報(bào)告品種：原木

調(diào)研第三日：嵐山港

今天我們來到了我國原木最大的進(jìn)口港——嵐山港，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2023 年日照港口岸嵐山港區(qū)進(jìn)口原木 919.2 萬方，居全國口岸第一位。其中，集裝箱原木進(jìn)口量突破 78.4 萬立方米，同比增長50.7%，創(chuàng)下歷史新高。

今日我們以座談的形式與嵐山港頭部貿(mào)易商展開交流，總結(jié)了以下重點(diǎn)信息：

（一）我國主要港口庫存變化趨勢；

（二）原木產(chǎn)業(yè)內(nèi)的“賭博”心態(tài)；

（三）從交割的角度，當(dāng)前的倉單規(guī)格市場接納度如何？

（四）對后市的展望。

一、港口庫存變化和基本信息

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國進(jìn)口針葉原木60%以上的吞吐量由山東、長三角承接，兩地港口每月卸貨量累計(jì)約在130萬方-150萬方左右，少量在福建及其他城市的港口。太倉港口曾是我國最大的原木進(jìn)口港口，但由于環(huán)境保護(hù)等政策，太倉地區(qū)曾出現(xiàn)原木加工企業(yè)清退（這與我們在江蘇太倉地區(qū)了解的情況一致），進(jìn)口份額逐漸向更受當(dāng)?shù)卣С值娜照諐股礁蹆A斜，因此嵐山港成為我國目前最大的原木進(jìn)口港口。

400萬方是我國庫存的基準(zhǔn)線。我國原木市場庫存整體維持在400萬方，結(jié)合年度庫存和單月庫存數(shù)據(jù)，庫存低于400萬方，市場供給收緊，往往被認(rèn)為是補(bǔ)貨的信號。上游采購量增加代表賣方對市場空前看好，繼而庫存上升，在庫存低值和高壓值之間的上升期，往往是市場最好的出清期。因此有經(jīng)驗(yàn)的上游往往將400萬方看做一個(gè)常規(guī)的基準(zhǔn)值。正常情況下，我國400萬庫存中，嵐山、太倉、江都、新民洲、漳州主要港口占300萬方左右，其中嵐山占到100-150萬方左右。

國內(nèi)的接盤意愿是外商報(bào)價(jià)的風(fēng)向標(biāo)。近期國內(nèi)需求整體疲軟，貿(mào)易商備貨意愿不佳，主要港口的庫存降至200萬方附近，去年同期為325-345萬方，美金報(bào)價(jià)也從去年年底的130美金/方回落至當(dāng)前的115-120美金/方附近。

來源：千里目，中信建投期貨整理

二、內(nèi)外貿(mào)易商都有賭博

1、新西蘭輻射松運(yùn)至我國的流程和各個(gè)環(huán)節(jié)的時(shí)間：

①新西蘭出口備貨 10-20 天；

②新西蘭裝船 7-8 天；

③運(yùn)輸周期 12-20 天；

④清關(guān) 1-3 個(gè)工作日；

⑤有 80%的概率被清查進(jìn)行熏蒸耗時(shí) 1-2 個(gè)工作日；

⑥卸貨 6 天。

2、檢驗(yàn)成本等費(fèi)用：

①分級挑選：5-6 元/方；

②熏蒸：10 元/方；

③代理費(fèi)（報(bào)關(guān)）：0.5 元/方；

④檢尺：2-3 元/方。

3、新西蘭每月出口我國的季節(jié)性

根據(jù)當(dāng)?shù)氐馁Q(mào)易商表示，新西蘭的出口節(jié)奏沒有明顯的季節(jié)性，但是會(huì)存在質(zhì)量的好壞，每年2月我國進(jìn)口數(shù)量有明顯的減少，更多的原因來自我國春節(jié)假期需求的走弱，而非海外圣誕節(jié)放假停產(chǎn)。春秋季節(jié)砍伐的原木質(zhì)量相對更好更新鮮，但是外商報(bào)價(jià)沒考慮這一部分的溢價(jià)。新西蘭輻射松的生長周期二三十年，由于新西蘭育林成熟，因此輻射松的砍伐沒有空檔期，海外供應(yīng)非常穩(wěn)定。突發(fā)事件很少，比如火災(zāi)，以前港口到過一批火燒材，但是價(jià)格也只比正常的便宜10美金左右，因?yàn)閸股降哪静漠a(chǎn)業(yè)鏈相對完善，什么材料都可以消化。

此外，2-4月是中國節(jié)后的復(fù)產(chǎn)期，同時(shí)，各項(xiàng)重大項(xiàng)目也將陸續(xù)開工，因此三四月是整個(gè)建材行業(yè)的旺季。外商也常常根據(jù)我國的采購需求調(diào)整報(bào)價(jià)，2-3月則是最好的報(bào)價(jià)提升期，價(jià)格也容易在期間出現(xiàn)反彈。

