【導(dǎo)語】10月液化氣煉廠庫容率先降后增，港口庫容率緩慢下降，基本面由緊轉(zhuǎn)松，驅(qū)動(dòng)液化氣走勢先漲后跌。11月液化氣市場供應(yīng)壓力有所緩解，但需求仍以謹(jǐn)慎樂觀為主，綜合預(yù)計(jì)月內(nèi)庫存前低后高，價(jià)格向上試探后偏弱運(yùn)行。

需求支撐不足 國產(chǎn)氣庫容率先降后增

10月國內(nèi)液化氣煉廠庫容率先降后增，截至10月31日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，LPG煉廠月均庫容率為30.20%，較上月均值相比，下降0.91個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)當(dāng)前月末庫存為31.52%，較月初上升0.45個(gè)百分點(diǎn)。10月煉廠月均庫容率環(huán)比下降，國慶期間上游降庫效果顯著，加之節(jié)后市場補(bǔ)貨帶動(dòng)，上游庫存向下游轉(zhuǎn)移順利，對(duì)月度庫存下降貢獻(xiàn)較大。但月末點(diǎn)庫存水平較月初有所升高，10月國內(nèi)液化氣供應(yīng)總量較上月增加，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年10月國內(nèi)液化氣商品量預(yù)計(jì)為159.50萬噸，環(huán)比增幅2.73%。需求來看，雖然天氣逐步轉(zhuǎn)涼，但季節(jié)性剛需提升緩慢，市場消耗有限，整體提振不明顯。同時(shí)，受汽油端需求疲軟牽制，烯烴深加工MTBE、烷基化油行情持續(xù)下跌，對(duì)上游原料采購需求不足。由此可見，10月液化氣市場延續(xù)上月供需寬松格局，進(jìn)而對(duì)上游庫存形成明顯壓力。中下旬市場供需矛盾緩增，對(duì)于庫存累積起到助力作用。

到港量環(huán)比減少 進(jìn)口氣庫容率緩慢下降

進(jìn)口氣庫容率方面，月內(nèi)庫容率整體趨勢緩慢下降。進(jìn)口氣庫容率方面，月內(nèi)庫容率整體趨勢先增后降，均值環(huán)比下降。截止到10月24日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)主港平均庫容率為52.88%，較上月均值下降1.69個(gè)百分點(diǎn)。截至10月29日監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本月國內(nèi)主港碼頭VLGC到港量（含預(yù)計(jì)到港量）約294.85萬噸，較9月實(shí)際到港量減少14.7萬噸。需求來看，下游PDH開工負(fù)荷率繼續(xù)回升，但烷烴C4深加工裝置開工負(fù)荷率有所下降，整體C3C4需求表現(xiàn)一般。不過，燃燒需求逐步由淡季向旺季過渡，燃料用量消耗略有提升，且碼頭方面進(jìn)口量略有減少，庫存壓力有所緩解。

基本面由緊轉(zhuǎn)松 液化氣走勢先漲后跌

庫存水平是市場供需、心態(tài)、原油及外盤等多方因素相互博弈的結(jié)果，而庫存壓力的高低會(huì)進(jìn)一步對(duì)液化氣價(jià)格走向形成影響。從價(jià)格走勢來看，10月國內(nèi)液化氣市場呈現(xiàn)先漲后跌再企穩(wěn)的走勢。上旬液化氣價(jià)格展開漲勢，究其原因，上旬上游企業(yè)庫存率偏低是首要支撐，同時(shí)，10月CP公布上漲及節(jié)后下游補(bǔ)貨支撐，對(duì)價(jià)格上漲提供助力。但中下旬液化氣價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，主要因前期部分檢修企業(yè)恢復(fù)，市場供應(yīng)增加，而此時(shí)驅(qū)動(dòng)價(jià)格下跌的邏輯仍傾向于基本面轉(zhuǎn)弱帶來的上游庫存壓力的增加。并且，原油轉(zhuǎn)跌加重市場觀望情緒，拖累價(jià)格走低。好在下游深加工企業(yè)尚有剛需，化工需求對(duì)市場形成一定支撐，中下旬國內(nèi)液化氣止跌企穩(wěn)運(yùn)行。

由此可見，庫存變動(dòng)在不同時(shí)期對(duì)于價(jià)格存在不同程度影響，通過回顧庫存數(shù)據(jù)變動(dòng)規(guī)律，并結(jié)合未來驅(qū)動(dòng)因素的分析，可以進(jìn)一步合理預(yù)測未來庫存數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢，進(jìn)而對(duì)液化氣價(jià)格走勢進(jìn)行預(yù)判。

11月庫存前低后高 價(jià)格向上試探后偏弱運(yùn)行

消息面來看，多空博弈持續(xù)。11月CP價(jià)格公布上漲，且略高于市場預(yù)期，短期市場心態(tài)或受提振。但原油期貨從未來3個(gè)月走勢來看，宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)降息為主，美國季節(jié)性淡季需求偏弱，疊加沙特后續(xù)可能增產(chǎn)，油價(jià)將偏弱運(yùn)行為主，業(yè)者對(duì)后市仍持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

供應(yīng)方面，11月液化氣整體供應(yīng)量有所下降。華東地區(qū)寧波大榭以及福建聯(lián)合11月下旬或逐步復(fù)工，但整體影響有限。其他地區(qū)裝置暫無計(jì)劃性開停工。但整體看來，部分地區(qū)受裝置檢修持續(xù)影響，下月國內(nèi)液化氣商品量水平或有小降。進(jìn)口氣來看，以當(dāng)前消息面判斷，11月份進(jìn)口量水平預(yù)估不足300萬噸，進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍有減少。

需求方面，需求謹(jǐn)慎樂觀為主。11月烷烴及烯烴深加工企業(yè)仍有檢修預(yù)期，化工需求表現(xiàn)相對(duì)一般。但隨著氣溫下降，市場燃燒需求或有一定程度好轉(zhuǎn)。

綜上所述，液化氣市場供應(yīng)壓力有所緩解，但需求仍以謹(jǐn)慎樂觀為主，同時(shí)消息面多空博弈也將牽制市場情緒。綜合多重驅(qū)動(dòng)因素分析，短線利好占據(jù)主導(dǎo)，下游階段性入市或加快上游庫存消化速度，但終端利好不足，長線來看，上游仍以出貨為主，下游擇低且適量采購，國產(chǎn)氣及進(jìn)口氣庫容率或先降后增，液化氣價(jià)格向高位試探后偏弱震蕩概率較大。

（卓創(chuàng)資訊 郭衛(wèi)玲）