重點關(guān)注

銅、棉花、MEG

銅：市場擾動增強，中長期多頭格局未變。海外資金端的擾動，加大了銅價的波動。后期銅價依然具備持續(xù)堅挺的基礎(chǔ)。首先，美國4月通脹降溫，互換市場上調(diào)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息速度的預期，美元指數(shù)大幅回落。從中長期來看，美國長周降息確定性較高，市場流動性將回升，且美國經(jīng)濟上修的預期不斷增強。其次，短期終端消費不斷向需求端傳導，使得下游企業(yè)逢低買貨。同時，遠期銅礦供應(yīng)剛性還將發(fā)酵，消費端的利好還有改善空間，預計2024-2025年全球銅供需緊平衡。交易策略上，建議此前多頭繼續(xù)持有，新進多頭尋找安全邊際逢低買入，不建議追多。套利上，關(guān)注期限正套和內(nèi)外反套。

棉花：缺乏上漲驅(qū)動，內(nèi)外盤棉花期貨繼續(xù)偏弱運行。國際市場棉花需求偏弱，美棉新作播種、生長情況良好，外盤棉花回到近3年的低位區(qū)間。國內(nèi)棉花消費進入淡季，下游的開機緩慢下降，紡織企業(yè)庫存上升，下游的原料采購意愿較弱；另外，新作方面，新疆天氣良好，遠期進口棉的成本較低將對國內(nèi)棉花造成沖擊?？傮w來看，目前內(nèi)外盤棉花均缺乏上漲驅(qū)動，預計繼續(xù)震蕩尋底，操作上建議觀望為主。

MEG：逢低多（4300支撐有效）上方壓力4550。（1）計劃外檢修，國產(chǎn)5月份3萬噸減量。本周河南煤業(yè)20/內(nèi)蒙古建元26/通遼金煤30計劃外檢修10-15天。進口減量3-4萬噸。紅海地區(qū)運費上漲，沙特裝置開工率下滑，到港有延遲。另外美國南亞83萬噸裝置重啟時間推遲，樂天70萬噸停車到月底沙特裝置開工率低位。5-6月份乙二醇進口預計在50萬噸左右，增量供應(yīng)并未兌現(xiàn)。（2）隱形庫存去化結(jié)束，5月份開始聚酯工廠提貨速度加快，顯性庫存兌現(xiàn)去庫。當前乙二醇庫存降至77萬噸，處于歷史低位。尤其是偏庫庫存處于絕對低位，張家港提貨需求增加，該地現(xiàn)貨相對更強。（3）聚酯工廠減產(chǎn)暫未全面落地。盡管上周三家長絲工廠發(fā)布聯(lián)合減產(chǎn)10%的公告，但實際落地情況存疑，2-4萬噸/月的需求減量要重新修正。6下現(xiàn)貨基差走到平水，7月下升水15元/噸。短期趨勢偏強，維持低多+9-1正套操作。

所長早讀

美國關(guān)鍵數(shù)據(jù)公布，美元和美債收益率仍處于走弱趨勢

觀點分享：最新公布的通脹數(shù)據(jù)：4月CPI同比增長3.4 %，持平預期，較前值3.5%小幅下降；4月CPI環(huán)比增長0.3%，低于預期和前值0.4%。前一日公布 4月美國PPI環(huán)比上升0.5%，超出預期0.3%；PPI同比上升2.2%，符合預期但略高于前值的2.1%。零售銷售數(shù)據(jù)上，美國4月份零售銷售額環(huán)比增長0%，低于市場預期的0.4%，前值則由0.7%修正為0.6%。宏觀數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率回落。

