已經(jīng)披露的三季報(bào)顯示，A股上市公司三季度整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善，企業(yè)盈利探底回升的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，在微觀端反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)向好的大趨勢(shì)。與此同時(shí)，上市公司群體也在持續(xù)加大研發(fā)投入，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)正在加快培育。

上市公司業(yè)績(jī)邊際改善

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)的基本細(xì)胞。作為企業(yè)中最活躍的群體，上市公司的整體運(yùn)行狀況，最能夠在微觀端反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。伴隨著A股三季報(bào)落下帷幕，數(shù)據(jù)顯示，上市公司整體業(yè)績(jī)邊際向好，行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，創(chuàng)新動(dòng)能加速集聚，并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍，多重積極因素累積，穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心，資本市場(chǎng)持續(xù)活躍和中長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。

來(lái)自中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，我國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)（上交所、深交所與北交所）上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.64萬(wàn)億元、凈利潤(rùn)24.43萬(wàn)億元。2947家公司營(yíng)收正增長(zhǎng)，2149家公司凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，1708家公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。4127家上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，盈利面近八成。創(chuàng)業(yè)板上市公司前三季度實(shí)現(xiàn)總體營(yíng)收2.0%正增長(zhǎng)，滬主板上市公司前三季度實(shí)現(xiàn)總體凈利潤(rùn)3.0%正增長(zhǎng)。

分季度看，第三季度全市場(chǎng)上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，邊際改善顯著。上市公司總體營(yíng)收、凈利潤(rùn)兩核心指標(biāo)增速差繼續(xù)收斂，一改持續(xù)幾年增收不增利局面。

分行業(yè)看，前三季度19個(gè)門(mén)類行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，7個(gè)行業(yè)營(yíng)收正增長(zhǎng)，6個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。養(yǎng)殖、航運(yùn)等行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好，第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.8%、28.8%。金融業(yè)整體向好恢復(fù)，券商、保險(xiǎn)受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖業(yè)績(jī)高增，保險(xiǎn)業(yè)第三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超500%。前三季度10個(gè)制造業(yè)次類行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)盈利。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，造紙和紙制品業(yè)等大類行業(yè)凈利潤(rùn)迎來(lái)兩位數(shù)增長(zhǎng)。新產(chǎn)業(yè)煥發(fā)活力，汽車(chē)零部件、半導(dǎo)體行業(yè)景氣向上，前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.5%、41.9%，電子行業(yè)前三季度凈利潤(rùn)增幅超35%。高技術(shù)制造業(yè)上市公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)6.1%、3.2%，顯著高于平均水平。

上交所數(shù)據(jù)則顯示，前三季度滬市上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.48萬(wàn)億元，同比微降1.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.61萬(wàn)億元、扣非后凈利潤(rùn)3.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.8%、2.2%，增速較上半年由負(fù)轉(zhuǎn)正，重拾增長(zhǎng)。分季度看，第三季度邊際修復(fù)態(tài)勢(shì)明顯，凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)8.3%、7.8%，高于第二季度同比7.3個(gè)百分點(diǎn)、5.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比第二季度分別增長(zhǎng)5.6%、4.6%。

招商證券研究則顯示，2024年前三季度國(guó)資央企利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)；其中，家用電器、輕工制造、電子、交通運(yùn)輸四個(gè)行業(yè)的國(guó)資央企利潤(rùn)增速均超30%，優(yōu)于歷史均值表現(xiàn)與行業(yè)整體同期表現(xiàn)。前三季度，國(guó)資央企價(jià)值創(chuàng)造能力相對(duì)A股整體更加突出，年化ROE較2023年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至9.3%；其中，煤炭、有色金屬、交通運(yùn)輸、石油石化、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物和通信七個(gè)行業(yè)的國(guó)資央企ROE表現(xiàn)均較突出。

從上市公司盈利改善的進(jìn)展來(lái)看，方正證券研究指出，三季報(bào)A股總體與非金融企業(yè)利潤(rùn)同比出現(xiàn)分化，總體單季凈利潤(rùn)環(huán)比增速高于2023年同期，非金融企業(yè)單季凈利潤(rùn)環(huán)比增速則低于2023年同期。當(dāng)前不同行業(yè)處于盈利回升周期的不同階段：電子、汽車(chē)保持高景氣的同時(shí)增速高位回落，領(lǐng)先于A股總體；農(nóng)業(yè)、非銀周期相對(duì)獨(dú)立；電力設(shè)備、建材等行業(yè)邊際修復(fù)，但仍需等待需求的進(jìn)一步復(fù)蘇；公用、交運(yùn)、食飲、家電等行業(yè)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，同時(shí)也具備高ROE高分紅的特征。平安證券也指出，政策提振權(quán)益市場(chǎng)，保險(xiǎn)/券商的業(yè)績(jī)大幅改善，AI、消費(fèi)電子新品等帶動(dòng)科技景氣繼續(xù)回升，電子、通信的盈利增速居前，“以舊換新”+出口支撐部分行業(yè)業(yè)績(jī)韌性或邊際改善，如汽車(chē)、家電等。

