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專訪韓興:量化交易是農(nóng)耕時(shí)代到機(jī)械化時(shí)代的進(jìn)步

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-03-25 14:31:56 來源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

韓興20150325.jpg


韓興


上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理,投資決策委員會(huì)委員,凱納集團(tuán)副總經(jīng)理,畢業(yè)于華東政法大學(xué)。曾任華創(chuàng)期貨股份有限公司研究所所長(zhǎng),南華期貨金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理。長(zhǎng)期負(fù)責(zé)管理研究團(tuán)隊(duì)及產(chǎn)品設(shè)計(jì),并積極拓展公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)及員工的專業(yè)培訓(xùn),致力于推動(dòng)量化對(duì)沖產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程。


精彩語錄:


進(jìn)入期貨市場(chǎng)以后,對(duì)我個(gè)人而言,我在不斷地拿證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)照,然后再不斷地修正自己的各種理念和思路。

以前我有一個(gè)很深的感悟,就是銀行、公募基金和期貨公司,它們各有各的業(yè)務(wù),特別是期貨公司和銀行以及公募基金的交叉點(diǎn)非常少。

我覺得每一個(gè)人都會(huì)有自己的夢(mèng)想,或者每一個(gè)人都會(huì)有自己希望做的事情。對(duì)于我來說,我希望獲得更多的交流,在更廣闊的天地進(jìn)行我的工作或者拓展視野等等。

實(shí)際上在這些合同條款里面,你會(huì)發(fā)現(xiàn)每一筆資金都是有屬性的,或許是它承受風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同,或許是它對(duì)流動(dòng)性的要求不同。那么根據(jù)這些基本的屬性,我們給它相對(duì)應(yīng)的能夠滿足它要求的策略和一些屬性的策略。

我覺得量化交易的優(yōu)勢(shì)相對(duì)比較明顯。第一,和主觀交易比較,量化交易首先能剔除人性的弱點(diǎn)。

做量化的時(shí)候可以讓你同時(shí)兼顧很多個(gè)品種,幾十個(gè)上百個(gè)都是沒問題的。

做量化研究的時(shí)候只要有足夠長(zhǎng)且正確的歷史數(shù)據(jù),它是建立在統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上,所以對(duì)做量化研究的人來說,標(biāo)的物本身是什么不那么重要,重要的是有沒有供研究的數(shù)據(jù)。

以前傳統(tǒng)的交易就相當(dāng)于是農(nóng)耕時(shí)代,量化交易相當(dāng)于是機(jī)械化流水線操作的時(shí)代。

我們?cè)陂_發(fā)模型的時(shí)候,所遵循的最基本的原則還是要客觀。整個(gè)模型的開發(fā)過程實(shí)際上就是我們內(nèi)部的討論甚至可以說是一個(gè)爭(zhēng)辯的過程。

真理是怎么產(chǎn)生的,真理就是越辯越明的,他是由辯論產(chǎn)生的。

一個(gè)交易行為一種交易策略,用的人越少,這個(gè)策略的收益就越明顯。

我覺得盡管是做量化研究,我們還是會(huì)去思考,這個(gè)策略能夠盈利的背后的邏輯是什么。

從更長(zhǎng)周期來看,穩(wěn)定性比較好的策略都是和市場(chǎng)根本的一些邏輯有關(guān)系。這些由市場(chǎng)根本原因產(chǎn)生的策略,它的盈虧比都是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的值。

我們認(rèn)為圣杯式的策略是虛無縹緲的。每一個(gè)策略有一個(gè)這樣的優(yōu)勢(shì),就相應(yīng)會(huì)有一個(gè)那樣的缺點(diǎn),所以想要穩(wěn)定的收益率,我們還是覺得要有更多低相關(guān)性的策略把它進(jìn)行組合,對(duì)市場(chǎng)上低相關(guān)性的品種進(jìn)行分散投資,才能真正滿足長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益目標(biāo)。

