報告品種：棉花

一、調(diào)研目的

自今年四月以來，棉花價格持續(xù)處于下行通道中，后續(xù)價格繼續(xù)如何運行是市場多方的關注焦點，而新疆棉花產(chǎn)量目前已占全國90%以上，更是市場關注重點。站在9月初地時間節(jié)點，新年度棉花已處于吐絮關鍵期，一方面產(chǎn)量大致確定，另一方面經(jīng)過上一年度大幅下跌的沖擊，開秤季博弈各方的心態(tài)越發(fā)關鍵。因此，筆者本次前往新疆參與開秤調(diào)研，對新疆新棉產(chǎn)量、現(xiàn)階段庫存情況、疆內(nèi)紡企經(jīng)營情況、現(xiàn)階段庫存以及各方對新棉開秤預期進行了多方調(diào)研，總結(jié)匯總?cè)缦拢?/span>

調(diào)研時間：9月1日-9月13日

調(diào)研路線：喀什→巴楚→圖木舒克→阿拉爾→沙雅→新和→鐵門關→庫爾勒→博樂→奎屯→石河子→呼圖壁→五家渠→烏魯木齊

二、調(diào)研總結(jié)

1、上年度情況回顧：北疆收棉成本較南疆高，產(chǎn)業(yè)受傷較大

從最近一年的棉花價格走勢上我們可以看到，棉價在去年開秤初期價格處于最高位置，隨之價格逐漸下行。而去年北疆開秤時間較南疆稍早，并且北疆絕大部分都是機采棉，采購在20多天內(nèi)集中完成，成本也即鎖定，那么就去年而言北疆的棉企采購成本是比較高的。南疆開秤時間稍晚一點，開秤價格逐漸下跌也相對攤低了采棉成本。因此，從調(diào)研中發(fā)現(xiàn)北疆軋花廠參與“后點價”模式的更多，這也進一步加大了軋花廠的虧損幅度，導致在今年開秤的心態(tài)上北疆棉企更為謹慎，不愿重蹈去年覆轍。但北疆軋花廠能過剩程度相較南疆更高，實際采收中的價格仍需在博弈中產(chǎn)生。

2、紡企經(jīng)營情況：開機維持高位，利潤水平有限

調(diào)研團行程中開展了多場企業(yè)座談活動，也前往具體企業(yè)參觀調(diào)研，調(diào)研樣本包括大中小規(guī)模的國企、民企。就疆內(nèi)紡企的經(jīng)營情況來看，開機率普遍較好，大都保持滿負荷運行。但從利潤水平上來看分化較為明顯，因各家企業(yè)設備新舊不一，生產(chǎn)效率、設備折舊計算等方面都有差異。總體而言，疆內(nèi)企業(yè)總體是盈虧平衡的，現(xiàn)金流維持正值。疆內(nèi)企業(yè)有各類價格補貼政策以及人力、電費成本優(yōu)勢，相較內(nèi)地企業(yè)來說成本優(yōu)勢凸顯。以電費為例，疆內(nèi)企業(yè)每度電費用在0.3元左右，而內(nèi)地企業(yè)在0.8元左右。具體到成本上來看，因棉紗品種差異各有不同，常規(guī)品種成本相較內(nèi)地低2000元/噸左右。

3、棉花產(chǎn)量預期：增產(chǎn)確定，幅度尚有變數(shù)或不及預期

（1）種植面積：全疆種植面積較去年總體持穩(wěn)或微幅增加（1%），面積的增加更多體現(xiàn)在南疆地區(qū)，且地方增加較兵團更多。比如喀什地區(qū)因有充分利用水資源的需求，開荒部分土地，因此種植棉花改良土壤。另外因棉花種植有目標價格補貼，收益相對穩(wěn)定，個體農(nóng)戶種植棉花積極性較高。就調(diào)研情況來看，今年其他農(nóng)產(chǎn)品種植收益較差，或進一步推高明年棉花種植熱情。

（2）單產(chǎn)：具體單產(chǎn)來看各地有差異。北疆地區(qū)因去年受寒潮影響較大，產(chǎn)量降低較為明顯。而今年天氣總體平穩(wěn)，因此相較去年而言單產(chǎn)是增加的，但實際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，9月初北疆地區(qū)多雨且有降溫，對落葉劑噴灑以及棉花正常吐絮都有較大影響，增產(chǎn)幅度或不及前期預期。南疆方面來看，總體單產(chǎn)也是增加的，但7-8月份的持續(xù)高溫影響棉花坐桃，實際增產(chǎn)幅度或也不及上半年預期。

（3）產(chǎn)量：就全疆總產(chǎn)量而言較去年增產(chǎn)是確定的。以本次調(diào)研的樣本來推算增產(chǎn)幅度在7%左右，其中，南疆增長5%左右，巴州增長10%左右，阿克蘇6%-8%，喀什地區(qū)大體持平或小幅增長1%-2%。北疆同比增長8%-10%左右，其中，博樂大體持平，六師、七師增長5%偏上，烏蘇、瑪納斯等部分地方部分地區(qū)產(chǎn)量預期增長10%-15%。棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年新疆棉花總產(chǎn)量為559萬噸，那么今年新疆總產(chǎn)量估計在600-610萬噸附近。

