報(bào)告品種：鐵礦石

要點(diǎn)：

當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的調(diào)整和升級(jí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重逐漸下降，新興產(chǎn)業(yè)的比重逐漸提升。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)運(yùn)行情況也在發(fā)生了巨大的變化，面對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)弱和新興制造業(yè)需求的不斷提升，部分鋼廠經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)下滑，鋼廠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟需轉(zhuǎn)變，而鋼材主要爐料鐵礦石的定價(jià)模式以及各類品種的配比也越發(fā)受到市場(chǎng)的關(guān)注。為進(jìn)一步了解鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、采購(gòu)以及銷售的定價(jià)機(jī)制、相關(guān)企業(yè)對(duì)未來市場(chǎng)的展望以及當(dāng)前主要企業(yè)對(duì)于衍生品的運(yùn)用情況，特開展本次調(diào)研。

正文：

一、調(diào)研目的

當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的調(diào)整和升級(jí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重逐漸下降，新興產(chǎn)業(yè)的比重逐漸提升。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)運(yùn)行情況也在發(fā)生了巨大的變化，面對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)弱和新興制造業(yè)需求的不斷提升，部分鋼廠經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)下滑，鋼廠的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟需轉(zhuǎn)變，而鋼材主要爐料鐵礦石的定價(jià)模式以及各類品種的配比也越發(fā)受到市場(chǎng)的關(guān)注。為進(jìn)一步了解鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、采購(gòu)以及銷售的定價(jià)機(jī)制、相關(guān)企業(yè)對(duì)未來市場(chǎng)的展望以及當(dāng)前主要企業(yè)對(duì)于衍生品的運(yùn)用情況，特開展本次調(diào)研。

二、調(diào)研時(shí)間

2024年5月20日-5月24日

三、調(diào)研地點(diǎn)及調(diào)研對(duì)象

華北地區(qū)主要鐵礦石經(jīng)營(yíng)相關(guān)企業(yè)，包括鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)，主要貿(mào)易商，相關(guān)鋼廠以及港口物流企業(yè)和船貨代公司等。

四、調(diào)研內(nèi)容摘要

1、某鋼廠下屬貿(mào)易公司

公司是鋼廠和國(guó)有大型貿(mào)易公司的合資公司，剛成立不久。目前主要是充分利用鋼廠的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和國(guó)企的資本優(yōu)勢(shì)，專注于鐵礦石供應(yīng)鏈的運(yùn)營(yíng)，打造一體化、平臺(tái)化、定制化的供應(yīng)鏈服務(wù)解決方案。

目前主要業(yè)務(wù)是結(jié)合鋼廠長(zhǎng)協(xié)礦和港口現(xiàn)貨，為鋼廠做好保供工作。主要采取與其它鋼廠置換長(zhǎng)協(xié)礦和參與現(xiàn)貨貿(mào)易轉(zhuǎn)換品種等方式，滿足鋼廠的用料需求。其他服務(wù)的話，可以跟客戶合作套保、代套保、換貨等，換貨主要是船貨不同品種、不同船期的串換。由于近期鋼廠利潤(rùn)下滑，鐵礦價(jià)格在高位，非主流礦的配比增加。球團(tuán)近期價(jià)格不好，很大原因是因?yàn)榍驁F(tuán)前期漲價(jià)后，性價(jià)比下降，同時(shí)鋼廠對(duì)鋁含量有要求，球團(tuán)的鋁含量比塊礦要高，球團(tuán)也比較易碎，在使用上沒有塊礦效果好。

套保方面，主要參與連鐵和掉期，嘗試過期權(quán)工具。保值過程中會(huì)考慮價(jià)格水平，600以下低位會(huì)考慮增加套保比例，900以上會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。對(duì)于市場(chǎng)行情，近期宏觀方面是影響價(jià)格的主要因素，預(yù)期引導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。產(chǎn)業(yè)方面，當(dāng)前鋼廠基本都復(fù)產(chǎn)了，接下來觀察6月份成材需求有沒有壓力，但目前鐵礦石價(jià)偏高，對(duì)于后市持謹(jǐn)慎態(tài)度，暫時(shí)不準(zhǔn)備多備鐵礦庫(kù)存，大約維持在一周左右即可。

