七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

陳曦

廣東凱納投資管理有限公司總經理、投資總監(jiān)

主要負責資金、風險管理，量化交易模型與交易平臺的開發(fā)。致力于模式識別與算法的研究，并成功研發(fā)股指期貨各種套利模型、股指期貨高頻交易模型等。先后擔任匯豐銀行（HSBC），諾亞財富（Noah）及國信證券研究員，主要致力于領導開發(fā)股票及金融衍生品的交易模型。本科和碩士分別畢業(yè)與華南理工大學和畢業(yè)與英國University of Strathclyde，獲得金融碩士學位。

訪談精彩語錄：

期貨是一個高淘汰的行業(yè)，只要你能活著就一定能賺到錢。

在沒有波動的市場上交易得越多就虧得越多。

只要能做到合理的收益風險比，高收益其實很容易做到。

一個成熟的投資者會重點看一個基金經理的收益風險比。

期貨市場上高收益的人非常多，但是能用很少的風險去換的高收益的人卻很少很少。

如果讓10000個大猩猩同時丟飛鏢總有一個大猩猩能夠丟中紅心，但是不能說這個大猩猩就是飛鏢高手。

業(yè)績的持續(xù)性比高收益要重要很多。

一個模型要正式上線需要所有的投資決策委員一致通過才行，我們采取一票否決制。

從本質來看，（股票、期貨、債券）都是一堆數(shù)字而已，我們做的不過是自下而上的數(shù)據挖掘和自上而下的理論驗證而已。

量化主要分為高頻交易流派、統(tǒng)計套利流派、趨勢跟蹤流派，以及場外衍生品流派。

我最欣賞他（西蒙斯）的是他把自己的公司當成科技公司而不是對沖基金。

量化交易行業(yè)未來比拼的是人才和技術。

用嚴謹?shù)目茖W觀來做程序化交易是最重要的。

一個東西出來了要不斷去證明它是錯的，除非找不到任何錯誤我們才可能認為是對的。

目前股指期貨占我們投資比例的一半左右。

要做股指期貨必須開發(fā)出新的模型，這些模型必須是別人沒發(fā)現(xiàn)的和沒用過的。

未來我們比較期待原油期貨，還有各種期權。

我們有很多類型的策略組合，總共用了100多套策略。不同策略直接的相關性比較低。

我們周期選擇上主要是中小周期為主，大周期比較少。

股指高頻交易每天100-1000手不等。

我們全部是自動執(zhí)行，自動糾正。只要是符合模型的單子，我們從不干預。

只要是信息比率比較高的策略，就是優(yōu)秀的策略。

歷史數(shù)據是我們唯一能用和相信的東西，所以我是相信的。

策略就像植物一樣，都有生命周期，所以要仔細判斷模型處于生命周期的哪個階段，并以此為依據來配置資金。

市場沒有什么是絕對正確的，只有不斷跟上變化才能適應市場。

只要能量化投資的標的我們都會研究和開發(fā)模型。

我們在管理大型資金上有經驗，目前我們已經管理接近2億人民幣的資產規(guī)模，并且還沒達到我們的管理資金的瓶頸。

只有穩(wěn)健投資才能長期在市場上生存下去。

只有把各種我們不愿意承擔的風險都規(guī)避或者對沖掉，而保留下來我們愿意承擔的風險，才是生存之道。

期貨中國1、陳曦先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。凱納投資用的是孫子兵法的投資哲學，“先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰(zhàn)者，能為不可勝，不能使敵之可勝。故曰：勝可知，而不可為?！薄ⅰ坝露覄t殺，勇而不敢則活。”請您談談您對這兩句話的理解。

陳曦：做期貨能活下來最重要，期貨是一個高淘汰的行業(yè)，只要你能活著就一定能賺到錢，因為市場上從來不缺乏賺錢的機會，很多人的賬戶都是活不到機會到來的那一天，所以我覺得做期貨看對或者看錯行情根本不重要，重要的是你做錯的時候，能夠馬上認錯，做對了能夠堅持下去。孫子兵法說就是這個意思，沒機會的時候要守住本金不虧或者少虧，機會來的時候要敢于下注投資。我們2013年4月份那波下跌行情就是這樣牢牢抓住的，而2013年6月23日那波股指期貨下跌我們的模型也是一樣，一路加倉到股指收盤前2分鐘。

