報告品種：橡膠

調(diào)研時間：2024年4月8日——4月12日

調(diào)研地點：云南西雙版納景洪市與勐臘縣

主要結(jié)論：2024年云南膠樹生長良好，西雙版納產(chǎn)區(qū)于3月25日前后開割，但由于干旱原因于4月初陸續(xù)停割。清明節(jié)后當周，雖景洪和勐臘地區(qū)夜間降雨，但雨量偏小未對割膠工作產(chǎn)生刺激影響。4月13日開始，云南潑水節(jié)勞工放假5-7天，此間鮮有割膠。短期原料和成品庫存偏低下加工廠遠期訂單投放謹慎，現(xiàn)有膠價也較難刺激割膠積極性，橡膠種植收入依舊低于水果種植收入，但產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)能充裕。此外，短期海外原料進口受阻，濃乳分流最好的時期也已然過去，國產(chǎn)輪胎膠可能相對抗跌。綜合來看，普遍認為24年膠價重心上移概率較大，然高度有限。膠價短期受益于干旱持續(xù)，長期輪儲預期托底下行空間，但價格的大幅上行受制于產(chǎn)能的釋放。短期關(guān)注產(chǎn)區(qū)降雨情況，5月中旬關(guān)注海內(nèi)外產(chǎn)量的實際釋放情況，此后需關(guān)注海外需求變量以及宏觀托底政策力度。預計中期膠價下行空間有限，突破前高阻力較大，寬幅震蕩。

某調(diào)研橡膠園內(nèi)景

一、產(chǎn)區(qū)基本情況介紹

國內(nèi)天然橡膠種植集中在云南、海南、廣東，產(chǎn)量占比分別為62%、37%、2%。2022年云南天然橡膠產(chǎn)量53萬噸，年末實有種植面積約885萬畝，割膠率在66%左右。云南產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)量分布以西雙版納為首，其產(chǎn)量占云南天然橡膠總產(chǎn)量的64%。西雙版納地區(qū)的投產(chǎn)面積占云南總投產(chǎn)面積的50%偏上，其中勐臘地區(qū)天然橡膠投產(chǎn)面積占總投產(chǎn)面積的40%，景洪天然橡膠投產(chǎn)面積占總投產(chǎn)面積的32%。

國內(nèi)上海期貨交易所上市的天然橡膠期貨合約的交割品之一為國產(chǎn)SCRWF，主要產(chǎn)自云南地區(qū)。2023年全國SCRWF產(chǎn)量約21萬噸，其中云南地區(qū)生產(chǎn)的SCRWF約13萬噸。此外，云南地區(qū)生產(chǎn)的煙膠片、SCR10#、9710等輪胎膠占總產(chǎn)量的2/3，也生產(chǎn)少量的濃縮乳膠。此次調(diào)研走訪了景洪和勐臘地區(qū)6家業(yè)內(nèi)優(yōu)秀橡膠加工廠以及1處橡膠林，文中觀點僅供參考。

資料來源：云南省統(tǒng)計局，中財期貨投資咨詢總部

二、調(diào)研核心觀點匯總

1、云南產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)能充裕

云南省膠樹種植面積的保有量要求不低于600萬畝，目前云南的開割率在65%左右，樹齡在17-20年居多。西雙版納地區(qū)農(nóng)場的老齡樹偏多，但農(nóng)場膠樹占比低于個人膠樹占比。近些年農(nóng)場的膠樹幾乎都在開割，而膠農(nóng)的膠樹開割較少，膠農(nóng)棄割和養(yǎng)樹的現(xiàn)象存在。近年膠價低迷下存在膠樹維護不到位的現(xiàn)象，但每年的割膠時間多在8個月，割膠時間偏短，膠樹自身抵抗力也在不斷增加。此外，2024年云南膠樹生長是自11年以來最好的一年。因此，云南產(chǎn)區(qū)橡膠產(chǎn)能充裕，產(chǎn)量可提升空間較大。