2、河北某鋼廠貿(mào)易公司

該貿(mào)易公司是河北某鋼廠設(shè)立的相對(duì)獨(dú)立的貿(mào)易公司，資金相對(duì)充裕。主要以黑色品種的貿(mào)易為主，去年增加了新能源板塊，是山東地區(qū)主要是鐵礦石貿(mào)易商之一。主要的業(yè)務(wù)模式是美元貨落地、人民幣小長(zhǎng)協(xié)模式和基差點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)等。去年鐵礦石貿(mào)易主要是美金貨落地為主，今年主要是基差點(diǎn)價(jià)，主流礦難做，今年也布局了非主流礦。

在判斷價(jià)格下跌的時(shí)候會(huì)做賣近買遠(yuǎn)的輪庫(kù)操作。春節(jié)后就賣掉了手里的現(xiàn)貨，買入了七八月底交貨的小長(zhǎng)協(xié)。目前美元貨倒掛，兩個(gè)月沒落地現(xiàn)貨了，短期價(jià)格略偏高。

目前貿(mào)易方面，價(jià)格好的時(shí)候套保比例較低，在礦價(jià)降價(jià)的時(shí)候，會(huì)采用輪庫(kù)的方式降低成本，也有時(shí)賣掉手里現(xiàn)貨，買如7、8月份遠(yuǎn)期貨降低成本。

對(duì)于外匯的話現(xiàn)在并不直接鎖匯，根據(jù)判斷擇機(jī)鎖匯為主，主要和銀行合作居多，偶有使用衍生品工具參與外匯鎖匯。

3、山東某主要港口

港口業(yè)務(wù)以主流粉礦為主，年吞吐量1.5億噸左右，主要輻射晉、陜、豫等地區(qū)，甘肅少量，火運(yùn)占疏港的60%左右。另有1600-1700萬噸轉(zhuǎn)水。港口裝卸能力較強(qiáng)，30萬噸大船，48小時(shí)內(nèi)能完成卸貨。目前礦石品種主要以PB粉、金布巴、超特粉等粉礦為主，粉礦占總礦石規(guī)模的70%左右。今年到現(xiàn)在為止進(jìn)口鐵礦石總量小幅增加，單預(yù)計(jì)總體總量變化并不大。

目前港口庫(kù)存1880萬噸左右，歷史高位大約在2000萬噸，庫(kù)存水平屬于整體偏高，短期預(yù)計(jì)仍會(huì)維持高庫(kù)存的情況。近期壓港2天左右，到貨量預(yù)計(jì)會(huì)有所上升，疏港也維持偏高水平。另外，今年港口現(xiàn)貨質(zhì)押比例較去年有所提高，現(xiàn)金流仍是貿(mào)易中的主要因素。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)中，目前庫(kù)存鋼廠占15%，貿(mào)易礦占85%，貿(mào)易礦中有30%是礦山的資源。港口庫(kù)存的貿(mào)易礦比例有小幅提升，一個(gè)原因是有些貨主需要對(duì)年初的高價(jià)資源輪庫(kù)，二是礦山直接在港口的投放資源增加。

4、山東某鋼廠貿(mào)易公司

公司主要業(yè)務(wù)有為鋼廠保供、社會(huì)經(jīng)營(yíng)以及鋼材出口三方面。其中，為鋼廠保供方面主要考核采購(gòu)成本相對(duì)普氏指數(shù)的高低，社會(huì)經(jīng)營(yíng)方面主要有資金業(yè)務(wù)和代理開證，鋼材出口方面以韓國(guó)、東南亞為主，中東地區(qū)今年比例有所上升，今年定了20%左右的增量目標(biāo)。

套保方面，集團(tuán)目前還沒有直接開展期貨期權(quán)的業(yè)務(wù)，早期有參與過新加坡的掉期方面的業(yè)務(wù)，對(duì)于衍生品的經(jīng)驗(yàn)還是比較豐富的。沒有開展相關(guān)業(yè)務(wù)一方面是因?yàn)榍皫啄赇搹S利潤(rùn)比較好，另一方面集團(tuán)也沒有重點(diǎn)推進(jìn)。今年開始，集團(tuán)層面對(duì)衍生品的重視程度開始提升，今年有望有所突破。目前參與衍生品主要通過合作公司參與，主要也是簽訂現(xiàn)貨合同的方式來進(jìn)行操作。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的看法，需求方面鋼材總體是回落，但是結(jié)構(gòu)上還是有很大的變化，比如螺紋目前主要是三低，低產(chǎn)量，低庫(kù)存，低需求，而板材的話目前主要是三高，高產(chǎn)量，高庫(kù)存，高需求。雖然大家對(duì)于板材認(rèn)為需求比較好，但是這么多鋼廠產(chǎn)量上來，也會(huì)是一個(gè)新的矛盾的積累。