我們?cè)谧霾呗缘臅r(shí)候,不是去看這個(gè)策略的收益率是多少,而是去看這個(gè)策略的盈虧比是多少。

所謂的資產(chǎn)管理工作,第一位是控制風(fēng)險(xiǎn),控制限定的風(fēng)險(xiǎn),去博更高的收益。

對(duì)于我自己來說,我要確保我自己的策略是夠分散的。當(dāng)市場(chǎng)集中在某一類型的策略的時(shí)候,這只會(huì)影響我部分的策略。我覺得現(xiàn)在還做不到對(duì)沖基金的一個(gè)創(chuàng)新,因?yàn)檫€不能夠給到對(duì)沖基金一個(gè)真正的自由度。


相關(guān)鏈接:期貨中國專訪陳曦:業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定壓倒一切



七禾網(wǎng)1、韓總您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專訪。您在2006年入行證券私募,之后轉(zhuǎn)到期貨行業(yè),請(qǐng)問您當(dāng)時(shí)從證券轉(zhuǎn)向期貨的原因是什么?


韓興:剛進(jìn)入證券的時(shí)候也沒有想太多的問題,機(jī)緣巧合之下就加入了證券行業(yè)。應(yīng)該說運(yùn)氣比較好,一進(jìn)去就是大牛市。到了2007的時(shí)候,股市發(fā)生了“530”事件,出現(xiàn)了大跌行情,對(duì)我產(chǎn)生了較大的影響。當(dāng)然“530”行情比較短暫,之后股市又開始恢復(fù),但是我感覺股票市場(chǎng)和原來相比會(huì)發(fā)生變化。當(dāng)時(shí)有很多資金正在離場(chǎng),我覺得出去之后再也不會(huì)進(jìn)來了,這時(shí)我開始真正意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。股票是單邊操作,這就存在一定的問題,我希望能夠找一個(gè)做空的市場(chǎng),有做空的機(jī)制。這是最早產(chǎn)生的一個(gè)想法,算是為后來去期貨市場(chǎng)做了一個(gè)鋪墊。后面則是機(jī)緣巧合,有朋友介紹我去期貨公司工作。剛?cè)テ谪浶袠I(yè)的時(shí)候從最基礎(chǔ)的工作開始做,懷著一種學(xué)習(xí)的心,想要了解期貨市場(chǎng)的情況。大概是2007年年底的時(shí)候開始進(jìn)入到期貨市場(chǎng),但那個(gè)時(shí)候?qū)ζ谪洸皇呛芰私狻N矣浀玫?500點(diǎn)時(shí),基本上就不從事股票了。然后開始一門心思學(xué)習(xí)期貨,在這個(gè)過程當(dāng)中,我發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)和原來做的證券市場(chǎng)之間越來越多的差異性。它的差異性是由這兩個(gè)市場(chǎng)最本質(zhì)的一些交易規(guī)則所產(chǎn)生的。我覺得進(jìn)入期貨市場(chǎng)以后,對(duì)我個(gè)人而言,我在不斷地拿證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)照,然后再不斷地修正自己的各種理念和思路。基本上是這樣一個(gè)情況。



七禾網(wǎng)2、您從事期貨行業(yè)之后,曾任華創(chuàng)期貨研究所所長(zhǎng),請(qǐng)問您當(dāng)時(shí)的工作專注于哪些?


