■玻璃：需求趨弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1836.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1835元/噸(9)。

2. 基差：沙河-2405基差：-12元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.18萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.88%。

4. 庫存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存3197.7萬重量箱，環(huán)比1.24%；折庫存天數(shù)13.2天，較上期0.2天；沙河地區(qū)社會(huì)庫存216萬重量箱，環(huán)比2.03%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)342元/噸(14)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)675元/噸(-2)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)414元/噸(8)。

6.總結(jié)：需求趨弱，但庫存低位下，局部地區(qū)存投機(jī)性需求，產(chǎn)銷尚可，預(yù)計(jì)本周價(jià)格多數(shù)持穩(wěn)，個(gè)別企業(yè)提漲試探市場(chǎng)。

■純堿：供應(yīng)穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2450元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2300元/噸。

2.基差：沙河-2405：307元/噸。

3.開工率：全國(guó)純堿開工率87.04，氨堿開工率81.05，聯(lián)產(chǎn)開工率92.63。

4.庫存：重堿全國(guó)企業(yè)庫存19.37萬噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫存21.25萬噸，倉(cāng)單數(shù)量0張，有效預(yù)報(bào)0張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)581.42元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)873.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)342元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)675，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)414元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)庫存分布不均衡，個(gè)別企業(yè)庫存高，訂單支撐，下游需求一般，節(jié)前備貨掃尾階段，貿(mào)易商庫存量低。短期看，純堿走勢(shì)震蕩運(yùn)行。

■PP：交易成本端偏強(qiáng)邏輯

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7300元/噸（+0）。

2.基差：PP主力基差-143（+13）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存49萬噸（-0.5）。

4.總結(jié)：聚烯烴盤面在拉漲后進(jìn)入震蕩整理期，大部分時(shí)間盤面價(jià)格走勢(shì)與基差、自身生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游制品利潤(rùn)均相反，在交易成本端偏強(qiáng)的邏輯，但后半周最后兩天小幅回調(diào)的時(shí)候，自身生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮的比盤面更快，大概率回調(diào)在交易后續(xù)供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期，這是在未來如果確認(rèn)估值階段性偏高后需要謹(jǐn)防盤面可能回調(diào)交易的邏輯。在目前盤面價(jià)格向上交易成本推漲邏輯為主的情況下，一方面需要關(guān)注成本端上行持續(xù)性，另一方面需要關(guān)注聚烯烴自身估值情況。

■塑料：目前寒潮的影響尚未結(jié)束

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8130元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差-108（+1）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存49萬噸（-0.5）。

4.總結(jié)：成本端，原油的上行既來源供需層面，也有宏觀層面利好，供需層面主要是美國(guó)寒潮帶來的預(yù)期外的供應(yīng)減量，目前看寒潮的影響尚未結(jié)束，宏觀層面美國(guó)PMI偏強(qiáng)，需求預(yù)期較好，投機(jī)性凈多頭持續(xù)流入。但無論是基本面還是宏觀面，我們認(rèn)為利好都偏階段性，基本面寒潮無法持續(xù)，宏觀面大環(huán)境在一個(gè)不算特別差的情況下，預(yù)期能夠邊際改善的空間有限，所以目前油價(jià)可能還未到持續(xù)趨勢(shì)拉漲的時(shí)間。

■短纖：盤面價(jià)格仍舊處于相對(duì)上邊際區(qū)域價(jià)差附近

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7360元/噸（+20）。

2.基差：PF主力基差-218（-14）。

3.總結(jié)：驅(qū)動(dòng)端，最源頭原油方面，我們認(rèn)為雖然原油供需與宏觀層面的利好驅(qū)動(dòng)均偏階段性，但目前利好尚未交易結(jié)束，例如寒潮的影響可能也尚未結(jié)束。從相對(duì)最為領(lǐng)先的指標(biāo)新加坡復(fù)雜煉廠利潤(rùn)來看，利潤(rùn)依然向上修復(fù)，成本驅(qū)動(dòng)向上的方向未變。估值端，盤面價(jià)格仍舊處于相對(duì)上邊際區(qū)域價(jià)差附近，在成本驅(qū)動(dòng)向上的背景下，新進(jìn)場(chǎng)多單只能以短線思路對(duì)待，底部有安全邊際多單還可以繼續(xù)持有。