對(duì)于礦石高低品的問題，主要還是爐子的問題，目前用高品的為主。雖然大爐子用高品為主，但是為了降成本，現(xiàn)在一些鋼廠對(duì)于一些低品礦、非主流礦也會(huì)使用，對(duì)高低品的調(diào)整后續(xù)可能也會(huì)常態(tài)化一些。降成本還是主要目的。

雙碳環(huán)保方面，目前主要看政策的推動(dòng)以及頭部企業(yè)的引領(lǐng)，近些年因?yàn)榄h(huán)保等因素，鋼材的成本每噸基本有幾百元的成本提升，目前算是比較環(huán)保的標(biāo)準(zhǔn)了。

對(duì)于進(jìn)口原料的匯率方面，公司目前以穩(wěn)為主，稍有激進(jìn)，由于人民幣貶值預(yù)期仍在，公司有一半的頭寸進(jìn)行了套保，另一半根據(jù)市場(chǎng)變化靈活操作。目前匯率的套保這塊一大部分跟銀行簽約套保，其他部分用公司國(guó)外的平臺(tái)進(jìn)行操作，匯率方面套保期貨期權(quán)場(chǎng)外等工具都有嘗試。

對(duì)于鐵礦的倉(cāng)單問題，目前礦石都是品牌交割，主流礦居多，但是現(xiàn)在非主流的品種上來較多，品牌的溢價(jià)也比較明顯，交易所關(guān)于品種間的價(jià)差這塊是否要有所調(diào)整，有利于買方的更好接貨，也更貼近現(xiàn)實(shí)一些。

對(duì)于中間商這塊，集團(tuán)有一段時(shí)間要求去中間商化，但是效果也不是很好，后來公司調(diào)整了相關(guān)策略，對(duì)于中間商也是區(qū)別對(duì)待，保留了一些好的中間商，目前在鋼材銷售方面仍然有不小的中間商的比例，也是實(shí)現(xiàn)了于中間商的共贏的結(jié)果

對(duì)于市場(chǎng)看法的話，認(rèn)為下半年市場(chǎng)可能仍然以震蕩偏強(qiáng)為主，對(duì)于市場(chǎng)后勢(shì)相對(duì)樂觀一些，但是近期黑色各品種漲的比較多，鐵礦也算是高位了，短期還是相對(duì)謹(jǐn)慎一些為好。

5、山東某建材公司

該公司主要負(fù)責(zé)集團(tuán)公司的物資采購(gòu)，主要包括瀝青、鋼材等。近些年開展了鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)，也做一些西南地區(qū)的精粉業(yè)務(wù)。

供給集團(tuán)項(xiàng)目的采購(gòu)不參與保值，主要原因是采用網(wǎng)價(jià)結(jié)算。鋼材貿(mào)易方面已經(jīng)開始利用螺紋和熱卷期貨參與保值，提前申報(bào)額度，有額外保值需求需要再申請(qǐng)。在集團(tuán)用鋼旺季的時(shí)候保值資金會(huì)偏緊，需要優(yōu)先保供。

公司目前貿(mào)易環(huán)節(jié)涉及鋼材的主要品種，對(duì)于鋼材出口政策比較敏感。今年5月份出口訂單已經(jīng)下降，主要是企業(yè)擔(dān)心買單出口政策變數(shù)較大。此外，運(yùn)費(fèi)的上升也影響了熱卷出口，目前看噸成本上升了約10美元左右。

對(duì)于道路的規(guī)劃和建設(shè)問題，長(zhǎng)期來看，國(guó)家公路網(wǎng)規(guī)劃是到2035年達(dá)到約46萬公里，當(dāng)前約為42萬公里。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效率下降，高速公路的運(yùn)行期縮短等因素，都對(duì)公路的立項(xiàng)產(chǎn)生不利影響。進(jìn)入十四五規(guī)劃的后半段，在前三年進(jìn)度較快情況下，該公司用鋼需求預(yù)計(jì)會(huì)有下降，估算下降25%左右。年內(nèi)來看，公司一季度的項(xiàng)目進(jìn)度偏慢，主要原因是承建方的開工意愿不足，但每年工程總量相對(duì)剛性，后面預(yù)計(jì)會(huì)把進(jìn)度補(bǔ)起來。短期主要擔(dān)心鋼材出口下降，五月份出口訂單有下降跡象。

