報(bào)告品種：豆粕

摘要

廣東作為國內(nèi)飼料大省，價(jià)格敏感度高，常常成為市場風(fēng)向標(biāo)。為了解豆粕產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)，如油廠、貿(mào)易商、飼料企業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)的當(dāng)前生產(chǎn)、銷售和庫存情況以及對后期市場看法，我們于2024年5月27日-5月31日深入華南產(chǎn)業(yè)一線進(jìn)行走訪調(diào)研。

5月30日-31日調(diào)研小結(jié)：從油廠銷售進(jìn)度看，油廠6-9的銷售進(jìn)度較快，已經(jīng)賣了7-8成，10-1華南暫時(shí)沒有成交；從下游備貨心態(tài)看，目前基本面缺乏利多驅(qū)動，下游備貨積極性差，下游大多等待6月中下旬后油廠脹庫，油廠出貨壓力最大的時(shí)間點(diǎn)再進(jìn)行備貨；從基差走勢看，油廠F認(rèn)為接下來大豆到港供應(yīng)多屬于正常季節(jié)性規(guī)律，同時(shí)養(yǎng)殖利潤向好，需求支撐下預(yù)期接下來廣東的基差較為堅(jiān)挺，另外油的基差弱對粕的基差預(yù)期存在一定支撐，油廠G認(rèn)為近月基差預(yù)期走回歸邏輯，但因?yàn)橄掠芜€沒有開始積極備貨，預(yù)期基差不會太強(qiáng)，對于10-1，今年預(yù)售進(jìn)度非常落后，意味著遠(yuǎn)月買船節(jié)奏較慢，因?yàn)楝F(xiàn)貨仍處于負(fù)基差的水平，如果預(yù)期遠(yuǎn)期價(jià)格走強(qiáng)，必然選擇加大近月基差的物理庫存，或?qū)е陆仑浳锏牧鲃有栽絹碓讲?，同時(shí)也透支了遠(yuǎn)月的需求，預(yù)期后期的基差也不一定會好；從豆粕單邊走勢看，油廠F認(rèn)為短期豆粕盤面反彈的驅(qū)動是天氣因素和宏觀因素，若沒有出現(xiàn)極端天氣，大概率單邊已經(jīng)見頂；從9-1價(jià)差走勢看，油廠F認(rèn)為9-1在7月中旬前預(yù)期震蕩偏弱，油廠G認(rèn)為短期雖然9-1有壓力，但后期仍然預(yù)期走正套邏輯。

6、油廠F

調(diào)研時(shí)間：5月30日上午

調(diào)研地點(diǎn)：東莞市

天氣對水產(chǎn)的影響：前期雨水多對水產(chǎn)有點(diǎn)影響，不過仍屬于正常的季節(jié)性影響。7-8月份關(guān)注是否有臺風(fēng)影響。

天氣對美豆影響：干旱預(yù)期影響不會很大，因?yàn)槊绹F(xiàn)在轉(zhuǎn)基因技術(shù)下，大豆比較抗旱，反而洪澇的影響可能更大。

銷售進(jìn)度：6-9賣的進(jìn)度非?？欤呀?jīng)賣了7-8成，油廠不太可能降價(jià)。10-1華南目前賣不動。

壓榨量：正常是滿開，一個(gè)月壓榨量十萬噸左右。

點(diǎn)價(jià)建議：7月中旬以前的貨擇機(jī)點(diǎn)，7月中旬以后的貨不好點(diǎn)。

基差走勢判斷：雖然接下來大豆到港量多，但也屬于正常的季節(jié)性規(guī)律，同時(shí)沿海出口相對比較多，把出口的部分刨去后，到港壓力沒有那么大。同時(shí)目前養(yǎng)殖利潤好，4月份以后需求不錯，預(yù)期接下來廣東基差比較堅(jiān)挺。今年全球供應(yīng)，特別是南美供應(yīng)較為寬松。國內(nèi)榨利不錯，導(dǎo)致到港量偏高，不過跟同期比，季節(jié)性高點(diǎn)，問題不是很大。益海壓榨量預(yù)期會上得很快。油供應(yīng)預(yù)期會比較充足，油的基差弱對粕是一種支撐。巴西貼水回跌，油廠愿意賣遠(yuǎn)期，榨利對基差的影響會比較大。

