七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

姜榮貞

山西匯譽(yù)投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理兼投資部部長、量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。

數(shù)學(xué)碩士、統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士，7年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾多年任職于國內(nèi)多家知名投資公司擔(dān)任投資總監(jiān)，在期貨量化投資方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。波段交易結(jié)合套利交易，善于運(yùn)用系統(tǒng)工程、數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來挖掘市場數(shù)據(jù)、分析市場狀態(tài)并量化建模，構(gòu)建多套Alpha套利模型，趨勢交易模型。

七禾網(wǎng)期貨中國私募排行榜http://simu.7hcn.com/“匯譽(yù)投資”賬戶操作人。

訪談精彩語錄：

2007-2008是金融市場瘋狂到蕭條的時(shí)間段，很多根本就不知道什么是股票的人，在談?wù)摻裉熨嵙硕嗌?，股市漲了多少，上演了大陸版《大時(shí)代》。

對于做期貨投資，特別是量化投資，數(shù)學(xué)不僅是工具，而且是給了我們一種分析實(shí)物的方法。

期貨市場是一個(gè)博傻市場，博傻是高價(jià)之上還有高價(jià)，低價(jià)之下還有低價(jià)，其游戲規(guī)則就像接力棒，只要不是接最后一棒都有利可圖，做多者有利潤可賺，做空者減少損失，只有接到最后一棒者倒霉。

在中國國內(nèi)，我認(rèn)為期貨是最適合做量化的品種，股票從目前來看在國內(nèi)是非常不適合做量化的。

在這個(gè)游戲中勝出的方法，就是不斷地累積高勝率因素，讓大概率站在你這一邊。

一個(gè)圖表策略要提高勝率，要在使用過程中不斷去維護(hù)策略，完善策略，讓策略的勝率不斷提高。

過濾的過程中我們有個(gè)非常重要的原則，過濾交易次數(shù)但不過濾有效行情，當(dāng)有行情的時(shí)候我們一定能做進(jìn)去。

我們賬戶始終堅(jiān)持多策略多品種對沖組合，在保證獲利的基礎(chǔ)上，減少回撤。

我們在選品種與策略的時(shí)候，會(huì)充分考慮到它們的相關(guān)性，根據(jù)馬科維茨投資組合理論利用不同品種以及策略收益的負(fù)相關(guān)性是可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

我們沒有明確的去定義未來有沒有行情的問題，我們要做的是讓這個(gè)策略更精細(xì)化，讓我們的策略在有行情的時(shí)候充分盈利，在沒有行情的時(shí)候減少回撤。

當(dāng)我的策略符合市場的時(shí)候，我們就定義為有行情，當(dāng)市場不符合我的策略的時(shí)候，我們就定義為沒有行情。

我們選擇品種主要考慮品種波動(dòng)性、成交量、價(jià)格的連續(xù)性。

我們不去預(yù)測行情未來的走勢。只要未來價(jià)格波動(dòng)足夠大，我們就能獲利。

在投資市場最關(guān)鍵的不是你用什么方法投資，而是什么方式適合你。

很多做得好的主觀交易者，他們有自己的一套交易系統(tǒng)，這套交易系統(tǒng)就是類程序化的，他們最大的區(qū)別就是在于是否受心態(tài)的影響。

突破我們一般有兩類，一種是即時(shí)突破入場，還有一種是收盤價(jià)突破。

我們可以通過數(shù)理統(tǒng)計(jì)來確定這個(gè)時(shí)候市場是處于震蕩還是趨勢。

加減倉我們視為策略與策略之間的鑲嵌，可以起到一定的對沖作用。

高頻交易對于普通的量化投資來說是一個(gè)很高的門檻，它的實(shí)現(xiàn)是非常復(fù)雜的，整個(gè)交易處理過程相對傳統(tǒng)策略是不一樣的，同時(shí)它對交易速度以及交易成本相對較敏感。

對于每一個(gè)投資者來說心中都應(yīng)該有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，就是最大能承受的風(fēng)險(xiǎn)是多少。

我們每個(gè)人都有自己擅長的領(lǐng)域，以及擅長的交易方法，我們形成了一個(gè)大的并集，同時(shí)又不斷轉(zhuǎn)化為交集。

人品因素是我們公司選撥人才最基本的要素，人品好了之后，你才有做好事，做成事的可能性。

我們要不斷地去研究，研究出新的策略來適應(yīng)市場，同時(shí)又要不斷地改進(jìn)我們的交易策略，讓策略不斷適應(yīng)市場的變化。

策略都是有壽命的，即便你是在不斷地優(yōu)化，也是有壽命的。

基金模式和個(gè)人賬戶模式在運(yùn)作上的核心差別就是投資機(jī)構(gòu)與客戶之間的利益得到了充分的保障。

我們做這項(xiàng)工作（個(gè)人賬戶遵循基金賬戶模式運(yùn)作）就是為了未來更好地去適應(yīng)基金的運(yùn)作模式。

資產(chǎn)管理時(shí)代會(huì)帶來一場市場的革命，交易主體將會(huì)有機(jī)構(gòu)性的改變，由散戶占據(jù)主導(dǎo)市場逐漸轉(zhuǎn)化為專業(yè)機(jī)構(gòu)為主的市場。