未來公路的維護(hù)和改擴(kuò)建項(xiàng)目占比預(yù)計(jì)提升。維護(hù)方面，三年小保、五年大保，政府每五年也會(huì)摸底排查，但這方面用鋼很少，主要用到路面瀝青。改擴(kuò)建項(xiàng)目主要是緩解現(xiàn)有道路的擁堵，將四車道改為六車道或八車道。山東改擴(kuò)建較充分，基本上高速公路都在四車道以上，改擴(kuò)建項(xiàng)目用鋼量估計(jì)占新建項(xiàng)目的10%左右。

6、天津某貿(mào)易公司

公司成立于2019年，2023年改制并擴(kuò)充新的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分為鐵礦、有色礦兩個(gè)大板塊。目前公司鐵礦板塊采取現(xiàn)貨自營(yíng)的經(jīng)營(yíng)方式，業(yè)務(wù)品種和范圍涉及華北地區(qū)的PB粉、混合粉、超特粉等，與國(guó)內(nèi)多家知名企業(yè)有貿(mào)易聯(lián)系。公司自有資金充足，如果后市行情比較看好，會(huì)通過托盤方式放大頭寸,托盤資金利息成本在年化8%左右。

在期現(xiàn)業(yè)務(wù)方面，公司會(huì)借助期貨盤面做些波段行情，比如預(yù)判現(xiàn)貨價(jià)格有風(fēng)險(xiǎn)或者現(xiàn)貨有盈利時(shí)，如果現(xiàn)貨端不能及時(shí)進(jìn)行變現(xiàn)情況下，公司會(huì)結(jié)合盤面走勢(shì)以及公司整體利潤(rùn)情況按照套保比例對(duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或者利潤(rùn)保護(hù)，然后隨著基差向有利方向波動(dòng)時(shí)再對(duì)期現(xiàn)頭寸進(jìn)行同步了結(jié)。公司主要是賣出套保為主，買入套保目前在關(guān)注，做的不多，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)暫時(shí)尚未涉及。

對(duì)于市場(chǎng)看法的話，目前覺得后面兩月市場(chǎng)進(jìn)入淡季階段，如果建材庫(kù)存偏低+地產(chǎn)政策刺激+如果需求淡季不淡，傾向于高位震蕩為主。

7、天津某船貨代公司

公司是總部在河北某地的一家國(guó)際物流有限公司，公司主要經(jīng)營(yíng)范圍在黃驊港和天津港。公司了解了一下港口的庫(kù)存情況，最近一周天津港的鋼廠庫(kù)存是344萬噸，貿(mào)易庫(kù)存是653萬噸，與上周對(duì)比，鋼廠庫(kù)存下降將近44萬，貿(mào)易庫(kù)存增加了19萬左右。港口庫(kù)存中，本周明顯增加比較明顯增加的是麥克粉（+8萬噸），紐曼塊（-17萬噸），紐曼粉（-8萬噸）。

港口運(yùn)行方面，天津港每天汽運(yùn)疏港量10萬噸，火車疏港量10萬噸，日出港量基本上保持在20萬噸左右。有個(gè)特別要求就是天津港港內(nèi)的短導(dǎo)作業(yè)的車輛是要求到今年的12月31號(hào)之前，新能源的車輛置換率達(dá)到60%，到2025年12月31號(hào)要求置換率到達(dá)100%。天津港的港雜費(fèi)是29.18萬噸，黃驊港的港雜費(fèi)是30.97萬噸，主要包括卸船到廠地費(fèi)用。目前天津港不壓港、黃驊港2-3天的壓港。從本周情況來看，黃驊港庫(kù)存偏高，目前港口庫(kù)存廠地偏緊，后續(xù)可能會(huì)使用港外堆場(chǎng)。

對(duì)于市場(chǎng)的一些看法，今年到游在4月下旬補(bǔ)庫(kù)比較多，其余時(shí)間基本上維持低庫(kù)存策略。中小貿(mào)易商庫(kù)存基本上都低于去年庫(kù)存水平，大貿(mào)易商庫(kù)存水平比較高。目前主流貨市場(chǎng)透明，貿(mào)易商傾向于尋找穩(wěn)定的非主流貨源。