正常情況下，每月新西蘭發(fā)往我國的數(shù)量為40 條船，50 條船屬于我國港口泊位能負(fù)荷的數(shù)量，每船大概在 3-5 萬方。每家外商供應(yīng)商的供應(yīng)量一般相對穩(wěn)定，其中，FFP 10條/月，AVA 8條/月，太平洋 8-10條/月，Tenco和TPT拼船 5-6條/月，新西蘭中林2-3條/月，駐友商社1-2條/月。一般情況下發(fā)運(yùn)量的90%為找到買家再發(fā)運(yùn)，10%為“賭博”行為，先發(fā)運(yùn)再找買家，一般情況下最晚能夠在外貿(mào)港5天內(nèi)找到買家。

但也曾發(fā)生過異常的情況。貿(mào)易商A 介紹，比如今年年初就出現(xiàn)過月度發(fā)船量從 40 條激增到60條的情況。原因有兩個(gè)，其一，去年年底原木美金報(bào)價(jià)價(jià)格達(dá)到130美金/方，對于外商來說利潤可觀，此外，當(dāng)時(shí)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)都預(yù)計(jì)中國需求有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)部分貿(mào)易商也愿意接貨，于是增加了對我國的銷售量，進(jìn)而出現(xiàn)了超賣，而一般原木的訂單交貨周期較長為1-2個(gè)月，外商也是抓住這個(gè)機(jī)會(huì)在合同快要到期時(shí)再發(fā)貨，造成了后期供應(yīng)的激增；其二，價(jià)格博弈，市場情緒較好，有一批船沒找到買家就運(yùn)出來了，陸續(xù)到港時(shí)發(fā)現(xiàn)價(jià)格已經(jīng)下跌，甚至出現(xiàn)過了10條船里有3、4條還沒找到買家。隨著發(fā)運(yùn)量超預(yù)期的增加，疊加外商報(bào)價(jià)下調(diào)（從年初的130美金/方附近跌至115美金/方附近），短期供應(yīng)量增加，導(dǎo)致國內(nèi)貿(mào)易商只能被迫降價(jià)，因此年后開始國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的回落。這也打破了傳統(tǒng)的“2-3月外商大幅提價(jià)的周期規(guī)律”。

因此復(fù)盤本次事件，當(dāng)前原木產(chǎn)業(yè)還是在低利潤甚至虧損的周期中，一旦出現(xiàn)高價(jià)，比如超過130 美金/方就會(huì)促使外商短期向我國傾銷，出現(xiàn)超賣的現(xiàn)象，行業(yè)心態(tài)還是整體悲觀，沒有抱團(tuán)挺價(jià)惜售，而是抓住一波風(fēng)口“落地為安”。

的確，根據(jù)貿(mào)易商介紹，目前內(nèi)外原木產(chǎn)業(yè)利潤都較微薄，林場的生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)在70-80 美金/方，算上運(yùn)輸至碼頭和運(yùn)輸至我國等費(fèi)用后，成本預(yù)計(jì)在 120-128 美金/方，本月新西蘭輻射松給國內(nèi)的報(bào)價(jià)在 115 美元/方，意味著外商也存在虧損的周期。而對于國內(nèi)貿(mào)易商來說，因?yàn)闀簳r(shí)沒有期貨盤面，從海外拿貨到國內(nèi)銷售這一個(gè)月周期內(nèi)，價(jià)格波動(dòng)面臨不確定性，因此每一次大量采購都是基于對未來了判斷，貿(mào)易商 A 表示，即期虧損 50 元/方是最大可以接受的范圍。

三、從交割的角度，當(dāng)前的倉單規(guī)格市場接納度如何？

隨著原木期貨上市的時(shí)間點(diǎn)越來越近，可交割的數(shù)量也備受市場關(guān)注，當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商表示，根據(jù)目前大商所原木期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)，嵐山港日常交易中的輻射松，有60%左右符合交割標(biāo)準(zhǔn)。

實(shí)際上，原木現(xiàn)貨交易本質(zhì)上也有期貨的成分在，國內(nèi)貿(mào)易商作為買方，一旦購買了這船原木，在海上運(yùn)輸?shù)倪@20天內(nèi)，價(jià)格漲跌只能由自己承擔(dān)，而且國內(nèi)到港后，清關(guān)、卸貨、銷售都需要時(shí)間，本質(zhì)上就是一種“期貨”，但目前鮮有合適的工具來對沖這種風(fēng)險(xiǎn)，一旦原木期貨上市，就可以用期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤。

此外根據(jù)貿(mào)易商表示，按照目前交易所制定的交割標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)不會(huì)影響倉單的流通性，符合標(biāo)準(zhǔn)的國產(chǎn)原木在價(jià)格合適時(shí)也愿意在盤面接貨。

四、對后市的展望

貿(mào)易商表示，目前的庫存水平和2015年類似，都是整體需求偏差，貿(mào)易商拿貨意愿不佳，但是預(yù)計(jì)很難跌至2015年90美金/方的低點(diǎn)，預(yù)計(jì)100美金/方的支撐較強(qiáng)。

認(rèn)為5-6月市場出于季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨也繼續(xù)受到影響，下半年關(guān)注房地產(chǎn)政策走向，若政策發(fā)力，基建或帶動(dòng)建筑口料的需求，價(jià)格或有上行的可能性。

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