■紙漿：盤面小幅下跌，漿價(jià)承壓運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)5800元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5600元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5050元/噸(0)，針闊價(jià)差750元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP05=66元/噸（38），凱利普基差-SP05=266元/噸（38），俄針基差-SP05=-134元/噸（38）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.8197萬噸（0.35），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬噸（0.3150），產(chǎn)能利用率為80%（2.14%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（-15），進(jìn)口利潤(rùn)為-328元/噸(103)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-438元/噸(-16);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5700元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-15.74元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利742元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利374元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利653.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為401486噸（3583)；

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1568.3元/噸（-1.03）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格震蕩轉(zhuǎn)跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變。近日，多家紙企宣布文化紙漲價(jià)，上游成本攀升加需求有所好轉(zhuǎn)，上調(diào)100元-200元/噸，給予漿價(jià)一定支撐作用。下游最近春節(jié)將近，有些廠商開始備貨，需求略有好轉(zhuǎn)，但整體偏剛需出貨，支撐有限。整體上12月進(jìn)口高位，供應(yīng)壓力猶存，需求整體弱勢(shì)延續(xù)，基本面偏弱格局仍維持。紅海局勢(shì)利多盤面，當(dāng)前紅海局勢(shì)持續(xù)，消息面的影響波動(dòng)會(huì)對(duì)漿價(jià)形成一定影響。因此，多空因素交織，預(yù)計(jì)盤面短期仍以震蕩為主。需持續(xù)關(guān)注紅海發(fā)展局勢(shì)。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為元/噸，漲跌元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存噸，漲跌噸，LME庫存噸,漲跌噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計(jì)天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來高位，庫存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價(jià)仍較難深跌。滬銅加權(quán)支撐為67500-67000。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行偏空

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21430元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：15元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-501.78元/噸。

4.上期所鋅庫存22647元/噸，漲跌45噸。

，LME鋅庫存191600噸，漲跌45噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為50.35%，SMM壓鑄為45.74%，SMM氧化鋅為55.7%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長(zhǎng)超預(yù)期。需求方面，淡季需求一般。鋅價(jià)支撐在于成本，因此下跌空間不大。鋅價(jià)短期向下破位后，滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。壓力位21400，其次22000附近。

■玉米：產(chǎn)區(qū)跌勢(shì)有放緩跡象

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2040（0），長(zhǎng)春出庫2170（0），山東德州進(jìn)廠2280（0），港口：錦州平倉(cāng)2310（0），主銷區(qū)：蛇口2430（0），長(zhǎng)沙2490（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=-11（-7）。

3.月間：C2403-C2405=-37（-4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2150（1），進(jìn)口利潤(rùn)280（-1）。

5.供給：截至1月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度51%，較去年同期減少1%。東北46%，華北49%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4周（1月18日-1月24日），全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米150.7（+0.63）。

7.庫存：截至1月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量555.8萬噸（環(huán)比+7.36%）。截至1月25日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.95天，周環(huán)比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米庫存共計(jì)126.9萬噸，周比-10.5萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)42萬噸，周比+17.6萬噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量33692（0）手。

8.總結(jié)：隨著價(jià)格的再度下跌，深加工到車輛大幅下降至200車水平，同時(shí)上周末東北產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)零星上漲，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格變化。連盤期貨主力合約上周一錄得低點(diǎn)后持續(xù)反彈，目前技術(shù)上呈底背離態(tài)勢(shì)，反彈可能性正在加大，關(guān)注20日線壓力位表現(xiàn)。

■生豬：春節(jié)備貨 支撐短期現(xiàn)貨

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：上周，周末穩(wěn)中略漲。河南15400（500），遼寧15100（500），四川14400（300），湖南14600（300），廣東14900（100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.37（0.32）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=1345（550）。

4.總結(jié)：上周儲(chǔ)備凍肉輪入量大于輪出量，對(duì)短期情緒有所提振，在春節(jié)備貨及天氣對(duì)物流有所影響的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)上漲。臨近春節(jié)，節(jié)前備貨將逐步接近尾聲，而春節(jié)后即將面臨消費(fèi)淡季，而供應(yīng)端來看，體重在下降，但絕對(duì)水平仍未降到中性水平。風(fēng)險(xiǎn)在于春節(jié)旺季需求兌現(xiàn)階段，剩余大肥豬出欄供應(yīng)量或更大。短期仍以反彈看待，假日旺季炒作或兌現(xiàn)后，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有回落。

■棕櫚油/豆油：國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)向上修復(fù)

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7800（-20），廣州7630（-40）；山東一級(jí)豆油8090（-90）

2.基差：05合約一級(jí)豆油554（-8）；05合約棕櫚油江蘇130（-22）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 905美元/噸（-），2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 890美元/噸（+5）；2月船期巴西大豆CNF 462美元/噸（-9）；美元兌人民幣7.19（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少14%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為919139噸，較上月同期的1038834噸下降11.52%。

