■PP：石腦油端對烯烴向上的刺激有限

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（+10）。

2.基差：PP主力基差-187（-53）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存92萬噸（+6）。

4.總結(jié)：成本端，石腦油端，本周石腦油裂解出現(xiàn)止跌小幅反彈，從供需端對石腦油裂解價差的領(lǐng)先性指引看，在5月底之前，石腦油裂解價差至少處于偏震蕩的狀態(tài)，進入6月后才可能再度迎來走強，石腦油端對于聚烯烴向上的刺激有限，至多是不拖后腿。原油端，從WTI看，盤面價格上漲的同時，近端月差基本能夠匹配，而且汽油裂解與柴油裂解也同步出現(xiàn)走強，表明原油盤面在交易現(xiàn)實需求端成品油的改善。在美國權(quán)益市場的指引下，5月底之前美國成品油表需仍有支撐，相應(yīng)的成品油裂解價差在這個時間段內(nèi)也會存在明顯支撐。只是從權(quán)益市場更長領(lǐng)先性看，需求端難以推動油價出現(xiàn)一輪趨勢上漲。

■塑料：做多HDPE薄膜-LLDPE價差

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8520元/噸（+70）。

2.基差：L主力基差-129（+56）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存92萬噸（+6）。

4.總結(jié)：估值端，從非標(biāo)價差的角度，盤面價格出現(xiàn)拉漲，盤面面臨一定的高估壓力，但在成本端以及宏觀端支撐下，高估值壓力也不一定會通過盤面下跌來緩解，也可能通過非標(biāo)價格的上漲來修復(fù)。低壓和線性的價差，無論是低壓中空、注塑還是薄膜，均處于歷年同期低位，高壓與線性價差偏中性。對于有現(xiàn)貨資源的投資者，可以考慮通過操作非標(biāo)套來獲取這部分價差修復(fù)的利潤，尤其是季節(jié)性特征非常明顯每年夏季都會出現(xiàn)走強的HDPE薄膜-LLDPE價差，目前來到歷史同期低位，給到很好的安全邊際。

■短纖：5月底之前美國汽油裂解大概率仍有支撐

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7425元/噸（+5）。

2.基差：PF主力基差-21（-23）。

3.總結(jié)：芳烴聚酯系品種開啟觸底反彈，從盤面價格與各種價差組合來看，盤面的上漲主要在交易成本端邏輯。成本端邏輯，可以說是原油的推動，也可以說是汽油的推動，因為原油的上漲本質(zhì)也是在交易汽油裂解價差的走強，符合我們前期報告的判斷。從成品油表需同差的領(lǐng)先指標(biāo)美國標(biāo)普500指數(shù)看，5月底之前美國汽油裂解價差大概率仍有支撐。

■PTA：聚酯延續(xù)降負(fù)

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5910元/噸現(xiàn)款自提（+55）；江浙市場現(xiàn)貨報價5930-5935元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-09基差+3元/噸（+3）；

3.庫存：社會庫存401.9萬噸（-8.9）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1034美元/噸（+8）；

5.負(fù)荷：71.5%（-0.5）；

6.裝置變動：華南一套450萬噸PTA裝置于近期降負(fù)至5成附近，該裝置前期8成運行。華東一套250萬噸PTA裝置重啟準(zhǔn)備中，該裝置5.6停車檢修。華南一套125萬噸PTA裝置今日因故停車，預(yù)計4天。

7.PTA加工費：364元/噸（+12）；

8.總結(jié)：下游聚酯延續(xù)降負(fù)荷，備貨需求有所減少剛需為主，PTA檢修季中負(fù)荷不高延續(xù)去庫，供應(yīng)端壓力不大。近期基差較窄。關(guān)注后續(xù)去庫幅度。

■MEG：供應(yīng)端整體壓力尚可

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨4530元/噸（+77）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4550元/噸（+77）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4565元/噸（+65）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-35主力基差 +4。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)79.1萬噸（+2.2）；

4.MEG總負(fù)荷58.16%（-1.35）；合成氣制MEG負(fù)荷60.16%（-2.57）。

5.裝置變動：陜西一套30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置已于周末前后出料，目前負(fù)荷逐漸提升中，該裝置此前于上月下旬停車檢修。

