12月以來，國內(nèi)滬鋁價格陷入整理，是有色板塊中表現(xiàn)相對較弱的品種。從基本面來看，需求端偏弱是價格面臨的主要壓力。

累庫概率加大

數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周度環(huán)比下跌0.3個百分點，至63.4%，和去年同期持平，但低于2022年和2021年同期水平。分板塊來看，鋁型材板塊因建筑型材訂單疲軟，開工率顯著下滑。鋁箔企業(yè)因取消退稅政策正式實施，疊加淡季影響，訂單量快速減少。鋁板帶行業(yè)相對穩(wěn)定，龍頭企業(yè)訂單量依然較為充裕。鋁線纜開工率呈現(xiàn)出一定韌性，政策驅(qū)動電網(wǎng)訂單增加，頭部企業(yè)全力生產(chǎn)以完成年尾出貨。考慮到春節(jié)越來越近，預計鋁加工企業(yè)開工率將進一步下滑。

庫存方面，截至周一，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存為55.3萬噸，較上周四增加0.6萬噸，較去年同期低0.7萬噸。預計12月國內(nèi)鋁錠庫存整體將在55萬~65萬噸運行，12月中下旬庫存或升至60萬噸水平。另外，截至周一，國內(nèi)鋁棒社會庫存為9.15萬噸，較上周四去庫0.29萬噸，較去年同期高出0.59萬噸，處于近3年同期高位。目前，鋁棒處于供需雙弱格局，企業(yè)普遍反映加工費承壓嚴重，利潤空間進一步壓縮；年底階段建筑型材企業(yè)訂單疲軟，工業(yè)型材企業(yè)訂單平穩(wěn)，預計鋁棒庫存將進一步走高。

鋁材出口堪憂

11月15日，財政部發(fā)布《關于調(diào)整出口退稅政策的公告》，將于12月1日起取消鋁材出口退稅，其中涉鋁編碼共計24個，幾乎涵蓋了國內(nèi)主要鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條桿等鋁材產(chǎn)品。此次取消鋁材出口退稅，一定程度上將增加鋁材出口企業(yè)的出口成本。如果把這部分上漲成本轉(zhuǎn)移到海外買家，需要買賣雙方重新商談，需要一定的時間。短期來看，11月有一定的“搶出口”現(xiàn)象。根據(jù)海關發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2024年11月，國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口66.9萬噸，環(huán)比大漲15.3%，同比增長36.6%。12月新政策落地后，預計12月鋁材出口數(shù)據(jù)將出現(xiàn)一定下滑。

2025年1月特朗普將正式任職美國總統(tǒng)，市場預期新一輪關稅政策即將出臺。特朗普競選過程中稱或?qū)λ羞M口到美國的商品征收10%的全面關稅，近期又表示將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產(chǎn)品征收25%的關稅，對中國商品額外征收10%的關稅。國際貿(mào)易環(huán)境若進一步惡化，對鋁材的出口將更為不利。

關注成本支撐

11月，氧化鋁價格持續(xù)上漲并創(chuàng)出新高，帶動國內(nèi)電解鋁企業(yè)成本再上一個臺階。根據(jù)安泰科測算，2024年11月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為19786元/噸，環(huán)比增加1622元/噸，同比增加3333元/噸。同期，電解鋁價格弱勢震蕩，全行業(yè)利潤嚴重收縮，11月平均利潤為1003元/噸，為近兩年最低水平。

在供需面偏弱的情況下，成本端將給予鋁價一定支持，尤其是全行業(yè)平均利潤持續(xù)收斂、虧損企業(yè)逐步增多的情況下，成本端支撐就更加明顯。需要注意的是，當下氧化鋁期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)近強遠弱的BACK結(jié)構(gòu)，2505合約一度跌破4000元/噸一線，反映市場對氧化鋁遠月價格預期較為悲觀，電解鋁成本未來將有下降的空間。

整體來看，目前在淡季效應顯現(xiàn)疊加出口下降預期下，需求偏弱拖累鋁價運行，但下方有成本端支撐，一旦成本下移明顯，鋁價或繼續(xù)向下調(diào)整。