七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

楊英華：

水木長(zhǎng)量資本投資管理有限公司創(chuàng)始人之一，清華大學(xué)電子工程系學(xué)士，16年證券投資經(jīng)驗(yàn)，7年衍生品交易及量化交易經(jīng)驗(yàn)，其團(tuán)隊(duì)管理的水木長(zhǎng)量資本資管專戶自2015年1至今（12月）收益率257.29%，累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)254萬(wàn)余元，股災(zāi)期間回撤低于8%。2013-2015多次進(jìn)入CCTV衍生品實(shí)盤(pán)交易大賽程序化組前100名，因穩(wěn)定優(yōu)異的業(yè)績(jī)，曾4次接受CCTV證券資訊頻道的電話連線專訪。在七禾網(wǎng)私募排行榜http://simu.7hcn.com/注冊(cè)的賬戶“水木長(zhǎng)量資本”從2015年1月30日到2016年1月8日累計(jì)收益153.09%，盈利額為203.5萬(wàn)。

訪談精彩語(yǔ)錄：

做程序化交易，資金管理和心理建設(shè)的邊際成本比較低，比較適合公司化運(yùn)作。

我理解的比較容易賺的錢，就是可重復(fù)性比較強(qiáng)的那些交易。

通過(guò)類似語(yǔ)音和圖像識(shí)別的切分和識(shí)別技術(shù)，來(lái)分析全期貨品種和全股票的行情數(shù)據(jù)，尋找其中的重復(fù)有效信息，或者不合理波動(dòng)。

后發(fā)制人，實(shí)際上是某種隨波逐流。在多人對(duì)戰(zhàn)模式中，普遍是后發(fā)優(yōu)勢(shì)，以靜制動(dòng)更安全。

作為跟隨者，后發(fā)才是合理的，不僅從交易勝率來(lái)說(shuō)合理，從等待的時(shí)間成本來(lái)說(shuō)，也是合理的。

提高概率交易的次數(shù)，總體應(yīng)該是以拉長(zhǎng)時(shí)間或?qū)ふ腋嗟母怕式灰啄Ｊ綖榇鷥r(jià)，而不應(yīng)該以提高交易頻度為代價(jià)。

只有讓自己的模式識(shí)別更精確，才能在入場(chǎng)較晚的情況下，維持較好的勝率和盈利。

概率交易本身就是用一些能經(jīng)得起5-10年數(shù)據(jù)考驗(yàn)的模式識(shí)別來(lái)交易。

只要足夠分散正交的策略能經(jīng)得起歷史的考驗(yàn)，就不會(huì)發(fā)生它們長(zhǎng)時(shí)間一起回撤的實(shí)際情況。

如果標(biāo)的容量比較小，很容易出現(xiàn)很大的單邊行情，這在股市里的小盤(pán)股里比較明顯。

期貨新手因?yàn)椴涣?xí)慣杠桿交易而虧損的很多，這其實(shí)是對(duì)老期貨的變相補(bǔ)貼。

資金量越大的客戶，杠桿越低，而贏利比例越高。

程序化交易員要有自知之明。程序化交易員不太容易出現(xiàn)年度虧損，本身就是穩(wěn)健的。

程序化交易的唯二天敵就是黑天鵝行情和策略模型失效。

趨勢(shì)交易者推動(dòng)大周期價(jià)格波動(dòng)，套利交易者推動(dòng)小周期價(jià)格回歸。

A股市場(chǎng)運(yùn)行的模式和期貨差異很大，所以策略有很大差別。

股票最受群眾喜愛(ài)，標(biāo)的眾多，可選擇范圍大，比較適合程序來(lái)選擇。

程序化交易比較省心，有利于身心健康，可以多活幾年。

對(duì)于概率交易來(lái)說(shuō)，聰明是次要的，貴在執(zhí)行。

寧可一個(gè)策略回撤大，但是魯棒性好。也不要讓一個(gè)策略回撤小，但是總要調(diào)參數(shù)。

用多策略的方式來(lái)降低回撤，能降到哪里就到哪里，不要強(qiáng)求。

最終草原上沒(méi)有羊，就得狼吃狼了。

投資的收益率，不應(yīng)該比實(shí)業(yè)高很多，這樣就沒(méi)人做實(shí)業(yè)了。

不應(yīng)該對(duì)長(zhǎng)期的投資收益率有不切實(shí)際的預(yù)期。

黑天鵝總是會(huì)發(fā)生，再乘上杠桿系數(shù)，每隔一段時(shí)間就會(huì)收割一批人，不管之前成就多高，可能一下子就灰飛煙滅了。

對(duì)于程序化交易來(lái)說(shuō)，最好是沒(méi)有什么金融背景，反而容易做的更純粹。

私募要迎來(lái)黃金年代，私募成為超過(guò)公募，險(xiǎn)資，養(yǎng)老金等的第一大市場(chǎng)主力，是必然的。

七禾網(wǎng)1：楊英華先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您曾經(jīng)是一名外企職業(yè)經(jīng)理人又是產(chǎn)品總監(jiān)，工作前景比較好，后來(lái)為什么會(huì)選擇進(jìn)入期貨市場(chǎng)開(kāi)始專職做期貨交易？

