1、調(diào)研背景與核心觀點

調(diào)研背景：

受到需求偏差、查“三超”與隱蔽工作面，安全監(jiān)察進駐煤礦與突發(fā)事故等影響，2024年1-2月，山西原煤產(chǎn)量17734萬噸，同比減3763萬噸，3月兩會結束后煤礦復產(chǎn)偏慢，且在流拍率較高的情況下，煤礦庫存并沒有出現(xiàn)明顯的快速上升，所以對于煤礦真實的庫存壓力需要進行一定的實地考察。

調(diào)研后核心觀點：

調(diào)研整體反饋是當前多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)，部分存在頂倉停產(chǎn)，但整體產(chǎn)量同比去年有一定減量，下游洗煤廠與焦化廠庫存天數(shù)同比偏低，產(chǎn)業(yè)普遍存在第七輪提降預期，導致煤礦端被動累庫，盤面升水第六輪提降后現(xiàn)貨價格的情況下，期現(xiàn)貿(mào)易商有一定采購需求釋放，但煤價真正企穩(wěn)需要得到終端鋼材需求恢復的確認，以及關注4月安監(jiān)邊際放松后山西地區(qū)產(chǎn)量的增加，雙焦盤面短期反彈后仍有壓力。

2、調(diào)研紀要

A貿(mào)易商

總體觀點：短多長空。

煤礦產(chǎn)量看法：認為今年煤礦產(chǎn)量都不會恢復至去年那種高位，可能全年的均值和去年下半年的均值差不多。主要是因為目前的主旋律是安監(jiān)?；仡欉^去幾年，20 年開始禁止澳煤測試進口的壓力，發(fā)現(xiàn)蒙煤可以替代且蒙古國相對可以管控，21 年開始測試國產(chǎn)發(fā)現(xiàn)有壓力后開始核增產(chǎn)能擴產(chǎn)，后續(xù)發(fā)現(xiàn)超產(chǎn)事故多，所以目前的主旋律還是安監(jiān)，今年的產(chǎn)量不會太高。

目前貿(mào)易商的動作：目前貿(mào)易商普遍偏悲觀，還沒有買貨動作，自己也是暫未有買貨動作，認識的貿(mào)易商都是低庫存（部分常備庫存15萬降至 3 萬）。

對后市的看法：對比了前后兩年各個煤種的價格來看，低硫主焦目前已經(jīng)很接近去年低位，配煤價格因為動力煤就沒怎么漲價，目前就蒙煤還是偏高估，覺得蒙煤還要補跌100 以上行情才會見底，焦煤基本面偏強，中下游低庫存下反彈力度會很大。

對焦炭的看法：鋼廠需求較差現(xiàn)金流較緊，認為第六輪之后還有第七輪100 或者第七第八輪 50。目前搗固焦入爐煤介休洗煤廠能做出來最低的價格在 1430 左右，對應第六輪落地焦企盈虧附近，頂裝焦虧損比較多，一般搗固賺 300 的時候頂裝賺 100，兩者入爐煤成本至少相差 100。

A焦化

總體觀點：跌不深，觀望需求。

煤礦端：自己統(tǒng)計的樣本顯示煤礦沒有頂倉，庫存壓力同比不算大，主要是下游壓價，煤礦維護關系而降價。二季度長協(xié)估計降200到2000，不會出現(xiàn)大幅降價，因為過去市場煤漲價的時候也沒大幅跟漲。

洗煤廠：介休等地的洗煤廠庫存比較低，基本都沒有補庫意愿。

貿(mào)易端：庫存低，在等第六輪落地，蒙煤貿(mào)易商尤其是四大貿(mào)基本不會因為價格下跌而減少通關車數(shù)，只要出拍賣貿(mào)易商都會去拍，6月前很難見到通關車數(shù)下滑，比較認可蒙煤長協(xié)100美金折盤面1500的觀點。

焦化端：焦煤跌下來之后利潤其實沒有很差，主要是今年電煤低價的優(yōu)勢，配煤比例變化很快，搗鼓降主焦比例，導致主焦跌的比較快，從主焦性價比的角度看，蒙煤需要補跌。雖然存在煤焦鋼一體化這種現(xiàn)象，但是焦化的領導虧多了一樣會減產(chǎn)，焦化有自己的任務指標。