2、干旱及潑水節(jié)假期原料產(chǎn)出受限

24年西雙版納產(chǎn)區(qū)于3月25日左右開割，由于干旱原因于4月初陸續(xù)停割。此間西雙版納地區(qū)約20個工廠開工，約生產(chǎn)2000噸干膠成品，700噸全乳成品。4月10日晚間勐臘地區(qū)降雨，4月11日晚間景洪地區(qū)降雨，但雨量偏小未對割膠工作產(chǎn)生刺激影響。4月13日開始，云南潑水節(jié)勞工放假5-7天，此間鮮有割膠。若后續(xù)產(chǎn)區(qū)降雨，則一周后新膠會陸續(xù)流入市場，使得短期膠價承壓。此外，干含存在季節(jié)性規(guī)律和區(qū)域性差異，西雙版納地區(qū)前期開割時干含在40%左右，處于正常水平，干含會隨著時間越來越低，8-9月季節(jié)性回升，年底干含下降至25%偏下。

3、現(xiàn)有膠價較難刺激割膠積極性

云南橡膠畝產(chǎn)約100公斤/年，一畝地種33顆橡膠樹。膠農(nóng)一般在凌晨割膠，國內(nèi)采用1/2割膠法，已割的部分需要7-8年恢復，首刀的割膠高度在1.2m-1.5m之間，一刀寬度約1.5mm，三天一刀或兩天一刀，每年割膠8-9個月，一棵樹一年割100刀左右，共計寬度約15-20cm。一人一天可割膠500顆樹，熟練者可達到1000顆，正常情況1-3分鐘一刀。

前期西雙版納產(chǎn)區(qū)加工廠的膠水收購價在13元/公斤，二盤商從膠農(nóng)手里收購的價格在11-12元/公斤。從割膠收入角度考慮，正常情況下膠農(nóng)手中膠水的直接售價在9-10元/公斤以下割膠積極性會大幅降低，對標RU價格12000偏下，14-16元/公斤以上或能刺激割膠積極性，對標RU價格在18000偏上。因此目前的膠價對割膠積極性的提升有限。此外，據(jù)了解目前西雙版納地區(qū)橡膠種植收入低于水果種植收入。

4、海外勞工用工情況欠佳

云南的橡膠加工廠以國營和民營并存，膠園主要分為農(nóng)墾等集團系統(tǒng)膠園、民營中等規(guī)模膠園、小微膠園，一般集團系統(tǒng)膠園和民營中等規(guī)模膠園需要雇傭工人割膠并采取割膠分成的模式。近年膠樹分成比例有所提高，目前個別大戶采取3:7分成（膠農(nóng)收7成），隨著膠價的上行，分配比例會隨之上行。一方面在于在膠價低迷時讓膠農(nóng)管理好膠樹，另一方面在于膠價低迷時穩(wěn)定膠農(nóng)收入。此外，加工廠工人收入多在4000-6000元/月。海外勞工方面，國內(nèi)和國外勞動力用工工資相當，老撾勞動力充裕但工作積極性和穩(wěn)定性極低，用工情況欠佳。

5、原料和成品庫存偏低下遠期訂單投放謹慎

云南產(chǎn)區(qū)以生產(chǎn)SCRWF和9710為主。當年生產(chǎn)的全乳膠一般用于期貨交割，市面上流通的新全乳膠較少，因此全乳膠生產(chǎn)多掌握在有交割資質(zhì)的企業(yè)手中，部分企業(yè)鮮有生產(chǎn)全乳的產(chǎn)線，除非有固定的下游銷售渠道。9710多走定制化的直銷路線，有資金實力的加工廠會在年前進行原材料的冬儲，可維持4-6個月的生產(chǎn)。目前多數(shù)工廠SCRWF的膠水系產(chǎn)線幾乎全面停產(chǎn)，由于干旱停割下原料供應不足。多數(shù)工廠9710以消耗原料庫存為主，目前已幾乎消耗完畢，因此多數(shù)工廠近期停產(chǎn)檢修。此外，加工廠成品庫存偏低，目前投放遠期訂單較為謹慎，擔心后續(xù)原料不足。值得注意的是，中期來看,持續(xù)的干旱對短期輪胎膠的生產(chǎn)影響不大，一方面在于天膠存在部分隱形庫存在膠農(nóng)或貿(mào)易商手中，另一方面可以用老膠重新制作混合膠，只是價格高低的問題。

