報(bào)告品種：原油、瀝青

瀝青調(diào)研的第三天，我們繼續(xù)走訪廣饒的兩家煉油企業(yè)。該兩家均既生產(chǎn)成品油又生產(chǎn)瀝青。通過(guò)對(duì)于該兩家的交流，我們又有了一些新的發(fā)現(xiàn)。

一、瀝青供需雙弱。受制于原料高企和進(jìn)口的難度增加，很多煉廠生產(chǎn)瀝青都出現(xiàn)虧損，瀝青的供應(yīng)遠(yuǎn)低于去年同期。同時(shí)，省道和鄉(xiāng)道項(xiàng)目同比去年減少較多，甚至較少聽(tīng)聞開(kāi)工，僅有高速公路項(xiàng)目還可以，往年高速占瀝青需求比例約為20%左右。

二、企業(yè)根據(jù)產(chǎn)成品的效益會(huì)積極調(diào)整原料，增加效益高的產(chǎn)品收率。煉廠對(duì)產(chǎn)品的調(diào)節(jié)節(jié)奏較快，企業(yè)提到，成品油收率首先看的是利潤(rùn)，然后根據(jù)利潤(rùn)選擇原料-原油，再在生產(chǎn)端收率變化。

調(diào)研企業(yè)A：利潤(rùn)微薄，4月底存在排產(chǎn)瀝青計(jì)劃

企業(yè)簡(jiǎn)介：公司主要工藝裝置有350萬(wàn)噸/年常減壓裝置，120萬(wàn)噸/年改性瀝青裝置，可使用進(jìn)口原油300萬(wàn)噸/年。主要產(chǎn)品有車用汽油、車用柴油、道路瀝青、MTBE、石油焦、苯、甲苯、二甲苯、抽余油、芳烴、異構(gòu)化油等。

原油原料：傾向于使用密度在90-91左右的原油進(jìn)料，其中以俄羅斯重質(zhì)油，中東以及非洲等原油，原油的油種選擇目的在于平衡全廠產(chǎn)品的收益。另外在需要轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青時(shí)，多進(jìn)口馬瑞為原料。該企業(yè)從2023年11月就未采購(gòu)馬瑞油，現(xiàn)在只有聊聊幾家煉廠買馬瑞和稀釋瀝青，這些煉廠也是摻煉。只煉?cǎi)R瑞也是虧損的，摻煉會(huì)好一些。

供應(yīng)與利潤(rùn)情況：當(dāng)前汽柴油產(chǎn)量6000-7000噸/日，瀝青當(dāng)前無(wú)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)4月中旬至4月底計(jì)劃排產(chǎn)瀝青以滿足冬儲(chǔ)合約。煉廠開(kāi)工負(fù)荷約在6至7成，煉廠雖然綜合略有盈利，但微薄利潤(rùn)情況下，整體開(kāi)工積極性并不高。

該企業(yè)的柴油收率年均有35%左右，汽油收率大概在20%左右。成品油收率首先看的是利潤(rùn)，然后根據(jù)利潤(rùn)選擇原料-原油，再生產(chǎn)端收率變化。

該企業(yè)提到，山東地區(qū)對(duì)瀝青利潤(rùn)比較敏感的煉廠，均已停車。這些煉廠都以瀝青為主產(chǎn)品，也生產(chǎn)部分石油焦。

庫(kù)存水平：成品油庫(kù)存以及瀝青庫(kù)存水平均處于較低位置，估計(jì)在7天左右。本地?zé)拸S的汽柴油庫(kù)存壓力均不大。

成品油質(zhì)量、銷售模式及定價(jià)：該企業(yè)柴油密度較低，比較受加油站的歡迎，因此成品油對(duì)接的終端多以加油站為主。銷售模式跟其他山東的主要地方煉廠基本相同，以每日定價(jià)為主，另外會(huì)結(jié)合庫(kù)存水平和原料成本對(duì)于每日價(jià)格進(jìn)行增減。

