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蔡展列簡介

筑金投資總經(jīng)理。曾在多家國內(nèi)外知名公司擔(dān)任管理崗位，對股票和期貨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和程式化交易的有獨(dú)到的見解。上?？萍即髮W(xué)工學(xué)士。上海交通大學(xué)EMBA。

筑金投資簡介

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筑金投資是一家以套利對沖交易為主的投資機(jī)構(gòu)，目前管理資金10億左右，旗下產(chǎn)品在低風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行下獲得較好收益。

誠信，穩(wěn)健和創(chuàng)新是筑金秉承的投資理念。為客戶創(chuàng)造低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的投資產(chǎn)品是筑金一貫的目標(biāo)。誠信是作為投資管理人對投資者的莊嚴(yán)承諾，穩(wěn)健出于筑金對長遠(yuǎn)持久發(fā)展的期望，而創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉。

筑金擁有一支優(yōu)秀的管理和操作團(tuán)隊(duì)，對資金的管理專業(yè)有效，同時(shí)對風(fēng)控進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管。筑金已建立一套有效的套利交易模式，包括國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、國內(nèi)交易套利等，爭取在低分險(xiǎn)的同時(shí)獲得較高的絕對收益。

精彩語錄：

沒有風(fēng)險(xiǎn)才是我眼中的低風(fēng)險(xiǎn)。

最好是賺確定性的錢，而不要去賺不確定的錢。

套利交易有低風(fēng)險(xiǎn)的特征，而收益20%-30%也可以說是高收益了。

期貨的核心是資金管理和風(fēng)險(xiǎn)的管控。

通過不同策略的組合，通過精心制定每個(gè)策略，在比較高的安全邊際的前提下去做交易，就能實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高收益。

管理自己的錢更關(guān)注最后的盈虧結(jié)果，而管理別人的錢則需要關(guān)注別人的感受。

是整個(gè)團(tuán)隊(duì)的力量造就了當(dāng)別人恐懼的時(shí)候我不恐懼，當(dāng)別人貪婪的時(shí)候我不貪婪。

創(chuàng)新是需要成本的，但好的創(chuàng)新會(huì)帶來超額收益。

創(chuàng)新本身也是一個(gè)思維的過程，是一個(gè)思變的過程。

套利的本質(zhì)是無風(fēng)險(xiǎn)交易。

如果某個(gè)事件是將來確定要發(fā)生的，那么針對這個(gè)事件做的套利表現(xiàn)形式上就是單邊。

某些品種資金容量比較大，我們會(huì)研究得更深入，配置得更多。

做任何套利，應(yīng)對和防范風(fēng)險(xiǎn)的唯一途徑就是頭寸的管理和信息的跟蹤。

當(dāng)一個(gè)信息發(fā)生的時(shí)候雖然對你不利，但你是第一個(gè)走的，那你的損失還是有限的。

期貨公司的現(xiàn)貨子公司作用非常大，將來會(huì)產(chǎn)生十幾個(gè)億甚至上百億的現(xiàn)貨子公司。

在投顧沒有產(chǎn)生盈利的時(shí)候，收管理費(fèi)就是向客戶拿錢，而不是向市場拿錢。

我們是從客戶的角度出發(fā)，取消固定管理費(fèi)的模式。

只要有現(xiàn)貨交易，就一定有套利空間。

我們實(shí)際上是在玩一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)的游戲。

很多人可能是在賺自己擅長的錢，而我們是在不斷補(bǔ)不擅長的那部分。

我們不是嘴上說要傳承什么，而是默默地去做，好的留下來，不好的就改掉，這樣自然而然就傳承下去了。

需要一個(gè)體系而不是一個(gè)人，只要是在這個(gè)體系中運(yùn)轉(zhuǎn)的人，自然而然就能保持成長。

好的中介機(jī)構(gòu)不是為了去賺錢，而是要為客戶創(chuàng)造價(jià)值，這樣才能分享共同的利益，而不是在他沒創(chuàng)造價(jià)值之前就已經(jīng)去分享利益了。

筑金是非常關(guān)注收益質(zhì)量的公司，我們不追求規(guī)模的擴(kuò)大。

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七禾網(wǎng)3、筑金投資主要靠哪些手段實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)之下的較高收益？