6.庫存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存總量為80.2萬噸，較上周的85.4萬噸減少5.2萬噸。國(guó)內(nèi)豆油庫存量為106.5萬噸，較上周的110.2萬噸減少3.7萬噸。

7.總結(jié)：馬棕1月預(yù)計(jì)延續(xù)季節(jié)性去庫狀態(tài)。近兩周天氣模型顯示，東南亞降雨整體將有減少，洪澇影響可能淡化。南美豆油、歐菜油表現(xiàn)仍偏弱，棕櫚油向上空間或因替代品壓制而受限。國(guó)內(nèi)油脂備貨需求階段性出現(xiàn)，帶動(dòng)三大油脂庫存去化。節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，后續(xù)需求強(qiáng)度有待觀察。進(jìn)口大豆、油菜籽預(yù)期仍較充足，遠(yuǎn)月買船窗口仍在，關(guān)注需求持續(xù)性。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)有所修復(fù)，縮窄至-106元/噸。預(yù)計(jì)油脂整體震蕩偏弱。

■豆粕：美豆銷售不佳

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3370（-30）

2.基差：05日照基差430（+47）

3.成本：2月巴西大豆CNF 462美元/噸（-9）；美元兌人民幣7.19（+0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第4周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為207.54萬噸，較上周增加9.72萬噸。

5.需求：1月26日豆粕成交總量9.22萬噸，較上一交易日減少15萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.82萬噸。

6.庫存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫存量為88.0萬噸，較上周的89.4萬噸減少1.4萬噸。

7.總結(jié)：1月18日當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度大豆出口銷售凈增56.09萬噸，較之前一周減少28%， 市場(chǎng)預(yù)估為凈增70-120萬噸。其中，對(duì)中國(guó)大陸出口銷售凈增56.34萬噸。阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為8%（上周為2%，去年53%)；一般為48%（上周43%，去年40%)；優(yōu)良為44%（上周55%，去年7%)。綜合巴西種植成本來看，美豆盤面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報(bào)告出爐時(shí)間節(jié)點(diǎn)或難有積極表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)2月買船基本完成，3月還余1/3待采，未來買船進(jìn)度或有上趕，支撐國(guó)際大豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)豆粕成交下滑，油廠開機(jī)提升，庫存預(yù)計(jì)維持高位。下游維持低庫存策略。國(guó)內(nèi)一季度進(jìn)口大豆預(yù)期仍較充足，豆粕價(jià)格或底部震蕩為主。

■白糖：廣西甘蔗受到霜凍影響有限

1.現(xiàn)貨:南寧6595(-25)元/噸，昆明6550(0)元/噸

2.基差:南寧1月455；3月131；5月161；7月218；9月260；11月333

3.生產(chǎn):巴西1月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國(guó)減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平，不過近期遭遇低位天氣，廣西少部分地方有霜凍影響。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端迎來春節(jié)備貨行情。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：12月150萬噸，同比減少25萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)開始關(guān)注印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)，糖價(jià)開始偏強(qiáng)走勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期白糖市場(chǎng)迎來需求端旺季，疊加南方天氣降溫降雪，期貨端可能有炒作話題，觀察旺季對(duì)糖價(jià)的利多驅(qū)動(dòng)。

■棉花：節(jié)前下游負(fù)荷減少

1.現(xiàn)貨:新疆16445(20)；CCIndex3218B 16871(25)

2.基差:新疆1月380，3月510，5月465；7月450；9月310；11月300

3.生產(chǎn):USDA1月報(bào)告調(diào)減全球消費(fèi)，調(diào)增全球期末庫存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)棉加工進(jìn)入后期。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA1月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和貿(mào)易復(fù)蘇程度；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品庫存反彈。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口16萬噸，同比增加9萬噸，預(yù)計(jì)本年度進(jìn)口同比增加。2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計(jì)復(fù)蘇明顯，考慮到國(guó)內(nèi)下游庫存去化不及預(yù)期，復(fù)蘇程度可能調(diào)減。

6.庫存：中下游庫存去庫速度減慢，產(chǎn)品庫存有所反彈。

7.總結(jié)：臨近春節(jié)前夕，工廠開始陸續(xù)進(jìn)入放假節(jié)奏，下游加工負(fù)荷開始減少，開工率階段性減弱，利多驅(qū)動(dòng)邊際變少，棉花價(jià)格上漲遇到壓力。