■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為12600元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為12300元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為13500元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為11260元/噸，相比前值下跌265元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1040元/噸，相比前值上漲120元/噸；

4.庫(kù)存：截至6-28，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為43.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)2.0萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，黃埔港地區(qū)為3.3萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明地區(qū)為3.7萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，天津港地區(qū)為4.4萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.8萬(wàn)噸，廣東交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，江蘇交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，昆明交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，上海交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.0萬(wàn)噸，四川交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，天津交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.1萬(wàn)噸，新疆交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，浙江交割庫(kù)為4.1萬(wàn)噸，相比前值累庫(kù)0.2萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至5-31，上海有色全國(guó)553#平均成本為14513.33元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為-1013元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開(kāi)成本支撐外，基本面上短期是利空的，長(zhǎng)期還有新能源的爆發(fā)和國(guó)家雙碳政策可以聊。但短期來(lái)看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開(kāi)工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢(qián)的環(huán)節(jié)，且美國(guó)對(duì)我國(guó)加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會(huì)有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒(méi)有看到較為明顯的價(jià)格方向，除開(kāi)強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價(jià)格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過(guò)程。但需要注意的是，12月開(kāi)始實(shí)行新的交割規(guī)則，對(duì)雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫(kù)里的貨物品質(zhì)來(lái)看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因?yàn)闊岫群唾Y金的問(wèn)題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉(cāng)單將會(huì)有一批集中注銷(xiāo)，需符合3個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉(cāng)單集中注銷(xiāo)當(dāng)日盤(pán)面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷(xiāo)情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為20270元/噸，相比前值下跌110元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3903元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為20300元/噸，相比前值下跌110元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3846元/噸，相比前值下跌7元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-30元/噸，相比前值上漲10元/噸；氧化鋁基差為57元/噸，相比前值上漲7元/噸；

4.庫(kù)存：截至7-04，電解鋁社會(huì)庫(kù)存為77.33萬(wàn)噸，相比前值上漲0.4萬(wàn)噸。按地區(qū)來(lái)看，無(wú)錫地區(qū)為26.76萬(wàn)噸，南海地區(qū)為27.04萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為8.23萬(wàn)噸，天津地區(qū)為2.8萬(wàn)噸，上海地區(qū)為4.22萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為4.2萬(wàn)噸，臨沂地區(qū)為1.88萬(wàn)噸，重慶地區(qū)為2.2萬(wàn)噸；

5.利潤(rùn)：截至6-28，上海有色中國(guó)電解鋁總成本為17960.74元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤(rùn)為2189.26元/噸；截至7-05，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對(duì)比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤(rùn)為元/噸。

6.氧化鋁：目前供需雙增難出單邊上漲行情，高位震蕩的走勢(shì)也是宏觀熱潮退去后重回基本面的必然選擇。歐洲宣布降息后，短期內(nèi)氧化鋁或跟隨部分資金的撤退出現(xiàn)回調(diào)，但基本面上依然偏強(qiáng)，礦山?jīng)]有完全復(fù)產(chǎn)之前氧化鋁價(jià)格也將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。且氧化鋁極少有散貨在貿(mào)易商手里，可供交割的貨物基本通過(guò)長(zhǎng)協(xié)直供下游鋁廠，長(zhǎng)期來(lái)看易漲難跌。再加之，產(chǎn)業(yè)鏈上鋁廠盈利水平較好，在原料礦石緊缺的前提下可向氧化鋁廠讓渡部分利潤(rùn)，預(yù)計(jì)回調(diào)完畢后氧化鋁的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)仍能延續(xù)。

