■PP：丙烯可以給到相對(duì)高估值

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7320元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-199（-56）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存54萬(wàn)噸（+5）。

4.總結(jié)：估值端，PE的進(jìn)口窗口開(kāi)始瀕臨打開(kāi)，從基差對(duì)貿(mào)易商庫(kù)存，以及貿(mào)易商庫(kù)存對(duì)PE進(jìn)口窗口的領(lǐng)先性指引看，進(jìn)口窗口目前持續(xù)大幅打開(kāi)的空間有限；而PP端，從價(jià)格數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，海外方面的影響要大于PE，進(jìn)口窗口關(guān)閉，出口窗口打開(kāi)，估值不高。但PP的直接上游丙烯端，我們觀察到近期丙烯的進(jìn)口利潤(rùn)出現(xiàn)大幅修復(fù)，已經(jīng)開(kāi)始接近進(jìn)口盈虧平衡范圍，丙烯可以給到相對(duì)高估值，丙烯的估值會(huì)一定程度限制PP價(jià)格上行的力度。

■塑料：目前寒潮的影響尚未結(jié)束

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8140元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-174（-66）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存54萬(wàn)噸（+5）。

4.總結(jié)：成本端，原油的上行既來(lái)源供需層面，也有宏觀層面利好，供需層面主要是美國(guó)寒潮帶來(lái)的預(yù)期外的供應(yīng)減量，目前看寒潮的影響尚未結(jié)束，宏觀層面美國(guó)PMI偏強(qiáng)，需求預(yù)期較好，投機(jī)性凈多頭持續(xù)流入。但無(wú)論是基本面還是宏觀面，我們認(rèn)為利好都偏階段性，基本面寒潮無(wú)法持續(xù)，宏觀面大環(huán)境在一個(gè)不算特別差的情況下，預(yù)期能夠邊際改善的空間有限，所以目前油價(jià)可能還未到持續(xù)趨勢(shì)拉漲的時(shí)間。

■短纖：聚酯庫(kù)存大幅去化不利于短纖利潤(rùn)的持續(xù)壓縮

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7360元/噸（+0）。

2.基差：PF主力基差-198（+20）。

3.總結(jié)：相對(duì)價(jià)格方面，成本驅(qū)動(dòng)向上的階段，短纖利潤(rùn)仍以壓縮思路對(duì)待，但是我們觀察到近期CCF給到的下游聚酯庫(kù)存出現(xiàn)大幅去化，這并不利于短纖利潤(rùn)的持續(xù)壓縮，反而進(jìn)入二月后，可能開(kāi)始看到短纖利潤(rùn)的修復(fù)。如果從相對(duì)價(jià)格反推成本驅(qū)動(dòng)下盤(pán)面單邊可能的走勢(shì)，在進(jìn)入二月后，供需端對(duì)短纖以及下游制品純滌紗的利潤(rùn)指引偏修復(fù)的情況下，盤(pán)面可能會(huì)進(jìn)入交易成本坍塌的階段。但即使未來(lái)價(jià)格下行，也只能認(rèn)定為回調(diào)，最上游原油的價(jià)格底部可能已經(jīng)探到，而且從短纖歷史估值情況看，從極端下邊際開(kāi)始的行情，最終都會(huì)來(lái)到極端上邊際，目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。

■紙漿：盤(pán)面震蕩下跌，補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)5800元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6000元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5600元/噸（0）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5100元/噸(50)，針闊價(jià)差700元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP05=114元/噸（48），凱利普基差-SP05=314元/噸（48），俄針基差-SP05=-86元/噸（48）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.8197萬(wàn)噸（0.35），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.7642萬(wàn)噸（0.32），產(chǎn)能利用率為80%（2.14%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-335元/噸(-7)，闊葉漿小鳥(niǎo)進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-394元/噸(44);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5700元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-15.74元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利742元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利374元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利653.3333元/噸（0）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為400385噸（-1101)；

