10月伊始，受國慶長假期間外盤大跌拖累，國內(nèi)商品期貨紛紛展開補跌行情。在經(jīng)歷一次跌停走勢之后，鄭棉探底企穩(wěn)并展開強勁反彈,同時成交量也放出階段性天量，市場抄底氣氛活躍。筆者認為，短期的超跌反彈難改棉花市場中長期的弱勢格局。

　　國內(nèi)棉花供應(yīng)基本充足

　　9月25日的全國棉花工作電視電話會議上，農(nóng)業(yè)部明確提出了關(guān)于進一步穩(wěn)定面積、主攻單產(chǎn)的棉花政策，這將保證今后幾年國內(nèi)棉花市場的持續(xù)發(fā)展和供應(yīng)。2008/2009年度國內(nèi)棉花豐收已成定局，幾個主要產(chǎn)區(qū)都已正常收割，全國最大的棉花產(chǎn)區(qū)新疆更是產(chǎn)量再創(chuàng)新高。截止到9月，國內(nèi)棉花產(chǎn)量與庫存基本與往年持平，預(yù)計今年我國棉花生產(chǎn)將達到774萬噸。

　　棉花需求節(jié)節(jié)下滑，庫存成本日益增加

　　對棉紡企業(yè)而言，一方面在美國金融危機、美元貶值等不利因素影響下，以外貿(mào)出口作為主要贏利手段的紡織企業(yè)受到重創(chuàng)，虧損嚴重，企業(yè)資金鏈的運作周期也變得很長，在沿海一帶，交接款的周期從一個月延長至數(shù)月甚至半年，這對于季節(jié)性很強的棉花交易來說，不但打亂了預(yù)定的運輸和存放同時也打擊了市場參與棉紡制品交易的積極性。另一方面，棉價的跌跌不休也加重了企業(yè)的存棉風險:按照棉花成本13000元/噸、月息8‰計算，囤積一噸皮棉每月需要支付利息104元，加上每噸每月50元的倉儲費，計算下來一噸棉花的保存費用是154元/月，以2007年12月收購的棉花計算，到2008年，企業(yè)所存的棉花每噸成本將增加154×8=1232元，此時手中棉花的每噸成本為14232元。從目前市場價格來看，內(nèi)地328級皮棉的價格在13600-14000元/噸，虧損額度大概在632-232元/噸;新疆328級皮棉站臺價在13400-13600元/噸，虧損額度大概在832-432元/噸，而且價格還有進一步下跌的可能。考慮到近年來棉花加工企業(yè)的連年不景氣，這個打擊是巨大的，直接結(jié)果就是企業(yè)不再和以往那樣自覺儲備棉花，大多采取快進快銷、實用實銷、就地消化等手段，導(dǎo)致市場對后市棉花使用預(yù)期進一步看低，棉花庫存高于往年同期水平。

　　盤面上升信號弱勢

　　從技術(shù)圖來看，盡管周K線的RSI指標出現(xiàn)背離，并且出現(xiàn)孕線組合的走勢，空方勢力開始衰減，但從趨勢來看棉價依然運行在下行趨勢線下方，繼續(xù)維持弱勢格局。此外，在前期13000附近所形成的成交密集區(qū)，也將制約本次反彈的高度。筆者認為，在目前國內(nèi)期貨市場整體運行環(huán)境較差的階段，棉花要走出“鶴立雞群”的反轉(zhuǎn)行情難度非常大。

　　總結(jié)

　　無論從基本面還是從技術(shù)面上看，由于市場看淡后市，鄭棉中期維持弱勢格局概率較大。短期經(jīng)過大幅殺跌以后，有望延續(xù)反彈走勢，但空間有限。操作上，建議投資者短期可暫時觀望，中期繼續(xù)逢高沽空。

（本文作者系新華期貨研究員王邵炎 聯(lián)系電話：85783569）