七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

言程序交易團(tuán)隊(duì)

言起投資管理咨詢有限公司（協(xié)會(huì)備案編號(hào)P1006735）由言程序交易團(tuán)隊(duì)組成，投資全球經(jīng)歷10余年，2010年進(jìn)入大陸市場(chǎng)建構(gòu)量化交易渠道，成員橫跨經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、物理、計(jì)算機(jī)工程及金融工程領(lǐng)域，進(jìn)行程序化日內(nèi)、隔夜、價(jià)差、期現(xiàn)套利、Alpha Plus動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)策略、反射式價(jià)值型投資，交易以來保持良好的收益與風(fēng)控。

2013年第七屆全國(guó)實(shí)盤大賽程序化組第一名：6個(gè)月凈值由1至5.25，最大回撤率3.35%；2013年永安期貨東方智能程序化交易實(shí)盤大賽第二季第一名：5個(gè)月單利142.89%，回撤3.13；上海中期程序化交易實(shí)盤大賽第一名：7個(gè)月單利53.66%，回撤7.46%；2013年永安期貨東方智能程序化交易實(shí)盤大賽月度及短線交易冠軍；2014央視CCTV期貨時(shí)間程序交易大賽第一名：1年單利78.58%，回撤13.8%；2015央視CCTV期貨時(shí)間程序交易大賽第一名。

言程序2015年下半年股票和股指投資策略報(bào)告會(huì)將于6月6日于杭州舉行，詳情請(qǐng)【點(diǎn)擊查看】。

【走進(jìn)私募圈】言程序：成為贏家就夠了 不用成為神話

七禾網(wǎng)專訪言程序交易團(tuán)隊(duì):寧走十步遙 不行一步險(xiǎn)

七禾網(wǎng)專訪言程序交易團(tuán)隊(duì):只要有波動(dòng) 就可以賺錢

訪談精彩語錄：

今年以來，我們各式策略的獲利曲線斜率達(dá)到了以往預(yù)期的2-3倍，原因無它，主要是來自于波動(dòng)率的放大，這是市場(chǎng)瘋狂的必然結(jié)果，所以請(qǐng)投資人好好享受吧。

如果目前的波動(dòng)能持續(xù)下去，那么我們就能預(yù)期這樣的獲利能繼續(xù)下去。

很明顯的A股市場(chǎng)是政策盤，看政府的臉色。

高明的夢(mèng)想與政策預(yù)期對(duì)牛市來說是必須的。

先讓自己的民眾富起來，再讓外資來抬轎，是極佳的資本市場(chǎng)策略。

我們只冒能承擔(dān)劃算的風(fēng)險(xiǎn)。

上證50和滬深300重合度高，可以做指數(shù)間的收斂策略。

中證500本身和滬深300指數(shù)交集小，要做的是指數(shù)間的發(fā)散。

上證50地位相當(dāng)于美國(guó)的瓊工業(yè)指數(shù)，滬深300指數(shù)相當(dāng)于S&P 500指數(shù)，中證500相當(dāng)于美國(guó)的羅素2000指數(shù)。

由于目前的高波動(dòng)率，主要的獲利來源是日內(nèi)策略、隔夜策略、Alpha Plus期現(xiàn)動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)策略。

我們不需要害怕泡沫，因?yàn)橹灰祟惔嬖?，只要市?chǎng)存在，就會(huì)有泡沫。我們只需要在泡沫發(fā)生時(shí)買進(jìn)，在泡沫破裂時(shí)賣出。

有沒有肉吃不是取決于狼的數(shù)量，更多時(shí)候取決于羊的數(shù)量。但今天，政府灑了大量的牧草，所以大家都有得吃。

我們用的是「反射式價(jià)值型投資」。

我們的選股法建立在巴菲特的價(jià)值型投資基礎(chǔ)上，優(yōu)先選擇股價(jià)低于價(jià)值的股票，并在這基礎(chǔ)上計(jì)算股價(jià)的自我增強(qiáng)行為，藉由價(jià)值面和價(jià)格面之間的互動(dòng)分析，及時(shí)賣出價(jià)值和價(jià)格不再有正向關(guān)系的股票。

