報告品種：碳酸鋰

調(diào)研時間：2024年4月22日-4月26日

調(diào)研地點：江西

調(diào)研背景：江西是我國鋰礦儲量最豐富的地區(qū)，據(jù)自然資源部統(tǒng)計，2022年江西鋰礦儲量占全國總量的40%。就碳酸鋰產(chǎn)量而言，2023年江西地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量約15萬噸，占全國總產(chǎn)量的40%。但江西以鋰云母礦為主，云母礦品位較鋰輝石偏低，因而無論是生產(chǎn)過程產(chǎn)生的渣量還是生產(chǎn)成本均較高。開年以來，宜春環(huán)保問題不絕于耳，鋰渣處理不合格的鹽廠將被限制開工的消息甚囂塵上。江西，尤其是宜春地區(qū)鋰鹽企業(yè)是否正常生產(chǎn)無疑對整個市場上鋰鹽的供給產(chǎn)生較大的影響。因此，為深入了解亞洲鋰都江西宜春地區(qū)云母礦供應(yīng)情況、鋰鹽廠生產(chǎn)情況、以及環(huán)保帶來的擾動，我們對該地區(qū)進行了深度調(diào)研。

調(diào)研結(jié)論：

1、關(guān)于環(huán)保：針對鋰渣，鹽廠大多增加了鋰渣處理設(shè)備，總成本折算到噸碳酸鋰僅增加了幾百元。當(dāng)前產(chǎn)生的鋰渣可儲存在自建倉庫或者政府建設(shè)的消納場中。目前江西省政府在做3年鋰渣綜合利用項目，未來鋰渣的處理或者再利用方面應(yīng)該問題不大。因此總體來看鋰渣的問題已不是問題，且成本上的抬升空間相對也比較有限。

2、關(guān)于產(chǎn)量：今年全年江西地區(qū)的云母礦同比預(yù)計持平或小幅下降。雖然當(dāng)前無自有礦的云母提鋰企業(yè)由于成本問題基本關(guān)停，但大廠（除志存外）基本正常生產(chǎn)，且永興、寧德時代今年新增產(chǎn)能的爬坡亦貢獻了部分增量。

3、關(guān)于庫存：江西鹽廠不管是原料端還是成品端庫存都比較低。就利潤分配而言，礦端相較鹽廠占優(yōu)，因而鹽廠在低庫存下挺價情緒較強。

4、關(guān)于需求：4月排產(chǎn)較3月環(huán)比增長，5月排產(chǎn)環(huán)比幾乎持平。對于碳酸鋰未來的需求普遍看好，尤其是儲能端，但新能源車的增速會逐步放緩。多家企業(yè)高層認為新能源車的滲透率在50%左右短期內(nèi)幾近極限，續(xù)航里程和低溫衰減始終是新能源車發(fā)展的瓶頸。但對于當(dāng)前炒的火熱的半固體和固態(tài)電池，認為半固態(tài)跟液態(tài)電池沒有太大區(qū)別，而固態(tài)電池技術(shù)的革新在近5年應(yīng)該還無法實現(xiàn)。

5、關(guān)于價格：企業(yè)多希冀碳酸鋰價格保持穩(wěn)定，認為當(dāng)前的價格水平相對比較合理，每個環(huán)節(jié)都有一定的利潤。但當(dāng)前的價格未達到產(chǎn)能出清線。

6、總體來講，碳酸鋰當(dāng)前供需兩旺。云母端環(huán)保的影響已然消退，大廠新增產(chǎn)能的爬坡彌補了小廠產(chǎn)量的減少。鹽廠多維持低庫存的狀態(tài)，并利用期貨工具鎖盤交倉，以穩(wěn)定銷售價格，導(dǎo)致現(xiàn)貨流通偏緊，在當(dāng)前的低利潤水平下鹽廠挺價情緒較濃。材料廠亦在低利潤率下降低庫存水平，對高價貨源的采買觀望情緒較濃。短期博弈維持，碳酸鋰價格震蕩為主。中期可關(guān)注階段性的供需錯配帶來的價格擾動。

