報(bào)告品種：碳酸鋰

背景

近期碳酸鋰期貨持續(xù)調(diào)整，跌至震蕩區(qū)間下沿，價(jià)格的下跌給鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)、下游正級(jí)廠等的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。宜春地區(qū)是國(guó)內(nèi)碳酸鋰的主產(chǎn)地之一，碳酸鋰產(chǎn)量占我國(guó)月產(chǎn)量的30%左右，對(duì)碳酸鋰的供應(yīng)有舉足輕重的影響。我們于6.12-6.14赴江西宜春對(duì)當(dāng)?shù)氐匿圎}廠及貿(mào)易商做了深度的調(diào)研，此次調(diào)研了6家當(dāng)?shù)氐拇硇云髽I(yè)。

調(diào)研時(shí)間：2024年6月12日-6月14日

調(diào)研總結(jié)

供應(yīng)：當(dāng)?shù)仡^部鋰鹽大廠基本都是正常開(kāi)工的。因價(jià)格倒掛，少數(shù)中小鋰鹽廠是停產(chǎn)狀態(tài)。上游鋰云母礦石的供應(yīng)比較充足，易于采購(gòu)。外購(gòu)鋰云母礦加工型的鋰鹽廠成本在10-10.5萬(wàn)噸左右，目前基本是價(jià)格倒掛的，企業(yè)有一定的經(jīng)營(yíng)壓力，一些鋰鹽廠轉(zhuǎn)做代加工。鋰鹽企業(yè)參與套保的比例較高，利用期貨盤面提前鎖定利潤(rùn)。

需求：近期下游需求有所放緩，主要原因是下游6月的排產(chǎn)環(huán)比有小幅下滑，以及客供量增加較多。臨近二季度末，上下游均有庫(kù)存管理的需求，7月的需求較6月可能會(huì)略好一點(diǎn)。高品質(zhì)的碳酸鋰銷售比較順暢，一般品質(zhì)的供應(yīng)偏寬松。下游正極廠今年一季度大部分都是虧損的，經(jīng)營(yíng)壓力很大，采購(gòu)心理比較謹(jǐn)慎。目前是需求淡季，8月和9月的需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下游可能出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)行為。

環(huán)保檢查：還沒(méi)有定性，等待政府的決策。受訪的企業(yè)多數(shù)表示，目前看問(wèn)題不大，一刀切被定性為危廢的概率比較低。如果被定義為危廢，處理成本高達(dá)幾萬(wàn)元一噸，影響很大?，F(xiàn)在本地對(duì)鋰渣的處理主要是在倉(cāng)庫(kù)貯存，費(fèi)用在每個(gè)月15元/平方左右。鋰渣也可以利用，可以制作成建筑和裝修的材料。

企業(yè)對(duì)鋰價(jià)的觀點(diǎn)：有一定分歧，部分企業(yè)認(rèn)為盤面已經(jīng)反映了悲觀預(yù)期。部分企業(yè)認(rèn)為，行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的壓力較大，對(duì)鋰價(jià)可能有一定壓制。但預(yù)計(jì)向下空間也有限，因?yàn)椴簧倨髽I(yè)已經(jīng)出現(xiàn)成本倒掛，進(jìn)一步下跌后，供應(yīng)端可能出現(xiàn)減產(chǎn)。

后市展望：在當(dāng)前的鋰價(jià)下，外購(gòu)鋰云母加工型的鋰鹽廠是價(jià)格倒掛的，對(duì)開(kāi)工率有一定影響。環(huán)保檢查對(duì)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的影響已經(jīng)逐漸減弱，但目前仍未最終定性。從當(dāng)前基本面來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩在逐漸兌現(xiàn)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱，而臨近二季度末上下游均有管控庫(kù)存的需求，預(yù)計(jì)鋰價(jià)震蕩區(qū)間或下移至【93000，104000】。操作上，鋰價(jià)臨近震蕩下沿，建議空單輕倉(cāng)持有，中線仍以逢高沽空為主。