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1568.3元/噸（-1.03）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格震蕩下跌，現(xiàn)貨價(jià)格不變。漂闊漿金魚(yú)價(jià)格提漲50元/噸。銀星上周五報(bào)價(jià)下調(diào)15美元/噸，系主產(chǎn)國(guó)發(fā)運(yùn)至中國(guó)數(shù)量增加，這一下降使得對(duì)價(jià)格的支撐減弱。節(jié)前補(bǔ)庫(kù)即將結(jié)束，目前下游市場(chǎng)隨行就市，出貨多以剛需為主，壓力較大，偏觀望為主。另一方面，上周雖然港口庫(kù)存供應(yīng)壓力有所緩解，但整體仍在高位，基本面偏弱格局未變。同時(shí)，當(dāng)前紅海局勢(shì)持續(xù)，消息面的影響波動(dòng)會(huì)對(duì)漿價(jià)形成一定影響。因此，多空因素交織，預(yù)計(jì)盤(pán)面短期仍以窄幅區(qū)間震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間5600-6000元/噸。關(guān)注后續(xù)突破的方向性選擇。

■銅：區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為68895元/噸，漲跌-25元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-20元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-155.35元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存50532噸，漲跌2779噸，LME庫(kù)存150350噸,漲跌-1000噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC27.94美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)731元/噸，

6.總結(jié)：12月銅供應(yīng)略不及預(yù)期，進(jìn)口增加確定性強(qiáng)。1月供應(yīng)增速由于統(tǒng)計(jì)天數(shù)略下滑。需求端淡季回落，除銅管開(kāi)工略超預(yù)期，其余均不及預(yù)期。但精銅桿需求位于四年來(lái)高位，庫(kù)存總體低位，顯示某些需求低估，使得銅價(jià)仍較難深跌。滬銅加權(quán)仍區(qū)間運(yùn)行，目前關(guān)注近期高點(diǎn)壓力表現(xiàn)。

■鋅:區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為21430元/噸，漲跌100元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：15元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-501.78元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存22647元/噸，漲跌45噸。

，LME鋅庫(kù)存191600噸，漲跌45噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)59.09噸，漲跌1.19噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為50.35%，SMM壓鑄為45.74%，SMM氧化鋅為55.7%。

7. 總結(jié)：供應(yīng)面上，12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)增長(zhǎng)超預(yù)期。但1-2月產(chǎn)量環(huán)比增幅減小。需求方面，淡季需求一般。滬鋅加權(quán)下方支撐在19500-19700。壓力位21400，其次22000附近。關(guān)注壓力附近表現(xiàn)。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為15000元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14850元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為150元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15450元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為13255元/噸，相比前值下跌120元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1595元/噸，相比前值上漲110元/噸；

4.庫(kù)存：截至1-26，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為35.2萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.3萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3.2萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為4.9萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.1萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為2.8萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.3萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.2萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值降庫(kù)0.2萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.3萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為3.6萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至12-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為15162.73元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-37元/噸。

6.總結(jié)：南北方均停產(chǎn)導(dǎo)致惜貨不出，而下游需求又疲軟，造就現(xiàn)貨價(jià)格高升水但有價(jià)無(wú)市的現(xiàn)狀，且553#現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)高，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，現(xiàn)貨高升水但偏向于有價(jià)無(wú)市，從廣東421#現(xiàn)貨價(jià)倒推，盤(pán)面仍有下行空間，且大廠開(kāi)始下調(diào)報(bào)價(jià)。但考慮到上周跌幅較大，技術(shù)面上或出現(xiàn)短暫反彈?；铋_(kāi)始收縮后，盤(pán)面或配合供應(yīng)收縮、需求衰退走出弱勢(shì)震蕩行情，價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)需等待553#價(jià)格回歸（即新疆復(fù)產(chǎn)）。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為19090元/噸，相比前值下跌30元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3351元/噸，相比前值上漲5元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為19005元/噸，相比前值下跌30元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3243元/噸，相比前值上漲23元/噸；

3.基差：滬鋁基差為65元/噸，相比前值上漲20元/噸；氧化鋁基差為108元/噸，相比前值下跌18元/噸；

4.庫(kù)存：截至1-29，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為46.7萬(wàn)噸，相比前值上漲3.0萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為12.12萬(wàn)噸，南海地區(qū)為12.89萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為7.73萬(wàn)噸，天津地區(qū)為3.3萬(wàn)噸，上海地區(qū)為4.07萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.7萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.48萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為0.42萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至1-23，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為16863.48元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為1886.53元/噸；截至1-29，上海有色氧化鋁總成本為2734元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為617元/噸。