楊英華: 交易本身是我的業(yè)余愛(ài)好, 但我一直沒(méi)覺(jué)得工科背景對(duì)從事金融交易有什么不利，在連續(xù)4年交易都穩(wěn)定盈利，而且能在CCTV等大賽屢次獲獎(jiǎng)和接受連線采訪后，我覺(jué)得交易也是一條很不錯(cuò)的職業(yè)路徑。特別是我們做程序化交易，資金管理和心理建設(shè)的邊際成本比較低，比較適合公司化運(yùn)作，所以2015年就出來(lái)自己注冊(cè)了陽(yáng)光私募，跨界了。

七禾網(wǎng)2：您曾經(jīng)提到在市場(chǎng)中希望賺比較容易賺的那些錢。對(duì)您來(lái)說(shuō)市場(chǎng)中哪些才是比較容易賺的錢？

楊英華：我理解的比較容易賺的錢，就是可重復(fù)性比較強(qiáng)的那些交易，簡(jiǎn)單說(shuō)：沒(méi)反復(fù)出現(xiàn)過(guò)、沒(méi)研究過(guò)以及沒(méi)測(cè)試過(guò)的不做，波動(dòng)幅度太小不容易和噪聲區(qū)分的不做，波動(dòng)幅度太大導(dǎo)致止損過(guò)大的不做，因此交易頻率比較低。

我們公司的交易員，都來(lái)自通信行業(yè)，我們通過(guò)類似語(yǔ)音和圖像識(shí)別的切分和識(shí)別技術(shù)，來(lái)分析全期貨品種和全股票的行情數(shù)據(jù)，尋找其中的重復(fù)有效信息，或者不合理波動(dòng)，來(lái)進(jìn)行趨勢(shì)交易和套利交易，用分散的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)3：從古至今，我們常常聽(tīng)說(shuō)凡事要學(xué)會(huì)先發(fā)制人，而您提到您喜歡“后發(fā)制人”，請(qǐng)問(wèn)您為什么喜歡“后發(fā)制人”？又是如何進(jìn)行“后發(fā)制人”的？

楊英華：我們的模式識(shí)別，讓信號(hào)從噪聲中分離后再進(jìn)行交易。所以本質(zhì)上是一種右側(cè)交易，這種方式，說(shuō)是后發(fā)制人，實(shí)際上是某種隨波逐流。而套利也是一樣，先要讓市場(chǎng)出現(xiàn)了不合理波動(dòng)，才能進(jìn)行套利。

所謂先發(fā)制人，本質(zhì)上是一種雙人對(duì)戰(zhàn)模式的優(yōu)選。而在多人對(duì)戰(zhàn)模式中，普遍是后發(fā)優(yōu)勢(shì)，以靜制動(dòng)更安全。也就是說(shuō)，作為一個(gè)品種（股票，期貨合約）的主力，采用先發(fā)制人是合理的。而作為跟隨者，后發(fā)才是合理的，不僅從交易勝率來(lái)說(shuō)合理，從等待的時(shí)間成本來(lái)說(shuō)，也是合理的。

七禾網(wǎng)4：您始終堅(jiān)持概率交易，很多人認(rèn)為交易次數(shù)就如同拋硬幣一樣，拋得越多，概率就越接近50%，而您卻選擇降低交易次數(shù)，請(qǐng)問(wèn)您為什么會(huì)做出這樣的選擇？

楊英華：交易成本是不能忽略的重要因素。另外提高概率交易的次數(shù)，總體應(yīng)該是以拉長(zhǎng)時(shí)間或?qū)ふ腋嗟母怕式灰啄Ｊ綖榇鷥r(jià)，而不應(yīng)該以提高交易頻度為代價(jià)。

右側(cè)交易的核心問(wèn)題是入場(chǎng)晚，一般都不在行情的分界點(diǎn)，這樣勝率自然就降低了。因此是否能做好拼的是細(xì)節(jié)。只有讓自己的模式識(shí)別更精確，才能在入場(chǎng)較晚的情況下，維持較好的勝率和盈利。

七禾網(wǎng)5：您提到過(guò)堅(jiān)持概率交易和多策略混合的方式，在一定的時(shí)間尺度上，國(guó)內(nèi)的期貨可以做到比較穩(wěn)定的盈利。請(qǐng)問(wèn)為什么堅(jiān)持概率交易和多策略混合交易能保持穩(wěn)定的盈利？

楊英華：概率交易本身就是用一些能經(jīng)得起5-10年數(shù)據(jù)考驗(yàn)的模式識(shí)別來(lái)交易。因此市場(chǎng)如果不出現(xiàn)較大變化，這些程序就應(yīng)該可以繼續(xù)賺錢（每月每年都要進(jìn)行繼續(xù)的數(shù)據(jù)和參數(shù)跟蹤）。