6.總結(jié)：港口庫存小幅累庫但壓力整體不大，美化工裝置裝置檢修臨近尾聲，海外進口量逐漸回歸中，供應(yīng)端目前壓力不大。需求端聚酯延續(xù)降負(fù)，剛需采購下補庫需求不大。

■紙漿：盤面偏強震蕩

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6450元/噸（-50），凱利普現(xiàn)貨價6500元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價6100元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5850元/噸(0)，針闊價差600元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP09=64元/噸（-54），凱利普基差-SP09=114元/噸（-54），俄針基差-SP09=-286元/噸（-4）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.3346萬噸（-0.69），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.1342萬噸（-0.63），產(chǎn)能利用率為75.7158%（-4.28%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為820美元/噸（0），進口利潤為-337.38元/噸(-57.13)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-364.8元/噸(-6.53);

5.需求：木漿生活用紙均價為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-82.33元/噸（0），白卡紙均價為4169元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利195元/噸（5），雙膠紙均價為5660元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-204元/噸（0），雙銅紙均價為5835.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利254.5元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為451929噸（2082)；上周紙漿港口庫存為178.3萬噸（-1)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為2111.25元/噸（0），化機漿生產(chǎn)毛利為120.57元/噸（0）。

8.總結(jié)：紙漿昨日盤面上漲，現(xiàn)貨價格下跌50元/噸，針闊價差600元/噸(-50)。供應(yīng)依舊利多不斷，App工廠爆炸維修，北木工廠生產(chǎn)線削減，供應(yīng)預(yù)期偏緊。4月歐洲漂針漿和本色漿庫存下降，大概率下月外盤報價繼續(xù)探漲。但同時需求整體弱勢明顯，拖累漿價上行。5月下游偏弱，漿價上漲壓制紙廠利潤，各紙種價格下滑，文化紙已發(fā)布漲價函，生活用紙計劃發(fā)布漲價。供需持續(xù)僵持，矛盾加劇，預(yù)計短期09紙漿高位震蕩整理。進口價格帶來成本支撐，目前5月針葉銀星820元美元/噸（完稅6733元/噸左右），闊葉金魚750美元/噸（完稅6165元/噸左右）。整理區(qū)間在6150-6550元/噸。關(guān)注后續(xù)新一輪外盤價格及下游原紙廠家采購變化情況。

■純堿：關(guān)注宏觀和地產(chǎn)情緒變化

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2150元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2300元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-232元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率85.12，氨堿開工率86.06，聯(lián)產(chǎn)開工率88.7。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存51.38萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存37.15萬噸，倉單數(shù)量2106張，有效預(yù)報77張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤448.08元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤766.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤169元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤321，浮法玻璃（天然氣）利潤25元/噸。

6.總結(jié)：個別企業(yè)檢修，供應(yīng)穩(wěn)步下滑。期貨價格上調(diào)，期現(xiàn)采購積極，終端表現(xiàn)一般，按需為主。市場情緒提振，預(yù)計現(xiàn)貨走勢震蕩偏強。盤面短期震蕩偏強運行，關(guān)注宏觀和地產(chǎn)情緒變化。

■玻璃：盤面短期偏強震蕩運行

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1597.6元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價1600元/噸(13.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-40元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量121.11萬噸(-1.12)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.6086%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5948.4萬重量箱，環(huán)比-2.81%；折庫存天數(shù)24.8天，較上期-0.5天；沙河地區(qū)社會庫存364萬重量箱，環(huán)比0.72%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤169元/噸(7)；浮法玻璃（石油焦）利潤321元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤25元/噸(-7)。

6.總結(jié)：近日市場情緒放緩，剛需為主，預(yù)計本周價格或多數(shù)持穩(wěn)，個別操作靈活，運行區(qū)間在1688-1692元/噸。盤面短期偏強震蕩運行，和純堿期貨聯(lián)動加強，關(guān)注宏觀和地產(chǎn)面情緒變化。

■棕櫚油/豆油：需求端或逐步支撐產(chǎn)地價格

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8050（+50），廣州8000（+110）；山東一級豆油8060（+100）