1、企業(yè)A —宜春某鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)

業(yè)務(wù)涉及鋰板塊采選冶。建有兩個工廠，一期5000噸碳酸鋰產(chǎn)能；二期18年投產(chǎn)，3條產(chǎn)線，1萬噸鋰云母產(chǎn)線，2萬噸云母和輝石混合產(chǎn)線?；旌暇€如果都采用5%品位的鋰輝石礦生產(chǎn)，可產(chǎn)碳酸鋰2.5-3萬噸，如果都采用2.3%品位的鋰云母生產(chǎn)，可產(chǎn)碳酸鋰1.5萬噸左右。

目前2條鋰輝石產(chǎn)線正常開工，而鋰云母產(chǎn)線開工率不足，近期計劃提升開工率。鋰輝石礦完全外購，主要從非洲進口，在當(dāng)前的價格水平有一定的利潤；云母礦主要來自自有礦山，但精礦供給不足且開采成本偏高，另有一自有礦預(yù)計年內(nèi)拿到采礦證，年底有希望開展大規(guī)模開采，因而云母提鋰產(chǎn)量有一定的提升空間。云母沒有外購，現(xiàn)在江西地區(qū)外購云母礦生產(chǎn)的企業(yè)成本基本倒掛（當(dāng)然目前外售的云母礦也比較少，江西僅有414礦會對外出售一部分），因而無自有礦的云母提鋰企業(yè)基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。但總體來講，今年江西云母提鋰產(chǎn)量與去年相比不會有大幅的下降，原因在于永興、寧德時代等自有礦企業(yè)今年仍有部分增量彌補了小廠產(chǎn)量的下滑。

關(guān)于環(huán)保問題的影響：目前鹽廠也增加了尾渣處理設(shè)備，但成本上增幅有限，該企業(yè)反映一噸渣的處理成本增加十幾元，折到碳酸鋰上每噸碳酸鋰的成本增加300-500元，成本增加并不高。目前企業(yè)產(chǎn)出的鋰渣主要堆存在自建倉庫中。袁州區(qū)政府在建600-700萬噸左右的鋰渣消納廠，可供企業(yè)鋰渣的堆存。目前江西省政府在做3年鋰渣綜合利用項目，未來鋰渣的處理或者再利用方面應(yīng)該問題不大。因此總體來看鋰渣的問題已不是問題，且成本上的抬升空間相對也比較有限。當(dāng)前制約云母提鋰開工的主要問題在礦端的偏緊。而導(dǎo)致礦端偏緊的主要原因，一個是原礦的品位在不斷的降低因而成本提升，另一個是之前鋰云母選礦附帶的長石粉可以賣錢，抵掉掉部分成本，另外近幾年天然氣及純堿的成本也在上升。

礦端幾乎沒有庫存，碳酸鋰成品庫存亦不多，整個江西省鹽廠庫存都不高。碳酸鋰對外銷售沒有長協(xié)，大部分拋盤面，少部分散單對下游出售。下游拿貨匹配期貨的單子，按照期貨合約貼水或平水出售，鎖定銷售價格。拋盤面的量根據(jù)原料成本去測算。通過期貨打開新的銷售模式，幾乎都是直接跟下游客戶合作，跟貿(mào)易商合作的比較少。

就利潤分配而言，礦端的利潤更厚，加工企業(yè)的利潤薄，整體7:3開。加工端現(xiàn)在幾乎沒有技術(shù)瓶頸，加工廠產(chǎn)能擴的太快，短期礦端利潤更厚的狀況不會改善。當(dāng)前的價格還不能促成加工產(chǎn)能的出清。未來主要拼資源優(yōu)勢。