成品油需求的看法：整體感受到柴油的需求較為弱勢(shì)，一方面是物流的運(yùn)輸需求感受到整體不及去年水平，另外涉及大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目目前開(kāi)展也比較有限。

柴油需求也受到了西北地區(qū)柴油車改氣的影響，天然氣價(jià)格低于柴油，很多柴油車改制成天然氣為原料。

汽油的稅收比柴油高，現(xiàn)在很多省份都開(kāi)始推行乙醇汽油，河南河北以及很多南方的省份。乙醇汽油都是在生產(chǎn)端調(diào)配出來(lái)的。就是把11-15%的MTBE換成乙醇。乙醇汽油有保質(zhì)期，汽油沒(méi)有保質(zhì)期。該企業(yè)并不能生產(chǎn)乙醇汽油，也限制了向一些地區(qū)的油品銷售。

瀝青需求的看法：目前感受到高速公路的施工表現(xiàn)比較正常，但省道和鄉(xiāng)道項(xiàng)目同比去年減少較多，甚至較少聽(tīng)聞開(kāi)工。因?yàn)楦咚俟返馁Y金是比較寬裕的。按往年的情況看，高速占整個(gè)瀝青需求的比例大概在20%。

瀝青處于供需兩弱的格局，需求不行，供給也減少了很多。

地方煉廠稅收問(wèn)題仍較嚴(yán)重：地方煉廠稅收負(fù)擔(dān)仍較重，預(yù)計(jì)未來(lái)五年內(nèi)地方煉廠盈利空間被稅費(fèi)等問(wèn)題壓縮比較嚴(yán)重。

瀝青的生產(chǎn)：對(duì)獨(dú)立煉廠而言，自從2023年4月國(guó)家抽查稀釋瀝青進(jìn)口以來(lái)，很多煉廠就難以進(jìn)口到原料了，因一些國(guó)家的原油也以稀釋瀝青的名頭進(jìn)口過(guò)來(lái)。稀釋瀝青此前也可以直接進(jìn)口，但后期必須調(diào)和成更重的原油，增加了一道調(diào)和環(huán)節(jié)。

調(diào)研企業(yè)B：綜合虧損下，瀝青4月停產(chǎn)

企業(yè)簡(jiǎn)介：該煉廠一家以能源化工為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，集石油化工、精細(xì)化工、現(xiàn)代物流、油品終端等產(chǎn)業(yè)于一體的現(xiàn)代化綜合性民營(yíng)企業(yè)。主動(dòng)參與裕龍島項(xiàng)目整合，先后拆除220萬(wàn)噸/年原料預(yù)處理裝置、60萬(wàn)噸/年加氫裂化裝置，騰退220萬(wàn)噸/年煉化產(chǎn)能和150萬(wàn)噸/年原油進(jìn)口指標(biāo)，借此契機(jī)轉(zhuǎn)型發(fā)展，新建設(shè)120萬(wàn)噸/年新型超低硫船舶動(dòng)力燃料項(xiàng)目，瀝青產(chǎn)能90萬(wàn)噸。

供應(yīng)端與煉廠利潤(rùn)：低位利潤(rùn)下，生產(chǎn)加工積極性不高，預(yù)計(jì)4月開(kāi)始停產(chǎn)瀝青，轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油。

瀝青庫(kù)存：瀝青倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)容約在40天左右，煉廠瀝青庫(kù)存壓力較小，2023年底冬儲(chǔ)出貨情況預(yù)計(jì)在30萬(wàn)噸附近。社會(huì)冬儲(chǔ)貨源釋放較少，且基本處于不盈利狀態(tài)，預(yù)計(jì)瀝青價(jià)格被冬儲(chǔ)貨源釋放壓制。

瀝青需求看法：目前需求略有改善，但整體不及去年水平。

成品油需求看法：國(guó)內(nèi)柴油短期需求表現(xiàn)并不樂(lè)觀，汽油表現(xiàn)亦無(wú)亮點(diǎn)。

（注：中信建投期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間4月1日）

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