蔡展列:簡單來說，筑金投資是通過多品種、低頭寸，不同品種、不同風(fēng)險(xiǎn)之間的組合，配合適當(dāng)?shù)馁Y金管理來獲得低風(fēng)險(xiǎn)高收益。期貨的核心是資金管理和風(fēng)險(xiǎn)的管控。通過不同策略的組合，通過精心制定每個(gè)策略，在比較高的安全邊際的前提下去做交易，就能實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高收益。

七禾網(wǎng)4、您曾說過“管理別人的錢更在乎資金波動(dòng)性，管理自己的錢更在乎盈虧結(jié)果”，為什么這么說？

蔡展列:當(dāng)你管理別人的錢的時(shí)候，別人不知道你的交易過程，甚至不知道你的策略，所以他更關(guān)注收益是不是好？波動(dòng)是不是大？當(dāng)某一天你的波動(dòng)很大，可能就會(huì)接到很多客戶的電話，詢問相關(guān)的事情，這無形中給你造成了資金管理的難度，所以我覺得管理別人的錢需要更多地關(guān)注別人的感受。管理自己的錢，肯定是更關(guān)注最后的輸贏結(jié)果，而不是在過程中的波動(dòng)。所以管理自己的錢更關(guān)注最后的盈虧結(jié)果，而管理別人的錢則需要關(guān)注別人的感受。

七禾網(wǎng)5、您認(rèn)為“期貨交易要快樂，要安住自己的內(nèi)心”，其實(shí)這樣的道理幾乎每一個(gè)交易者都懂，但大部分人都做不到，請問您覺得為什么大部分人做不到？

蔡展列:期貨交易要快樂，首先要知道期貨是不是你感興趣的事，如果是，那你就會(huì)不在乎是否輸錢，就像別人打游戲，花了大量的時(shí)間，但是他還是很開心，甚至有人還會(huì)花費(fèi)很多錢。很多人做交易不能克服人性的弱點(diǎn)，貪婪和恐懼，這兩者個(gè)人是很難控制的，而我們是通過團(tuán)隊(duì)的管理來控制的，是整個(gè)團(tuán)隊(duì)的力量造就了當(dāng)別人恐懼的時(shí)候我不恐懼，當(dāng)別人貪婪的時(shí)候我不貪婪，這都是團(tuán)隊(duì)的力量，可以說99.9%的個(gè)人做不到。所以要做到交易既快樂，又要安住自己的內(nèi)心，第一要把期貨當(dāng)做自己感興趣的事，第二要有一個(gè)強(qiáng)大的核心團(tuán)隊(duì)。

七禾網(wǎng)6、筑金投資認(rèn)為“創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉”，請問筑金主要在哪些方面去創(chuàng)新？

蔡展列:第一是對于新品種要學(xué)會(huì)把控新的機(jī)會(huì)，因?yàn)楹芏嗳肆?xí)慣賺容易的錢，就是過去怎么賺錢，現(xiàn)在還是怎么賺錢，賺的往往是經(jīng)驗(yàn)積累的錢。投資這個(gè)行業(yè)，經(jīng)驗(yàn)雖然重要，但要獲得超額收益，不能單靠經(jīng)驗(yàn)來獲得。創(chuàng)新是業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，模式的創(chuàng)新，交易方式的創(chuàng)新，方方面面都包含創(chuàng)新，交易軟件可以做創(chuàng)新，提升交易的效率，提升速度，策略方面由于現(xiàn)在期權(quán)馬上就要推出了，能把它研究透，這也可以說是一種創(chuàng)新。整個(gè)交易環(huán)節(jié)中，不要覺得創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生虧損，就不去做，創(chuàng)新過程中的虧損后續(xù)可能會(huì)帶來更多的收益，現(xiàn)在出小成本是為了將來的超額收益。創(chuàng)新是需要成本的，但好的創(chuàng)新會(huì)帶來超額收益。

