一、套利背景 2009年以來,隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)惡化,世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸陷入衰退的泥潭,需求的持續(xù)萎縮導(dǎo)致外圍基本金屬價(jià)格繼續(xù)下挫,LME三個(gè)月期鋁跌至7年來的新低,庫(kù)存卻連續(xù)創(chuàng)新高。而同時(shí),中國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)4萬(wàn)億的救市計(jì)劃,包括汽車、有色金屬在內(nèi)的十大行業(yè)振興計(jì)劃,以及連續(xù)兩次的對(duì)鋁收儲(chǔ),在一定程度上提振了市場(chǎng)的信心,加之目前鋁價(jià)已經(jīng)低于成本和對(duì)春季需求提升的預(yù)期,貿(mào)易商短期惜售的情況加劇,國(guó)內(nèi)鋁價(jià)維持在相對(duì)較高的位置,總體上呈現(xiàn)明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱的格局。 從目前的滬鋁倫鋁比值上看,已經(jīng)存在高于正常比值的情況,而倫鋁價(jià)格的低迷將促使進(jìn)口商大量進(jìn)口原鋁進(jìn)行牟利,這也成為促使滬鋁和倫鋁間的異常價(jià)差回歸正常的力量。而滬鋁與倫鋁比值向正常情況的回落,為“買倫鋁賣滬鋁”的跨市反向套利提供了機(jī)會(huì)。 二、進(jìn)口成本對(duì)應(yīng)的兩市鋁價(jià)比值 我國(guó)鋁的進(jìn)口成本與倫鋁的價(jià)格、進(jìn)出口關(guān)稅、匯率、貿(mào)易升貼水等因素有關(guān),下面我們以近期的數(shù)據(jù)測(cè)算出鋁的進(jìn)口成本所對(duì)應(yīng)的兩市鋁價(jià)比值。 我們以2009年2月26日的數(shù)據(jù)為例,當(dāng)日LME三月期鋁收盤價(jià)為1364美元,現(xiàn)貨貼水34美元,國(guó)內(nèi)對(duì)LME現(xiàn)貨到岸升水約為67美元。滬鋁當(dāng)日主力合約905收于11720元,現(xiàn)貨升水約395元。匯率1美元兌6.84元人民幣,目前鋁的進(jìn)口關(guān)稅為0,進(jìn)口增值稅為17%,進(jìn)口的相關(guān)雜費(fèi)為100元/噸。 原鋁進(jìn)口成本=(LME三月期鋁價(jià)+/-現(xiàn)貨升貼水+到岸升貼水)×匯率×(1+關(guān)稅稅率)×(1+增值稅稅率)+相關(guān)雜費(fèi)=(1339-34+67)×6.84×(1+0%)×(1+17%)+100=11080 進(jìn)口成本對(duì)應(yīng)的比值=11080/1339=8.275 從進(jìn)口成本的計(jì)算可以看出,8.275是當(dāng)前滬鋁和倫鋁之間的正常比值的上限,若實(shí)際情況大于此上限,理論上就存在“買倫鋁賣滬鋁”的跨市套利機(jī)會(huì)。反之,從出口成本也可算出比值的下限,若實(shí)際比值小于下限,也可進(jìn)行“買滬鋁賣倫鋁”的套利。 2009年2月27日滬鋁倫鋁比值=11650/1339=8.7005,計(jì)算的結(jié)果顯示進(jìn)行“買倫鋁賣滬鋁”跨市套利而獲得盈利的機(jī)會(huì)較大。 上圖顯示的是自去年9月以來,滬鋁倫鋁比值的變化圖,從圖中可以看出,比值呈上升趨勢(shì),2009年以來一直在高于8.275比值上限的位置盤恒,而在到達(dá)高位9.1之后,開始緩慢回落,逐漸有向著正常的比值上限靠近的趨勢(shì),這也使得我們“買倫鋁賣滬鋁”的跨市場(chǎng)套利行為風(fēng)險(xiǎn)減小。而當(dāng)兩市比值恢復(fù)到正常水平或接近正常水平時(shí),套利者可以平倉(cāng)獲利了結(jié)。 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位