新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)加快培育

值得注意的是，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體邊際改善的背景下，A股上市公司群體也在持續(xù)加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入，從而在微觀端推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)加快培育，為高質(zhì)量發(fā)展蓄勢(shì)賦能。

中上協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，前三季度上市公司研發(fā)投入達(dá)1.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.9%。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所企業(yè)研發(fā)投入不斷加大，前三季度研發(fā)強(qiáng)度分別為4.74%、9.94%、4.73%。研發(fā)投入達(dá)10億元以上的公司163家，363家研發(fā)投入同比增速逾50%；338家研發(fā)強(qiáng)度超20%。上市公司對(duì)研發(fā)投入的重視，有利于加深企業(yè)自身的“護(hù)城河”，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

上交所數(shù)據(jù)則顯示，2024年前三季度，滬市公司持續(xù)加大科技創(chuàng)新投入，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，“四新”經(jīng)濟(jì)漸變漸成。實(shí)體類公司合計(jì)研發(fā)投入6079億元，同比增長(zhǎng)2%，102家公司研發(fā)投入超10億元、164家公司研發(fā)增速超50%、435家研發(fā)強(qiáng)度超10%。其中，科創(chuàng)板持續(xù)打造培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“主陣地”，研發(fā)投入迭創(chuàng)新高，累計(jì)實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入1040億元，同比增長(zhǎng)7%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例中位數(shù)達(dá)12.6%。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司已達(dá)928家，占比高達(dá)68.34%。其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)上市公司均超100家，占比都在8%以上。尤其是新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，三大產(chǎn)業(yè)公司總市值合計(jì)達(dá)5.09萬(wàn)億元，每個(gè)產(chǎn)業(yè)公司總市值都在萬(wàn)億之上。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，新興行業(yè)也較為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，第三季度，TMT板塊中，電子板塊受益于半導(dǎo)體及面板等景氣度回升、AI技術(shù)革新拉動(dòng)，以及消費(fèi)電子及光學(xué)光電等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供給出清，板塊盈利同比增長(zhǎng)14.3%，其中面板、集成電路、半導(dǎo)體設(shè)備增速環(huán)比明顯增長(zhǎng)，三季度分別同比增長(zhǎng)350.6%、80.2%和56.3%。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)則顯示，2024年三季度，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勢(shì)，滲透率再創(chuàng)歷史新高。三季度新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量337.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.5%；1-9月累計(jì)銷(xiāo)量832萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.5%。前三季度，新能源汽車(chē)滲透率達(dá)38.6%，其中9月更是達(dá)到了51.8%。

機(jī)構(gòu)積極看待后市

整體來(lái)看，伴隨著宏觀基本面改善的預(yù)期不斷增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的盈利預(yù)期和A股市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)表現(xiàn)出了樂(lè)觀的態(tài)度。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊指出，歷史上來(lái)看，A股市場(chǎng)上與工業(yè)相關(guān)公司的盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速之間存在高度的正相關(guān)性。9月底以來(lái)一系列政策的逐步落地已扭轉(zhuǎn)了股市參與者以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，10月以來(lái)一線城市房地產(chǎn)成交量的增長(zhǎng)開(kāi)始向更多城市擴(kuò)大。政策利好傳導(dǎo)至企業(yè)盈利需要三到六個(gè)月的時(shí)間。因此，三季度或?yàn)榻衩鲀赡甑挠撞?，A股市場(chǎng)盈利有望在明年上半年呈明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，并逐季提升。

銀河證券研究指出，隨著一攬子增量政策落地實(shí)施，四季度經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)向上趨勢(shì)。當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史中等水平。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回升向好趨勢(shì)，投資者預(yù)期隨之改善。展望后市，A股有望震蕩上行。

中信建投研究則認(rèn)為，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較高位，增量資金通過(guò)指數(shù)基金持續(xù)流入，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)參與度都有提升跡象，融資余額續(xù)創(chuàng)兩年新高，成交活躍，此外，外資仍有補(bǔ)配中國(guó)資產(chǎn)需求，長(zhǎng)線資金仍在關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖狀況，如果短期政策信號(hào)較強(qiáng)，長(zhǎng)線資金可能也將顯著入場(chǎng)。市場(chǎng)風(fēng)格可能也有望從主題投資主導(dǎo)邊際轉(zhuǎn)向內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期上升。該機(jī)構(gòu)指出，短期外部變量可能影響市場(chǎng)節(jié)奏，但不改中期市場(chǎng)方向。投資者確實(shí)需要注意近期部分個(gè)股層面的過(guò)度投機(jī)交易風(fēng)險(xiǎn)，但不認(rèn)為目前市場(chǎng)整體具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。