2.基差：09合約一級豆油20（+22）；09合約棕櫚油江蘇126（+10）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 900美元/噸（0），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 872.5美元/噸（+2.5）；6月船期巴西大豆CNF 509美元/噸（+6）；美元兌人民幣7.24（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長56.35%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長58.61%，出油率下降0.27%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為830608噸，較上月同期的905515噸下降8.3%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第19周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為38.7萬噸，較上周的42.1萬噸減少3.4萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為98.7萬噸，較上周的96.8萬噸增加1.9萬噸。

7.總結(jié)：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國4月棕櫚油進口量為15萬噸，同比減少34.4%。1-4月累計進口量為70萬噸，同比減少43.3%。此輪產(chǎn)地棕櫚油報價走弱使得主銷區(qū)進口利潤迎來回升。銷區(qū)需求端表現(xiàn)仍有較強韌性，預(yù)計逐漸對產(chǎn)地報價形成支撐。在供應(yīng)端不出現(xiàn)超預(yù)期情況下，預(yù)計價格下方空間有限，產(chǎn)地價格調(diào)整進入尾聲。偏多看待。

■豆粕：在本輪宏觀提振邏輯中暫落下風(fēng)

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3400（+10）

2.基差：09日照基差-196（-11）

3.成本：6月巴西大豆CNF 509美元/噸（+6）；美元兌人民幣7.24（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第20周全國油廠大豆壓榨總量為206.41萬噸，較上周增加21.71萬噸。

5.需求：5月20日豆粕成交總量14.78萬噸，較前一日增加4.87萬噸，其中現(xiàn)貨成交12.73萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第19周末，國內(nèi)豆粕庫存量為52.7萬噸，較上周的46.9萬噸增加5.8萬噸。

7.總結(jié)：阿根廷大豆作物狀況評級較差為28%（上周為26%，去年48%)；一般為48%（上周47%，去年48%)；優(yōu)良為24%（上周27%，去年14%)。美國大豆種植率為52%，高于市場預(yù)期的49%，此前一周為35%，去年同期為61%，五年均值為49%。大豆出苗率為26%，上一周為16%，上年同期為31%，五年均值為21%。干旱報告顯示，約9％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為11%，去年同期為19%。美豆在無不利天氣影響的情況下，考慮1300美分位置壓制。飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，4月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2423萬噸，環(huán)比下降1.5%，同比下降7.9%。配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為13.7%，同比下降0.1個百分點。

白糖：國內(nèi)糖價支撐明顯

1.現(xiàn)貨:南寧6520(0)元/噸，昆明6355(0)元/噸

2.基差:南寧1月669；3月699；5月130；7月259；9月410；11月557

3.生產(chǎn):巴西4月下半月產(chǎn)量環(huán)比和同比繼續(xù)增加，預(yù)估超前預(yù)期，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計讓產(chǎn)量也維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西全部收榨，本產(chǎn)季全國最終產(chǎn)量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內(nèi)情況，需求端暫時正常。

5.進口：1-3月進口120萬噸，同比增加47萬噸，本產(chǎn)季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預(yù)計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：4月421萬噸，同比增加40萬噸，庫存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國際市場巴西新產(chǎn)季開始，市場關(guān)注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)，對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西已經(jīng)開榨，新糖上市讓原糖價格偏弱運行。近期外盤進一步向下調(diào)整，鄭糖下行略顯猶豫，短期內(nèi)受到進口成本支撐出現(xiàn)反彈，總體走勢預(yù)計繼續(xù)跟隨外盤。