我們在近期報告中闡述：在近期美國多組宏觀數(shù)據(jù)邊際走弱之后，月中公布的通脹數(shù)據(jù)將決定交易“經(jīng)濟動能走弱”這一趨勢是否具有持續(xù)性。本周數(shù)據(jù)和資產(chǎn)表現(xiàn)驗證這一邏輯。近期美國宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)周期數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟驚喜指數(shù)的回落，我們從概覽上看會對本周數(shù)據(jù)持維持疲弱的預判。細看數(shù)據(jù)，PPI和整體通脹仍受4月份期能源商品上漲影響，但市場并不愿過多關(guān)注——更高頻的大宗商品尤其是能源價格已然回落。從我們更關(guān)注的核心通脹看，我們前期的邏輯——二手車帶動核心商品回落如期呈現(xiàn)，而核心服務(wù)端同比仍舊過熱（交通運輸、醫(yī)療保健等），但至少環(huán)比上較3月份回落，故而對市場情緒沖擊有限。我們前期強調(diào)，在多個不同維度的宏觀數(shù)據(jù)組皆出現(xiàn)走軟的背景下，“4月較3月環(huán)比改善”這一條件已經(jīng)足夠繼續(xù)支持我們對美元和美債收益率仍處在走弱趨勢的這一判斷上。零售銷售數(shù)據(jù)上，由于近期消費者信心指數(shù)快速回落，個人收入和非農(nóng)時薪同比溫和回落，信貸端無論是消費信貸總量同比還是逾期率皆成持續(xù)走弱的態(tài)勢，意味著我們對本周天然零售銷售數(shù)據(jù)謹慎對待。數(shù)據(jù)結(jié)果亦顯示除去加油站這一板塊有環(huán)比較大正貢獻，零售消費分項出現(xiàn)普遍的環(huán)比走弱。

綜上，本周海外宏觀數(shù)據(jù)組支持我們判斷：“高增長-高通脹-高利率”這一格局，大概率以“高增長”環(huán)節(jié)邊際走弱而打破平衡，并驅(qū)動宏觀邏輯和配置范式從利率防御類塊轉(zhuǎn)為利率敏感型類，繼續(xù)關(guān)注金融條件指數(shù)、經(jīng)濟驚喜指數(shù)和利率敏感指標對下行趨勢深度的指引（深度或有限）。

大類資產(chǎn)盤點

今日早評

黃金：小幅反彈

白銀：突破前高

銅：現(xiàn)貨走強，支撐價格

鋁：出現(xiàn)明顯回調(diào)

氧化鋁：期貨回調(diào)，現(xiàn)貨受供給影響維持高位

鋅：區(qū)間震蕩

鉛：短期價格存支撐，關(guān)注下游開工

鎳：宏觀邊際擾動，進口虧損收窄

不銹鋼：現(xiàn)實拖累，上方承壓

錫：震蕩偏弱

工業(yè)硅：盤面弱勢運行，關(guān)注后續(xù)倉單變化

碳酸鋰：關(guān)注搶出口需求

鐵礦石：預期支撐，高位反復

螺紋鋼：成交放緩，偏弱震蕩

熱軋卷板：偏弱震蕩

硅鐵：增產(chǎn)加快，震蕩運行

錳硅：供給分歧較大，高位回調(diào)

焦炭：承壓運行

焦煤：供應(yīng)修復，承壓運行

動力煤：需求好轉(zhuǎn)，震蕩偏強

玻璃：短期偏弱

對二甲苯：利潤向下傳導做縮PXN

PTA：低位盤整

MEG：逢低多

橡膠：震蕩偏強

合成橡膠：基本面估值區(qū)間震蕩

瀝青：窄幅震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP：短期有壓力中期震蕩市

燒堿：暫時是震蕩市

紙漿：震蕩偏強

甲醇：繼續(xù)震蕩

尿素：基本面較強，高位運行

苯乙烯：利空交易充分，短期反彈

純堿：短期偏弱

LPG：仍是震蕩市

短纖：正套為主

PVC：持續(xù)高位震蕩，基本面尚無實質(zhì)性利好

燃料油：回撤延續(xù)，價格或由此轉(zhuǎn)弱

低硫燃料油：夜盤下跌，高低硫價差暫時平穩(wěn)

集運指數(shù)（歐線）：強勢延續(xù)

棕櫚油：再次確認短期支撐關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量

豆油：關(guān)注美豆回調(diào)后的支撐力度

豆粕：震蕩

豆一：震蕩

玉米：震蕩運行

白糖：巴西壓榨進度較快

棉花：繼續(xù)震蕩尋底

雞蛋：震蕩調(diào)整

生豬：調(diào)整階段

花生：震蕩行情