我相信我們也可以通過量化交易實(shí)現(xiàn)財(cái)富的積累。

若要聯(lián)系匯譽(yù)投資，與其溝通交流，期貨中國可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

期貨中國1、姜榮貞先生您好，感謝您在百忙之中接受，我們了解到您只有28歲卻有7年的期貨交易經(jīng)驗(yàn)，請問您是如何接觸到期貨？

姜榮貞：2007-2008是金融市場瘋狂到蕭條的時(shí)間段，很多根本就不知道什么是股票的人，在談?wù)摻裉熨嵙硕嗌?，股市漲了多少，上演了大陸版《大時(shí)代》。那個(gè)時(shí)候股市是只能做漲的，也沒有股指期貨，股市的下跌給很多人帶來了巨大的損失，我親眼看到交易大廳從一片繁榮到一片狼藉。就在那時(shí)我也開始接觸國內(nèi)期貨交易以及一些國際交易品種，如外匯、黃金、指數(shù)等的交易。

期貨中國2、您是數(shù)學(xué)碩士、統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士，您覺得這對您的期貨交易有哪些幫助？這些學(xué)識(shí)能否應(yīng)用到您的期貨交易中去？

姜榮貞：我是非常喜歡數(shù)學(xué)的，很多人聽到某人是學(xué)數(shù)學(xué)的，在潛意識(shí)上會(huì)有兩個(gè)反應(yīng)：第一聰明，第二另類。古希臘學(xué)者視數(shù)學(xué)為哲學(xué)之起點(diǎn)，數(shù)學(xué)培養(yǎng)的是一種邏輯、分析、推理思維。對于做期貨投資，特別是量化投資，數(shù)學(xué)不僅是工具，而且是給了我們一種分析實(shí)物的方法。

期貨中國3、相比七禾網(wǎng)期貨中國高端訪談歷來邀請的嘉賓來看，您還算比較年輕的，但7年的期貨交易經(jīng)驗(yàn)卻并不算短，那么在您的理解中，期貨的本質(zhì)是什么？

姜榮貞：著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)說過期貨市場是一個(gè)博傻市場，博傻是高價(jià)之上還有高價(jià)，低價(jià)之下還有低價(jià)，其游戲規(guī)則就像接力棒，只要不是接最后一棒都有利可圖，做多者有利潤可賺，做空者減少損失，只有接到最后一棒者倒霉。

在我們看來期貨市場就是一個(gè)投機(jī)的市場，是我們根據(jù)對市場的判斷,把握機(jī)會(huì),利用市場出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣，并從中獲得利潤的交易行為。

期貨中國4、您是不是大學(xué)一畢業(yè)就全職做期貨而沒有做過其他的工作？

姜榮貞：從大學(xué)期間我就開始接觸期貨交易，主要從事國內(nèi)的商品期貨和國際上外匯黃金的交易。大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入了一家投資機(jī)構(gòu)，開始國內(nèi)期貨的投資，主要是分析貴金屬的走勢。

期貨中國5、金融投資給您帶來了哪些方面的快樂或成長？

姜榮貞：我主修的是數(shù)學(xué)，數(shù)學(xué)有兩個(gè)方向非常好，一個(gè)是計(jì)算機(jī)，另一個(gè)就是金融，在大學(xué)初期我對計(jì)算機(jī)非常感興趣，從事過一些計(jì)算機(jī)的工作，主要是創(chuàng)業(yè)型工作。之后金融危機(jī)爆發(fā)，我就開始關(guān)注金融，在這期間看了很多關(guān)于金融的書籍，研究了整個(gè)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，在這個(gè)過程中，我對金融產(chǎn)生了濃厚的興趣，金融分析我感覺是非?？鞓返氖虑?。從那時(shí)開始，我就開始關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)以及金融市場的發(fā)展，去參加一些金融行業(yè)的實(shí)習(xí)工作，同時(shí)也做一些金融交易。

期貨中國6、我們從資料中看到您參與的交易種類非常多，股票、權(quán)證、外盤都有涉及，那么在您的投資組合中，期貨占多大的比重，而其他的投資種類的收益如何？

姜榮貞：目前我們的投資組合中是以國內(nèi)期貨為主，期貨非常適合做量化。股票和外盤是我們研究的對象。股票目前實(shí)現(xiàn)量化對我們來說非常簡單，而且我們也有相應(yīng)的模型，但是我們并沒有在股市上大規(guī)模運(yùn)作，原因大家應(yīng)該都非常清楚，就是股市的交易機(jī)制以及交易成本。