7.電解鋁：短期來(lái)看，目前處于宏觀+基本面雙空的狀態(tài)。由于歐元區(qū)已經(jīng)進(jìn)入降息，預(yù)期兌現(xiàn)后部分宏觀資金撤退，導(dǎo)致整體市場(chǎng)情緒回落，鋁價(jià)也跟隨回調(diào)。而基本面上，目前主要矛盾在復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的增加（云南復(fù)產(chǎn)即將進(jìn)入尾聲，但還有最后一輪復(fù)產(chǎn)預(yù)期），需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，迎來(lái)供需錯(cuò)配，導(dǎo)致基本面是偏空的，給價(jià)格造成一定壓力，預(yù)計(jì)回調(diào)能延續(xù)到7月初至7月中旬?？紤]到短期內(nèi)市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，采取相對(duì)保守的交易策略可能更為穩(wěn)妥。

■銅：低點(diǎn)已確認(rèn)，中期轉(zhuǎn)為區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為79780元/噸，漲跌-15元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：0元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利-655.52元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存321642噸，漲跌2121噸，LME庫(kù)存191625噸,漲跌5350噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC1.13美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-2211元/噸，

6.總結(jié)：銅的上漲邏輯沒(méi)變：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應(yīng)偏緊。隨著銅價(jià)大幅下跌，下游開(kāi)工率得到抑制的情況已經(jīng)緩解。因此銅價(jià)下方的空間也不大。滬銅加權(quán)77000新低后又收回，收盤(pán)站穩(wěn)79630-80000一線確認(rèn)短線企穩(wěn)。多單可以此為止損買(mǎi)入。中期來(lái)看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。滬銅加權(quán)區(qū)間下限：77000-78000 ，特別極端條件下才會(huì)考驗(yàn)74500支撐；區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過(guò)程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 滬鋅轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24620元/噸，漲跌180元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-110元/噸，漲跌-5元/噸。

3.利潤(rùn):進(jìn)口盈利-736.47元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存126413元/噸，漲跌-1694噸。

，LME鋅庫(kù)存258700噸，漲跌-325噸。

5.鋅5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)53.62噸，漲跌3.16噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為57.1%，SMM壓鑄為53.97%，SMM氧化鋅為54.45%。

7. 總結(jié)：宏觀轉(zhuǎn)弱，礦供應(yīng)偏緊加劇，需求回落有度，鋅價(jià)高位區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間下限：22500-23000，上限：24800-25800。短期滬鋅加權(quán)23900一線向上突破已確認(rèn)低點(diǎn)，短多可以此為止損持有。

■螺紋：碳元素的寬松格局值得關(guān)注

1、現(xiàn)貨：上海3520元/噸（-20），廣州3720元/噸（-10），北京3620元/噸（-10）；

2、基差：01基差-124元/噸（51），05基差-198元/噸（34），10基差-33元/噸（63）；

3、供給：周產(chǎn)量236.75萬(wàn)噸（-8.01）；

4、需求：周表需234.78萬(wàn)噸（-1.02）；主流貿(mào)易商建材成交10.2531萬(wàn)噸（-1.54）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存786.59萬(wàn)噸（1.97）；

6、總結(jié)：三中全會(huì)召開(kāi)在即，盤(pán)面轉(zhuǎn)而交易會(huì)議預(yù)期邏輯。按照以往慣例，重大會(huì)議前盤(pán)面會(huì)提早開(kāi)啟對(duì)會(huì)議的預(yù)估，提前走宏觀信心向好預(yù)期。一方面，近期南方走出雨季，南方建材市場(chǎng)有所轉(zhuǎn)暖，在當(dāng)前減產(chǎn)、庫(kù)存并不高的前提之下，螺紋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)反彈，成交亦有好轉(zhuǎn)，推漲盤(pán)面價(jià)格。另一方面，淡季利空在前期的跌跌不休之下，利空擾動(dòng)因素正在逐漸price-in，此時(shí)，淡季需求走弱在盤(pán)面已然交易充分，即將到來(lái)的三中全會(huì)將修復(fù)市場(chǎng)信心。但成本端的寬松仍然值得關(guān)注。周內(nèi)蒙煤三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)的下滑和煤礦的復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)碳元素價(jià)格走弱，碳元素的領(lǐng)跌松動(dòng)螺紋成本支撐，鐵礦石高庫(kù)存壓制上方空間，原料估值的降低加劇了螺紋的弱勢(shì)地位，弱現(xiàn)實(shí)下，成本支撐有所松動(dòng)，若會(huì)議預(yù)期的落空或?qū)⑦M(jìn)一步打擊螺紋價(jià)格，因此在確定的信號(hào)出現(xiàn)之前，謹(jǐn)慎追高。市場(chǎng)對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速和地產(chǎn)政策的后續(xù)輸出充滿期待，但實(shí)質(zhì)性落地情況仍待進(jìn)一步跟蹤。短期內(nèi)預(yù)計(jì)維持震蕩觀點(diǎn)，即將公布的6月數(shù)據(jù)或成關(guān)鍵。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)開(kāi)工和價(jià)格波動(dòng)情況。

