進(jìn)入12月，市場(chǎng)對(duì)“跨年行情”的期待和討論升溫，三大股指在多重因素影響下集體走高。

多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，增量政策落地預(yù)期升溫、市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕、企業(yè)盈利回升等因素將支撐本輪跨年行情的演繹。從具體投資方向看，機(jī)構(gòu)正在從多個(gè)維度尋找機(jī)會(huì)，其中，代表著新質(zhì)生產(chǎn)力的科技成長(zhǎng)板塊，以及與擴(kuò)內(nèi)需密切相關(guān)的消費(fèi)領(lǐng)域成為重要“風(fēng)向標(biāo)”。

政策信號(hào)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期

12月10日，A股市場(chǎng)震蕩走高。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均收漲，近3000只個(gè)股上漲。11月以來(lái)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)成交量有所回升。截至12月9日收盤，11月以來(lái)上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲3.74%、1.33%和3.89%。從行業(yè)來(lái)看，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，商貿(mào)零售、傳媒和綜合板塊漲逾10%，紡織服飾、機(jī)械設(shè)備漲幅同樣居前。

近期，跨年行情成為投資機(jī)構(gòu)熱議的焦點(diǎn)。在機(jī)構(gòu)看來(lái)，隨著增量政策逐步落地，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期不斷升溫，企業(yè)盈利有望回升，進(jìn)而形成了對(duì)本輪跨年行情的主要驅(qū)動(dòng)力。

12月9日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。從會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”“推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展”“穩(wěn)住樓市股市”等多項(xiàng)積極政策信號(hào)進(jìn)一步釋放。

“9月24日以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策呈現(xiàn)出密集出臺(tái)的態(tài)勢(shì)。12月9日中央政治局會(huì)議的召開，為2025年經(jīng)濟(jì)工作指明重要方向，同時(shí)釋放出更加積極有為的政策信號(hào)。隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢(shì)?！€(wěn)住樓市股市’的政策預(yù)期，有助于提振投資者的信心。展望后市，A股有望震蕩上行?！便y河證券表示。

華金證券策略團(tuán)隊(duì)也提出，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，顯示財(cái)政貨幣政策力度可能加大。一方面，強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，顯示明年財(cái)政、貨幣可能雙寬松，可能的措施包括國(guó)債增發(fā)、赤字率提升、降息降準(zhǔn)等。另一方面，首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，表明后續(xù)政策措施可能更加多元化，落實(shí)的速度和力度可能上升。

東莞證券分析認(rèn)為，隨著一攬子增量政策疊加“兩重”“兩新”政策生效，12月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有望繼續(xù)向好，企業(yè)盈利有望繼續(xù)修復(fù)。12月召開的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望對(duì)下一階段政策進(jìn)行部署，增量政策落地預(yù)期有望升溫，進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒，大盤有望在震蕩中繼續(xù)向上演繹，迎接跨年行情。興業(yè)證券也表示，隨著后續(xù)政策組合拳進(jìn)一步強(qiáng)化股市環(huán)境和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)、凝聚市場(chǎng)共識(shí)，建議以多頭思維迎接跨年。

“A股未來(lái)的積極因素可能來(lái)自兩方面，一是宏觀政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，二是未來(lái)具有增量資金。目前貨幣政策持續(xù)發(fā)力，如降準(zhǔn)降息、存量按揭置換等，明年預(yù)計(jì)仍有一定的降準(zhǔn)降息空間。財(cái)政政策，目前第一步落實(shí)了存量化債，明年預(yù)計(jì)新增會(huì)偏向民生支出。增量資金可以期待，保險(xiǎn)和ETF目前流入趨勢(shì)較強(qiáng)，零售資金也十分活躍?！鼻搴腿Y本表示。

增量資金支撐市場(chǎng)表現(xiàn)

12月9日召開的中央政治局會(huì)議提出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。不少機(jī)構(gòu)均表示，持續(xù)釋放的政策信號(hào)與企穩(wěn)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)基本面將有力提振投資者信心，增量資金不斷涌入。資金面的合理充裕有望為A股市場(chǎng)跨年行情提供動(dòng)力。

“盤點(diǎn)近15年A股市場(chǎng)在跨年期間的表現(xiàn)顯示，有超過(guò)半數(shù)的情況出現(xiàn)上漲。其中2012年至2013年、2014年至2015年表現(xiàn)最為亮眼，股指漲幅超過(guò)20%。”中金公司研報(bào)稱，這幾次上漲行情背后的共同特點(diǎn)，都是出現(xiàn)了明顯的政策預(yù)期帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，而資金面活躍往往對(duì)于市場(chǎng)表現(xiàn)起到較強(qiáng)支撐作用。