對(duì)于近期錳硅漲價(jià)對(duì)于鋼材的影響，企業(yè)認(rèn)為錳硅庫(kù)存從去年以來下降，目前庫(kù)存水平相對(duì)偏緊一些。即使后續(xù)采用集裝箱發(fā)運(yùn)也改變不了當(dāng)前供需緊張的關(guān)系，而且集裝箱發(fā)運(yùn)可能還需要一定的時(shí)間才能到國(guó)內(nèi)，目前看下游按需采購(gòu)為主，情緒較為謹(jǐn)慎。對(duì)于合金行情的話，企業(yè)認(rèn)為下跌空間較小，但是在創(chuàng)新高也需要看鋼廠招標(biāo)、澳大利亞供應(yīng)端變動(dòng)、需求強(qiáng)度等綜合看，短期看價(jià)格還是震蕩偏多為主。

8、天津某終端企業(yè)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以房屋建設(shè)為主，近幾年集團(tuán)公司在行業(yè)內(nèi)排名無論是規(guī)模上還是效率上都是排名前三，公司作為集團(tuán)單獨(dú)供應(yīng)的一個(gè)子公司，最近幾年發(fā)展還是比較快的。公司主營(yíng)品種以螺紋鋼為主，每年采購(gòu)量大概維持在500萬噸左右，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在80%左右。集團(tuán)公司所有的鋼材和水泥都是由該公司來供應(yīng)的，公司從1993年成立就開始一直做集中采購(gòu)業(yè)務(wù)，再加上為集團(tuán)公司降本增效，可以說相當(dāng)于集團(tuán)公司的一個(gè)物質(zhì)設(shè)備庫(kù)。

目前12個(gè)重點(diǎn)省份加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目管理，對(duì)于華北區(qū)域此前的在手項(xiàng)目來說，尤其是東三省、天津、內(nèi)蒙古等5個(gè)省份影響還是比較大的，且由于此前幾年基建項(xiàng)目釋放的比較充分，今年普遍終端企業(yè)新開項(xiàng)目很少，尤其在鐵路、公路以及機(jī)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目方面。目前能開的基建項(xiàng)目主要投向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，比如新能源項(xiàng)目建設(shè)。

關(guān)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方面，這種政府發(fā)債是政府投資項(xiàng)目，對(duì)于公司回款，因?yàn)楣臼穷A(yù)收款，就是先收錢，再放貨。現(xiàn)在市場(chǎng)上很多公司可以先給貨再收錢，進(jìn)而搶占市場(chǎng)，對(duì)公司業(yè)務(wù)造成一定影響。

在成本優(yōu)化方面，公司所在區(qū)域公司下設(shè)兩個(gè)中心，一個(gè)是集中采購(gòu)中心，一個(gè)是運(yùn)營(yíng)管理中心，集中采購(gòu)中心部門，他的績(jī)效指標(biāo)就是責(zé)任成本指標(biāo)，所以說成本優(yōu)化基本上是壓到該公司的采購(gòu)人員身上了。

對(duì)于今年成材北強(qiáng)南弱的情況，公司認(rèn)為主要原因是，一方面市場(chǎng)一開始對(duì)于北方的需求預(yù)期偏弱，因此華北地區(qū)鋼廠有生產(chǎn)轉(zhuǎn)型和調(diào)劑現(xiàn)象，導(dǎo)致生產(chǎn)螺紋的鋼廠比較少，螺紋庫(kù)存比較低，甚至有些地方出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象，另一方面，南方地區(qū)生產(chǎn)力度比較大，加上下游項(xiàng)目開工率不及預(yù)期，導(dǎo)致螺紋庫(kù)存維持偏高位置，從而造成了這種局面。

對(duì)于市場(chǎng)行情的看法，主要認(rèn)為還是以震蕩為主，波動(dòng)空間不大。當(dāng)前產(chǎn)能控制來看，下方的成本支撐也強(qiáng)，下跌空間不大。今年需求啟動(dòng)慢，但并不像預(yù)期那么差，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的帶動(dòng)下，需求仍會(huì)有一定提升，價(jià)格會(huì)向上修復(fù)。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解