鋼廠端：鋼材需求差但是覺得已經(jīng)計價較充分了，后面需求應該還是有一些的。

出口端：雖然印度需求差，但是中國有其他的渠道，價格相對印尼還是有競爭力。

B鋼廠焦炭代加工廠

現(xiàn)貨價格：水焦1550，比去年低100，高硫煤800仍有利潤。

利潤：入爐煤1430-1460左右，準一1700成本，虧100左右。化產(chǎn)250-300左右，財務成本與加工成本虧損。

焦化產(chǎn)量：環(huán)保要求焦化廠超低排放，一般不用濕熄焦，污水處理不了，干熄焦可以蒸汽發(fā)電，綜合下來有利潤，干熄焦檢修要啟用濕熄焦。

孝義這邊限50%，一個月9萬噸產(chǎn)量，給中陽鋼鐵代加工6萬噸，周邊煤礦正常生產(chǎn)，民營夜班也有一定開工，煤礦會把停產(chǎn)的量補回來一些。

4.3置換問題：周邊某焦化因為沒有再建地沒有投新的，還有一焦化產(chǎn)能賣給了鋼廠。

焦化廠焦炭庫存：消化年后庫存，庫存前置到港口。

焦化廠焦煤庫存：不做庫存，單次買10天的量。

煤礦庫存：某中陽煤礦日均6000-7000噸精煤，庫存壓力比較大。

A煤礦

產(chǎn)量：呂梁政府去年四季度通知當?shù)孛旱V取消夜班，夜間不讓排檢修班，占白天生產(chǎn)時間，目前仍然持續(xù)。

周邊有煤礦頂倉停產(chǎn)，煤礦可以調(diào)節(jié)自己的產(chǎn)量。三超檢查壓制產(chǎn)量，兩會之后還沒有明確的政策出來，昨天督導組剛走，督導組針對有代表的礦下礦檢查，市里面的都會查一下，去年產(chǎn)300萬噸，精煤每天4000噸。保供量沒有減少，40萬噸電煤保供任務，但是周邊電廠不缺煤不接貨。

銷售：最近幾天賣了7-8萬噸，1萬噸訂單3-5天提完。貿(mào)易商3000-5000噸，期現(xiàn)拿的比較多，剩下就是焦化廠鋼廠。部分拍賣價低于長協(xié)，長協(xié)戶拉運減少。

煤礦成本：200原煤直接開采成本。國營煤礦成本高一些。

產(chǎn)能：短期沒有投產(chǎn)計劃。

運費：到介休65-70。

庫存：同比低于去年，各家都有庫存，但是壓力不大。

B煤礦

后市觀點：后續(xù)市場不看好，目前第六輪落地后預計能穩(wěn)一下。

現(xiàn)貨價格：1600元/噸（-450）A10.72  S1.56   V19  G72-73 CSR65 以上 S越高粘結越高。

庫存：1 萬噸左右，之前指標差的煤沒賣出去，附近某煤礦挺價導致庫存高，其他煤礦庫存不高。

產(chǎn)量：一天 3000-4000 噸原煤，去年一個月 7-8w。目前沒有超產(chǎn)，今年檢查比較嚴格。去年產(chǎn)量 80w精煤，產(chǎn)能 120 萬噸，稍微超產(chǎn)。

銷售方式：鎖價不鎖量，煤礦會超賣，拉貨要看銷售情況。

銷售情況：現(xiàn)在焦化廠主焦入爐配比很少了，很多都用肥煤或者1/3代替。最近銷售不好，只能做到日產(chǎn)出清，最近貿(mào)易商也有來買，中陽智旭買了很多。

保供：去年 19 萬噸，今年 16 萬噸。

C煤礦

后市觀點：感覺煤價差不多到底了，鋼廠已經(jīng)有利潤了。

庫存：3000-4000，8 號競拍后賣了有 1.3-1.4 萬，庫容2萬噸。

價格： 1750 a12.5 s0.8 g80 v25 csr65-70 mt11.5。

銷售方式：競拍+線下，只收承兌，競拍拍下后可以多給點錢多買，鎖價，年后開始就沒有貿(mào)易商來買，基本是終端。

生產(chǎn)：原煤 3000-4000 噸，精煤 1000 噸，回收 30，去年回收 10-20。產(chǎn)量相比去年還高一點，去年原煤產(chǎn)了 100 萬噸，主要是回收高了。

