七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

鹿長余簡介

理學博士，概率論與數(shù)理統(tǒng)計學教授。

1980年-1984年，在東北師范大學獲理學學士學位；

1985年-1988年，在吉林大學獲理學碩士學位；

1996年-1999年，在吉林大學獲理學博士學位；

1993年-2002年，在東北師范大學數(shù)學系擔任教授；

1999年-2002年，在華東師范大學統(tǒng)計系博士后流動站，做金融數(shù)學博士后研究；

2002年-2005年，任職華東師范大學統(tǒng)計系教授、博士生導師，同時成為寶鋼集團華寶信托投資公司數(shù)量投資高級研究員。

2008年-2009年，擔任英國倫敦經(jīng)濟政治學院訪問學者。

2000年-2001年擔任國家博士后基金項目主持人，先后以主要研究人員參與8項國家自然科學基金、博士點基金項目。

2001年-2003年、2004年-2006年擔任國家自然科學基金項目主持人。

曾獲1992年度黑龍江省高校優(yōu)秀教學成果一等獎。

獲1995年度國家教育部科技進步三等獎。

在國內(nèi)外期刊發(fā)表論文近50篇。

精彩語錄：

量化投資的關(guān)鍵點是其贏利模式可以規(guī)律化的復制。

量化投資方法越來越被認可，最重要的是最近幾年的市場，量化投資策略基金表現(xiàn)出非常優(yōu)秀的業(yè)績，這使得量化投資在2014年達到了空前的火熱。

量化投資必將成為中國資本上最主要的投資方法。

我國股市從線性交易時代邁入到非線性立體交易時代，股票及其衍生品交易全方位時代。

類似“光大烏龍指”事件中的策略，資本市場俗稱“割韭菜”，現(xiàn)在很多中小散戶還不能做股指期貨，他們注定被不斷的“割韭菜”。

股指期貨帶來的做空對沖機制，顛覆了股票投資原有的單一化操作思維，進而帶來更多樣化的投資選擇，對投資者而言既是機會也是挑戰(zhàn)。

一定要利用股指期貨的對沖避險功能，無論你是多么大的腕，這幾年，沒有對沖策略，沒有對沖手段，你就會被殺掉。

證券私募基金清盤者數(shù)不勝數(shù)，未來還將繼續(xù)殺戮下去，市場是無情的。

如何把實際投資經(jīng)驗量化，不是一個簡單的工作，數(shù)據(jù)收集后使用前的處理也非常重要，不能簡單收集后就應用，那樣往往得出的結(jié)論不符合實際。

凡是可以利用大數(shù)據(jù)的規(guī)律，包括一般規(guī)律和統(tǒng)計規(guī)律，進行投資的領(lǐng)域都可以進行量化投資研究。

定性投資和定量投資不斷的相互融合是未來投資方法的發(fā)展方向。

很多人對阿爾法策略有個誤區(qū)，以為所有的阿爾法策略都一樣，其實千差萬別。

我們有能力選出未來跑贏市場的“上等馬”，對沖股指期貨這個“中等馬”。我們賺的就是“上等馬”超越“中等馬”的距離。

阿爾法策略是量化投資策略里的高級策略，是量化投資策略里邊最難研究的。

2014年底的A股市場，所謂阿爾法策略的失敗，其實是揭掉了假冒偽劣阿爾法策略的面具，是假冒阿爾法策略的失敗。

我們應該堅信阿爾法策略是現(xiàn)時代最穩(wěn)健的資產(chǎn)管理工具，其盈利具有可靠性和穩(wěn)定性，研究人員的努力方向在于構(gòu)建與股指期貨市場地位相匹配的投資組合。

我們的系統(tǒng)可以定期或者不定期的對股票未來上漲潛力排序，多頭組合永遠只買排名在前N位的股票，N可以是30，可以是50，可以是100等，視資金量而定。

資產(chǎn)管理初期，比如本金在沒有賺取一定資金之前，完全對沖。有了安全墊才可以根據(jù)擇時信號放開一定的風險敞口。

好的投資方法應該使得人的生活質(zhì)量更高，比如更好的休息和睡眠，所以能夠快樂地投資的策略才可以稱之為好的策略。

我們認為，目前的市場處于牛市的調(diào)整中。

目前，就產(chǎn)品容量來說，阿爾法策略的容量最大，也最穩(wěn)健，我看好混合策略，所以我看好阿爾法策略。

若要聯(lián)系鹿長余，與其溝通交流，七禾網(wǎng)期貨中國可為您預約，電話：0571-85803287

七禾網(wǎng)1、鹿教授您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國的專訪。您本科學數(shù)學專業(yè)，碩士和博士學概率論與數(shù)理統(tǒng)計，作為一個理學博士，為什么后來會選擇金融數(shù)學研究？