利用通信里的正交概念，可以尋求幾個(gè)相關(guān)性很低的策略，一般是時(shí)間周期分散（小周期，大周期），市場(chǎng)分散（股票，商品），贏利本質(zhì)分散（趨勢(shì)，回歸，套利）等等，這樣就能讓你的曲線更好些。

當(dāng)然這些策略也可能出現(xiàn)集體回撤的情況，但是只要足夠分散正交的策略能經(jīng)得起歷史的考驗(yàn)，就不會(huì)發(fā)生它們長(zhǎng)時(shí)間一起回撤的實(shí)際情況。所以即使是發(fā)生了集體回撤，作為交易員，也可以很有信心的繼續(xù)讓策略跑下去。

七禾網(wǎng)6：您覺(jué)得中國(guó)期貨市場(chǎng)因?yàn)榱鲃?dòng)性好、交易成本低，所以比較容易賺錢，那您是如何利用這流動(dòng)性與成本賺錢的？

楊英華：流動(dòng)性好的市場(chǎng)，我感覺(jué)主要是比較有利于套利策略。另外，在趨勢(shì)來(lái)臨的時(shí)候，如果標(biāo)的容量比較小，很容易出現(xiàn)很大的單邊行情，這在股市里的小盤(pán)股里比較明顯。在期貨市場(chǎng)，也經(jīng)常出現(xiàn)近月的逼倉(cāng)效應(yīng)，這都是純資金推動(dòng)的，這個(gè)比例在國(guó)內(nèi)，遠(yuǎn)比國(guó)外期貨市場(chǎng)要高。

七禾網(wǎng)：一直以來(lái)在期貨市場(chǎng)中，90%以上炒期貨的人卻都是虧錢的，您覺(jué)得為什么90%的人會(huì)虧錢？

楊英華：我感覺(jué)可能還是有一些過(guò)度宣傳的因素。首先期貨都是對(duì)賭，也就是說(shuō)如果沒(méi)有手續(xù)費(fèi)，理論上多空盈虧是相抵的。如果理性投資，期貨的盈虧比例應(yīng)該遠(yuǎn)比這個(gè)高。記得2013-2014年水木論壇期貨實(shí)盤(pán)比賽，21位選手，15-16位在1年交易后是贏利的。期貨新手因?yàn)椴涣?xí)慣杠桿交易而虧損的很多，這其實(shí)是對(duì)老期貨的變相補(bǔ)貼。

我記得之前看期貨公司的報(bào)告，資金量越大的客戶，杠桿越低，而贏利比例越高，資金千萬(wàn)以上的客戶，賺錢比例好像超過(guò)了50%。

七禾網(wǎng)7：在市場(chǎng)中您表示要盡量少做高難度的動(dòng)作，哪些是指“高難度動(dòng)作”？

楊英華： 對(duì)我來(lái)說(shuō)高難度的動(dòng)作就是：第一交易沒(méi)有經(jīng)過(guò)測(cè)試的模型，在看到市場(chǎng)里的機(jī)會(huì)時(shí)，有靈機(jī)一動(dòng)的想法；第二提高交易杠桿，無(wú)論因?yàn)槭裁丛?；第三依賴?duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。

七禾網(wǎng)：在您的眼里市場(chǎng)似乎是可以預(yù)測(cè)的？請(qǐng)問(wèn)您如何來(lái)預(yù)測(cè)？

楊英華：市場(chǎng)應(yīng)該是不能預(yù)測(cè)的，通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可以計(jì)算歷史上類似技術(shù)形態(tài)后的漲跌概率，但是一來(lái)歷史概率不等于未來(lái)概率，二來(lái)總有類似熔斷之類歷史沒(méi)有數(shù)據(jù)的行情。所以概率看盤(pán)只是概率參考，但是使用概率參考來(lái)交易，在過(guò)去的多年里，是可以跑贏其對(duì)應(yīng)的交易指數(shù)標(biāo)的的。也就是說(shuō)雖然不能預(yù)測(cè)行情，但是是有效的贏利方式。

七禾網(wǎng)8：您希望在市場(chǎng)中能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期連續(xù)穩(wěn)定的交易，您會(huì)通過(guò)哪些方法以保持這樣的穩(wěn)定性？

楊英華：程序化交易員要有自知之明，程序一般是肯定是跑不過(guò)主觀交易的高手的。所以要降低期待（每年20-40%的贏利就可以滿足，多了更好，少了不急，看人家翻幾倍也不眼紅）。

如果每次交易都建立在已經(jīng)經(jīng)過(guò)5-10年測(cè)試，低倉(cāng)位，分散品種，多策略的基礎(chǔ)上，程序化交易員不太容易出現(xiàn)年度虧損，本身就是穩(wěn)健的。另外一個(gè)重要的事情就是不要做過(guò)度擬合的策略。程序化交易的唯二天敵就是黑天鵝行情和策略模型失效。擬合越好的策略，越容易失效。