6.氧化鋁：氧化鋁主要是受降準(zhǔn)預(yù)期等宏觀利好影響上漲，價(jià)格以偏強(qiáng)震蕩為主，但基本面上不足以提供繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)。主要是礦端有好轉(zhuǎn)跡象，國(guó)內(nèi)礦開(kāi)始小規(guī)?；謴?fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，宏觀利好出盡后價(jià)格或緩慢下修至正常運(yùn)行區(qū)間，完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來(lái)多地啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制，氧化鋁產(chǎn)能變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但強(qiáng)勢(shì)行情預(yù)計(jì)能延續(xù)至春節(jié)前后，復(fù)產(chǎn)后重心向下調(diào)整的可能性較大。

7.電解鋁：在宏觀利好作用下，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但行業(yè)鋁水比例逐步下滑，且電解鋁已開(kāi)始累庫(kù)，考慮到成本端價(jià)格也基本穩(wěn)定，累庫(kù)周期價(jià)格承壓運(yùn)行。

■焦煤、焦炭：補(bǔ)庫(kù)周期基本結(jié)束

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2420元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2065元/噸（-15），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2280元/噸（0）；

2.基差：JM05基差370元/噸（-1.5），J05基差-144元/噸（15.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率71.28%（0.48%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率87.07%（-0.02%），247家鋼廠高爐開(kāi)工率76.82%（0.59%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223.29萬(wàn)噸（1.38）；

4.供給：洗煤廠開(kāi)工率68.61%（-2.45%），精煤產(chǎn)量58.343萬(wàn)噸（-2.01）；

5.庫(kù)存：焦煤總庫(kù)存2989.28噸（145.38），獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存1286.37噸（92.21），可用天數(shù)14.89噸（1.02），鋼廠焦化廠庫(kù)存856.81噸（27.14），可用天數(shù)13.76噸（0.44）；焦炭總庫(kù)存925.82噸（14.11），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存55.53噸（-7.21），可用天數(shù)15.2噸（1.22），247家鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存674.23噸（14.51），可用天數(shù)13.32噸（0.26）；

6.利潤(rùn)：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤(rùn)-57元/噸（5），螺紋鋼高爐利潤(rùn)-336.67元/噸（-5.89），螺紋鋼電爐利潤(rùn)-135.8元/噸（84.94）；

7.總結(jié)：補(bǔ)庫(kù)周期基本結(jié)束，雙焦下行趨勢(shì)明顯。焦炭方面，當(dāng)前下游對(duì)碳元素的補(bǔ)庫(kù)速度放緩，周內(nèi)鐵水產(chǎn)量止跌回升，然而在成材表現(xiàn)不佳之際，鐵水難見(jiàn)大幅度反彈，對(duì)焦炭維持剛需。焦煤方面，近期供給在煤礦放假和蒙煤進(jìn)口量減少之際有所收緊，焦煤基本面維持緊平衡，但下游將庫(kù)存補(bǔ)至健康水平，補(bǔ)庫(kù)周期基本結(jié)束?？傮w而言，在雙焦下游補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，現(xiàn)貨價(jià)格止跌回升，但基本面尚未具備對(duì)強(qiáng)預(yù)期的支撐，謹(jǐn)慎追多，年前雙焦維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)。

■錳硅、硅鐵：部分鋼廠補(bǔ)充招標(biāo)

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價(jià)6100元/噸(10)，寧夏貿(mào)易價(jià)6070元/噸(10)；硅鐵72#青海市場(chǎng)價(jià)7000元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)7050元/噸(0)；

2.期貨：SM主力合約基差-10元/噸(38)，SF主力合約基差148元/噸(14)；

3.供給：121家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率56.94%(0.08),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率36.77%(-0.18)；

4.需求：錳硅日均需求17770.57元/噸(-40.71)，硅鐵日均需求2923.84元/噸(-33.96)；

5.庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存25萬(wàn)噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.2萬(wàn)噸(-0.62)；