對于碳酸鋰價格，認為2年內(nèi)現(xiàn)貨價格都會在8-13萬之間。碳酸鋰價格同樣具有周期性，目前價格企穩(wěn)，短期會是往下走的趨勢。認為11萬的價格比較合理，每個環(huán)節(jié)都有利潤。

鋰云母代工現(xiàn)在沒什么需求，寧德去年有部分代加工需求，但在去年年底就暫停了。其他的因外面流通的鋰云母量很少，一個月僅2000噸左右。宜春基本沒有鋰輝石的產(chǎn)線，基本都是云母。23年進入的企業(yè)云母線本身沒賺到什么錢，所以現(xiàn)在也基本不會去將云母改輝石產(chǎn)線。

2、企業(yè)B —宜春某鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)

碳酸鋰建成產(chǎn)能20萬噸，其中宜春地區(qū)的2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能主要從宜春本地外購云母礦，但受到環(huán)保及價格的影響，礦端比較緊張，目前碳酸鋰月產(chǎn)量僅有600噸。位于新疆的6萬噸碳酸鋰產(chǎn)能目前處于產(chǎn)量爬坡階段（受制于采選），當(dāng)前月產(chǎn)量1300噸，使用的礦為企業(yè)在新疆本地的自有輝石礦。新疆和田6萬噸碳酸鋰產(chǎn)能仍在建設(shè)中。

受到環(huán)保的影響，今年3月底才開始生產(chǎn)。配合環(huán)保新增一些渣處理設(shè)備。廢渣處置成本之前每噸在30-40元，現(xiàn)在提高到160-180元。綜合考慮渣處理費用、設(shè)備費、消納廠等，每噸碳酸鋰生產(chǎn)成本將額外增加1萬元左右。以鋰云母為原料生產(chǎn)的碳酸鋰在當(dāng)前11萬左右的價格水平下幾乎沒有利潤。

碳酸鋰產(chǎn)品的銷售95%都是長協(xié)，采取鎖量不鎖價方式，會根據(jù)上海有色網(wǎng)的現(xiàn)貨價格給予一定的折扣，折扣系數(shù)會考慮預(yù)付款比例，同樣也會根據(jù)市場價格的變化進行每個季度或每個月的調(diào)整。一般下游會在當(dāng)月給到下個月的排產(chǎn)量。4月排產(chǎn)較3月環(huán)比增長百分之十幾，5月排產(chǎn)環(huán)比幾乎持平。

目前沒有碳酸鋰成品庫存，所以幾乎沒有參與套保。每個月為滿足長協(xié)的訂單，還會從期現(xiàn)商貿(mào)易商處購買一些工碳加工成電碳，加工成本在8000-10000元/噸，但在當(dāng)前的價差下不劃算。也會考慮購買準電碳加工成電碳，或者接一部分倉單去補長協(xié)。目前長協(xié)缺口每個月在1000噸左右。代加工也做，加工費4-5萬元/噸，每個月1000噸左右。代加工的利潤優(yōu)于礦產(chǎn)碳酸鋰。

宜春云母礦品位越來越低，市面上1.8-2%云母很常見，品位低將帶來更大的渣量。

3、企業(yè)C— 宜春某鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)

碳酸鋰生產(chǎn)線于去年10月份投產(chǎn)，共6條生產(chǎn)線涉及產(chǎn)能4萬噸碳酸鋰。目前生產(chǎn)的產(chǎn)線為2-3條線，處于產(chǎn)能爬坡階段，計劃今年下半年6條產(chǎn)線開滿。4月碳酸鋰的生產(chǎn)目標是1000噸，環(huán)比增加。產(chǎn)能爬坡一方面受限于設(shè)備調(diào)試，一方面受限于價格。

生產(chǎn)原料完全來自自有云母礦，精礦品位相對較低，約38噸精礦可生產(chǎn)一噸碳酸鋰，回收率大于70%，在當(dāng)前的價格水平下仍然是有利可圖的。隨著產(chǎn)能的爬坡，預(yù)計未來1-2年礦端仍可實現(xiàn)自給，不會在市面上額外采購礦生產(chǎn)。