鹿長余：我從事的研究工作是統(tǒng)計學，統(tǒng)計學在實際中有重要的應用，是處理數(shù)據(jù)分析的，現(xiàn)在常說的大數(shù)據(jù)，實際就是用統(tǒng)計學的方法來收集、整理、分析數(shù)據(jù)，從而確定某種現(xiàn)象的統(tǒng)計規(guī)律。而金融數(shù)學是研究經(jīng)濟的重要工具，有關(guān)經(jīng)濟研究的世界一流工作幾乎都離不開數(shù)學模型。2000年以來的諾貝爾經(jīng)濟學獎，有12位獲得者的學術(shù)貢獻主要使用了數(shù)學工具解決問題。

七禾網(wǎng)2、“量化投資”是2014年中國券商、期貨公司、基金公司、私人銀行和私募基金最火的關(guān)鍵詞之一，從您的角度來闡述一下，量化投資能夠“火熱”的原因是什么？同時您覺得它的發(fā)展前景有多大？

鹿長余：量化投資發(fā)源于20世紀70年代，近20年來，量化投資在海外市場得到了快速的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)是海外市場主要的投資方法之一。量化投資是基于宏觀數(shù)據(jù)、市場行為、企業(yè)財務數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)進行分析，利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、統(tǒng)計技術(shù)、計算方法等處理數(shù)據(jù)，以得到最優(yōu)的投資標的和投資機會。關(guān)鍵點是其贏利模式可以規(guī)律化的復制。量化投資以先進的數(shù)學模型替代人為的主觀判斷，借助系統(tǒng)強大的信息處理能力具有更大的投資穩(wěn)定性， 極大地減少投資者情緒的波動影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。所以，量化投資方法越來越被認可，最重要的是最近幾年的市場，量化投資策略基金表現(xiàn)出非常優(yōu)秀的業(yè)績，這使得量化投資在2014年達到了空前的火熱。可以預見，隨著中國資本市場的交易品種不斷豐富、交易規(guī)則的不斷完善，量化投資在中國的地位將不斷加強，和海外市場一樣，量化投資必將成為中國資本上最主要的投資方法。

七禾網(wǎng)3、您曾表示：股指期貨上市以來，已經(jīng)對中國資本市場上的投資方式產(chǎn)生了深刻的變革。請問這一“變革”主要體現(xiàn)在哪幾個方面？

鹿長余：2010年，股指期貨、融資融券的推出，代表了中國證券市場在交易制度上的根本變革和制度創(chuàng)新，自那時起，股票市場已經(jīng)進入新時代。2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)開始交易，中國證券市場正式步入了期權(quán)時代，我國股市從線性交易時代邁入到非線性立體交易時代，股票及其衍生品交易全方位時代。從股指期貨上市以來，中國資本市場上的投資方式發(fā)生了深刻的變革。股指期貨推出后，國內(nèi)資本市場上的主流資金的贏利模式已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的改變。

在股指期貨、融券業(yè)務推出之前的中國證券市場，股票贏利模式只有一種，那就是低買高賣。在底部，主流資金會慢慢的收集籌碼，待股票上漲后，高位賣出?，F(xiàn)在，有了股指期貨和融券業(yè)務后，股市的贏利模式發(fā)生了根本的變化。過去只有股票上漲時投資者才可以賺錢，現(xiàn)在，股票下跌時，投資者也可能賺錢，只要你融券賣空了股票。

最大的變革在于利用股指期貨和股票的對沖策略賺錢。過去，你判斷市場有主流資金在買進某種股票，你跟進，只需等待主流資金拉抬時，你就可以“坐轎”賺錢。有了股指期貨后，就不是這樣了，你明明判斷出主流資金在收集籌碼，但收集這些籌碼的人，他并不是要等待上漲后賣出此籌碼賺錢，而是利用這些籌碼影響指數(shù)波動。比如，在市場下跌時，他在股票上是虧錢了，但他在股指期貨上可以做到賺更多的錢，扣除虧損后還是賺錢。最近幾年股票市場連續(xù)的熊市和這個有一定的關(guān)系。2013年8月16日，“光大烏龍指”事件的實質(zhì)就是這樣的策略造成的。這個事件使得這種策略徹底地曝光在廣大的中小投資者面前。類似“光大烏龍指”事件中的策略，資本市場俗稱“割韭菜”，現(xiàn)在很多中小散戶還不能做股指期貨，他們注定被不斷的“割韭菜”。

七禾網(wǎng)4、您也曾表示：作為一個投資者、特別是資產(chǎn)管理者，沒有對沖的理念和手段，則將被市場淘汰。請問您當時做出這個論斷的原因是什么？

鹿長余：如前所述，有了融資融券，有了股指期貨等衍生產(chǎn)品，還用老方法投資股市、靠天吃飯的投資資金必定成為案板上的肉，結(jié)局就是任人宰割。作為現(xiàn)代金融風險防范的工具，股指期貨、期權(quán)等衍生品打破了以往的股票贏利模式，對投資者的專業(yè)化水平和風險管理能力提出了更高、更嚴格的要求。股指期貨帶來的做空對沖機制，顛覆了股票投資原有的單一化操作思維，進而帶來更多樣化的投資選擇，對投資者而言既是機會也是挑戰(zhàn)。