韓興:華創(chuàng)是我進(jìn)入期貨行業(yè)以后第一家去的公司,當(dāng)年它不叫華創(chuàng),是在華創(chuàng)證券收購重組公司以后改名的,我進(jìn)去的時(shí)候那家公司還叫重慶港九。我進(jìn)入公司正好時(shí)逢2007年重慶港九在上海建立研發(fā)中心。最初我一起參與了當(dāng)時(shí)研發(fā)中心的籌備,整個(gè)研發(fā)中心的人員基本上也是由我一點(diǎn)一點(diǎn)招聘進(jìn)來的。然后我開始思考如何做賣方,即期貨行業(yè)的賣方研究,如何來搭組織架構(gòu)。所以這個(gè)時(shí)候的工作,主要還是把研究和市場(chǎng)聯(lián)系起來??纯纯蛻粜枰裁?,我們應(yīng)該怎么樣來寫周報(bào)、日?qǐng)?bào),能夠給客戶的期貨交易帶來一定的投資建議,能夠?yàn)榭蛻魩硇б妗T?010年,也就是股指期貨上市以后,我們的研究方向增添了一些新的內(nèi)容。股指期貨上市以后,我們研究所從原來傳統(tǒng)的基本面品種研究分析轉(zhuǎn)換成立了金工部,專門做金融工程,這也是我朝量化方向發(fā)展的一個(gè)開端。我們研究所也做了比如說滬深300股指期貨和股票現(xiàn)貨無風(fēng)險(xiǎn)套利的模型等等,這些都是從那個(gè)時(shí)候開始做起來的。在這個(gè)過程當(dāng)中我們慢慢發(fā)現(xiàn),原來整個(gè)期貨公司的經(jīng)營比較單一,只是在做一個(gè)純粹的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),后來又做了投資咨詢業(yè)務(wù)。但是總的而言期貨公司的發(fā)展方向還是會(huì)朝著資產(chǎn)管理的方向發(fā)展。當(dāng)時(shí)期貨公司還沒有所謂的資產(chǎn)管理部或者資產(chǎn)管理牌照,那么我們研究所的工作就是為將來朝資產(chǎn)管理發(fā)展做一個(gè)投研上的鋪墊。所以我們當(dāng)時(shí)的工作或者說我負(fù)責(zé)的工作更多的還是在做一些交易策略,然后開始考慮怎么樣實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化,進(jìn)行資產(chǎn)管理運(yùn)行,這就是當(dāng)時(shí)我負(fù)責(zé)的主要內(nèi)容。



七禾網(wǎng)3、您離開華創(chuàng)期貨之后,進(jìn)入南華期貨擔(dān)任金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理,在職期間,您主要負(fù)責(zé)的項(xiàng)目是什么?


韓興:就像剛才說的,之前我在華創(chuàng)研究所工作的時(shí)候,已經(jīng)開始思考怎么樣做期貨資管的產(chǎn)品。這個(gè)金融機(jī)構(gòu)部是南華總部直屬的一級(jí)部門,從一開始的時(shí)候這個(gè)金融機(jī)構(gòu)部就定義成兩部分,一部分是聯(lián)系各個(gè)機(jī)構(gòu),銀行、保險(xiǎn)、信托、券商、公募、私募等等,然后在聯(lián)系各個(gè)機(jī)構(gòu)的過程當(dāng)中,獲得一些機(jī)構(gòu)的分倉。這一部分的工作和傳統(tǒng)的券商賣方研究的機(jī)構(gòu)銷售是一樣的。金融機(jī)構(gòu)部的屬性就是類似一個(gè)證券研究所的機(jī)構(gòu),他具備基本研究的屬性,具備一定的機(jī)構(gòu)銷售屬性。從剛才說的機(jī)構(gòu)銷售存在銷售業(yè)務(wù)來說,要獲得這些機(jī)構(gòu)的一些分倉,你必須給這些機(jī)構(gòu)提供一定的服務(wù),不管是在行業(yè)報(bào)告上還是在一些策略的交流上。另一方面,當(dāng)時(shí)期貨的私募陽光化開始興起。在產(chǎn)品發(fā)售這一塊的需求就起來了,所以就當(dāng)時(shí)而言我負(fù)責(zé)的工作主要偏向產(chǎn)品發(fā)售。


