進(jìn)入2009年之后，滬深股市在相對寬松的貨幣政策環(huán)境下走出了一波強(qiáng)勁的反彈行情。上證綜指從1800點(diǎn)最高回升到了2400點(diǎn)附近，漲幅超過30%。最近滬深股市在外圍股市暴跌影響下再度走低，不過3月4日企穩(wěn)回升，單日漲幅達(dá)到6.12%，創(chuàng)出去年11月10日以來的最大單日漲幅。經(jīng)歷2008暴跌之后的滬深股市在進(jìn)入2009年之后出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的勢頭，市場風(fēng)險極大釋放，市場信心逐漸恢復(fù)，而籌備了兩年多的股指期貨的準(zhǔn)備工作也基本就緒，市場翹首企盼。筆者認(rèn)為，從現(xiàn)貨市場運(yùn)行環(huán)境來看，2009年是股指期貨上市的最佳時機(jī)。

　　一、股指期貨準(zhǔn)備工作基本就緒

　　2006年9月份中金所成立之后，關(guān)于股指期貨的準(zhǔn)備工作一直在緊鑼密鼓地推進(jìn)，法規(guī)調(diào)整、產(chǎn)品設(shè)計、規(guī)則制定、系統(tǒng)開發(fā)、中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備、投資者教育及監(jiān)管制度安排等一系列工作井然有序地進(jìn)行。為了推進(jìn)金融衍生品，特別是金融期貨的發(fā)展，證監(jiān)會協(xié)助國務(wù)院法制辦全面修訂了《期貨交易管理條例》，并單獨(dú)頒布了八個相關(guān)辦法。投資者教育活動也成效卓著，在中金所以及期貨公司的努力下，投資者教育活動通過媒體以及各種活動在全國范圍內(nèi)展開，并且開通了股指期貨仿真交易。股指期貨仿真交易運(yùn)行穩(wěn)定，投資者認(rèn)真參與、相對理性，使得仿真交易顯現(xiàn)出了一定的真實(shí)交易的特征，投資者通過仿真交易熟悉了股指期貨交易流程以及特點(diǎn)，為股指期貨上市奠定了堅實(shí)的投資者基礎(chǔ)。進(jìn)入2009年之后，股指期貨模擬開戶試點(diǎn)也悄然啟動，而中金所也在著手進(jìn)行股指期貨投資者適當(dāng)性制度設(shè)計?？梢哉f歷經(jīng)兩年半時間的股指期貨籌備工作完全遵照了管理層“高起點(diǎn)”的要求(附表)。

　　截至目前，中金所會員數(shù)量為89家，全面結(jié)算會員14家，交易結(jié)算會員48家，交易會員27家。雖然目前尚未看到特別結(jié)算會員，但是單純從會員數(shù)量來看，已經(jīng)足夠開展股指期貨交易。

　　二、現(xiàn)貨市場風(fēng)險極大釋放，投資者信心逐漸恢復(fù)

　　筆者認(rèn)為，熊市初期以及中期、牛市中后期都不太適合股指期貨的推出。雖然股指期貨上市不會改變市場運(yùn)行規(guī)律，但還是會在特定環(huán)境下產(chǎn)生一定的助漲助跌，比如上述的熊市初期、中期以及牛市中后期，這種市場環(huán)境下投資者心態(tài)不穩(wěn)定，市場運(yùn)行不穩(wěn)定，風(fēng)險相對較大；特別是股指期貨上市初期階段，投資者對于股指期貨操作不太熟悉，風(fēng)險更加顯得有些突出，也容易造成期指市場不穩(wěn)定。因此熊市后期、牛市初期以及盤整市是最適合股指期貨推出的市場環(huán)境，是股指期貨“穩(wěn)起步”最需要的市場環(huán)境。

　　2007年下半年開始，滬深股市經(jīng)歷了巨幅振蕩，上證綜合指數(shù)從最高6000多點(diǎn)最低跌到了1700點(diǎn)下方，指數(shù)、個股的市盈率大幅下降，市場前幾年大幅上漲所聚集的風(fēng)險得到了極大釋放。進(jìn)入2009年之后，在國家大力刺激經(jīng)濟(jì)以及央行貨幣政策相對寬松的背景下，滬深股市出現(xiàn)了明顯的回升行情，市場信心逐漸恢復(fù)，投資者熱情逐漸增加，開戶數(shù)也出現(xiàn)了恢復(fù)性增長的局面。從市場運(yùn)行特點(diǎn)來看，目前的滬深股市屬于大跌之后“恢復(fù)元?dú)狻钡倪^程，這個過程屬于熊市末期。從市場運(yùn)行特征看，這個階段的市場經(jīng)歷了大幅下跌，市場泡沫、風(fēng)險相對較小，投資者相對較為理性謹(jǐn)慎，指數(shù)的運(yùn)行也相對理性客觀。筆者認(rèn)為，熊市末期是股指期貨推出的最佳時間，因?yàn)樵谶@個期間推出期指，一方面熊市尚未結(jié)束，指數(shù)還有向下調(diào)整的欲望，空頭思維仍有較大市場；另一方面，熊市大跌之后，股價大跌，泡沫大大減少，股價風(fēng)險得以基本釋放，投資者抄底欲望較強(qiáng)，加上政策面相對寬松，多頭力量相對增加。這個時侯推出期指，多空力量相對均衡，行情的單邊市場較難出現(xiàn)，市場運(yùn)行會相對客觀穩(wěn)定，是股指期貨上市初期最需要的市場環(huán)境。結(jié)合管理層“高起點(diǎn)、穩(wěn)起步“的思路，筆者認(rèn)為，目前的市場環(huán)境非常有利于股指期貨的推出。