生產(chǎn)的電碳全部銷售給控股公司正極企業(yè)，不對外銷售，所以不存在庫存的問題。

4、企業(yè)D —宜春某金屬鋰生產(chǎn)企業(yè)

全球最大的金屬鋰生產(chǎn)企業(yè)，已建產(chǎn)能2150噸，產(chǎn)量占全球的40%。金屬鋰主要用在醫(yī)藥、潤滑脂、汽車、電池（摻硅補鋰的需求）、核能、軍工、航空航天等領(lǐng)域。目前傳統(tǒng)板塊金屬鋰的需求量相對比較穩(wěn)定，每年僅維持3%左右的增長。未來金屬鋰需求的突破依賴固態(tài)電池的發(fā)展。金屬鋰在固態(tài)電池中主要用在負極，替代當(dāng)前的石墨。但對于固態(tài)電池的發(fā)展，認為仍需要一定的時間去沉淀，因而至少未來2-3年金屬鋰側(cè)的需求不會有很大的提升。

金屬鋰的成本構(gòu)成：原料成本（基本是氯化鋰）+加工成本（熔鹽電解法，電耗比較高）。生產(chǎn)一噸金屬鋰需要消耗6噸多碳酸鋰（折算）。金屬鋰的電解原料主要是氯化鋰，在價格合適時也會在市場上購買一些碳酸鋰生產(chǎn)氯化鋰，再進一步電解得到金屬鋰。

對于碳酸鋰價格的看法是希望價格穩(wěn)定。認為礦端和鋰鹽廠維持20%的利潤才算合理，但當(dāng)前利潤主要集中在了礦端。澳礦挺價就是因為利潤不達預(yù)期。而鹽廠當(dāng)前的利潤水平都不高，原料進口依賴度高，礦端定價權(quán)受制于人。認為鋰云母在鋰價高的時候是一個很好的原料補充，可以壓一下外部的定價權(quán)。但完全依靠鋰云母生產(chǎn)也不可能，因為量太小。

認為新能源車滲透率增速會放緩。目前許多國家及車企的禁燃計劃取消，就是綜合考量的經(jīng)濟及市場格局做出的選擇，所以需求端的拉動肯定會越來越小，因而鹽廠的繼續(xù)擴產(chǎn)只會帶來產(chǎn)能利用率的進一步降低，所以擴產(chǎn)速度肯定會降低。

5、企業(yè)E— 宜春某氫氧化鋰生產(chǎn)企業(yè)

目前建有1萬噸碳酸鋰氫氧化鋰混合生產(chǎn)線，采用石灰強化碳酸鋰水解法，原料為工碳，當(dāng)前主要產(chǎn)品為氫氧化鋰。當(dāng)前市面上的氫氧化鋰多由鋰輝石生產(chǎn)或碳酸鋰苛化得到，而該企業(yè)的生產(chǎn)工藝比較特殊，得到的氫氧化鋰品質(zhì)普遍優(yōu)于市面上的產(chǎn)品。生產(chǎn)周期為3天，并且不產(chǎn)生固體渣。另有在建的2萬噸電池級鋰鹽生產(chǎn)線預(yù)計下個月投產(chǎn)。

當(dāng)前1萬噸產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率僅有一半左右，主要原因一方面是工碳價格較高，另一方面是需求一般。因為工碳價格高，所以幾乎沒有原料庫存。

產(chǎn)品氫氧化鋰以內(nèi)銷為主（但當(dāng)前出口的利潤較內(nèi)銷更好），長協(xié)的比例亦在減少，也會銷售一部分產(chǎn)品給期現(xiàn)商，但是量也比較少。目前采用的是以銷定產(chǎn)模式。5月排產(chǎn)環(huán)比4月有一定的增量，6月預(yù)計訂單情況會更好一些。就季節(jié)性而言，二季度和四季度的訂單情況優(yōu)于一季度和三季度。