■鐵礦石：跟隨盤(pán)面情緒有所反復(fù)

1、現(xiàn)貨：超特粉668元/噸（-14），PB粉836元/噸（-15），卡粉1000元/噸（-15）；

2、基差：01合約8元/噸（22.5）,05合約18元/噸（21.5），09合約-9.5元/噸（19）；

3、鐵廢差：-26元/噸（0）；

4、供給：45港到港量2470.2萬(wàn)噸（-2.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2777.1萬(wàn)噸（174.9）；

5、需求：45港日均疏港量309.465萬(wàn)噸（1.69），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.32萬(wàn)噸（-0.12），進(jìn)口礦鋼廠日耗293.19萬(wàn)噸（-0.02）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存14988.66萬(wàn)噸（62.34）,45港壓港量24萬(wàn)噸（-2），鋼廠庫(kù)存9212.91萬(wàn)噸（72.78）；

7、總結(jié)：宏觀預(yù)期的回暖帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格反彈。近期鐵水產(chǎn)量的高位帶動(dòng)鐵礦石剛需好轉(zhuǎn)，加之前期偏低的估值，在需求驅(qū)動(dòng)之下出現(xiàn)反彈，加之根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，7月日均鐵水將維持在237萬(wàn)噸左右高位，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)日耗有預(yù)期，即將到來(lái)的三中全會(huì)也帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，宏觀信心的修復(fù)帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格反彈。短期內(nèi)，預(yù)計(jì)鐵礦維持震蕩格局，關(guān)注870-880元/噸附近壓力。

■玻璃：需求偏弱壓制價(jià)格

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1524.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1532元/噸(-38)。

2. 基差：沙河-2409基差：1元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬(wàn)噸(0.4)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開(kāi)工率82.72%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存6248.1萬(wàn)重量箱，環(huán)比1.45%；折庫(kù)存天數(shù)26.7天，較上期1.2天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存348萬(wàn)重量箱，環(huán)比0.06%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)137.69元/噸(-31.05)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)255.31元/噸(-58.58)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-72.54元/噸(-16.43)。

6.總結(jié)：需求偏弱，對(duì)價(jià)格支撐動(dòng)力一般。下游需求表現(xiàn)偏弱，加之梅雨季節(jié)，多地剛需為主，對(duì)價(jià)格支撐力偏弱，預(yù)計(jì)本周價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1560-1574元/噸。

■純堿：供需增加

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2050元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2000元/噸。

2.基差：沙河-2409：-69元/噸。

3.開(kāi)工率：全國(guó)純堿開(kāi)工率84.77，氨堿開(kāi)工率80.66，聯(lián)產(chǎn)開(kāi)工率90.69。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存40.03萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存58.33萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量3197張，有效預(yù)報(bào)956張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)609.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)137.69元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)255.31，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-72.54元/噸。

6.總結(jié)：檢修結(jié)束，企業(yè)開(kāi)工逐步提升，供應(yīng)增加。堿廠待發(fā)訂單尚可，近期壓力不大。下游月初補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)量增加，成交相對(duì)前期緩和。短期看，純堿走勢(shì)震蕩運(yùn)行。