調(diào)研信息整理

中大型鋰鹽廠A

公司概況：公司擁有自己的鋰云母礦山，全部用自有的礦石冶煉提鋰?？傄?guī)劃碳酸鋰產(chǎn)能3萬(wàn)噸，總投資13億元，一期1萬(wàn)噸已建成達(dá)產(chǎn)。

銷售及庫(kù)存：公司碳酸鋰的銷售以松散型為主，主要銷售給正極廠，給貿(mào)易商的量比較少。碳酸鋰的銷售定價(jià)會(huì)綜合參考SMM的價(jià)格和盤面。公司碳酸鋰庫(kù)存在一周左右，經(jīng)過(guò)去年的鋰價(jià)快速下跌后，很多鋰鹽廠都參與了套保，如果盤面出現(xiàn)較好的價(jià)格，會(huì)預(yù)先在盤面鎖定利潤(rùn)。

生產(chǎn)成本：自有礦的企業(yè)因礦的品位、投產(chǎn)時(shí)間和技術(shù)的不同，成本在7-9萬(wàn)元/噸，外購(gòu)鋰云母加工的鋰鹽廠成本在10-10.5萬(wàn)元/噸。碳酸鋰產(chǎn)線停產(chǎn)后復(fù)工的成本較低，一周以內(nèi)即可復(fù)工。

下游需求：近期下游需求有所放緩，主要原因是下游6月的排產(chǎn)環(huán)比有小幅下調(diào)，以及客供量的增加。7月的需求較6月可能會(huì)略好一點(diǎn)。下游經(jīng)過(guò)上一輪鋰價(jià)的瘋狂周期之后，現(xiàn)在采購(gòu)和備庫(kù)謹(jǐn)慎很多，基本都是低價(jià)剛需采買，有一定的觀望心態(tài)。

環(huán)保檢查：?jiǎn)栴}還沒(méi)有定論，等待政府的決策，一刀切劃為危廢的可能性比較低。鋰渣也可以利用，可以制作成建筑和裝修的材料，公司的部分產(chǎn)品會(huì)出口到國(guó)外，外銷的毛利率還行。

硫酸鋰冶煉廠B

公司概況：主業(yè)是生產(chǎn)銷售硫酸鋰，有2萬(wàn)噸產(chǎn)能。硫酸鋰是碳酸鋰生產(chǎn)的前端工藝，硫酸鋰的生產(chǎn)要經(jīng)過(guò)研磨焙燒、酸化浸出、凈化除雜及結(jié)晶分離等步驟。

銷售及庫(kù)存：從外部采購(gòu)鋰云母礦石，生產(chǎn)出的硫酸鋰銷售給下游的碳酸鋰企業(yè)，銷售定價(jià)會(huì)參考期貨盤面，以點(diǎn)價(jià)的形式。成品庫(kù)存在一周左右，礦石原料的庫(kù)存很低，下行周期基本不囤貨，按需求采買。

生產(chǎn)成本：外購(gòu)鋰云母加工型的鋰鹽廠成本基本在10萬(wàn)以上。在目前的鋰價(jià)下，很多中小的鋰云母冶煉廠是虧損的，少數(shù)企業(yè)是停產(chǎn)狀態(tài)。外購(gòu)鋰輝石加工的成本較鋰云母加工的成本低，一些鋰云母冶煉廠在考慮搭建鋰輝石的產(chǎn)線。行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況一般，正極廠和鋰鹽廠都面臨一定的壓力，鹽湖因成本較低，盈利有保證。

觀點(diǎn)：對(duì)鋰價(jià)而言，下游對(duì)碳酸鋰的采購(gòu)有買漲不買跌的心理?；谙掠蔚脑蠋?kù)存不高及參考鋰價(jià)歷史表現(xiàn)，如果鋰價(jià)未來(lái)出現(xiàn)快速上行，到了一定的價(jià)位，下游就可能會(huì)出現(xiàn)恐慌備貨的情況。短期而言，鋰價(jià)缺少做多的驅(qū)動(dòng)，關(guān)注環(huán)保檢查的動(dòng)向及其他供應(yīng)端的潛在擾動(dòng)。