針對環(huán)保問題同樣安裝了除鉈設(shè)備，但總體折算到碳酸鋰的成本增量并不高。

6、企業(yè)F— 宜春某電池生產(chǎn)企業(yè)

主要產(chǎn)品為三元體系圓柱電池（其中18650圓柱電池日產(chǎn)120萬顆，21700圓柱電池日產(chǎn)40萬顆），應(yīng)用于新能源車、輕出行、電動工具、智能家居等領(lǐng)域。

電池中50-60%成本在正極，正極中40%成本在碳酸鋰。正極材料主要從一些頭部企業(yè)采購，一部分長協(xié)，一部分現(xiàn)貨采購。對原料一般需要進行認證，通過后方可使用，所以輕易不會更換正極材料合作企業(yè)。

排產(chǎn)為隔月排產(chǎn)，月初擬定，25號再進行一次修正。該企業(yè)因為終端在輕出行、電動工具、智能家居這幾塊的占比較大，因而60%左右的訂單在下半年，配合雙十一、圣誕節(jié)等市場需求，幾乎不存在需求季節(jié)性的影響。

電池從生產(chǎn)到交付需要至少25天（進行靜置、充放電激活、分容等工作），因此成品庫存1個月左右。而原材料庫存目前是7天左右。

當(dāng)前與上游正極廠的采購定價方式為開口合同，浮動報價，即簽訂合同當(dāng)天參考上海有色網(wǎng)現(xiàn)貨價格（根據(jù)當(dāng)前價格變動趨勢會有一定比例浮動）+加工費，倘若交費時碳酸鋰價格起伏在5%以上，則相應(yīng)的將超過5%的部分考慮進去重新定價。同樣，在跟下游報價的時候也是采用此方式。

非常看好三元圓柱電池未來的發(fā)展。當(dāng)前三元圓柱電池每年有約40-50億顆的市場需求，并且在無塵化市場發(fā)展趨勢下，預(yù)計未來幾年將維持30%以上的年均增速。

關(guān)于儲能：儲能細分為戶儲、工商儲和大儲。戶儲在海外的需求仍較高；工商儲在峰谷電價的機制下，企業(yè)如鋼鐵廠、水泥廠、化工廠等的需求越來越高；大儲方面，由于新能源發(fā)電的不穩(wěn)定性，國家要求風(fēng)光強配儲能。因而儲能仍有很高的市場需求。但同時釩鈦電池的發(fā)展，提高了循環(huán)次數(shù)并解決了安全性問題，因而很可能未來會取代磷酸鐵鋰電池儲能。

7、企業(yè)G —宜春某電池生產(chǎn)企業(yè)

規(guī)劃磷酸鐵鋰鋁殼方形電池產(chǎn)能30GWh，目前一期建成10GWh，其中5GWh儲能電池、5GWh動力電池，3條pack線產(chǎn)能4GWh。二期在建，計劃2025年投產(chǎn)，建成后產(chǎn)能達到30GWh，其中儲能和動力電池比例為1:3，pack產(chǎn)能10GWh。

生產(chǎn)原料為磷酸鐵鋰，每天用量30噸，一年用量在9000噸左右。磷酸鐵鋰為集團自產(chǎn)，常備庫存為一周左右。所有的生產(chǎn)原料均由總部統(tǒng)一采購調(diào)度。

從磷酸鐵鋰原料采購到生產(chǎn)出電芯大概需要18天，再經(jīng)過分容靜置等工序再到發(fā)貨共需要25-30天。電芯的不良率控制在0.1%以內(nèi)，不良品按照A B C品進行梯次利用。目前成品庫存為1個月左右。

