七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

姚烈：上海拾麥資產(chǎn)管理有限公司總裁、創(chuàng)始人。復(fù)旦求是學(xué)院“首席風(fēng)控官”課程的特邀導(dǎo)師。曾任職于興業(yè)證券私人財(cái)富管理總部副總經(jīng)理、私人財(cái)富中心總經(jīng)理并兼任上海民生路營(yíng)業(yè)部、上海金陵?yáng)|路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理。對(duì)財(cái)富管理領(lǐng)域有獨(dú)到認(rèn)知和理解，多次受深圳證券交易所與上海證券同業(yè)公會(huì)邀請(qǐng)為行業(yè)授課講解“財(cái)富管理”理念，從業(yè)15年，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富并一直致力于為高凈值客戶進(jìn)行個(gè)性化的資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)的保值增值。在其管轄上海兩家營(yíng)業(yè)部期間，托管資產(chǎn)分別提升近百億規(guī)模，區(qū)域排名顯著提升，在行業(yè)內(nèi)擁有較大知名度與影響力。

精彩觀點(diǎn)：

我一直認(rèn)為金融領(lǐng)域創(chuàng)新也是生命力，一直致力于在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和投資策略上的創(chuàng)新。

投資如同收獲季節(jié)時(shí)的撿麥穗，積少成多、聚沙成塔，收獲是一個(gè)過程，不能急功近利，不能貪圖一夜暴富。

滿意就是要能讓客戶微笑、讓員工微笑，因此拾麥的英語諧音就是smile。

我們希望成為客戶在投資生涯中的領(lǐng)航員與舵手，去幫助客戶尋找和挖掘埋藏在聚寶盆里的豐碩寶藏和果實(shí)。

在Beta指數(shù)上進(jìn)行再加工實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)效果的策略；我們實(shí)際運(yùn)作的策略是在市場(chǎng)中篩選風(fēng)格最強(qiáng)的指數(shù)，然后在成分股中進(jìn)行多因子的量化選股，組合成新的超越基準(zhǔn)指數(shù)的新組合，以此獲取Beta收益疊加alpha收益的效果。

密切關(guān)注境外資金的動(dòng)向和選股標(biāo)的表現(xiàn)，這里一定會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

（個(gè)股篩選）涉及到的因子主要是行業(yè)地位、流通市值、盈利增速、季度預(yù)告、分紅情況、分析師一致預(yù)期等等。

市場(chǎng)指數(shù)的強(qiáng)弱風(fēng)格大方向形成之后持續(xù)性是比較長(zhǎng)的，而短期風(fēng)格切換較難改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此我們只需要在季度時(shí)判斷風(fēng)格有否反轉(zhuǎn)，強(qiáng)勢(shì)是否延續(xù)。

我們可以靈活的使用對(duì)沖工具使我們產(chǎn)品從完全對(duì)沖的市場(chǎng)中性策略調(diào)整為帶有部分敞口的靈活對(duì)沖策略；也可以調(diào)整為不帶對(duì)沖保護(hù)的純多頭策略而且是指數(shù)增強(qiáng)型的策略。

我覺得不是白馬股沒戲，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間角度看，這些白馬股未來還是會(huì)重新走強(qiáng)，需要的只是時(shí)間。

中小創(chuàng)的整體反彈或許將告一段落，結(jié)構(gòu)分化將開始演繹；未來市場(chǎng)也許只有龍頭才能獲得資金青睞，藍(lán)籌的龍頭加成長(zhǎng)的龍頭。

（中國(guó)股市）最大的基本面是國(guó)家政局的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)面的回升。

股市上漲的最大動(dòng)力無疑是市場(chǎng)資金的信心！信心來自于對(duì)國(guó)家政局穩(wěn)定的放心和對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的相信。

慢牛的節(jié)奏是市場(chǎng)所有參與者都喜聞樂見的。

最好的操作方式還是耐心等待好公司跌下來，在低估的時(shí)候買入并持有，等待機(jī)會(huì)。

風(fēng)控是私募機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)品的核心。

這個(gè)市場(chǎng)足夠大，得道者多助，分享資源只會(huì)讓自己在未來得到更多的回報(bào)。

拾麥的愿景是成為一家受客戶信賴、受機(jī)構(gòu)歡迎的私募。

核心競(jìng)爭(zhēng)力是通過自己成熟的投研體系為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健的收益，不斷積累客戶資源以壯大自身的實(shí)力。

