重點(diǎn)關(guān)注

燒堿、銅、PTA

燒堿：暫時(shí)是震蕩市。首先、燒堿期貨主力合約09合約雖是旺季合約，但當(dāng)下并沒(méi)有明顯上行驅(qū)動(dòng)。從估值上看，盤面升水幅度超過(guò)500，主要基于對(duì)遠(yuǎn)期的樂(lè)觀預(yù)期，而當(dāng)下無(wú)法證偽，因此市場(chǎng)暫時(shí)是震蕩市。

從供應(yīng)端看，5月檢修增加，華東地區(qū)供應(yīng)將偏緊，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在逐漸轉(zhuǎn)變。然而液氯價(jià)格始終堅(jiān)挺會(huì)導(dǎo)致氯堿利潤(rùn)偏高，廠家檢修、降負(fù)意愿低，今年5-6月份燒堿開(kāi)工或高于去年同期，偏高供應(yīng)將持續(xù)壓制燒堿價(jià)格的反彈力度。

需求端，氧化鋁行業(yè)，山西地區(qū)礦山大面積復(fù)產(chǎn)難度仍舊較大，山西、河南兩地鋁土礦庫(kù)存仍處低位，因此即使氧化鋁持續(xù)高利潤(rùn)也難以促進(jìn)開(kāi)工的進(jìn)一步擴(kuò)張。粘膠短纖企業(yè)終端利潤(rùn)偏低，受需求端負(fù)反饋影響，有所降負(fù)。造紙行業(yè)終端利潤(rùn)下滑，目前處于淡季。整體燒堿下游需求偏弱。

總體看，燒堿暫無(wú)明顯上行驅(qū)動(dòng)，但考慮到09合約的倉(cāng)單量可能比05合約更少，同時(shí)旺季價(jià)格彈性大，單邊策略上傾向于后期低位做多。跨期策略上可考慮9-1正套。

銅：短期缺乏明確的驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)期多頭格局未變。短期通脹預(yù)期支撐價(jià)格的邏輯有所弱化，且美元也缺乏運(yùn)行的方向。同時(shí)，需求端適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始減少，但絕對(duì)庫(kù)存還處于高位，所以短期宏觀和微觀難以對(duì)價(jià)格形成趨勢(shì)性指引。往更長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持多頭格局，主要因美國(guó)長(zhǎng)周是降息的，市場(chǎng)流動(dòng)性將回升，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有向上修復(fù)的過(guò)程。同時(shí)，微觀上銅礦持續(xù)緊張的邏輯還會(huì)發(fā)酵，且終端消費(fèi)持續(xù)修復(fù)將最終向需求端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)2024-2025年全球銅供需緊平衡。交易策略上，建議新進(jìn)多頭尋找安全邊際逢低買入，不建議追多。套利上，關(guān)注期限正套和內(nèi)外反套，尤其是當(dāng)出口出現(xiàn)比較大的盈利時(shí)，將更有利內(nèi)外反套。 

PTA：本周倉(cāng)單減少近2萬(wàn)張，現(xiàn)貨拋壓增加。短期6-9正套離場(chǎng)。下跌過(guò)程中，多PF空PTA。(1)供需層面PTA供需雙減，開(kāi)工率降至70%，聚酯開(kāi)工也見(jiàn)頂。本周多套裝置停車檢修，聚酯工廠低位點(diǎn)價(jià)，盤面走出一段月差正套行情。但隨著05合約交割，倉(cāng)單持續(xù)流出，現(xiàn)貨的拋壓增加，預(yù)計(jì)到最后交割日（5月22日前后）基差和單邊價(jià)格企穩(wěn)。（2）PX PTA端矛盾不大，但下游織造訂單環(huán)比走弱，開(kāi)工下滑，備庫(kù)持續(xù)下降，而聚酯工廠高庫(kù)存，近月合約的驅(qū)動(dòng)總體偏弱。遠(yuǎn)月上，高油價(jià)/聯(lián)儲(chǔ)降息后的通脹預(yù)期支撐估值，因此正套的確定性正在下降，建議6-9正套暫時(shí)離場(chǎng)。（3）下游滌綸短纖格局好轉(zhuǎn)，高開(kāi)工但去庫(kù)，紗廠補(bǔ)庫(kù)意愿較高，加工費(fèi)持續(xù)擴(kuò)張，5月份多PF空PTA對(duì)沖。

