5月中旬以來，房地產(chǎn)優(yōu)化調(diào)整政策頻出，疊加外盤有色金屬市場異動(dòng)，A股市場持續(xù)上行，其中滬指創(chuàng)出2023年9月以來的高點(diǎn)，5月20日盤中觸及3174.27點(diǎn)。然而，5月23日開始，A股市場各寬基指數(shù)再度調(diào)整。

圖為上證指數(shù)日線走勢

這波調(diào)整原因有三：一是房地產(chǎn)政策密集出臺(tái)后，資金獲利離場。前期房地產(chǎn)板塊存量資金出清較為充分，政策的優(yōu)化調(diào)整使得房地產(chǎn)板塊賺錢效應(yīng)釋放，而從現(xiàn)實(shí)情況看，政策效果有待驗(yàn)證。二是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好在地緣政治緊張局勢升溫的影響下走弱，在增量資金不足的情況下，避險(xiǎn)模式再次開啟?？梢钥吹剑?月22日，首期特別國債上市交易，滬深交易所出現(xiàn)“異動(dòng)”行情，也側(cè)面反映出短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。三是《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》的發(fā)布，對(duì)部分資金產(chǎn)生影響。5月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，并要求即日起執(zhí)行，同時(shí)廢止《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，體現(xiàn)出監(jiān)管措施的升級(jí)。本次減持新規(guī)的核心是限制不合理減持，并填補(bǔ)相關(guān)漏洞，對(duì)部分資金產(chǎn)生一定影響。不過，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場會(huì)快速消化此影響。

展望后市，7月之前，市場不存在大的下行風(fēng)險(xiǎn)。市場對(duì)政策的期待仍將有效支撐市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。從扣除人工補(bǔ)息的5月社融數(shù)據(jù)可以看出，民間信貸需求并不活躍，中央財(cái)政加杠桿的必要性提升，而中央財(cái)政負(fù)債率目前處于全球低位，存在一定的加杠桿空間，故萬億元超長期國債或許只是引線，后續(xù)財(cái)政端政策值得期待。

從市場運(yùn)行情況來看，此前，A股市場在AI方向與結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢板塊之間輪動(dòng)。近期，英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期，但其對(duì)我國科技成長板塊的提振作用有限，4月下旬以來的輪動(dòng)行情可能結(jié)束。

從資本市場制度調(diào)整來看，監(jiān)管政策的完善將逐步改善A股市場的供求關(guān)系，最終為市場健康、穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)：其一，A股將由過去的融資市變?yōu)橥顿Y市；其二，資金更加青睞收益穩(wěn)健的大盤股；其三，將短期投機(jī)引導(dǎo)為長期價(jià)值投資。

綜合而言，政策強(qiáng)預(yù)期及監(jiān)管升級(jí)制約市場下行空間，同時(shí)，宏觀轉(zhuǎn)好關(guān)系著大盤上行斜率，短期A股市場將震蕩休整。待休整結(jié)束，可考慮高股息板塊。