■PP：盤(pán)面交易供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7650元/噸（-70）。

2.基差：PP主力基差-93（-13）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存73.5萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：盤(pán)面交易的供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期。從聚烯烴油制生產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)聚烯烴油制開(kāi)工率的領(lǐng)先指引看，整個(gè)7月油制開(kāi)工率大概率將會(huì)迎來(lái)抬升，盤(pán)面正式在交易這一空頭邏輯，PP端由于PDH裝置利潤(rùn)持續(xù)壓縮，PDH開(kāi)工率大概率出現(xiàn)下滑，可以一定程度對(duì)沖油制開(kāi)工率的抬升，階段性PP表現(xiàn)可能會(huì)強(qiáng)于PE。就整個(gè)能化-SC價(jià)差來(lái)說(shuō)，在二季度能化-SC價(jià)差大幅修復(fù)后，化工端因生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)帶來(lái)存量裝置開(kāi)工提升，可能會(huì)壓制自身價(jià)格，導(dǎo)致能化-SC價(jià)差再次走弱，近期這一狀況已經(jīng)出現(xiàn)。

■塑料：石腦油裂解與石腦油價(jià)格開(kāi)始從高位回落

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8460元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差-60（+69）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存73.5萬(wàn)噸（-0）。

4.總結(jié)：成本端石腦油，前期聚烯烴的反彈和石腦油的強(qiáng)有很大關(guān)系，石腦油主要交易供應(yīng)端邏輯，在亞洲石腦油價(jià)格走強(qiáng)的同時(shí)，亞洲石腦油裂解價(jià)差同步走強(qiáng)，并且石腦油東西價(jià)差來(lái)到歷史同期低位，東西套利窗口打開(kāi)，進(jìn)一步加劇亞洲石腦油裂解價(jià)差的強(qiáng)。不過(guò)從日本石腦油庫(kù)存對(duì)于亞洲石腦油裂解的反向領(lǐng)先指引看，亞洲石腦油裂解的強(qiáng)勢(shì)難維持，7月份不排除會(huì)看到亞洲石腦油價(jià)格與石腦油裂解價(jià)差同步走弱的情況，近期我們就看到石腦油裂解與石腦油價(jià)格開(kāi)始從高位回落。

■短纖：按照石腦油裂解的領(lǐng)先指引運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7790元/噸（-40）。

2.基差：PF主力基差136（+22）。

3.總結(jié)：近期以PTA為代表的芳烴聚酯系品種價(jià)格受到石腦油端的影響較大，盤(pán)面價(jià)格基本按照石腦油裂解的領(lǐng)先指引運(yùn)行。石腦油的波動(dòng)率是2022年俄烏沖突之后起來(lái)的。除了2022年調(diào)油邏輯最強(qiáng)的5-6月份，PTA沒(méi)有跟隨石腦油裂解價(jià)差走弱外，其他TA、EG大行情基本是跟隨為主，且呈現(xiàn)為石腦油領(lǐng)先于聚酯原料的特點(diǎn)，只是其自身價(jià)格變化的程度不同還受到自身供需的影響。從日本石腦油庫(kù)存對(duì)于亞洲石腦油裂解的反向領(lǐng)先指引看，前期亞洲石腦油裂解的強(qiáng)勢(shì)難維持，7月份不排除會(huì)看到亞洲石腦油價(jià)格與石腦油裂解價(jià)差同步走弱的情況。

■棕櫚油/豆油：美元走弱階段性提振商品

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8180（-20），廣州8080（-20）；山東一級(jí)豆油7980（-60）