一般來說，選擇30支股票就可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)又不至于使得報(bào)酬降低。

好股票倉(cāng)位會(huì)較多，但最多也不會(huì)多過基金凈值的5%

我們不是靠某一支股票的重壓而獲利，靠的是投資組合。

2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中聯(lián)重科、重慶水務(wù)、華域汽車、大有能源、寶新能源、中海油服、陜鼓動(dòng)力、鄭煤機(jī)......有的一直延續(xù)到2015年。

除了能源與運(yùn)輸?shù)陌鎵K外，我們還看好一帶一路相關(guān)與金融未漲高的版塊。

行情永遠(yuǎn)不能預(yù)測(cè)，要能應(yīng)對(duì)不同的行情就是要在之前做好所有的準(zhǔn)備。

如果產(chǎn)品能走到海外這會(huì)使得我們現(xiàn)在展現(xiàn)曲線波動(dòng)率更加平滑。

我們目前在全球已運(yùn)用期貨與期權(quán)來做策略組合與套利策略。

期權(quán)推出之后，有較大的概率會(huì)降低目前股指期貨的波動(dòng)率。

團(tuán)隊(duì)、策略、格局、胸襟是言程序團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵要素。

積極參與金融市場(chǎng)的黃金十年，見證人類史上最大的泡沫，協(xié)助客戶達(dá)到財(cái)富自由。

這是繼房地產(chǎn)之后的最佳投資機(jī)會(huì)，人類史上的經(jīng)濟(jì)奇績(jī)，古今以來時(shí)勢(shì)造英雄，投資者又豈能錯(cuò)過？

若要聯(lián)系言程序，與其溝通交流，七禾網(wǎng)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

七禾網(wǎng)基金凈值展示平臺(tái)言程序交易團(tuán)隊(duì)管理系列產(chǎn)品查詢

近期言程序?qū)⒆鳛橥额欉\(yùn)作相關(guān)資產(chǎn)管理項(xiàng)目，如想預(yù)約或了解【投顧】詳細(xì)情況，可致電七禾網(wǎng)，電話0571-85362389，基金產(chǎn)品合格投資者可索取該產(chǎn)品相關(guān)資料。

七禾網(wǎng)3、現(xiàn)在股指期貨的波動(dòng)和一年前大不相同，請(qǐng)問言程序團(tuán)隊(duì)在程序化策略上是否有所調(diào)整？

言程序：大部份舊有策略仍然唯持，增加了一些新的策略，去對(duì)沖舊有策略的風(fēng)險(xiǎn)，所以整體的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比是提升的。

七禾網(wǎng)4、以前股指期貨只有1個(gè)品種，現(xiàn)在有3個(gè)品種了，請(qǐng)問用在滬深300股指期貨上的策略，能否用在上證50股指期貨、中證500股指期貨上？言程序團(tuán)隊(duì)有沒有為上證50股指期貨、中證500股指期貨專門設(shè)計(jì)相關(guān)的策略？

言程序：目前上證50股指期貨、中證500股指期貨上市時(shí)間不夠長(zhǎng)，理論上股票商品之間的相關(guān)性高，舊策略自然也能套用，不過這樣的意義不大，新商品的意義在擴(kuò)大策略組合，例如兩種商品，我們可以有3種策略，第三種是兩種商品間的價(jià)差策略。以此類推，三種商品，我們就可以擁有6種策略，以此擴(kuò)大策略組合。再者，程序化交易需要足夠多的樣本，目前仍在收集資料中，等到樣本數(shù)有統(tǒng)計(jì)上顯著性時(shí)我們才會(huì)出手，這是我們一直以來堅(jiān)持的，我們只冒能承擔(dān)劃算的風(fēng)險(xiǎn)。

上證50和滬深300重合度高，本身有套利的機(jī)會(huì)，當(dāng)兩者明顯偏離時(shí)，可以低買高賣，可以做指數(shù)間的收斂策略。

至于中證500本身和滬深300指數(shù)交集小，和上證50沒有交集，故注意不可套利或是做指數(shù)間的收斂策略，要做的是指數(shù)間的發(fā)散。

另外有上證50與中證500本身對(duì)股票ETF的套利策略。

七禾網(wǎng)5、就言程序團(tuán)隊(duì)的觀察和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)來看，滬深300、上證50、中證500這3個(gè)股指期貨品種在波動(dòng)特性上有何不同？在2個(gè)新品種上，言程序團(tuán)隊(duì)的策略盈虧表現(xiàn)如何？