（4）棉花質(zhì)量：去年新疆雖然因天氣原因有所減產(chǎn)，但棉花質(zhì)量在近幾年中都是偏好的，從調(diào)研樣本來看去年一半以上的棉花都得到了質(zhì)量價格補貼。而今年因7-8月高溫以及9月降水影響，疆內(nèi)棉花總體質(zhì)量或不及去年。9月疆內(nèi)棉花處在吐絮關鍵期，最好的情況是溫度穩(wěn)定在20℃朝上，沒有降雨且陽光充足，這樣有利于落葉劑噴灑且落葉效果較好，棉花吐絮也會比較順利。但今年新疆9月初溫度較低，且較多降雨，導致部分地區(qū)落葉劑噴灑時間延后，棉花吐絮也受到影響，增加僵瓣棉數(shù)量。

另外近兩年喀什、哈密地區(qū)棉花含糖高的問題再度被提及。含糖高是讓下游棉紡企業(yè)最為頭疼的問題之一，會帶來明顯的紡紗棉結(jié)、坯布疵點，極大地影響下游產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。這曾經(jīng)也是市場對南疆棉花的刻板影響之一，隨著棉花品種逐漸改良，這一問題日漸得到解決，但近幾年棉花含糖高的問題在喀什地區(qū)又開始被重新提及。據(jù)推測喀什地區(qū)棉花含糖高與蚜蟲、白粉虱蟲害有關，因喀什部分地區(qū)棉花產(chǎn)地與果樹較為臨近，果樹附近的昆蟲對棉花造成了污染。另外，當?shù)孛藁媾R的另外一個問題是三絲、異纖較多，曾經(jīng)棉花異纖或許為頭發(fā)、編織袋、地膜等雜物，而當前的異纖更主要為地膜，或因采棉機型號、工藝變化會將部分地膜打碎混入棉花采摘過程中。也有產(chǎn)業(yè)人士反應或許是近幾年當?shù)貧鉁剌^高增加了含糖，或因近兩年種植品種變化導致含糖，總體來看農(nóng)業(yè)種植專家對含糖問題的原因還在持續(xù)探究中，但不可否認的是，含糖問題已經(jīng)對當?shù)孛藁ㄤN售帶來了問題。

（5）植棉成本：植棉成本來看與去年基本持平，最大的成本依舊是地租，各地區(qū)地租普遍在1000元/畝朝上，總體種植成本（含地租）在3000元附近。

4、疆內(nèi)庫存情況：截至9月上旬調(diào)研期間，喀什地區(qū)6家交割/監(jiān)管庫庫存逾30萬噸，在南疆地區(qū)處于偏高水平；庫爾勒地區(qū)7家?guī)齑娼咏?/span>25萬噸水平，阿克辦地區(qū)8個庫庫存10萬噸左右，北疆博樂新棉物流1.3萬噸（去年同期0.5萬噸）、胡楊河某庫1.5萬噸、奎屯某庫5.7萬噸，全疆整體較去年稍高。

5、新棉開秤預期及實際開秤情況：軋花廠前期對于開秤預期較為悲觀，普遍預計價格在5.5-6元/公斤，主要因為近幾年虧損嚴重，對于開秤收花的觀望心態(tài)較濃厚。但北疆軋花廠較南疆更為集中，產(chǎn)能過剩情況更為突出，囚徒困境的博弈心態(tài)讓軋花廠在開秤期間迫不得已參與收花，搶收的可能性依然是存在的，只是心態(tài)上或較往年有所謹慎。

疆內(nèi)總體在9月25日左右開秤，而實際成交量并不大，機采棉預計到節(jié)后大量上市。因疆內(nèi)壓花產(chǎn)能供應過剩的局面依然存在，9月底實際開秤時價格較疆內(nèi)普遍預期高0.5元/公斤左右，且隨著期貨價格持續(xù)反彈，籽棉價格繼續(xù)走高。截至9月29日，部分籽棉成交價如下：岳普湖手采棉7元/公斤，巴楚手采棉7-7.2元/公斤，阿克蘇手采棉7.27元/公斤，石河子機采棉5.9元/公斤。

三、總結(jié)及行情展望

預估全疆皮棉產(chǎn)量在600-610萬噸，因7-8月份持續(xù)高溫，9月初快速降溫雨水較多，今年棉花質(zhì)量或不及去年。去年北疆軋花廠成本高于南疆，因此北疆開展后點價操作的企業(yè)更多，也虧損更為嚴重，今年開秤更為謹慎。但全疆依然產(chǎn)能過剩，且今年價格在歷史低位風險相對較低，處在囚徒困境中的軋花廠難免陷入溫和搶收境地，疊加近日宏觀情緒提振帶動棉價中樞上移。但短期這并不意味著棉價出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，在需求實際復蘇前依舊以反彈看待。一方面，全球供應寬松格局延續(xù)，巴西棉持續(xù)增產(chǎn)且潛力巨大。新疆因棉花收益相較其他農(nóng)產(chǎn)品更穩(wěn)定，未來年度可能繼續(xù)增產(chǎn)。另一方面，目前疆內(nèi)紗廠現(xiàn)金流維持正值，若考慮設備折舊等成本普遍維持盈虧平衡，對應內(nèi)地紡廠虧損在每噸1000元以上，疊加旺季不旺，產(chǎn)業(yè)低利潤格局并未扭轉(zhuǎn)。近期上漲是宏觀情緒及開秤搶收共同推動，而棉籽維持低價以及虧損后企業(yè)較大的現(xiàn)金流壓力都限制搶收幅度，因此開秤季中后期依舊可能面臨下行壓力，機采棉預計十一節(jié)后大量上市，集中在一個月左右時間完成采收，因此10月中下旬有可能是價格相對高點。從技術面看，14500-15000為集中壓力區(qū)，可在10月中下旬背靠壓力區(qū)買看漲期權(quán)平攤現(xiàn)貨成本，或完成套保操作。

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