首席風(fēng)控官|(zhì)復(fù)旦求是攜手七禾網(wǎng)聯(lián)合招生，“墻裂”推薦金融專業(yè)培訓(xùn)計(jì)劃

七禾網(wǎng)1、姚總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您從業(yè)超過15年，見證了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，您總結(jié)來看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)重要階段？

姚烈：我覺得可以從以下幾個(gè)階段來劃分國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的重要階段：一、是90年代初期的萌芽發(fā)展初期，表現(xiàn)為上市公司少、市場(chǎng)不成熟、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)缺失，亂象嚴(yán)重；二、是2004年國(guó)九條啟動(dòng)股權(quán)分置改革為標(biāo)志的市場(chǎng)政策改革階段；三、是2014年5月的新國(guó)九條對(duì)資本市場(chǎng)的改革、開放、發(fā)展和監(jiān)管等進(jìn)行了全面規(guī)劃和部署；目前我們正處于這個(gè)新時(shí)期的改革和發(fā)展并舉階段。

七禾網(wǎng)2、創(chuàng)辦拾麥資產(chǎn)前，您在券商多個(gè)部門擔(dān)任過負(fù)責(zé)人，善于金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，那么現(xiàn)在在私募機(jī)構(gòu)中是否也會(huì)有一些創(chuàng)新的舉措？

姚烈：是的，我一直認(rèn)為金融領(lǐng)域創(chuàng)新也是生命力，在券商這么多年的工作經(jīng)驗(yàn)告訴我，要發(fā)展業(yè)務(wù)，模式需要?jiǎng)?chuàng)新；要財(cái)富管理，理念也需要?jiǎng)?chuàng)新；要資產(chǎn)配置，產(chǎn)品也需要?jiǎng)?chuàng)新；因此在創(chuàng)辦拾麥資產(chǎn)之后，也一直致力于在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和投資策略上的創(chuàng)新，力求更好的滿足機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶對(duì)于資產(chǎn)配置的個(gè)性化需求；我們希望能在市場(chǎng)中有所特別，主要是在趨同的交易策略上有創(chuàng)新，在同質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)收益比中有亮點(diǎn)。

七禾網(wǎng)3、您在2015年創(chuàng)辦了拾麥資產(chǎn)，“拾麥”名字的由來是什么？

姚烈：“拾麥”的名稱是我們團(tuán)隊(duì)集思廣益的集體討論結(jié)果，寓意為：1、投資如同收獲季節(jié)時(shí)的撿麥穗，積少成多、聚沙成塔，收獲是一個(gè)過程，不能急功近利，不能貪圖一夜暴富；2、麥子象征著豐收、碩果累累的結(jié)果，“拾”是一個(gè)動(dòng)詞，反映了投資收獲成果的這個(gè)行動(dòng)的過程，因此拾麥這樣一個(gè)名字實(shí)際給人一個(gè)腦補(bǔ)的動(dòng)作過程；3、我們團(tuán)隊(duì)的投資理念從券商工作時(shí)期開始形成，堅(jiān)信投資的結(jié)果是要讓我們的委托人客戶滿意，只有客戶滿意了我們的員工才會(huì)滿意，員工滿意了公司才會(huì)有更滿意的結(jié)果，而滿意就是要能讓客戶微笑、讓員工微笑，因此拾麥的英語諧音就是smile；我們希望和每一個(gè)客戶從微笑開始結(jié)緣，到結(jié)果依然能有微笑的心態(tài)面對(duì)，這才是好的投資與委托的過程；也是我們自身面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和凈值起落時(shí)需要的心態(tài)；4、我們公司的LOGO是由聚寶盆和麥穗組成的舵盤，意味著我們希望成為客戶在投資生涯中的領(lǐng)航員與舵手，去幫助客戶尋找和挖掘埋藏在聚寶盆里的豐碩寶藏和果實(shí)。

七禾網(wǎng)4、也請(qǐng)姚總簡(jiǎn)單介紹一下拾麥的團(tuán)隊(duì)以及分工。

姚烈：拾麥的團(tuán)隊(duì)目前有11名員工，基本都來自于原來的證券同事，其中共事時(shí)間大都在5年以上，最長(zhǎng)的超過15年，因此團(tuán)隊(duì)比較團(tuán)結(jié)穩(wěn)定；投研交易委員會(huì)由6人組成，我們是集體投資決策制，另外市場(chǎng)、風(fēng)控崗也是專人負(fù)責(zé)。