2.基差：09合約一級(jí)豆油-22（-68）；09合約棕櫚油江蘇66（-30）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 940美元/噸（-2.5），8月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 907.5美元/噸（-5）；7月船期巴西大豆CNF 490美元/噸（0）；美元兌人民幣7.29（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，6月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑5.10%，油棕鮮果串單產(chǎn)減少4.75%，出油率降0.07%。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞6月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1188180噸，較5月的1404719噸減少15.4%。

6.庫(kù)存：截止到第26周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為37.6萬(wàn)噸，較上周的37.6萬(wàn)噸持平。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為113.9萬(wàn)噸，較上周的112.2萬(wàn)噸增加1.7萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加4000人至23.8萬(wàn)，預(yù)期為23.5萬(wàn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這暗示了美國(guó)勞動(dòng)力市逐步降溫。美國(guó)6月ADP 就業(yè)人數(shù)增加15萬(wàn)，預(yù)期增加16萬(wàn)。數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)10年期和30年期國(guó)債收益率走低，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)受振。分析師調(diào)查結(jié)果顯示，馬來(lái)西亞6月底棕櫚油庫(kù)存料連續(xù)第三個(gè)月增加，因出口將放緩，但預(yù)計(jì)當(dāng)月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)出料放緩。庫(kù)存料較上月增加4.53%，至183萬(wàn)噸。棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)趨于倒掛在一定程度支撐內(nèi)盤(pán)。關(guān)注實(shí)際買(mǎi)船量。油脂板塊震蕩偏強(qiáng)看待，單邊謹(jǐn)慎偏多。

■豆粕：海外油強(qiáng)粕弱格局持續(xù)

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3170（-20）

2.基差：09日照基差-186（-58）

3.成本：7月巴西大豆CNF 490美元/噸（0）；美元兌人民幣7.29（0）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第27周全國(guó)油廠大豆壓榨總量為205.37萬(wàn)噸，較上周減少9.61萬(wàn)噸。

5.需求：7月5日豆粕成交總量9.15萬(wàn)噸，較前一日減少6.36萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交8.85萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第26周末，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為112.6萬(wàn)噸，較上周的104.5萬(wàn)噸增加8.1萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：Safras & Mercado 告顯示，巴西2024/25年度大豆銷(xiāo)售量占到預(yù)期產(chǎn)量的14.6%，之前一年為11.1%。

2023/24年度大豆銷(xiāo)售量已占到預(yù)期產(chǎn)量71.8%，之前一年同期為66.1%。阿根廷大豆產(chǎn)量顯著恢復(fù)，壓榨增長(zhǎng)，豆粕出口報(bào)價(jià)近兩年來(lái)首次低于CBOT豆粕期價(jià)。海關(guān)取消植物源性飼料等產(chǎn)品進(jìn)境動(dòng)植物檢疫審批。預(yù)計(jì)對(duì)雜粕沖擊大于豆粕。USDA干旱報(bào)告顯示，約9％的美國(guó)大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為7%，去年同期為60%。美國(guó)大豆種植率為97%，市場(chǎng)預(yù)期為97%，去年同期為99%，五年均值為95%；出苗率為90%, 上年同期為95%，五年均值為87%；優(yōu)良率為67%，市場(chǎng)預(yù)期為68%，上年同期為51%。謹(jǐn)慎看待豆粕下方空間。

■紙漿：增倉(cāng)破位下跌

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6150元/噸（-150），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6200元/噸（-100），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（-100）；漂闊漿金魚(yú)現(xiàn)貨價(jià)5250元/噸(-50)，針闊價(jià)差900元/噸(-100)；