七禾網(wǎng)7、有人說創(chuàng)新也有可能帶來不確定性，甚至帶來風(fēng)險(xiǎn)，這方面的問題筑金如何規(guī)避？

蔡展列:可以劃定多少資金去創(chuàng)新，這是一個(gè)試驗(yàn)的過程，也要允許員工犯錯(cuò)，否則就沒人愿意創(chuàng)新。這一項(xiàng)創(chuàng)新我愿意投入一百萬的虧損， 如果低于一百萬，這次創(chuàng)新就是成功的。當(dāng)然，創(chuàng)新本身也是一個(gè)思維的過程，是一個(gè)思變的過程。或許能帶來更大的機(jī)會(huì)，就像我們說期權(quán)是一個(gè)創(chuàng)新，而期權(quán)將來跟股票之間的套利是不是有更大的機(jī)會(huì)，這未可知。創(chuàng)新能帶來機(jī)遇，而我們要抓住機(jī)遇。 我們不知道創(chuàng)新能帶來多少收益，但是我們卻控制創(chuàng)新產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)8、筑金專注于做套利，請談?wù)勀鷮μ桌灰啄Ｊ降亩x和理解。

蔡展列:套利的本質(zhì)是無風(fēng)險(xiǎn)交易，很多人做套利交易，做的其實(shí)是對沖交易，而不是套利交易。一買一賣是對沖交易，而套利交易是保證怎樣在一買一賣的過程中無風(fēng)險(xiǎn)。所以說套利交易其實(shí)說起來容易，執(zhí)行起來難。對沖交易的邏輯就是規(guī)避掉一些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，或者通過統(tǒng)計(jì)獲得大概率贏的事件，而套利不能只是統(tǒng)計(jì)的概念，套利需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐评恚里L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候怎么規(guī)避，這都是需要考慮的，套利交易相對對沖交易難度更大。套利和投機(jī)交易完全是兩個(gè)概念，投機(jī)是求大概率，而套利則需要把利潤空間算清楚，并且當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候知道怎么應(yīng)對，套利交易對風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的把握和規(guī)避很重要。

七禾網(wǎng)9、在筑金的套利體系中，多空兩邊是不是一定要絕對“套牢”？還是說也允許做有關(guān)聯(lián)度的對沖？

蔡展列:在筑金的體系中，多空兩邊不一定要絕對“套牢”，因?yàn)樘桌€有事件驅(qū)動(dòng)性套利，政策驅(qū)動(dòng)性套利，如果某個(gè)事件是將來確定要發(fā)生的，那么針對這個(gè)事件做的套利表現(xiàn)形式上就是單邊。套利為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如說，螺紋鋼和鐵礦石，螺紋鋼和鋼胚之間的套利，這兩者之間有很緊密的關(guān)聯(lián)度，但也不一定能掙到預(yù)想中的錢，因?yàn)楫吘箖蓚€(gè)商品是上下游有關(guān)聯(lián)的商品，而不是完全對等的，所以套利需要考慮風(fēng)險(xiǎn)度。

七禾網(wǎng)10、另外，筑金有沒有少量參與確定性較高的單邊投機(jī)？為什么？

蔡展列:這又回到了為什么要做單邊的問題上，我們有時(shí)候是做事件驅(qū)動(dòng)性套利，看上去就像單邊投機(jī)，但實(shí)際上還是套利。如果有確定性機(jī)會(huì)，會(huì)做一些單邊頭寸，但不是投機(jī)，也是套利的一種模式。

七禾網(wǎng)11、在筑金的套利運(yùn)作體系中，一般如何去分析和發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)？如何制定和執(zhí)行套利方案？如何根據(jù)行情的變化調(diào)整套利方案？

蔡展列:公司里面有策略分析師，策略分析師會(huì)找套利機(jī)會(huì)，一般他發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)后，會(huì)在我們的微信群中做說明或者提示，大家通過討論把這些策略制定得更完整。當(dāng)然如果某些策略大家認(rèn)同度很高，或者一致認(rèn)為這是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，我們的執(zhí)行就會(huì)非常迅速，可能一提出，十分鐘后就在執(zhí)行了。調(diào)整方案是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，當(dāng)新的東西發(fā)生，某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)生，你就要迅速調(diào)整套利的方案。甚至一下子有人交了很多的倉單，你就要調(diào)整。當(dāng)你確認(rèn)了一個(gè)庫存的變化，你也要調(diào)整方案。這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，不是靜態(tài)的。公司里的每個(gè)策略分析師，甚至可以說每個(gè)人都有義務(wù)根據(jù)行情的變化來調(diào)整方案，當(dāng)然執(zhí)行還是有特定人員去做。