌破支撐位將增強(qiáng)繼續(xù)下行的動(dòng)能。

PX。近端基本面驅(qū)動(dòng)有限，估值偏高，供需雙強(qiáng)，但汽油庫(kù)存連續(xù)超預(yù)期累庫(kù)，打壓芳烴價(jià)格，原油價(jià)格受地緣政治因素影響，缺乏方向性指引，此為背景下，成本端擾動(dòng)對(duì)PX價(jià)格影響因素放大，整體PX結(jié)構(gòu)上逐步轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)節(jié)前整體走勢(shì)偏震蕩。策略建議：中長(zhǎng)期逢低做多，或做多PXN利潤(rùn)。

PTA。PTA供需乏善可陳，整體變量不多，目前聚酯負(fù)荷高位依然提供需求支撐，聚酯春檢計(jì)劃陸續(xù)披露，預(yù)計(jì)1月中下旬啟動(dòng)，PTA供需過剩壓力或慢慢積累，不過市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)，短期驅(qū)動(dòng)依然跟隨成本端變動(dòng)為主。策略建議：多PX空TA價(jià)差套利滾動(dòng)操作，單邊中長(zhǎng)期逢低做多，跟隨PX尋找低多機(jī)會(huì)。

MEG。本周港口庫(kù)存依然延續(xù)超預(yù)期去庫(kù)，供應(yīng)有減量預(yù)期，外盤集中檢修，進(jìn)口量預(yù)計(jì)明顯縮量，聚酯目前整體仍維持偏高水平，近期價(jià)格反彈強(qiáng)勁，未來乙二醇平衡表超季節(jié)性去庫(kù)的預(yù)期不變。策略建議：基于24年乙二醇整體的基調(diào)是低位做多，目前來看回調(diào)至合理價(jià)位區(qū)間，短期可以逢低布局多單，或者配合59正套保護(hù)。

PVC。成本支撐松動(dòng)，開工率維持在高位，目前臨近春節(jié)，部分企業(yè)訂單不足考慮停機(jī)放假，內(nèi)需支撐轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)價(jià)格整體維持弱震蕩不變，結(jié)構(gòu)維持contango，短期來看價(jià)格觸底稍有反彈，但空間并不看高。策略建議：短期預(yù)計(jì)05合約依舊呈偏弱走勢(shì)，關(guān)注3-5反套邏輯。

甲醇。煤頭裝置開工偏高，氣頭裝置逐步回歸，供應(yīng)壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑和新興需求的長(zhǎng)期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置的降負(fù)檢修亦加劇了市場(chǎng)對(duì)主力需求的擔(dān)憂?？紤]到后期限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來，建議做空2405合約，但需提防下游提前備貨所帶來的一波節(jié)前補(bǔ)庫(kù)反彈行情。

聚烯烴。聚烯烴價(jià)格弱勢(shì)的邏輯在于上游累庫(kù)超預(yù)期，基差走強(qiáng)后中游套保商釋放壓力現(xiàn)貨流動(dòng)性走強(qiáng)，整體市場(chǎng)以降價(jià)去庫(kù)的形勢(shì)來表達(dá)?？紤]到1月總量矛盾不大，平衡表偏去庫(kù)的情況下，我們認(rèn)為回調(diào)的幅度也將受限。其中，PE預(yù)期層面更有支撐，傾向于回調(diào)后布局PE多單。PP偏區(qū)間波動(dòng)，較大的壓力來自于供應(yīng)預(yù)期，PP更偏空配。05L-P價(jià)差依舊看擴(kuò)張。

棉花。節(jié)前備貨，下游需求邊際有所改善，棉價(jià)有所反彈，但是預(yù)計(jì)空間有限。一方面，當(dāng)前紡織企業(yè)成品庫(kù)存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報(bào)告下調(diào)國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤的壓力。供需寬松格局背景下，棉價(jià)缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動(dòng)力，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：美國(guó)PPI低于預(yù)期，銅價(jià)承壓