目前的這個市場，不是靠價值投資就能賺錢，不是靠技術(shù)分析就能賺錢，不是靠量化投資就能賺錢。一定要利用股指期貨的對沖避險功能，無論你是多么大的腕，這幾年，沒有對沖策略，沒有對沖手段，你就會被殺掉。過去的幾年，多少英雄豪杰跌倒在中國的股市里。證券私募基金清盤者數(shù)不勝數(shù)，未來還將繼續(xù)殺戮下去，市場是無情的。

一般來說，在以前沒有股指期貨、期權(quán)等衍生品時代，大資金要想贏利30%，波段需要拉抬50%以上，要想贏利50%，必須拉抬80%-100%，才能順利吃到行情的中間部分而賺錢。有了股指期貨、期權(quán)后，大資金可以利用股指期貨、期權(quán)的策略賺錢。比如，計劃贏利30%，拉抬的波段只要30%甚至不到30%即可，利用股指期貨或者期權(quán)鎖住贏利，雙向慢慢減持。這就是有股指期貨等股票衍生品和沒有股票衍生品時，大資金贏利模式的區(qū)別。

七禾網(wǎng)5、如果想在千變?nèi)f化的資本市場獲得交易致勝，應該具備怎么樣的個人素質(zhì)、交易制度以及交易手段？

鹿長余：一定要認清資本市場的深刻變化，無論是投資者還是資產(chǎn)管理者，必須注意到，這個市場已經(jīng)不是以前的市場，必須跟上時代的步伐，識時務者為俊杰；深入研究股指期貨、期權(quán)波動規(guī)律，在此基礎(chǔ)上，建立完善的風險控制制度及交易系統(tǒng)。

七禾網(wǎng)6、針對自己的學術(shù)研究，您在國內(nèi)外期刊發(fā)表了近50篇論文，在1992年度獲得黑龍江省高校優(yōu)秀教學成果一等獎，在1995年度獲得國家教育部科技進步三等獎。為什么沒有一直專注于自己的學術(shù)研究，而是選擇了量化投資，對此您是如何衡量的？

鹿長余：一句話，是熱愛。用數(shù)學工具研究投資標的的波動規(guī)律是金融統(tǒng)計學的重要研究方向，而我有這方面的基礎(chǔ)，另外資本市場也是我感興趣的方向。如果你能用數(shù)據(jù)、模型研究金融資產(chǎn)的波動規(guī)律，并較為準確的預測到波動統(tǒng)計性質(zhì)，那是一件非常自豪的事情，我樂此不疲。雖然2005年之后我重回高校，但對于實際投資實用的量化投資模型的研究則一刻也沒有停止。我既有數(shù)學基礎(chǔ)，特別是有概率統(tǒng)計學研究的功底，又有資本市場的經(jīng)驗，我能夠把數(shù)學模型和資本市場經(jīng)驗很好的結(jié)合起來，我熱愛這樣的研究。

七禾網(wǎng)7、您的量化投資研究起始于2000年，同時您還加入到寶鋼集團下屬的華寶信托做量化投資研究員，從學術(shù)研究到真槍實彈做投資，對您而言，有哪些不同之處？

鹿長余：2000年，我有機會進入寶鋼集團華寶信托投資公司做量化策略研究員，而我的研究工作數(shù)學理論知識的儲備和實際投資經(jīng)驗的結(jié)合，更加如魚得水，至此以后我就被量化投資深深的吸引。

學術(shù)研究和實際投資的不同之處在于：理論研究在于不斷創(chuàng)新，得出前人沒有得到的理論結(jié)果，在理論前沿不斷探索。而實際投資，更在于數(shù)學模型的使用效果，邏輯是最重要的，細節(jié)上，不能過份追求精確，過份精確往往帶來整體的、更高層次上的錯誤，如何把實際投資經(jīng)驗量化，不是一個簡單的工作，數(shù)據(jù)收集后使用前的處理也非常重要，不能簡單收集后就應用，那樣往往得出的結(jié)論不符合實際。

最后，要特別注意，金融資產(chǎn)中的數(shù)學模型得到的結(jié)果都屬于統(tǒng)計規(guī)律，在實際使用中，注意到這一點很重要。

七禾網(wǎng)8、量化投資研究涉及的面較廣，作為一個研究員，主要是從哪些方面著手考量的？

鹿長余：量化投資研究的主要工具是數(shù)學、統(tǒng)計學、及計算機技術(shù)，利用這些工具對資本市場的金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)進行分析、建模，從而快速且廣泛的尋找資本市場的投資機會。因此，凡是可以利用大數(shù)據(jù)的規(guī)律，包括一般規(guī)律和統(tǒng)計規(guī)律，進行投資的領(lǐng)域都可以進行量化投資研究。最常見的量化研究，如：套利策略研究（股票ETF套利、期現(xiàn)套利、商品期貨套利、統(tǒng)計套利等）、算法交易、各種量化選股研究、各種擇時策略研究、高頻交易、期權(quán)定價等等。