昨日,鄭糖市場(chǎng)再現(xiàn)波折,在周一強(qiáng)勢(shì)拉升打開上升空間后,隨后的兩個(gè)交易日卻接連收陰調(diào)整。由于消費(fèi)未有明顯啟動(dòng),已兌現(xiàn)多數(shù)減產(chǎn)預(yù)期的糖價(jià)難改高位震蕩格局。

　　自年初以來的糖價(jià)漲勢(shì),無疑是市場(chǎng)預(yù)期由國(guó)內(nèi)供需過剩擔(dān)憂向供需平衡轉(zhuǎn)化改善的結(jié)果。廣西糖會(huì)盡管做出了減產(chǎn)的預(yù)期,其后又經(jīng)歷西南地區(qū)干旱,但各方針對(duì)減產(chǎn)幅度懷疑聲不絕,而3月以來的糖廠提前收榨則逐漸令形勢(shì)逐漸明朗。當(dāng)本榨季供應(yīng)變數(shù)逐漸成為常量后,后市糖價(jià)的演化脈絡(luò)將進(jìn)入到關(guān)注本榨季已產(chǎn)的糖消費(fèi)、進(jìn)口以及2009/2010榨季的糖料種植情況。

　　每年蔗糖廠陸續(xù)收榨的季節(jié),往往也是新年度春植蔗種植的季節(jié),經(jīng)歷了去年增產(chǎn)今年減產(chǎn)的起伏后,除單產(chǎn)轉(zhuǎn)變外,國(guó)內(nèi)甘蔗種植面積對(duì)產(chǎn)量變化的放大效應(yīng)不容忽視,而量化確定其基準(zhǔn)難度非常大。盡管指導(dǎo)收購(gòu)價(jià)沒有具體出臺(tái),但在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)的環(huán)境下,木薯和酒精價(jià)格難有大的作為,種植收購(gòu)價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的甘蔗應(yīng)是農(nóng)民很好的防守策略,尤其近期的糖價(jià)上漲增加了收購(gòu)方——糖廠的資金流動(dòng)性。定性考慮,新年度植蔗面積下降的空間不大,由于目前產(chǎn)區(qū)天氣偏旱,能否出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)需要有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)的進(jìn)一步驗(yàn)證。按照近年來的變動(dòng)慣性,預(yù)計(jì)廣西甘蔗種植面積將有80至100萬(wàn)畝的增幅。當(dāng)然,新榨季實(shí)際產(chǎn)量,還是需結(jié)合未來榨季的天氣情況,畢竟2010年度也處于減產(chǎn)周期當(dāng)中。新蔗面積和單產(chǎn)將影響2010年合約的定價(jià)水平。

　　國(guó)內(nèi)食糖供需環(huán)境從上榨季過剩到平衡,導(dǎo)致糖價(jià)表現(xiàn)為中長(zhǎng)期重心上移,那么低于成本的糖價(jià)將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)難以見到。不過,目前的糖價(jià)不只脫離了成本下方區(qū)間,更遠(yuǎn)離了過去兩年平衡位區(qū)間3300-3500元/噸。期貨價(jià)格反映了未來基本面預(yù)期的改變。伴隨著價(jià)格受阻跡象顯現(xiàn),由供應(yīng)引起的價(jià)格上漲究竟是否為下游買單接受,這是糖價(jià)能否維持現(xiàn)有位置或進(jìn)一步上揚(yáng)的基礎(chǔ)。

　　如果減產(chǎn)在兩三個(gè)月完全收榨時(shí)成為事實(shí)了,消費(fèi)量將決定在平衡表中結(jié)轉(zhuǎn)量的關(guān)鍵。2月份糖協(xié)公布的消費(fèi)數(shù)據(jù)令人振奮,但因?yàn)槠渲邪耸諆?chǔ)的因素,尚需要謹(jǐn)慎對(duì)待。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)反映出來的淡銷局面,反映了市場(chǎng)的觀望心理,其中有尚未進(jìn)入消費(fèi)傳統(tǒng)旺季的原因,而消費(fèi)方面短期難以出現(xiàn)有利價(jià)格上漲消息卻是事實(shí)。

　　除了上面兩個(gè)因素外,進(jìn)口也是變數(shù)之一。2007/2008榨季國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量1484萬(wàn)噸,截至2008年9月表觀銷量為1329萬(wàn)噸(包括國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)80萬(wàn)噸),按照去年10月80萬(wàn)噸的銷量來計(jì)算,去年累計(jì)進(jìn)口70萬(wàn)噸,市場(chǎng)中結(jié)轉(zhuǎn)陳糖約100萬(wàn)噸。目前國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)80萬(wàn)噸已經(jīng)結(jié)束,表觀消費(fèi)如果和去年持平的話,減產(chǎn)170萬(wàn)噸就可達(dá)到消化陳糖份額的平衡,不過當(dāng)前的糖價(jià)已經(jīng)不是去年下半年的低迷狀態(tài),2月進(jìn)口量激增已經(jīng)顯露額外供應(yīng)的可能,如果進(jìn)口超過70萬(wàn)噸需要更多減產(chǎn)量來抵消,至少本榨季末國(guó)內(nèi)糖市出現(xiàn)短缺的可能性基本不存在。

　　除了基本面的因素外,鄭糖期貨市場(chǎng)資金面影響同樣不容忽視。所謂增倉(cāng)即漲、減倉(cāng)即跌的規(guī)律較為明顯。從近期盤后交易所公布的鄭糖持倉(cāng)來看,主力多頭換手頻繁,但總持倉(cāng)水平逐漸衰減,陣營(yíng)內(nèi)部悄然分化跡象值得警惕。

　　綜上所述,基于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑的炒作難覓新的題材,而且進(jìn)口回升也將彌補(bǔ)部分減產(chǎn)份額。市場(chǎng)將逐漸進(jìn)入銷量關(guān)注階段,由于距離消費(fèi)高峰尚有時(shí)日,考慮年內(nèi)國(guó)內(nèi)糖市總體仍是供應(yīng)充足的格局,實(shí)盤壓力將逐漸顯現(xiàn),鄭糖期價(jià)維持脈沖似的震蕩行情可能較大,4月下旬的昆明糖會(huì)也將對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)需形勢(shì)進(jìn)行新的修正。技術(shù)上,30日的中期均線作為本輪上漲行情的重要支撐將在未來經(jīng)受考驗(yàn),成為判斷漲勢(shì)延續(xù)與終結(jié)的分界依據(jù)。