全產(chǎn)業(yè)鏈廠商C

公司概況：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括礦山開(kāi)發(fā)、碳酸鋰的生產(chǎn)制造及鋰離子電池制造等。電池產(chǎn)品以磷酸鐵鋰為主，下游是新能源汽車和儲(chǔ)能。公司生產(chǎn)的碳酸鋰主要是給內(nèi)部供貨，不外銷。

采購(gòu)及庫(kù)存：每個(gè)月還會(huì)從外部采購(gòu)部分碳酸鋰供電池廠使用，采購(gòu)碳酸鋰主要走長(zhǎng)協(xié)，大的鋰鹽廠的電池級(jí)碳酸鋰品質(zhì)更高。公司自有的礦石目前不夠用，從外部采購(gòu)一些云母礦石，從大廠采購(gòu)礦石比較多。礦石的品位越高，加工成碳酸鋰的成本越低，偏好采購(gòu)品位高的礦石。公司各環(huán)節(jié)庫(kù)存均較低，采取的是以銷定產(chǎn)的模式。

對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀的描述：期貨上市后，使行業(yè)的價(jià)格更透明。主力合約成交量大，比較貼近市場(chǎng)真實(shí)情況，在行業(yè)內(nèi)的接受度較高。市場(chǎng)參與者越來(lái)越成熟，鋰價(jià)可能不會(huì)出現(xiàn)像以前那么大的波動(dòng)。一萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能的固定資產(chǎn)投資成本在2.5-3.5億，進(jìn)入壁壘較高。要獲得一般固廢證需要一個(gè)月內(nèi)連續(xù)取樣，審批下來(lái)需要約3個(gè)月。目前看環(huán)保檢查的問(wèn)題不大，定為危廢的可能性比較低?，F(xiàn)在本地對(duì)鋰渣的處理主要是在倉(cāng)庫(kù)貯存，費(fèi)用在每個(gè)月15元/平方左右。

趨勢(shì)展望：比較看好儲(chǔ)能的發(fā)展。國(guó)外家用儲(chǔ)能產(chǎn)品的滲透率明顯高于國(guó)內(nèi)，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/span>

現(xiàn)貨貿(mào)易商D

公司概況：主要從事礦石、碳酸鋰、氫氧化鋰及金屬鋰等的貿(mào)易。今年以來(lái)，每個(gè)月碳酸鋰的貿(mào)易量約300-500噸。

采購(gòu)及庫(kù)存：鋰價(jià)下行后，每個(gè)月碳酸鋰的貿(mào)易量較去年有所下滑。采購(gòu)礦石主要是從宜春本地，少量從非洲進(jìn)口。礦石端是供過(guò)于求的，比較好采購(gòu)。鋰價(jià)疲弱的背景下，對(duì)礦石的采購(gòu)都是剛需，原料庫(kù)存很低。一些鋰礦石商也在將礦石委托給加工廠生產(chǎn)碳酸鋰。公司參與了套保交易，如果盤面的價(jià)格有一定的利潤(rùn)，會(huì)提前套保鎖定收益。

下游需求：今年新能源車的銷售略顯平淡，亮點(diǎn)在儲(chǔ)能端。近期下游的需求較疲弱，其一來(lái)自大廠的客供量增加比較多，其二是下游的排產(chǎn)有所放緩。碳酸鋰的備貨周期對(duì)應(yīng)到新能源車的銷售是3-4個(gè)月，上半年的4月和5月是需求的旺季，下半年看8月和9月。

成本及環(huán)保檢查：鋰云母加工成碳酸鋰的成本約3.5-4萬(wàn)，鋰輝石加工成碳酸鋰的成本在2.5萬(wàn)左右。不同鋰鹽廠生產(chǎn)的碳酸鋰有一定的品質(zhì)差距，頭部鋰鹽廠的產(chǎn)品品質(zhì)高，會(huì)有一些溢價(jià)。鋰渣不能跨區(qū)消納，如果處理成一般固廢，單噸碳酸鋰的成本會(huì)增加3000-5000元/噸。