6、老撾加工廠趨于飽和，緬甸不穩(wěn)定因素較多

非洲、老撾和緬甸是未來天然橡膠產(chǎn)量的新增長點。目前非洲地區(qū)天膠總產(chǎn)能400萬噸，產(chǎn)量在200萬噸左右。非洲膠膠樹品質(zhì)很好，但加工能力有待提升，進口至國內(nèi)的非洲膠議價能力較低。目前老撾和緬甸的工業(yè)化程度偏低，但由于其較低的人工成本，海外建廠存在較高的加工利潤。海外加工廠原料或成品多通過替代指標和混合膠免稅的方式進入國內(nèi)。老撾方面，萬象以南多為越南的橡膠加工廠，萬象以北多為中國的加工廠。老撾北部投資建廠已處于白熱化階段，國內(nèi)加工廠趨于飽和，部分工廠擠占緬甸原料。緬甸方面，緬甸原料價格更為便宜，但北部的中國橡膠加工廠依舊偏少，在于其國內(nèi)不穩(wěn)定因素較多，匯率風險較大。

7、海外原料進口受阻

云南產(chǎn)區(qū)的原料來自：自產(chǎn)、大貿(mào)（進口）、罌粟替代種植。關(guān)于自產(chǎn)的基礎原料，加工廠可以直接面對膠農(nóng)收膠團，而膠水往往通過二盤商直接收購。此外，加工廠原料收購價存在差異性和區(qū)域粘性，價差300元/噸以內(nèi)配送仍較為穩(wěn)定，也受限于每個加工廠產(chǎn)能、儲存能力和現(xiàn)有庫存情況。關(guān)于大貿(mào)，進口的原料或半成品需支付20%的關(guān)稅和13%的增值稅，雖老撾和緬甸的原料收購價偏低，但加上運費和稅費折算下來的成本并不低。因此海外橡膠多以混合膠和替代指標的形式進入國內(nèi)。關(guān)于罌粟替代種植指標，23年配額為30-32萬噸，配額通常在三季度發(fā)放，可免關(guān)稅和增值稅，以前配額80%進口的是原料，如今80%是成品。

一季度國內(nèi)從老撾和緬甸進口的原料偏低，存在以下幾個方面原因：A.目前進口老撾西瓜的用車和時效問題擠占橡膠運輸市場，橡膠進口后移。B.去年年底緬甸戰(zhàn)爭炸毀諸多橋梁，目前正在修復中，運輸存在阻礙。C.老撾的加工廠多以混合膠成品免稅進入國內(nèi)，擠占原料進口市場。D.運費+關(guān)稅+增值稅折算后的原料進口經(jīng)濟性較低。E.查驗流程下在途成本偏高。

8、濃乳分流最好的時期已然過去

云南山地眾多海拔較高，多以干膠生產(chǎn)為主；海南全島海拔較低，收膠便捷，以生產(chǎn)濃縮乳膠為主。22年濃縮乳膠下游需求極度旺盛，一方面部分云南全乳膠加工廠停工，膠水轉(zhuǎn)至濃乳產(chǎn)線；另一方面海南開割較晚，高利潤驅(qū)使下濃乳加工廠搶奪云南膠水原料，運費高達2500元/噸下依舊有利可圖，因此22年濃乳分流對全乳的影響極大。一般云南運往海南的原料需要7-8天左右的時間。

22年以后部分濃乳加工廠和制品企業(yè)在建大罐，現(xiàn)有技術(shù)水平下成品可存放10個月，待價格上行后再選擇流入市場，尤其是10月份以后。但23年公共衛(wèi)生事件解除后濃乳下游需求驟降，云南濃乳企業(yè)處于水深火熱之中。22年全國濃縮乳膠生產(chǎn)24萬噸，全乳膠生產(chǎn)18萬噸；23年全國濃縮乳膠生產(chǎn)15萬噸，全乳膠生產(chǎn)21萬噸。24年云南開割初期濃乳利潤尚可，1000多的加工費，但較高的濃乳價格下下游負反饋增加。目前勐臘地區(qū)在產(chǎn)的濃乳加工廠有三家，新建發(fā)泡廠多家，當?shù)貪馊榉至鞯臐摿τ兴黾?。但濃乳最好的時代可能已經(jīng)過去，一是濃乳下游發(fā)泡行業(yè)的增長時期，二是三年公共衛(wèi)生事件發(fā)生時期。預估24年濃乳分流程度偏低。目前，1噸膠水生產(chǎn)1.38-1.42噸濃縮乳膠。