6.總結(jié)：1月鋼廠招標(biāo)陸續(xù)定價(jià)，主流鋼廠價(jià)格下行，多數(shù)鋼廠定價(jià)下移，但由于近期合金走強(qiáng)，部分鋼廠有補(bǔ)充招標(biāo)的趨勢(shì)。由于鐵合金的供給端均出現(xiàn)不同程度的收縮，提振盤(pán)面信心，加上近期黑色板塊內(nèi)部分資金轉(zhuǎn)移，低估值的合金成為其發(fā)力的首選。但考慮到大量的倉(cāng)單，雙硅當(dāng)前基本面的寬松仍將制約其盤(pán)面上方空間。總的來(lái)看，鋼廠需求的走弱向上傳導(dǎo)至合金端，多數(shù)主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入虧損，后續(xù)低成本產(chǎn)區(qū)將一定程度上影響鐵合金的下方支撐。短期內(nèi)，雙硅將延續(xù)震蕩走勢(shì)。

■棕櫚油/豆油：油脂合同成交轉(zhuǎn)淡

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7760（-40），廣州7590（-40）；山東一級(jí)豆油7980（-110）

2.基差：05合約一級(jí)豆油584（+30）；05合約棕櫚油江蘇194（+64）

3.成本：2月船期印尼毛棕櫚油FOB 895美元/噸（-10），2月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 875美元/噸（-15）；2月船期巴西大豆CNF 444美元/噸（-18）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2024年1月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少14%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑11.59%，出油率下滑0.54%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為919139噸，較上月同期的1038834噸下降11.52%。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為80.2萬(wàn)噸，較上周的85.4萬(wàn)噸減少5.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為106.5萬(wàn)噸，較上周的110.2萬(wàn)噸減少3.7萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：馬棕1月季節(jié)性去庫(kù)預(yù)期或基本兌現(xiàn)在近期反彈之中。南美豆油、歐菜油表現(xiàn)仍偏弱，棕櫚油向上空間或因替代品壓制而受限。國(guó)內(nèi)豆棕合同成交出現(xiàn)回落，節(jié)前備貨期過(guò)后需求支撐力度有待觀察。進(jìn)口大豆、油菜籽預(yù)期仍較充足，遠(yuǎn)月買(mǎi)船窗口仍在，關(guān)注需求持續(xù)性。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)有所修復(fù)。預(yù)計(jì)油脂整體震蕩偏弱。

■豆粕：馬托格羅索州收獲快于去年

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3310（-60）

2.基差：05日照基差328（-102）

3.成本：2月巴西大豆CNF 444美元/噸（-18）；美元兌人民幣7.19（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第4周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為207.54萬(wàn)噸，較上周增加9.72萬(wàn)噸。

5.需求：1月29日豆粕成交總量13.74萬(wàn)噸，較上一交易日增加4.52萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交13.74萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第3周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為88.0萬(wàn)噸，較上周的89.4萬(wàn)噸減少1.4萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：較早收獲地區(qū)馬托格羅索州大豆收獲進(jìn)度快于去年，巴西近月離岸基差快速下跌，關(guān)注去年-180美分極限位置支撐，該州減產(chǎn)幅度可能低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)估。阿根廷大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為8%（上周為2%，去年53%)；一般為48%（上周43%，去年40%)；優(yōu)良為44%（上周55%，去年7%)。南美整體產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)預(yù)期強(qiáng)化。綜合巴西種植成本來(lái)看，美豆盤(pán)面在1200美分下方可能跌速放緩。但在南美大豆豐產(chǎn)上市以及美豆種植面積展望報(bào)告出爐時(shí)間節(jié)點(diǎn)或難有積極表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)2月買(mǎi)船基本完成，3月進(jìn)度稍慢，未來(lái)買(mǎi)船進(jìn)度或有上趕，支撐國(guó)際大豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)豆粕成交下滑，油廠開(kāi)機(jī)提升，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持高位。下游維持低庫(kù)存策略。國(guó)內(nèi)一季度進(jìn)口大豆預(yù)期仍較充足，豆粕價(jià)格或底部震蕩為主。

■玉米：產(chǎn)區(qū)有零星上漲

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)局部有零星上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2040（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2180（10），山東德州進(jìn)廠2360（80），港口：錦州平倉(cāng)2310（0），主銷區(qū)：蛇口2430（0），長(zhǎng)沙2490（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2403=-30（-19）。