我到了南華以后一直主持產(chǎn)品發(fā)售的工作,當(dāng)時(shí)也發(fā)行了很多的產(chǎn)品。一般的產(chǎn)品發(fā)售會(huì)從結(jié)構(gòu)化開始做起,我們選了一條最難走的路,直接從管理型產(chǎn)品開始。但也正因?yàn)樽叱隽诉@條路,當(dāng)時(shí)南華在市場(chǎng)的期貨產(chǎn)品發(fā)售上有一定的聲譽(yù)。這個(gè)時(shí)期的產(chǎn)品發(fā)售還牽涉到一個(gè)所謂通道業(yè)務(wù)的問題,當(dāng)時(shí)私募自身還沒有一個(gè)明確的法律地位,更多的都是采用基金專戶的形式來作為產(chǎn)品的通道來發(fā)售。所以我的考慮也是用這一塊的業(yè)務(wù)來帶動(dòng)機(jī)構(gòu)分倉業(yè)務(wù)。我當(dāng)時(shí)和基金公司以及通道的溝通特別多,如果原來只是做分倉業(yè)務(wù),那就是一個(gè)純賣方,而現(xiàn)在通過通道業(yè)務(wù)的帶動(dòng),我們也成為了買方。在很多交易當(dāng)中,大家相互地成為買方,有利于期貨公司在行業(yè)內(nèi)獲得一個(gè)更平等的對(duì)話權(quán),推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。這個(gè)事情本身對(duì)整個(gè)行業(yè)非常有意義。實(shí)際上,在以前我有一個(gè)很深的感悟,就是銀行、公募基金和期貨公司,它們各有各的業(yè)務(wù),特別是期貨公司和銀行以及公募基金的交叉點(diǎn)非常少。所以那些機(jī)構(gòu)不了解期貨和期貨公司的運(yùn)作,期貨公司也不了解那些機(jī)構(gòu)的運(yùn)作,交叉點(diǎn)比較小?,F(xiàn)在混業(yè)經(jīng)營,大家在業(yè)務(wù)上進(jìn)行交叉,雖然在剛開頭的時(shí)候難度非常大,經(jīng)過這一兩年的發(fā)展,期貨公司與這些基金公司、銀行通過項(xiàng)目來推動(dòng)交流,取得了比較好的效果?,F(xiàn)在無論是銀行還是基金公司,他們對(duì)期貨資管行業(yè)的了解已經(jīng)進(jìn)步了很多。



七禾網(wǎng)4、2013年您轉(zhuǎn)入期貨私募行業(yè),目前擔(dān)任上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理,從期貨公司到投資公司,您做出這個(gè)選擇,主要考慮了哪幾個(gè)方面的因素?


韓興:我在2014年轉(zhuǎn)入期貨私募行業(yè),說到做了哪些考慮,應(yīng)該有很多的偶然性。比如說我的合伙人陳總——陳曦,他對(duì)我做了邀請(qǐng),還有我比較看好整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景。我覺得每一個(gè)人都會(huì)有自己的夢(mèng)想,或者每一個(gè)人都會(huì)有自己希望做的事情。對(duì)于我來說,我希望獲得更多的交流,在更廣闊的天地進(jìn)行我的工作或者拓展視野等等。所以我覺得進(jìn)入資管時(shí)代以后,可能會(huì)換一個(gè)角度來看待市場(chǎng),來參與這個(gè)金融行業(yè),參與這個(gè)工作,讓自己活得更好。



七禾網(wǎng)5、據(jù)了解您已經(jīng)有10年的期貨從業(yè)經(jīng)歷,在您看來,在這10年之間,期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了哪些大的變化?