9、國產(chǎn)輪胎膠相對抗跌，關(guān)注海外需求變量

總體預估西雙版納產(chǎn)區(qū)24年產(chǎn)量與23年持平。24年9710輪胎膠的價格可能相對抗跌，一方面在于近幾年國家倒查輪胎出口退稅侵蝕部分胎企利潤；另一方面在于退稅程序相對繁雜。因此，在泰混和國產(chǎn)膠的參數(shù)沒有太大區(qū)別的情況下國產(chǎn)膠接受程度在逐步提高。此外，雖全鋼內(nèi)銷不暢庫存高企，但年后輪胎廠開工提升較快，部分胎企存在擴產(chǎn)，短期韌性仍在，負反饋或要等到二季度末和三季度。24年橡膠價格重心上移的概率較大，下半年存在較大的變數(shù)，需關(guān)注海外需求變量。

此外，西雙版納地區(qū)橡膠加工廠70余家，可以正常經(jīng)營的或有30家。目前西雙版納橡膠行業(yè)搶膠現(xiàn)象嚴重，行業(yè)間競爭愈發(fā)激烈，淘汰仍在繼續(xù)，新的一輪洗牌或從技術(shù)、社會責任、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶群體等方面進行。以往西雙版納多生產(chǎn)SCRWF和標2，如今加工廠SCRWF轉(zhuǎn)型生產(chǎn)濃縮乳膠，標2轉(zhuǎn)型生產(chǎn)9710。傳統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營艱難，企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的問題，工廠應提高產(chǎn)線轉(zhuǎn)換能力，提高快速應變能力，做綜合性加工廠。

三、調(diào)研企業(yè)信息匯總

1、企業(yè)A

主要產(chǎn)品：9710。

產(chǎn)能：2-3萬噸。

裝置情況：2條水線，1條干線，1條全乳。

運行情況：水線生產(chǎn)，干線停產(chǎn)，全乳停產(chǎn)。

原料來源：國外原料占比30-40%。

原料庫存：1-2個月。

成品庫存：偏低。

2、企業(yè)B

主要產(chǎn)品：全乳膠，定制化輪胎膠。

產(chǎn)能：3萬噸偏上。

裝置情況：定制化產(chǎn)線1條。

運行情況：停產(chǎn)檢修。

原料來源：農(nóng)場及個體膠農(nóng)為主，大貿(mào)量有限。

原料庫存：冬儲原料維持至5月。

成品庫存：無成品庫存，以銷定制。

3、企業(yè)C

主要產(chǎn)品：濃縮乳膠，標2，9710。

產(chǎn)能：濃乳1.2萬噸，干膠8000噸。

裝置情況：16臺離心機。

原料來源：國內(nèi)農(nóng)廠和個體戶。

原料庫存：無。

銷售模式：自產(chǎn)自銷為主。

4、企業(yè)D

主要產(chǎn)品：SCRWF，10#膠。

產(chǎn)能：全乳日產(chǎn)60噸，干膠日產(chǎn)30噸。

裝置情況：1條全乳線，1條10#膠。

運行情況：全乳線停產(chǎn)，10#線即將停產(chǎn)。

原料庫存：無。

成品庫存：100噸。

5、企業(yè)E

主要產(chǎn)品：全乳膠，標二，煙片膠，9710，濕法混煉等。

產(chǎn)能：整個盤口大約10萬噸偏上。

裝置情況：煙片和9710產(chǎn)線，在建乳膠生產(chǎn)線。

原料來源：標二和緬3等海外原料占比60%-70%。

客戶群體：國內(nèi)輪胎企業(yè)，濕法混煉主要提供軍工、高端密封膠、高鐵減震、風力發(fā)電的橡膠件等。

6、企業(yè)F

主要產(chǎn)品：9710，20號膠，來料加工。

產(chǎn)能：300噸/天。

裝置情況：3條水線（9710為主），1條干線（9710和20號膠）。

運行情況：水線停產(chǎn)，干線生產(chǎn)。

自有膠林：樹齡集中在18年左右。

原料來源：國內(nèi)農(nóng)廠和個體戶，進口原料加工。

原料庫存：干線一個月左右。

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