期貨中國2、凱納認為“投資是70%的努力加30%的運氣”，我們應如何理解這句話？

陳曦：努力是做到不虧和少虧，在沒有波動的市場上交易得越多就虧得越多，所以我們的模型在沒有波動的情況下盡量減少交易次數(shù)和倉位，一直等待大行情的到來，就是我說的30%的運氣來臨的時候，我們能夠牢牢的抓住機會，去獲取收益。做投資其實是做減法，盡量地過濾市場的噪音和假信號，大道至簡。

期貨中國3、不少投資者認為量化投資往往穩(wěn)健有余而進取不足，無法實現(xiàn)較高的收益，對此您怎么看？

陳曦：這個問題其實是看你用多少（潛在）風險去換取收益，只要能做到合理的收益風險比，高收益其實很容易做到。假設我們有一個模型的收益風險比在1:3，也就是用1%的風險可以換取3%的收益。那么我做到90%的收益是很容易的，只要我愿意冒30%的風險就行了，而同時，這個模型我也能做到只用3%的風險，去換取9%的收益。這對于我們量化來說都是一樣的，只是倉位不同而已。一個成熟的投資者會重點看一個基金經理的收益風險比，然后可以算出自己合理的收益和風險區(qū)間。而不是只關注收益，不關注風險。

期貨中國4、您如何看待期貨交易中風險和收益的關系？

陳曦：我覺得這個是一個人能否賺錢的關鍵理解，用了多少風險去換取收益。期貨市場上高收益的人非常多，但是能用很少的風險去換的高收益的人卻很少很少。一個優(yōu)秀的基金經理需要做到的是持續(xù)穩(wěn)定的較高的收益風險比。這里有個重點是持續(xù)性，如果只是一年做得很高，是不具備代表性的。國外經常用的例子是大猩猩丟飛鏢的例子：如果讓10000個大猩猩同時丟飛鏢總有一個大猩猩能夠丟中紅心，但是不能說這個大猩猩就是飛鏢高手。國內也有很多的年度私募冠軍，但是從來沒有一個連續(xù)3年都獲得冠軍的選手，就是這個道理。所以我們認為業(yè)績的持續(xù)性比高收益要重要很多。

期貨中國5、貴公司有一個“投資決策管理委員會”，請問這個委員會主要負責什么？主要的作用是什么？

陳曦：投資決策委員會有幾個作用：第一，判斷研究員所開發(fā)的模型是否成熟、能否上線交易，主要是看這個模型的參數(shù)適應性，有沒有過度優(yōu)化，有沒有合理的邏輯解釋等。我們定期會開模型評審會，一個模型要正式上線需要所有的投資決策委員一致通過才行，我們采取一票否決制。所以我們對模型上線的要求是非常嚴格的。第二，我們委員會決定投資組合，我們針對不同的產品和賬戶由投資委員會來根據客戶需求做整體風險度和倉位的組合。第三，我們定期開會檢查上線模型的可靠性，決定是否需要停止某些失效的模型?？傊?，我們有很嚴格和完整的模型和交易的事前、事中和事后的管理體系。

期貨中國6、您認為“股票市場、期貨市場、債券市場并沒有實質性區(qū)別，都是一堆數(shù)字而已”，為什么？

陳曦：這個是量化投資的優(yōu)勢，因為從本質來看，都是一堆數(shù)字而已，我們做的不過是自下而上的數(shù)據挖掘和自上而下的理論驗證而已。自上而下是說市場的投資理論無非是趨勢、反轉、價值、成長、套利這幾種而已，所以只要用數(shù)據來驗證就行。所以對我們來說都是一樣的分析套路，用流行的話來說我們做的是大數(shù)據的工作。

期貨中國7、就您了解而言，量化交易在全球范圍內是否有流派之分？若有，主要分為哪些流派？

陳曦：我的理解量化主要分為高頻交易流派、統(tǒng)計套利流派、趨勢跟蹤流派，以及場外衍生品流派（如CDSCDO）等幾個流派；主要區(qū)別是交易頻率、策略和投資標的上的區(qū)別。