“歲末年初險(xiǎn)資等新一輪增量資金開始流入A股市場(chǎng)，跨年行情資金基礎(chǔ)得到強(qiáng)化?！敝行沤ㄍ蹲C券表示，整體而言，短期后市有望維持震蕩上行，跨年行情值得期待。華西證券也分析，近期外資情緒回暖，融資資金持續(xù)凈買入，跨年險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金流入有望支撐股市流動(dòng)性。

從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，ETF成為年內(nèi)A股市場(chǎng)增量資金的重要來(lái)源。11月29日，十余家公募基金獲寬基ETF批文。華夏、易方達(dá)等7家公募的創(chuàng)業(yè)板50ETF獲批，華泰柏瑞、鵬華等6家公司上報(bào)的上證180ETF也同日獲批。資金正在借道寬基ETF布局市場(chǎng)。截至12月9日，全市場(chǎng)ETF總規(guī)模已達(dá)3.74萬(wàn)億元，較年初的2.05萬(wàn)億元大增超1.6萬(wàn)億元，存量產(chǎn)品的數(shù)量超過(guò)1000只。

“12月前后大概率將迎來(lái)市場(chǎng)的傳統(tǒng)跨年行情。在市場(chǎng)流動(dòng)性整體合理充裕的背景下，投資者對(duì)后續(xù)政策和企業(yè)盈利改善的預(yù)期有望加強(qiáng)。未來(lái)伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續(xù)抬升。”銀河證券表示。

科技與消費(fèi)受關(guān)注

談及具體投資主題，機(jī)構(gòu)普遍表示，擴(kuò)內(nèi)需是近期提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策著力點(diǎn)，與之相關(guān)的各消費(fèi)板塊值得關(guān)注；同時(shí)，代表著新質(zhì)生產(chǎn)力的科創(chuàng)標(biāo)的也成為機(jī)構(gòu)布局的重點(diǎn)。風(fēng)格方面，在積極因素積累下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，為成長(zhǎng)風(fēng)格帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

華金證券提出，12月的政治局會(huì)議提到“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，相比9月政治局會(huì)議提到的“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，提升了促消費(fèi)政策的力度及促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求的范圍，政策指引下相關(guān)內(nèi)需有望受益。

在清和泉資本看來(lái)，結(jié)合明年的政策基調(diào)和國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將重點(diǎn)關(guān)注以下方面：一是后續(xù)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力的內(nèi)需領(lǐng)域，如汽車、家電、消費(fèi)電子、消費(fèi)服務(wù)等；二是部分科技領(lǐng)域以及受益于AI革命的創(chuàng)新型公司；三是具備長(zhǎng)期提供穩(wěn)健分紅回報(bào)的價(jià)值類公司。

“隨著基本面逐漸得到驗(yàn)證，業(yè)績(jī)支撐下市場(chǎng)中期主線將逐漸明晰，基本面更優(yōu)的板塊或更有機(jī)會(huì)?，F(xiàn)階段看，科技制造有政策和技術(shù)雙重利好疊加，有望支撐其行情展開?！比谕ɑ鸨硎?，從產(chǎn)業(yè)周期視角看，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)正處在新一輪向上大周期中，以人工智能為代表的新一代信息技術(shù)正在各個(gè)領(lǐng)域加快落地。從政策端看，當(dāng)前我國(guó)已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。通過(guò)積極培育高科技含量的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)能，預(yù)計(jì)科技產(chǎn)業(yè)仍將是政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。

“無(wú)論從行業(yè)比較還是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)視角，軟、硬科技特別是AI產(chǎn)業(yè)仍是目前最具合力的方向，AI應(yīng)用當(dāng)前兼具長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間與短期行情催化?！敝秀y證券認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的視角來(lái)看，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)近期正在加速演繹，產(chǎn)業(yè)商業(yè)化路徑愈加清晰，近期已有諸多信號(hào)出現(xiàn)，如海外業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、AI應(yīng)用活躍用戶增長(zhǎng)速度等。

“從歷次跨年行情來(lái)看，價(jià)值風(fēng)格要普遍跑贏成長(zhǎng)風(fēng)格，但期間容易出現(xiàn)風(fēng)格切換，原因可能為在年底重要會(huì)議期間，政策預(yù)期較強(qiáng)，關(guān)聯(lián)性較高的領(lǐng)域可能會(huì)出現(xiàn)亮點(diǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)偏好提升也會(huì)利好成長(zhǎng)風(fēng)格的活躍?！敝薪鸸颈硎?。