據(jù)海外5月21日凌晨消息，力拓集團(tuán)就澳大利亞Yarwun冶煉廠和昆士蘭氧化鋁有限公司兩家冶煉廠的氧化鋁發(fā)貨宣布不可抗力因素，稱用于發(fā)電的天然氣庫(kù)存/供應(yīng)短缺。受這一消息刺激影響，氧化鋁主力合約于5月21日早盤一度觸及漲停，報(bào)4159元/噸。截至15:00收盤，氧化鋁主力合約收漲5.35%于4094元/噸。

一、受天然氣管道火災(zāi)影響，澳洲兩家氧化鋁廠被迫減產(chǎn)，對(duì)外發(fā)貨部分受阻

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月5日澳大利亞昆士蘭州Bauhinia Downs附近天然氣管道發(fā)生火災(zāi),當(dāng)?shù)刎?fù)責(zé)人表示該天然氣管道主要向格拉德斯通供應(yīng)天然氣,該天然氣管道主要用于工業(yè)用途，管道連接工業(yè)客戶包括Yarwun氧化鋁廠、Queensland氧化鋁廠和Boyne電解鋁廠。其中，Yarwun和Queensland為力拓集團(tuán)旗下的氧化鋁廠，建成產(chǎn)能分別為325萬(wàn)噸和395萬(wàn)噸，事故影響年產(chǎn)能約120萬(wàn)噸左右。

3月17日，該天然氣管道修復(fù)完成，天然氣供應(yīng)也將隨著安全審查的推進(jìn)將逐步恢復(fù)， Yarwun氧化鋁廠和Queensland氧化鋁廠另需要一段時(shí)間后才能恢復(fù)全部的天然氣供應(yīng)。

5月21日凌晨，力拓集團(tuán)就澳大利亞Yarwun冶煉廠和昆士蘭氧化鋁有限公司這兩家冶煉廠的氧化鋁發(fā)貨宣布不可抗力因素，稱用于發(fā)電的天然氣庫(kù)存/供應(yīng)短缺。此前兩家氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)時(shí)間在6月份，但受當(dāng)?shù)靥烊粴夤?yīng)影響，預(yù)計(jì)前期至9月。

二、全球氧化鋁供需轉(zhuǎn)緊，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠受制于國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張，提產(chǎn)有限

4月全球氧化鋁存在供需缺口。根據(jù)阿拉丁（ALD）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年一季末，全球氧化鋁建成產(chǎn)能18040萬(wàn)噸。其中，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能10342萬(wàn)噸，占比接近58%；其他國(guó)家建成產(chǎn)能7678萬(wàn)噸，占比約為42%。本次事故影響力拓旗下兩家氧化鋁廠產(chǎn)能120萬(wàn)噸，約占全球氧化鋁建成總產(chǎn)能的0.7%，雖然影響產(chǎn)能占比有限，但對(duì)于本就緊平衡的供求格局而言，起到了“火上澆油”的作用。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)IAI數(shù)據(jù)，一季度全球原鋁產(chǎn)量合計(jì)1780萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)冶金級(jí)氧化鋁需求量約為3436萬(wàn)噸，而一季度全球氧化鋁產(chǎn)量為3506萬(wàn)噸， 氧化鋁供需存在小幅過(guò)剩。進(jìn)入4月份后，4月全球原鋁產(chǎn)量590萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)冶金級(jí)氧化鋁需求量約為1139萬(wàn)噸，而4月全球氧化鋁產(chǎn)量為1106萬(wàn)噸，供需存在大約30萬(wàn)噸缺口。

受國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠提產(chǎn)受限。今年以來(lái)，山西、河南地區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期。年初市場(chǎng)曾經(jīng)傳聞晉豫礦山二季度有望復(fù)產(chǎn)，但直到4月底仍未聽(tīng)聞?dòng)袕?fù)產(chǎn)消息。近期有消息稱，山西晉中某鋁土礦復(fù)產(chǎn)已獲得批準(zhǔn)，涉及產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年。但根據(jù)SMM調(diào)研反饋，山西地區(qū)停產(chǎn)的大部分鋁土礦尚在整合階段，短期難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。受制于國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)氧化鋁廠提產(chǎn)緩慢。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至5月17日當(dāng)周，冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能8220萬(wàn)噸，周環(huán)比回落60萬(wàn)噸。盡管最新周度氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)攀升至977.3元/噸，但國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致提產(chǎn)仍然“有心無(wú)力”。

云南電解鋁復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，氧化鋁需求繼續(xù)抬升。截至4月底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為4262萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)云南地區(qū)5月份仍有35萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)到5月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將增至接近4300萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)能約8300萬(wàn)噸。按照Mysteel統(tǒng)計(jì)的最新冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能8220萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)氧化鋁存在一定的供需缺口。

綜上所述，晉豫礦山復(fù)產(chǎn)持續(xù)不及預(yù)期，導(dǎo)致氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)節(jié)奏受限，雖然氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)較高但提產(chǎn)暫時(shí)“有心無(wú)力”，而消費(fèi)端云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，需求仍有回升預(yù)期，供需呈現(xiàn)偏緊格局。截至5月17日，氧化鋁港口庫(kù)存12.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸，比去年同期少14.5萬(wàn)噸；氧化鋁社會(huì)庫(kù)存422.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.5萬(wàn)噸，比去年同期少4萬(wàn)噸。

三、供需本就偏緊，資金青睞供應(yīng)減產(chǎn)敘事品種，力拓發(fā)貨受阻火上澆油

受紐銅逼倉(cāng)帶動(dòng)，資金對(duì)有色板塊的熱度持續(xù)升溫。同時(shí)，受前期錳硅大幅上漲的行情影響，投機(jī)資金也更青睞于供應(yīng)端有擾動(dòng)敘事的品種，一旦供應(yīng)端出現(xiàn)意外收縮，相關(guān)品種價(jià)格表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。

目前，晉豫礦山復(fù)產(chǎn)持續(xù)不及預(yù)期，導(dǎo)致氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)節(jié)奏受限，雖然氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)較高但提產(chǎn)暫時(shí)“有心無(wú)力”，而消費(fèi)端云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，需求仍有回升預(yù)期，供需已經(jīng)呈現(xiàn)偏緊格局。此時(shí)力拓集團(tuán)的供應(yīng)擾動(dòng)，為原本就表現(xiàn)偏強(qiáng)的氧化鋁“火上澆油”。后續(xù)跟蹤的主要矛盾在于晉豫礦山復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃與進(jìn)展，礦石供應(yīng)持續(xù)偏緊將持續(xù)影響氧化鋁企業(yè)復(fù)提產(chǎn)節(jié)奏。