言程序：上證50地位相當(dāng)于美國(guó)的瓊工業(yè)指數(shù)，是整個(gè)市場(chǎng)中最大最具代表性的股票，2/3為金融股。

滬深300指數(shù)相當(dāng)于S&P 500指數(shù)，代表整體股市的漲跌情況。滬深300指數(shù)本身包含上證50指數(shù)。

中證500則代表小型股，它和中證300代表的中大型股沒有交集，和上述的滬深300指數(shù)交集也很小，它相當(dāng)于美國(guó)的羅素2000指數(shù)，行業(yè)分散，幾乎不包含金融股，也沒有代表性的產(chǎn)業(yè)，最高的房地產(chǎn)板塊也僅不到8%，更能反應(yīng)一般民間景氣情況。

例如2015年4月21日，當(dāng)日上證50上漲1.58%，滬深300上漲2.15%，但中證500上漲了3.48%。若當(dāng)日做的是中證500和上證50之間的指數(shù)收斂，必然會(huì)損失慘重。

七禾網(wǎng)6、目前，基于滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨3個(gè)品種上，能否設(shè)計(jì)出比較有效的套利策略？言程序團(tuán)隊(duì)在這方面介入的多不多？

言程序：前如上題，我們側(cè)重在執(zhí)行IC、IH會(huì)與IF之間以及股票ETF之間的套利。由于剛上市不久，雖在新產(chǎn)品的“蜜月期”獲利相對(duì)穩(wěn)健，不過隨著牛市與時(shí)間的拉長(zhǎng)，純套利的機(jī)會(huì)會(huì)相對(duì)較小。

七禾網(wǎng)7、現(xiàn)在您在股指期貨上的策略構(gòu)成中，日內(nèi)策略、隔夜策略、跨合約套利策略、跨品種套利策略、期現(xiàn)套利策略等各自的比例如何搭配？利潤(rùn)貢獻(xiàn)度方面，哪一類策略獲利比例最高？

言程序：由于目前的高波動(dòng)率，主要的獲利來源是日內(nèi)策略、隔夜策略、Alpha Plus期現(xiàn)動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)策略這幾個(gè)策略。三個(gè)策略分配的比率差不多，所以利潤(rùn)貢獻(xiàn)度也差不多。

七禾網(wǎng)8、您認(rèn)為，股指期貨期現(xiàn)對(duì)沖套利不能太死板，應(yīng)做擇時(shí)擇量處理，但要做好擇時(shí)擇量幷不容易，請(qǐng)問言程序團(tuán)隊(duì)在擇時(shí)擇量上是如何處理的？

言程序：要盡量平衡各種策略和股票的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)我們來說，我們不是只有一組部門(每一個(gè)部門都有不同的避險(xiǎn)策略)在平衡股票的風(fēng)險(xiǎn)，是好幾個(gè)部門去做這件事，這些部門長(zhǎng)期來說都有獲利的能力，也就是說他們的避險(xiǎn)是成功的，所以當(dāng)所有部門都去避險(xiǎn)時(shí)，我們可以預(yù)期此時(shí)股市跌的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。

七禾網(wǎng)9、股指期貨的成交量越來越大，就您看來，成交量會(huì)不會(huì)繼續(xù)放大？為什么？

言程序：會(huì)，這是金融市場(chǎng)的黃金十年，上述說過的貨幣政策、財(cái)政策略所營(yíng)造出來的，是人類史上最大的泡沫，沒有理由認(rèn)為量不會(huì)更大。當(dāng)然，我們不需要害怕泡沫，因?yàn)橹灰祟惔嬖冢灰袌?chǎng)存在，就會(huì)有泡沫。我們只需要在泡沫發(fā)生時(shí)買進(jìn)，在泡沫破裂時(shí)賣出。