觀點(diǎn)：9-9.5萬(wàn)可能有一定支撐。目前是需求淡季，8月和9月的需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下游可能出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)行為。中期基于供應(yīng)過(guò)剩，認(rèn)為仍有一定壓力。鋰價(jià)的歷史波動(dòng)比較大，一輪周期的高點(diǎn)也比較難判斷。

鋰鹽廠E

公司概況：公司是外購(gòu)鋰云母加工型的鋰鹽廠，年產(chǎn)能5000-7000噸，目前每月產(chǎn)量約400-500噸。

采購(gòu)及銷售：采購(gòu)礦石主要是從大的礦石貿(mào)易商和本地的礦業(yè)集團(tuán)，采購(gòu)價(jià)按月均價(jià)的模式。在鋰價(jià)下行的背景下，行業(yè)內(nèi)鋰鹽廠的礦石庫(kù)存極低，基本都以按需采購(gòu)為主，不預(yù)留庫(kù)存。碳酸鋰產(chǎn)品主要銷售給下游的正極廠，以走散單為主。因鋰價(jià)的波動(dòng)大，不少鋰鹽廠不愿意簽長(zhǎng)協(xié)，銷售價(jià)格以期貨點(diǎn)單的模式定價(jià)。公司碳酸鋰庫(kù)存在一周以內(nèi)，會(huì)在盤面做套保。

成本及環(huán)保檢查：外購(gòu)鋰輝石加工的成本較鋰云母加工的成本低，目前部分外購(gòu)鋰云母的中小企業(yè)是倒掛的。環(huán)保檢查對(duì)本地的鋰鹽生產(chǎn)有一定影響，部分中小企業(yè)停工。環(huán)保政策還未定性，都在等政府的最終結(jié)果，目前看定為危廢的可能性不高。

觀點(diǎn)：行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的壓力較大，對(duì)鋰價(jià)可能有一定壓制。但預(yù)計(jì)向下空間也有限，因?yàn)椴簧倨髽I(yè)已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，進(jìn)一步下跌后，供應(yīng)端可能出現(xiàn)減產(chǎn)。

中大型鋰鹽廠F

公司概況：云母提鋰頭部企業(yè)之一，擁有自己的礦山，且品位較高。公司碳酸鋰產(chǎn)能3萬(wàn)噸，目前每月產(chǎn)量1000多噸。

采購(gòu)及銷售：采購(gòu)來(lái)源是從國(guó)內(nèi)比較大的礦石貿(mào)易商以及非洲。公司在非洲建設(shè)有自己的團(tuán)隊(duì)，直接從當(dāng)?shù)夭少?gòu)部分礦石。從廈門采購(gòu)礦石的運(yùn)費(fèi)在146元/噸，從南沙采購(gòu)礦石的費(fèi)用在157元/噸。

下游需求：采購(gòu)意愿不高，以低價(jià)按需采買為主。近期下游客供量增加較多，使正極廠的采購(gòu)需求進(jìn)一步減少。正極廠的經(jīng)營(yíng)壓力很大，行業(yè)內(nèi)只有少數(shù)大廠是盈利的，一些企業(yè)虧損慘重，對(duì)采購(gòu)成本十分敏感。下游有買漲不買跌的心理，持觀望態(tài)度的較多。

行業(yè)現(xiàn)狀描述：本地一些虧損的中小企業(yè)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榇庸S，接代工的訂單維持經(jīng)營(yíng)。碳酸鋰產(chǎn)能過(guò)剩的原因之一是，下游正極廠擴(kuò)產(chǎn)周期與鋰鹽廠擴(kuò)產(chǎn)周期的時(shí)間差較大，前者僅需4個(gè)月，而碳酸鋰的擴(kuò)產(chǎn)周期在2年。正極廠的經(jīng)營(yíng)壓力很大，因正極材料產(chǎn)品的調(diào)價(jià)比較慢，滯后4-5個(gè)月。

觀點(diǎn)：基于中期產(chǎn)能過(guò)剩，是偏悲觀的。但跌到目前的位置，向下空間也不大。后續(xù)主要看如果價(jià)格繼續(xù)下跌后，是否會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)的操作。

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