韓興:我覺得這個(gè)變化真的很大,也帶有一定的周期性。我在2007年底進(jìn)入期貨市場(chǎng),從法律法規(guī)的角度而言,這個(gè)市場(chǎng)變得越來越規(guī)范。從業(yè)人員的數(shù)量在不斷地增加,而且增加的速度比較快,從業(yè)人員的素質(zhì)也在不斷提高,這個(gè)市場(chǎng)的參與者,投資者,不管是數(shù)量上,還是在結(jié)構(gòu)上,都發(fā)生了很大的變化。比如以前在這個(gè)市場(chǎng)上,實(shí)際只有自然人客戶和一般企業(yè)客戶,企業(yè)可能做一些套保,有些企業(yè)甚至不怎么做。但是現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng),尤其是股指期貨上市以來,在投資的結(jié)構(gòu)上發(fā)生了明顯的變化。隨著新品種的不斷增加,市場(chǎng)的規(guī)模和容量在不斷的增加,投資者結(jié)構(gòu)也變得越來越豐富。這個(gè)市場(chǎng)要成熟,發(fā)展到一定階段,我覺得主要看三個(gè)方面,第一這個(gè)市場(chǎng)的體制是否熟,這些可以從法律法規(guī)是否健全中看出來;第二這個(gè)市場(chǎng)的品種是否豐富,這可以從近幾年不斷地有新品種推出中看出;第三就是參與這個(gè)市場(chǎng)的人的水平如何,他的結(jié)構(gòu)是怎么樣的。在過去的十年里面,我切實(shí)感受到不管是我們的證券市場(chǎng)還是我們的期貨市場(chǎng),總體來說變得越來越成熟,可能獲得暴利的機(jī)會(huì)也越來越小,大家的交易難度也增加了,但我覺得總體而言是一件好事情,因?yàn)槲覀兊氖袌?chǎng)變得更健康了。



七禾網(wǎng)6、凱納集團(tuán)旗下有廣東凱納投資管理有限公司、廣州凱納投資顧問有限公司、上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司、北京長(zhǎng)利凱納資產(chǎn)管理有限公司,請(qǐng)問每個(gè)子公司的定位是什么?


韓興:實(shí)際上我們現(xiàn)在分成了北京、上海還有廣州三地。那么這四個(gè)子公司當(dāng)中廣東凱納和廣州凱納,相對(duì)來說是一體的,因?yàn)樗鼈兌荚趶V州,主要還是負(fù)責(zé)投研這一塊。然后我們的上海凱納,負(fù)責(zé)整個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的規(guī)劃和設(shè)計(jì),我們的中臺(tái)業(yè)務(wù)在上海公司,上海公司也有一部分技術(shù)人員,一部分IT人員進(jìn)行編程工作。北京凱納主要是我們的市場(chǎng)渠道。這幾家公司,在內(nèi)部可以理解為不同分工,不同職能的幾個(gè)部門。



七禾網(wǎng)7、凱納集團(tuán)在廣州、上海、北京分別成立子公司,請(qǐng)問做這樣布局的原因是什么?上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司是如何去協(xié)調(diào)或者配合其它三家公司的工作?


韓興:雖然我們的公司最早在廣州,但是陽光化的產(chǎn)品發(fā)售一直在上海進(jìn)行。當(dāng)時(shí)上海凱納還沒有成立,所以一直以出差的形式在上海工作。到了一定規(guī)模之后,我們就決定在上海成立公司,把這一部分工作仍舊放在上海做。上海公司實(shí)際上就是隨著公司的發(fā)展把它實(shí)體化了而已。北京的公司是我們新設(shè)的,主要是考慮到對(duì)外,上海的對(duì)外主要還只是在產(chǎn)品運(yùn)作、項(xiàng)目對(duì)接上。原來我們沒有一個(gè)具體的市場(chǎng)部或者銷售部專門來做產(chǎn)品銷售。以前的銷售都是外包的,相當(dāng)于全部外包給我們的合作伙伴,包括期貨公司、證券公司、第三方等。后面我們也考慮可以嘗試自己做一個(gè)銷售平臺(tái),最后考慮選址的時(shí)候決定把銷售平臺(tái)放在北京。


上海這邊相當(dāng)于是一個(gè)中臺(tái)部門,所有項(xiàng)目的審核和運(yùn)維都是在上海進(jìn)行。在整個(gè)產(chǎn)品的流程中可能銷售的部門,市場(chǎng)的部門會(huì)去做項(xiàng)目的發(fā)起。發(fā)起完之后,由上海公司把這些發(fā)起的項(xiàng)目進(jìn)行整理然后制表,再與廣州技術(shù)部門對(duì)接??纯丛谕顿Y范圍上,投資限制上等等要不要做一些相應(yīng)的修改。整個(gè)資金和技術(shù)對(duì)接完成以后,由上海公司來牽頭走整個(gè)流程。



責(zé)任編輯:顧鵬飛
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