2.基差：銀星基差-SP09=360元/噸（-76），凱利普基差-SP09=410元/噸（-26），俄針基差-SP09=-40元/噸（-26）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為38.9756萬(wàn)噸（-1.52）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為820美元/噸（-20），進(jìn)口利潤(rùn)為-692.6元/噸(-150)，闊葉漿金魚(yú)進(jìn)口價(jià)格為770美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-1180.25元/噸(-50);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6840元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利142.03元/噸（60.77），白卡紙均價(jià)為4319元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利395元/噸（25），雙膠紙均價(jià)為5560元/噸（-100），雙膠紙生產(chǎn)毛利178元/噸（50），雙銅紙均價(jià)為5735.71元/噸（-100），銅版紙生產(chǎn)毛利607元/噸（45）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為441289噸（4657)；上周紙漿港口庫(kù)存為162.8萬(wàn)噸（-8.3)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1602.75元/噸（0.56），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-85.54元/噸（0.4）。8.總結(jié)：供應(yīng)端持續(xù)復(fù)蘇，發(fā)運(yùn)減少，而需求端下游淡季持續(xù)，紙廠對(duì)高漿價(jià)接受度較低。港口窄幅去庫(kù)，去庫(kù)原因并非是需求的增多而來(lái)自于供應(yīng)的減少，目前進(jìn)口利潤(rùn)低位。供需僵持格局延續(xù)，目前市場(chǎng)上有幾個(gè)值得注意的點(diǎn)，一是較高的倉(cāng)單水平，俄針占比較大，這部分市場(chǎng)難以消化，抑制針葉漿漿價(jià)；二是7月投產(chǎn)的聯(lián)盛闊葉漿，或?qū)﹂熑~漿市場(chǎng)進(jìn)行較大的價(jià)格影響，而由于針闊替代效應(yīng)，針闊價(jià)格走高后難以持續(xù)，會(huì)拉動(dòng)針葉漿走低。而本身外盤(pán)7月報(bào)價(jià)的下行也一定程度上拉低了成本支撐。我們預(yù)計(jì)紙漿偏弱震蕩運(yùn)行，支撐位在5650元/噸左右，關(guān)注宏觀資金、商品市場(chǎng)情緒及下游采購(gòu)需求變動(dòng)。

■尿素：持續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)2310元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)2310元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)2320元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)2320元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=174元/噸（6），河南小顆粒-UR09=174元/噸（6）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.878萬(wàn)噸（0.3），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.71萬(wàn)噸（0.3），氣頭生產(chǎn)量為4.168萬(wàn)噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.29天（-0.71），下游復(fù)合肥開(kāi)工率為28.04%（-5.73），下游三聚氰胺開(kāi)工率為56.98%（1.42）;

5.出口：中國(guó)大顆粒FOB價(jià)格為332美元/噸（0），中國(guó)小顆粒FOB價(jià)格為327美元/噸（0），出口利潤(rùn)為-171.04元/噸(-20.09);

6.庫(kù)存：昨日上期所尿素期貨倉(cāng)單為1003張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫(kù)存為23.1萬(wàn)噸（-2.46)；上周尿素港口庫(kù)存為14.1萬(wàn)噸（-0.4)

7.利潤(rùn)：尿素固定床生產(chǎn)毛利為66元/噸（10），氣流床生產(chǎn)毛利為526元/噸（-5），氣頭生產(chǎn)毛利為350元/噸（-40）。

8.總結(jié)：供應(yīng)仍在緩慢恢復(fù)，尿素日產(chǎn)仍在18萬(wàn)噸以下，一定程度形成支撐。而需求端隨著降雨干旱緩解，北方農(nóng)業(yè)追肥需求將有一定釋放，工業(yè)需求偏弱，復(fù)合肥高開(kāi)工持續(xù)下滑?；久嬲雇?，長(zhǎng)期供應(yīng)寬松格局不變。但目前整體庫(kù)存低位，且仍在去化，短期現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定支撐。短期來(lái)看，下方有未恢復(fù)的供應(yīng)產(chǎn)量、農(nóng)需和廠庫(kù)低庫(kù)存支撐，而上方有尿素出口未放開(kāi)的壓力，因此尿素維持區(qū)間震蕩，震蕩區(qū)間2000-2250元/噸。關(guān)注農(nóng)需情況、庫(kù)存拐點(diǎn)以及出口政策變動(dòng)。