銅。美國(guó)PPI低于預(yù)期，銅價(jià)偏弱震蕩。宏觀面，海外降息預(yù)期提前背后的邏輯可能在于未來衰退風(fēng)險(xiǎn)的增加，周五晚PPI公布后黃金價(jià)格再度攀升，美債走強(qiáng)，同時(shí)美元指數(shù)未出現(xiàn)走弱，這一市場(chǎng)表現(xiàn)形式比起單純的交易降息預(yù)期，更切近降息后是為了對(duì)應(yīng)潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)。盡管降息預(yù)期提前，但美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)可能表現(xiàn)反而相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)美元指數(shù)或仍將施壓銅價(jià)?；久?，下游進(jìn)一步提振空間有限，隨著春節(jié)臨近，季節(jié)性或?qū)⒅鸩降絹?，總體基本面預(yù)計(jì)將邊際走弱。整體上，預(yù)計(jì)銅價(jià)偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，關(guān)注庫(kù)存變化。氧化鋁方面，新一輪天氣污染導(dǎo)致河南等地的減產(chǎn)預(yù)計(jì)在15號(hào)左右開始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端炒作缺乏進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)，但由于國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)問題持續(xù)發(fā)酵，由于礦石短缺導(dǎo)致的氧化鋁減產(chǎn)短期難以復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)偏緊的局面仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格維持震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，下游隨著春節(jié)臨近預(yù)計(jì)開工將持續(xù)走弱，社會(huì)庫(kù)存將逐步進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段，基本面邊際走弱，同時(shí)宏觀面暫時(shí)缺乏強(qiáng)預(yù)期支撐，預(yù)計(jì)鋁價(jià)偏弱運(yùn)行為主。

鉛。天氣污染預(yù)警重啟，再生鉛冶煉廠再度減產(chǎn)，支撐鉛價(jià)上漲。

鎳。供需寬松格局難以扭轉(zhuǎn)，鎳價(jià)仍將偏弱運(yùn)行。

不銹鋼。供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對(duì)待，擇機(jī)逢高做空。近期需要關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度以及原料端價(jià)格支撐強(qiáng)度

農(nóng)產(chǎn)品:USDA報(bào)告偏利空

油脂。上周油脂市場(chǎng)走勢(shì)主要受兩份重要報(bào)告影響。上半周在棕櫚油的領(lǐng)漲下大幅走強(qiáng)，主要因mpob月報(bào)利多以及紅海局勢(shì)惡化。下半周呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，主要因usda的月度供需報(bào)告和季度報(bào)告偏利空的影響。正如我們此前所分析，油脂的反彈是短期的，下跌才是主要趨勢(shì)。預(yù)計(jì)本周油脂或?qū)⒅鼗氐鴦?shì)。

豆粕/菜粕。南美新季大豆高溫多雨，生長(zhǎng)良好，阿根廷大豆截至1月3日僅有2%的大豆處于差的狀態(tài)，98%處于正常至良好。由于目前市場(chǎng)焦點(diǎn)仍然位于南美新季大豆產(chǎn)量，疊加國(guó)內(nèi)供需雙弱的格局，因此豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國(guó)內(nèi)方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進(jìn)口糖源陸續(xù)到港，市場(chǎng)階段性供應(yīng)充裕，與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上，最近終端詢價(jià)增加，整體成交有所回暖。當(dāng)前處于春節(jié)備貨預(yù)期，內(nèi)糖抗跌運(yùn)行，貿(mào)易商及終端節(jié)前備貨的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖，預(yù)計(jì)短期內(nèi)糖價(jià)在6300點(diǎn)附近震蕩。

生豬。03盤面窄幅震蕩，收盤13490點(diǎn)。腌臘季節(jié)情緒高峰已過，現(xiàn)貨走弱，北方地區(qū)均價(jià)維持至6.6元/斤左右，南方地區(qū)均價(jià)在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國(guó)范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動(dòng)需求對(duì)現(xiàn)貨起到一定支撐，但節(jié)日消費(fèi)對(duì)白條價(jià)格的支撐不具可持續(xù)性，后續(xù)隨著元旦假期結(jié)束以及南方腌臘需求度過高峰，預(yù)計(jì)白條市場(chǎng)將出現(xiàn)回落特征。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化。整體來看，春節(jié)需求啟動(dòng)尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)毛豬價(jià)格難以有效反彈，短期供需錯(cuò)配來帶的驅(qū)動(dòng)有限，向上空間不大，維持看空觀點(diǎn)。