所長(zhǎng)早讀

由負(fù)轉(zhuǎn)正，中國(guó)最新進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期

觀點(diǎn)分享：中國(guó)發(fā)布最新進(jìn)出口數(shù)據(jù)，4月份全國(guó)進(jìn)出口總額5125.6億美元，同比增長(zhǎng)4.4%，較3月份提高9.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口2796.8億美元，同比增長(zhǎng)1.5%，較3月份回升9.0個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2201.0億美元，同比增長(zhǎng)8.4%，較3月份提高10.3個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額723.5億美元，較3月份擴(kuò)大138.0億美元。對(duì)進(jìn)口，低基數(shù)和政策顯效是增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要因素。去年4月份進(jìn)口增速環(huán)比是下降6.8個(gè)百分點(diǎn)；從進(jìn)口的量?jī)r(jià)上看，本月數(shù)量因素是進(jìn)口增速回升的主要貢獻(xiàn)力量；進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比提高品種進(jìn)一步擴(kuò)散至鐵礦砂、煤炭等品種，反映國(guó)內(nèi)需求在好轉(zhuǎn)，基建投資支撐作用增強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)政策的持續(xù)發(fā)力顯效，未來(lái)進(jìn)口增速仍有望溫和回升。

大類資產(chǎn)盤點(diǎn)

今日早評(píng)

黃金：小幅反彈

白銀：跟隨跌落

銅：現(xiàn)貨貼水收窄，限制價(jià)格回落

鋁：繼續(xù)回調(diào)

氧化鋁：跟隨滬鋁回調(diào)

鋅：供應(yīng)端矛盾顯著，構(gòu)成托底

鉛：供應(yīng)偏緊，支撐價(jià)格

鎳：震蕩運(yùn)行

不銹鋼：庫(kù)存邊際累增，鋼價(jià)上方承壓

錫：震蕩偏弱

工業(yè)硅：昨日倉(cāng)單數(shù)量增加，基本面仍弱勢(shì)

碳酸鋰：區(qū)間震蕩

鐵礦石：震蕩反復(fù)

螺紋鋼：成交放緩，震蕩反復(fù)

熱軋卷板：震蕩反復(fù)

硅鐵：增產(chǎn)加快，震蕩運(yùn)行

錳硅：供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)發(fā)酵，估值上修

焦炭：高位震蕩

焦煤：高位震蕩

動(dòng)力煤：情緒回暖，階段反彈

玻璃：短期不宜高看

對(duì)二甲苯：利潤(rùn)向下傳導(dǎo)做縮PXN

PTA：倉(cāng)單持續(xù)流出，多PF空PTA

MEG：破位下行

橡膠：高位整理

合成橡膠：低位震蕩

瀝青：延續(xù)窄幅震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP:二季度仍有壓力

燒堿：暫時(shí)是震蕩市

紙漿：震蕩運(yùn)行

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：高位運(yùn)行

苯乙烯：震蕩為主

純堿：短期不宜高看

LPG：低位震蕩

短纖：正套為主

PVC：價(jià)格緩慢回調(diào)，基本面尚無(wú)實(shí)質(zhì)性利好

燃料油：夜盤小幅下探，短期價(jià)格仍處高位

低硫燃料油：跟隨原油波動(dòng)，高低硫價(jià)差小幅走闊

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：高位運(yùn)行，關(guān)注6月初提漲計(jì)劃

棕櫚油：關(guān)注MPOB報(bào)告和5月馬來(lái)產(chǎn)銷

豆油：關(guān)注美豆回調(diào)后的支撐力度

豆粕：回調(diào)整理，等待USDA報(bào)告

豆一：偏弱調(diào)整

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：區(qū)間整理

棉花：關(guān)注內(nèi)外價(jià)差

雞蛋：等待現(xiàn)貨印證

生豬：關(guān)注9-11反套機(jī)會(huì)

花生：震蕩行情