4萬億元刺激計劃出爐后，中國經濟何時將見底企穩(wěn)？中金公司研究部門給出的答案是：2009年不是底！在外部需求和國內投資需求的雙重影響下，中國經濟將歷經數(shù)年調整方可見底。

　　從外部需求來說，由于歐美經濟全線衰退，2009年將成為外需最差的一年，并且2009年的訂單惡化將影響2010年的出口完成情況，導致2010年外需繼續(xù)低位。

　　縱向比較得出，本輪外需惡化比1998年更加顯著。中金認為，此次危機直接發(fā)生于中國最主要的出口市場，美國和歐洲。而1998年金融危機僅限于亞洲，且發(fā)生危機的國家都是中國的出口競爭對手。

　　為了量化中國面臨的外需下降影響，中金計算了過去歷年中國主要出口目的地的加權平均經濟增速。研究發(fā)現(xiàn)，1998年主要出口目的地國經濟增速曾下滑至1.2%，使得當年中國實際出口增速下滑至5.7%；而2009年中金預測這一外部經濟增速將下滑至0.1%，從而帶動出口可能出現(xiàn)零增長。

　　由于中國的出口依存度已從1998年的18%上升到目前的37%，外需放緩對于經濟的打擊更加顯著。中金預計，明年中國出口增速將降至0，凈出口對于GDP的貢獻將從今年的0.9個百分點降為0。

　　從影響經濟形勢的另一大因素——國內投資來看，經濟也很難在2009年見底。

　　中金認為，最主要的原因在于，中國出口制造業(yè)和房地產投資經歷了多年擴張后，剛開始收縮，過剩產能和房屋庫存的消化尚有時日。

　　另外，中國經濟的歷次周期調整規(guī)律也顯示，下行周期一般不會在2年內完成。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘指出，中國過去三十年經濟周期中，每次經濟下行均在三年以上，由此判斷，我國本輪經濟周期2007年見頂后，最早有望在2010年方能見底。中金預計，2009年和2010年經濟增速分別為9%和7.8%。

　　由于經濟急速下滑引發(fā)產能過剩，以及全球大宗商品價格泡沫破滅，這都加大了中國經濟通縮的可能性。

　　中金基于不同油價的假設，并考慮了產出缺口以及減稅效應后預測：2009年，PPI通縮將達-7.5%到-6.3%，非食品CPI通縮將達到-0.4%。通縮幅度之所以加大，主要源于本輪國內房地產市場調整使得內外需引擎同時滑落。

　　中金認為，考慮到國際市場糧食期貨價格仍看漲，且中國政府明年將進一步提高國內糧食最低收購價，其預計2009年和2010年的CPI將分別達到1%和0.8%-1.2%。

　　上述因素綜合比較，將使中國面臨著比1998年還要嚴峻的經濟形勢。

　　前瞻未來的貨幣政策，中金認為，2009年底之前央行還會降息216個基點，且每次幅度可能大于27個基點，存款準備金率也會降低350-550個基點，與此同時，人民幣對一籃子貨幣的升值速度將顯著放緩至2%-3%。