■螺紋：焦炭一輪降價提出

1、現(xiàn)貨：上海3700元/噸（40），廣州3870元/噸（0），北京3800元/噸（10）；

2、基差：01基差-69元/噸（-29），05基差-66元/噸（-15），10基差-35元/噸（-19）；

3、供給：周產(chǎn)量233.58元/噸（2.97）；

4、需求：周表需290.31元/噸（28.42）；主流貿(mào)易商建材成交14.8714元/噸（0.57）；

5、庫存：周庫存826.53元/噸（-56.73）；

6、總結(jié)：螺紋表需超預(yù)期回升+宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖繼續(xù)支撐盤面價格，螺紋價格有支撐。一方面，隨著鋼廠利潤的修復(fù)，長流程鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，短流程也在利潤尚可之際復(fù)產(chǎn)，建材的小范圍復(fù)產(chǎn)和表需的超預(yù)期增加帶動螺紋去庫，庫存進入健康區(qū)間；另一方面，宏觀地產(chǎn)重磅利好出現(xiàn)，政府收儲存量房的消息面擾動落地后，17日，降低商品房首付、房貸利率政策釋放超預(yù)期利好信號，疊加近期一線城市、新一線城市樓市政策，此番數(shù)量多、自上而下的地產(chǎn)政策提振了此前搖擺不定的市場預(yù)期，給予市場信心的同時，加速地產(chǎn)去庫周期，加速建材去庫，給予螺紋價格支撐。

■銅：快速拉漲，反復(fù)逢低做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為82525元/噸，漲跌540元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-260元/噸。

3. 進口:進口盈利-1427.37元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存291020噸，漲跌644噸，LME庫存103650噸,漲跌-775噸5.利潤：銅精礦TC-1.08美元/干噸，銅冶煉利潤-2136元/噸，

6.總結(jié)：4月SMM中國電解銅產(chǎn)量為98.51萬噸，環(huán)比減少1.44萬噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預(yù)期的96.5萬噸增加2.01萬噸。美國經(jīng)濟復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應(yīng)增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術(shù)上看國內(nèi)7萬突破，72000-74000空中加油，目標(biāo)位87000-89000已實現(xiàn)。注意需要反復(fù)做多。國外站穩(wěn)9500美元指向11000美元。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13200元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13000元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13750元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為11875元/噸，相比前值上漲140元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1125元/噸，相比前值下跌150元/噸；

4.庫存：截至5-17，工業(yè)硅社會庫存為37.9萬噸，相比前值累庫0.9萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明地區(qū)為3.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為4萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，廣東交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.1萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，天津交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，新疆交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.6萬噸，浙江交割庫為4.1萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至3-31，上海有色全國553#平均成本為15028.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-388元/噸。

6.總結(jié)：基本面上供供需錯配沒有繼續(xù)加劇也難言明顯改善，還需看到產(chǎn)能進一步滑落。此外，庫存絕對數(shù)值和相對位置都比較高，需求沒有出現(xiàn)真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20860元/噸，相比前值上漲140元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3721元/噸，相比前值上漲2元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20945元/噸，相比前值下跌140元/噸；氧化鋁期貨價格為3899元/噸，相比前值上漲120元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-85元/噸，相比前值上漲190元/噸；氧化鋁基差為-178元/噸，相比前值下跌118元/噸；

4.庫存：截至5-20，電解鋁社會庫存為75.9萬噸，相比前值上漲1.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為27.31萬噸，南海地區(qū)為24.9萬噸，鞏義地區(qū)為9.24萬噸，天津地區(qū)為3.2萬噸，上海地區(qū)為3.92萬噸，杭州地區(qū)為4.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.69萬噸，重慶地區(qū)為1.5萬噸；

5.利潤：截至5-13，上海有色中國電解鋁總成本為17559.99元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2870.01元/噸；截至5-20，上海有色氧化鋁總成本為2763元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為958元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價格也將呈現(xiàn)偏強走勢。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過長協(xié)直供下游鋁廠，長期來看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤，預(yù)計氧化鋁的強勢走勢至少能夠看到6月份。

7.電解鋁：目前宏觀邏輯依然強于基本面（基本面未有如此強的向上驅(qū)動），在地產(chǎn)利好+美國年內(nèi)降息預(yù)期再起的共同作用下已形成繼續(xù)向上趨勢，可跟隨趨勢試多，觀察延續(xù)性。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復(fù)做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24050元/噸，漲跌400元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-115元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤:進口盈利-1535.52元/噸。

4.上期所鋅庫存130566元/噸，漲跌-612噸。

，LME鋅庫存258850噸，漲跌-525噸。

5.鋅4月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.46噸，漲跌-2.09噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.54%，SMM壓鑄為49.16%，SMM氧化鋅為61.8%。