■白糖：原糖上方遇壓

1.現(xiàn)貨:南寧6520(0)元/噸，昆明6325(0)元/噸

2.基差:南寧1月537；3月581；5月612；7月190；9月279；11月481

3.生產(chǎn):巴西6月上半月產(chǎn)量同比增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計(jì)讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在4000萬(wàn)噸以上；印度和泰國(guó)減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期，新產(chǎn)季種植面積預(yù)期增加。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬(wàn)噸。

4.消費(fèi):國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常，下游備貨進(jìn)入平淡季節(jié)。

5.進(jìn)口：1-5月進(jìn)口127萬(wàn)噸，同比增加21萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量315萬(wàn)噸，同比增加31萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間即將打開(kāi)，關(guān)注下半年進(jìn)口買(mǎi)船和到港情況。

6.庫(kù)存：5月337萬(wàn)噸，同比增加66萬(wàn)噸，庫(kù)存從同比減少轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍黾印?/p>

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)來(lái)到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。近期外盤(pán)有反彈走勢(shì)，主要是買(mǎi)盤(pán)給予國(guó)際糖價(jià)支撐，同時(shí)巴西半月壓榨數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖尚未大量到港，總體鄭糖走勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)跟隨外盤(pán)反彈，但短期內(nèi)上方仍然有一定套保壓力。近期，北半球甘蔗進(jìn)入生長(zhǎng)季節(jié)，觀察印度和泰國(guó)的降雨情況。

■棉花：原料庫(kù)存建庫(kù)跡象

1.現(xiàn)貨:新疆15667（-40）；CCIndex3218B 15777（-15）

2.基差:新疆1月867，3月847；5月837；7月1192；9月897；11月842

3.生產(chǎn):USDA6月報(bào)告預(yù)期新產(chǎn)季產(chǎn)量大增，消費(fèi)有所增長(zhǎng)，全球期末庫(kù)存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA6月報(bào)告預(yù)期新產(chǎn)季消費(fèi)和貿(mào)易同比增加；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期持續(xù)累庫(kù)，終端消費(fèi)表現(xiàn)無(wú)亮點(diǎn)。

5.進(jìn)口：5月進(jìn)口26萬(wàn)噸，同比增加17萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存偏低且穩(wěn)定，并沒(méi)有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫(kù)速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢(shì)回調(diào)，近期內(nèi)盤(pán)驅(qū)動(dòng)缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。近期下游織企原料庫(kù)存有所建庫(kù)跡象，棉價(jià)可能進(jìn)入底部構(gòu)筑期。

■玉米：關(guān)注去庫(kù)速度

1.現(xiàn)貨：深加工下調(diào)。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)2300（0），長(zhǎng)春出庫(kù)2330（0），山東德州進(jìn)廠2440（-10），港口：錦州平倉(cāng)2470（0），主銷(xiāo)區(qū)：蛇口2530（0），長(zhǎng)沙2580（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2409=-9（3）。

3.月間：C2409-C2501=89（4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1952（0），進(jìn)口利潤(rùn)558（0）。

5.供給：7月5日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)剩余數(shù)676輛（-443）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年6月27日-7月3日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米123.95（-1.94）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至7月3日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量424.4萬(wàn)噸（環(huán)比-4.84%）。截至7月4日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存31.45天，周環(huán)比-0.2%，較去年同期+11.85%。截至6月28日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)270.3萬(wàn)噸，周比-28萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)32.3萬(wàn)噸，周比-6.4萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量85558（0）手。

8.小結(jié)：天氣炎熱情況下，美玉米有所止跌。國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入余糧消耗期，需求方面深加工持續(xù)有補(bǔ)庫(kù)需求，飼用整體逐步恢復(fù)，但替代品壓力持續(xù)存在，青黃不接能否兌現(xiàn)仍需跟蹤，觀察貿(mào)易庫(kù)存去庫(kù)速度。策略上繼續(xù)持有9-1正套。