期貨中國7、為什么你說期貨是非常適合做量化的？期貨這個(gè)工具它有哪些特性使得它做量化比較適合？

姜榮貞：對于國際上來說，期貨、股票或者其他金融衍生品都是非常適合做量化的。但在中國國內(nèi)，我認(rèn)為期貨是最適合做量化的品種。我們公司前期也做了股票量化的研究，它是可以獲利的，但是它的交易機(jī)制和交易成本讓我們非常頭疼，股票只能做多不能做空，同時(shí)股票的交易成本非常高，來回0.3%左右的成本，是期貨成本的二三十倍，甚至上百倍，所以股票從目前來看在國內(nèi)是非常不適合做量化的。而期貨非常好的特點(diǎn)是T+0交易、雙向交易，相對于國內(nèi)其他的金融衍生品來說交易成本非常低廉，而且這個(gè)市場非常大，受人為操控的幾率非常小，不像股票的個(gè)股非常容易受人為的操控，整個(gè)期貨市場的盤子是非常大的，很難受到個(gè)人的操控。對于我們來說，期貨市場是一個(gè)公平公正的市場，交易機(jī)制非常好，所以我們從眾多的衍生品研究中發(fā)現(xiàn)，在期貨上做量化是最好的。

期貨中國8、在您的眼中，期貨與股票、權(quán)證、外盤這些您所參與的投資種類相比有何優(yōu)劣？

姜榮貞：期貨與股票相比優(yōu)勢在于交易機(jī)制以及交易成本，劣勢在于品種不夠豐富，特別是在金融期貨方面，只有股指與國債，而且國債期貨的成交量低迷。與外盤相比較國內(nèi)的交易費(fèi)用就有點(diǎn)高，特別在高頻交易方面就顯得非常明顯。

期貨中國9、您覺得期貨市場是“永遠(yuǎn)的不安，永遠(yuǎn)的不確定性”，那么您又是如何在不確定性中尋找其中的機(jī)會(huì)？

姜榮貞：我想借用拉里?威廉姆斯的一句話，那就是把投機(jī)看成是一個(gè)概率游戲，而在這個(gè)游戲中勝出的方法，就是不斷地累積高勝率因素,讓大概率站在你這一邊。

期貨中國10、對于一個(gè)投資者來說，他應(yīng)該做哪些事情或者從哪些方面努力，才能夠提高交易的勝率？

姜榮貞：從量化的角度來看，普通投資者做量化一般都是傳統(tǒng)策略研究，也就是我們所說的圖表策略研究，怎么從圖表策略中提高勝率？很多圖表的策略都能夠獲利，但是回撤過大，很難堅(jiān)持下去。從我的研究經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)圖表策略要提高勝率，要在使用過程中不斷去維護(hù)策略，完善策略，讓策略的勝率不斷提高。一個(gè)策略出來之后不是一直可以適用這個(gè)市場的，也不是一出來勝率就非常高的，它需要我們不斷地關(guān)注和提高。

期貨中國：您剛剛說到的關(guān)注、提高和維護(hù)，比如說一個(gè)策略它設(shè)計(jì)出來的時(shí)候，您一般會(huì)從哪些方面去完善？

姜榮貞：一個(gè)策略設(shè)出來了，我會(huì)做的第一件事情是去跑一段時(shí)間模擬盤，有3-6個(gè)月的模擬，每天或者每周定時(shí)去關(guān)注它的進(jìn)出場信號，在這段時(shí)間我可以找到策略中不完善的地方。

我們現(xiàn)在提高策略的勝率主要是通過過濾來做的，過濾的過程中我們有個(gè)非常重要的原則，過濾交易次數(shù)但不過濾有效行情，當(dāng)有行情的時(shí)候我們一定能做進(jìn)去，在過濾的過程中我們可能會(huì)減少交易次數(shù)，通過減少交易次數(shù)來過濾震蕩行情、虧損的行情，當(dāng)然如果一個(gè)策略原本的交易次數(shù)就很少的話就非常難過濾了。

期貨中國11、您在七禾網(wǎng)期貨中國私募排行榜上的賬戶“匯譽(yù)投資”一年不到的時(shí)間收益率超過50%，最大回撤控制在10%以內(nèi)，就量化交易來說成績不錯(cuò)，請簡單介紹一下這個(gè)賬戶的操作策略？

姜榮貞：我們賬戶始終堅(jiān)持多策略多品種對沖組合，在保證獲利的基礎(chǔ)上，減少回撤。

期貨中國12、2013年下半年由于整個(gè)市場趨勢性不強(qiáng)，很多趨勢型盤手的成績都不理想，我們發(fā)現(xiàn)您的賬戶也處在一個(gè)盤整階段，但有人說過，橫盤就是最好的回撤，請問您采用了哪些措施控制虧損，才使得賬戶的回撤較??？您對您2013年下半年的操作還滿意嗎？

姜榮貞：我們在選品種與策略的時(shí)候，會(huì)充分考慮到它們的相關(guān)性，根據(jù)馬科維茨投資組合理論利用不同品種以及策略收益的負(fù)相關(guān)性是可以分散風(fēng)險(xiǎn)。減少回撤還有一個(gè)重要的環(huán)節(jié)就是控制單一品種權(quán)重，控制整體賬戶權(quán)重。