3.月間：C2403-C2405=-36（1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2088（-62），進(jìn)口利潤(rùn)342（62）。

5.供給：截至1月25日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度51%，較去年同期減少1%。東北46%，華北49%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年4周（1月18日-1月24日），全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米150.7（+0.63）。

7.庫(kù)存：截至1月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量555.8萬(wàn)噸（環(huán)比+7.36%）。截至1月25日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存30.95天，周環(huán)比增加0.4天，漲幅1.3%，較去年同期下跌0.67%。截至1月19日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)126.9萬(wàn)噸，周比-10.5萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)42萬(wàn)噸，周比+17.6萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量33692（0）手。

8.總結(jié)：隨著價(jià)格的再度下跌，深加工到車輛大幅下降至200車水平，同時(shí)上周末東北產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)零星上漲，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格變化。連盤(pán)期貨主力合約上周一錄得低點(diǎn)后持續(xù)反彈，目前技術(shù)上呈底背離態(tài)勢(shì)，反彈可能性正在加大，關(guān)注20日線壓力位表現(xiàn)。

■生豬：備貨+儲(chǔ)備輪庫(kù) 支撐短期現(xiàn)貨

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：上漲。河南16200（800），遼寧15200（100），四川15200（800），湖南14900（300），廣東15200（300）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.62（0.25）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2403=2090（745）。

4.總結(jié)：儲(chǔ)備凍肉繼續(xù)輪庫(kù)，最新公告依舊輪入量大于輪出量，利好短期情緒，春節(jié)備貨仍在持續(xù)中，屠宰量高位穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格持較好態(tài)勢(shì)。近日再度有二育群里入場(chǎng)跡象，上周出欄均重跌勢(shì)暫止，體重看目前仍未降至正常水平。風(fēng)險(xiǎn)依舊在于春節(jié)過(guò)后大肥豬仍未出清，消費(fèi)大幅下降后，現(xiàn)貨價(jià)格再度回落。

■白糖：廣西甘蔗受到霜凍影響有限

1.現(xiàn)貨:南寧6595(0)元/噸，昆明6545(5)元/噸

2.基差:南寧1月453；3月110；5月137；7月186；9月224；11月308

3.生產(chǎn):巴西1月上半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入尾聲，但同步數(shù)據(jù)仍然增加明顯，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國(guó)減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)。國(guó)內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長(zhǎng)，廣西云南已經(jīng)開(kāi)榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平，不過(guò)近期遭遇低位天氣，廣西少部分地方有霜凍影響。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端迎來(lái)春節(jié)備貨行情。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬(wàn)噸，同比減少2萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬(wàn)噸，同比增加11萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：12月150萬(wàn)噸，同比減少25萬(wàn)噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注印度和泰國(guó)減產(chǎn)的兌現(xiàn)，糖價(jià)開(kāi)始偏強(qiáng)走勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期白糖市場(chǎng)迎來(lái)需求端旺季，疊加南方天氣降溫降雪，期貨端可能有炒作話題，觀察旺季對(duì)糖價(jià)的利多驅(qū)動(dòng)。

■棉花：節(jié)前下游負(fù)荷減少

1.現(xiàn)貨:新疆16481(36)；CCIndex3218B 16927(56)

2.基差:新疆1月401，3月411，5月356；7月351；9月251；11月231

3.生產(chǎn):USDA1月報(bào)告調(diào)減全球消費(fèi)，調(diào)增全球期末庫(kù)存。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)棉加工進(jìn)入后期。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA1月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和貿(mào)易復(fù)蘇程度；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品庫(kù)存反彈。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口16萬(wàn)噸，同比增加9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本年度進(jìn)口同比增加。2023/24產(chǎn)季全球貿(mào)易量預(yù)計(jì)復(fù)蘇明顯，考慮到國(guó)內(nèi)下游庫(kù)存去化不及預(yù)期，復(fù)蘇程度可能調(diào)減。

6.庫(kù)存：中下游庫(kù)存去庫(kù)速度減慢，產(chǎn)品庫(kù)存有所反彈。