2023年年初度電成本約為0.8元，到2023年底降低至0.4元左右，目前度電成本已被壓縮至0.3~0.4元，導(dǎo)致電池廠的利潤空間壓縮至10%以下。

提前一個月接到下游的訂單，生產(chǎn)運營下發(fā)排產(chǎn)計劃，總部協(xié)調(diào)物料配送。跟下游廠家簽訂的長協(xié)基本為鎖量不鎖價模式。

目前已是滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計二季度產(chǎn)量環(huán)比一季度增長10%。整個集團今年電池產(chǎn)量預(yù)計80-90GWh（產(chǎn)能利用率75%），同比增長50%左右。

對碳酸鋰價格的看法：當(dāng)前碳酸鋰價格穩(wěn)定，但認為國際形勢會對價格產(chǎn)生影響，影響出口，從而加劇內(nèi)卷。

對于碳酸鋰需求端非?？春?。認為儲能，尤其是大儲近兩年將維持20-30%的增幅，但新能源車的增速會逐步放緩。認為新能源車的滲透率在50%左右?guī)捉鼧O限，續(xù)航里程和低溫衰減始終是新能源車發(fā)展的瓶頸。但對于當(dāng)前炒的火熱的半固體和固態(tài)電池，認為半固態(tài)跟液態(tài)電池沒有太大區(qū)別，而固態(tài)電池技術(shù)的革新在近5年應(yīng)該還無法實現(xiàn)。同樣對于鈉電池亦不好看。當(dāng)前新能源車亟待解決與完善的問題是快充和充電基礎(chǔ)設(shè)施的配套建設(shè)。

8、企業(yè)H —宜春某電池回收企業(yè)

主要從事廢舊磷酸鐵鋰電池回收工作。目前一期在建，計劃今年7-8月份投產(chǎn)，投產(chǎn)產(chǎn)能為磷酸鐵鋰廢舊電池再生利用4萬噸、磷酸鐵前驅(qū)體3萬噸、磷酸鐵鋰正極材料3萬噸。遠景規(guī)劃產(chǎn)能為磷酸鐵鋰廢舊電池再生利用10萬噸、磷酸鐵前驅(qū)體10萬噸、磷酸鐵鋰正極材料10萬噸。

投產(chǎn)后再生利用部分對應(yīng)的碳酸鋰回收量在3000噸左右，全部用于內(nèi)部生產(chǎn)磷酸鐵鋰正極材料，但為滿足3萬噸的正極產(chǎn)能，仍需外購大部分的碳酸鋰。

回收原料主要包括三部分：一是電池極片；二是廢舊電池；三是外購黑粉。就前兩塊而言，該企業(yè)依托集團更占優(yōu)勢，因而成本相對全行業(yè)更優(yōu)。

磷酸鐵鋰廢舊電池中鋰的回收率目標在95%，磷酸鐵的回收因受到鋁元素的影響，回收率只能在80%左右。

回收電池價格波幅小于碳酸鋰，原料價格相對礦產(chǎn)碳酸鋰更有優(yōu)勢，原料便宜加工費高，在當(dāng)前11萬左右的價格下，利潤尚可。

廢舊電池回收中梯次利用占比50%，再生占比50%。國內(nèi)回收產(chǎn)能規(guī)模在2027年前預(yù)計維持每年60-70%的增速，之后仍將維持增長但增速會放緩。磷酸鐵鋰回收前幾年重視程度不夠，這兩年隨著磷酸鐵鋰的裝機量的增多，未來回收體量預(yù)計大幅增長。

當(dāng)前國內(nèi)回收產(chǎn)能雖然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，但沒有那么夸張。部分小企業(yè)因為沒有碳化熱解工藝，因而僅能生產(chǎn)工碳無法生產(chǎn)電碳。但總體來講，原料供給端仍呈現(xiàn)偏緊的格局。

國內(nèi)回收的碳酸鋰產(chǎn)量占比僅為8-9%。以舊換新政策向回收企業(yè)的傳導(dǎo)是個很緩慢的過程，目前還感受不到。

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