檢查：聽說后續(xù)會有督導組來檢查，但是這邊年后就沒有被檢查過。

下游：附近幾個焦化廠，最近盤面反彈后取樣變多了，貿(mào)易商詢盤增加。

運費：去介休運費 50-80。

A洗煤廠

對上游煤礦產(chǎn)量看法：

1、煤礦1每天 7000 多噸產(chǎn)量，有庫存一天能拉 6000 多噸，庫存比較低，這次是把一周的產(chǎn)量都拍了?；厥?/span> 40-60 根據(jù)灰的要求洗。

2、煤礦2每天最多出 1w多噸精煤，現(xiàn)在就 6000-7000 噸。最近還沒有頂倉，只是買的人少了降價，他們會根據(jù)庫存調(diào)產(chǎn)量。

3、中陽這邊部分煤礦是央企和個人戶，安全檢查對他們產(chǎn)量影響不大，現(xiàn)在還是因為需求差產(chǎn)量才低。

4、煤礦存在地下煤倉，表面的煤棚即使看著庫存低，底下庫存也高，否則價格不會讓這么快（參考喬家溝潰倉）。

5、中陽地區(qū)不含稅煤礦不含稅的產(chǎn)量空間更大。去年高峰期超產(chǎn)2倍。今年需求差超產(chǎn)下來了。

6、煤礦以精煤產(chǎn)能額度，放大一部分產(chǎn)量，同時，通過調(diào)節(jié)回收率等放大原煤產(chǎn)量?？偟膩砜矗嫌姓呦掠袑Σ?，產(chǎn)量上調(diào)節(jié)范圍比較大。

洗煤廠情況：

1、洗煤廠目前還是比較悲觀，還沒有抄底動作，庫存也是很低，但是現(xiàn)在覺得第七輪可能是個底，后面有想開始慢慢囤煤的想法。

2、洗煤廠庫存 2w噸，原煤和精煤都有。

3、精煤日產(chǎn) 8000噸 左右。

B洗煤廠

后市看法：暫時偏悲觀，主要是對宏觀比較悲觀，但是價格現(xiàn)在接近去年低點，感覺降價的空間也不大，愿意讓價出貨。

1、煤礦生產(chǎn)情況：靈石這邊煤礦的產(chǎn)量只恢復了 50%，總產(chǎn)能2000 多萬。主要是因為需求不好、年初會議較多（地方兩會等），復工復產(chǎn)審批慢，預計 4 月之后才會復產(chǎn)起來。煤礦心態(tài)也很弱，更看重安全，自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量，今年煤礦還裁了很多外地員工，井下挖掘面減少；其他還有安全檢查、換工作面等原因。后續(xù)煤礦能不能復產(chǎn)還是要看需求情況，夜班有在生產(chǎn)。同時有些煤礦還面臨資源枯竭的問題，比如周邊的露天礦，他們目前的開采面已經(jīng)接近尾聲，但是新的開采面要開發(fā)需要把附近工作面上的村民都協(xié)調(diào)搬遷，搬遷成本上升很多煤礦開采經(jīng)濟性在下降。

2、煤礦庫存情況：靈石周邊煤礦大部分處于頂倉狀態(tài)，路上拉煤的車都少了很多，早上剛訂的2000 噸煤幾個小時就能全部裝好拉出來，可以看出煤礦庫存壓力很大。

3、下游鋼廠/焦化廠情況：焦化廠基本維持大幅限產(chǎn)，好幾家合作的焦化廠由于資金問題已經(jīng)不來拉煤了，對骨架煤需求降低很多，鋼廠的補庫意愿也很低，之前重鋼一個月肥煤需求 28 列，自家供 8 列，現(xiàn)在一個月只要 6 列，供 3 列。寶鋼對骨架煤的需求也減了很多，基本打對折，存煤筒倉都只有一半了。

4、周邊洗煤廠情況：基本沒什么庫存，有幾家年前的庫存還沒有跑完壓力很大，目前對市場還都比較悲觀，沒有出來囤貨抄底的情況。

5、庫存：目前自己庫存很低，就2萬噸不到的庫存，常備庫存7.5萬噸左右，之前一個月出9萬噸的量，現(xiàn)在下游沒需求出不動。

（注：南華期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為3月26日）

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