豆粕盤面單邊走勢看法：短期天氣因素和宏觀因素，可能會有反彈，如果接下來沒有極端天氣，大概率已經(jīng)見頂。

豆粕9-1走勢：短期庫存壓力大的情況下，7月中旬前預(yù)期是震蕩偏弱，現(xiàn)在多9-1沒有意義。

對油脂后期走勢看法：

豆油：國內(nèi)豆油累庫不會像市場想象的那么高，目前除了東北有壓力，其他區(qū)域庫存不算高，廣東豆油庫存偏低，中糧開機(jī)開了一些，其他油廠沒怎么開；菜油：菜油基差不好，主要因?yàn)楸P面炒作減產(chǎn)推太高；棕櫚油：短期消化產(chǎn)地棕櫚油增產(chǎn)的壓力，后面還是看好棕櫚油盤面，棕油進(jìn)口量多，華南后期到港多，棕油基差看弱。資金更愿意炒作棕櫚油，豆油和菜油有儲備的干擾。油粕比：預(yù)期明年油整體是去庫趨勢，粕的需求預(yù)期沒有增量，甚至還會減量。油將比粕呈現(xiàn)更強(qiáng)的走勢。

7、油廠G

調(diào)研時(shí)間：5月30日下午

調(diào)研地點(diǎn)：東莞市豆粕9-1價(jià)差看法：短期有壓力，后期預(yù)期走正套邏輯。

1）近期09多空減倉明顯，點(diǎn)價(jià)盤明顯，巴西貼水松動后，6、7月船期目前榨利好，油廠賣貨的積極性不錯，短期09合約仍面臨套保單壓力。

2）從歷史規(guī)律來看，在8、9月豆粕通常走正套邏輯，即基差回歸的理論。

3）隨著6-9基差銷售的推進(jìn)，基本上套?？諉我呀?jīng)做進(jìn)去了，繼續(xù)再加空的流動性有限，后面09新增的空單有限，而且空單的移倉對09有支撐。10-1的基差預(yù)售，在預(yù)售的階段隨著買船進(jìn)度的推進(jìn)，01的套保單壓力比09大，而且會面臨09到01的移倉。

4）8、9月為飼料需求旺季，一個(gè)是下游養(yǎng)殖戶對飼料的備貨，一個(gè)是飼料廠對原料的備貨，去年養(yǎng)殖利潤非常差的情況下，下游維持低庫存，即使看漲也缺乏資金建倉，目前養(yǎng)殖利潤改善的情況下，下游去建倉的動力有，而且今年飼料成本低，不管是谷物還是蛋白，即便豬價(jià)不再繼續(xù)上漲，成本和利潤也還是很客觀的，因此需求端對09有支撐。

5）8、9月可能炒作北美天氣，再往后隨著天氣改善，從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，壓力在01。

6）大豆的壓榨產(chǎn)能增加不了，菜籽占用了大豆的壓榨產(chǎn)能，雖然預(yù)期大豆到港量多，但是產(chǎn)能增不上去。

下游備貨心態(tài)：目前基本面缺乏利多驅(qū)動，南美炒作結(jié)束，現(xiàn)貨疲弱，需求端備貨積極性較差，下游都在等待6月中下旬后油廠脹庫，同時(shí)巴西豆不適宜長時(shí)間存儲，油廠出貨壓力最大的時(shí)間點(diǎn)。

國內(nèi)到港卸船：關(guān)注下國內(nèi)到港卸船速度，可能造成壓力的后延，近期有點(diǎn)炒作山東日照塞港，以及華南下雨導(dǎo)致的卸貨不及時(shí)，南沙一條船靠泊要等5-7天，所以壓榨還沒有到很大的時(shí)候。后期巴西裝船壓力預(yù)期減輕，但中國港口卸船的壓力預(yù)期增加，同時(shí)進(jìn)口谷物對港口資源的擠占也比較多。

基差走勢：

1）六七月現(xiàn)在給出榨利，八九月大家都積極想賣的情況下，近月基差雖然是走回歸的邏輯，但是它也不會太強(qiáng)，因?yàn)楝F(xiàn)在還沒有看到下游出來積極備貨，所以基差也不會太強(qiáng)。

2）對于10-1，今年預(yù)售進(jìn)度非常落后，意味著買船的節(jié)奏也會很慢，所以如果在美國收獲季節(jié)有壓力的情況下，預(yù)期貼水或者是美盤會往下走。10~1對于01目前預(yù)售在100~150這個(gè)水平。雖然相比去年這是相當(dāng)正常的價(jià)格，但是因?yàn)楝F(xiàn)貨還處在負(fù)基差的水平，所以基本上沒有去買遠(yuǎn)期的動力。如果預(yù)期遠(yuǎn)期價(jià)格是走強(qiáng)趨勢，必然選擇先買近期，然后加大自己近期的物理庫存，這將導(dǎo)致近期的流動性會越來越差，走正套的邏輯。買多了近期做了很高的庫存之后，相當(dāng)于透支了后面的需求，所以預(yù)期后面的基差也不見得會好。

8、養(yǎng)殖企業(yè)H

調(diào)研時(shí)間：5月31日上午

調(diào)研地點(diǎn)：清遠(yuǎn)市

基本情況介紹：創(chuàng)立于2003年，以清遠(yuǎn)雞為主要品種，2012年開始發(fā)展生豬業(yè)務(wù)，生產(chǎn)基地遍布全國各地，業(yè)務(wù)范圍覆蓋海內(nèi)外。目前產(chǎn)能情況是清遠(yuǎn)雞4000萬只，生豬160萬頭，飼料年產(chǎn)量100萬噸。

清遠(yuǎn)雞產(chǎn)量：相對比較穩(wěn)定，每年大約4000萬只，養(yǎng)殖周期168天-300天，屬于優(yōu)質(zhì)雞。

原料采購心態(tài)：對于玉米來說，對今年的玉米價(jià)格并不抱很高的期待，認(rèn)為沒必要囤遠(yuǎn)期的高價(jià)貨。不過后期玉米價(jià)格也沒有看多差，因?yàn)楣任锾娲?，包括小麥、大麥替代的情況預(yù)期會減少。對于豆粕來說，如果有回落機(jī)會，6、7、8月會考慮再買點(diǎn)，6-9,8-9等遠(yuǎn)月頭寸暫時(shí)不想?yún)⑴c。

原料庫存：玉米庫存比較充足，已經(jīng)備到7月，豆粕6、7月都有，占庫存的50%左右。

對水產(chǎn)看法：近期華南的下雨對水產(chǎn)會有影響，廣東6、7月份是汛期，前三年水產(chǎn)一直虧錢，因此水產(chǎn)料降了很多，今年可能水產(chǎn)會有利潤。

配方變化：因?yàn)轲B(yǎng)殖成本下降，因此豆粕的添加比例有所增加，去年10-11月豆粕添比3%-6%左右，今年3月份調(diào)到13%-14%。

谷物使用情況：因?yàn)檫M(jìn)口替代原料的貿(mào)易條件是提前打款，因此不太使用進(jìn)口大麥，使用制粒玉米、玉米粉比較多。玉米粉不易儲存，制粒玉米比較容易儲存。

菜粕使用情況：只要菜粕不是便宜很多，還是會延續(xù)原來的使用慣性，因?yàn)椴似捎悬c(diǎn)毒素，可能會出現(xiàn)雞吃了不長肉的狀況，可能對于鴨料、白羽雞料來說會調(diào)整配方使用菜粕，對于優(yōu)質(zhì)雞來說對菜粕的使用增量不多。

后期養(yǎng)殖和飼料需求看法：預(yù)期養(yǎng)殖利潤繼續(xù)偏好，雖然南方不缺豬，但是北方仍然缺豬。同時(shí)預(yù)期飼料需求接下來也有小增，雖然豬少，但二育增重會帶來增。暑期市場對大豬的需求不好，標(biāo)肥價(jià)差有所走縮，預(yù)期9、10月，腌臘季節(jié)前出欄體重會大一點(diǎn)。

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