七禾網(wǎng)5、我們了解到拾麥資產(chǎn)目前運(yùn)用了一套SmartBeta的策略，能否為我們簡(jiǎn)單介紹一下這套策略的特點(diǎn)？

姚烈：SmartBeta在海外比較成熟運(yùn)用，而在國(guó)內(nèi)了解的人不多，應(yīng)用的就更少，顧名思義是在Beta指數(shù)上進(jìn)行再加工實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)效果的策略；我們實(shí)際運(yùn)作的策略是在市場(chǎng)中篩選風(fēng)格最強(qiáng)的指數(shù)，然后在成分股中進(jìn)行多因子的量化選股，組合成新的超越基準(zhǔn)指數(shù)的新組合，以此獲取Beta收益疊加alpha收益的效果，另外我們還在實(shí)際操作中運(yùn)用期指、期權(quán)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以期獲得更為穩(wěn)健的凈值收益和回撤保護(hù)，這里面有一些思路和做法也是創(chuàng)新的。

七禾網(wǎng)6、拾麥資產(chǎn)認(rèn)為上證50指數(shù)+MSCI明晟的組合目前大概率能夠跑贏市場(chǎng)整體走勢(shì)，依據(jù)是什么？

姚烈：其1，經(jīng)歷過2015年的股市異常波動(dòng)之后，市場(chǎng)資金對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)波動(dòng)的認(rèn)知在改變，更為尋求穩(wěn)健和安全的收益，回避大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2、是監(jiān)管政策引領(lǐng)的價(jià)值投資和長(zhǎng)線投資的理念日益在市場(chǎng)得到普及和接受；3、是從基本面來看，一線藍(lán)籌板塊的整體盈利增速和分紅率以及估值等還是有很強(qiáng)的吸引力；4、是機(jī)構(gòu)資金在大資產(chǎn)配置以及長(zhǎng)期穩(wěn)定收益上不可能全盤投在中小創(chuàng)板塊上，對(duì)于資金的流向來看一二線藍(lán)籌承載量更大；5、是隨著港股通額度的提升，境外機(jī)構(gòu)資金尤其以估值為主要投資依據(jù)的資金來說也是首選藍(lán)籌板塊；6、是MSCI在指數(shù)的編制過程中除了流通市值外還更看中行業(yè)地位、財(cái)務(wù)狀況、成長(zhǎng)性等等因素，成分股更加能代表行業(yè)龍頭，更能覆蓋一線二線藍(lán)籌，因此總體而言，50指數(shù)及明晟指數(shù)的結(jié)合就更具備了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

七禾網(wǎng)7、談到MSCI，根據(jù)官方的時(shí)間表，A股將在2018年6月1日以2.5%的比例首次納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。您認(rèn)為此次事件對(duì)于A股來說，會(huì)產(chǎn)生哪些影響？如何把握該事件中的投資機(jī)會(huì)？

姚烈：首先肯定是帶來境外的新增資金，包括被動(dòng)指數(shù)基金以及主動(dòng)管理的基金；其次是通過境外機(jī)構(gòu)納入指數(shù)而介入A股市場(chǎng)，會(huì)對(duì)上市公司和市場(chǎng)監(jiān)管帶來更多的變化，這個(gè)包括這幾年加入指數(shù)的進(jìn)程和港股通的額度提升就看得出來；再次隨著境外資金流入的不斷增加，投資理念和投資風(fēng)格更多的會(huì)與市場(chǎng)產(chǎn)生共振，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金流向與投資風(fēng)格；因此對(duì)于我們而言，保持密切關(guān)注境外資金的動(dòng)向和選股標(biāo)的表現(xiàn)，這里一定會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)8、拾麥進(jìn)行個(gè)股篩選時(shí)，主要會(huì)考慮哪些因子數(shù)據(jù)？一般同時(shí)會(huì)配置多少個(gè)個(gè)股進(jìn)行投資？

姚烈：因?yàn)槲覀儠?huì)偏向指數(shù)風(fēng)格，所以更多的是在指數(shù)的行業(yè)權(quán)重和行業(yè)優(yōu)化中再去找個(gè)股進(jìn)行篩選，涉及到的因子主要是行業(yè)地位、流通市值、盈利增速、季度預(yù)告、分紅情況、分析師一致預(yù)期等等，一般配置個(gè)股在20-40個(gè)之間。

七禾網(wǎng)9、當(dāng)前股市板塊輪動(dòng)比較快，拾麥的投資策略是否會(huì)及時(shí)進(jìn)行個(gè)股或者板塊的輪換？依據(jù)又是什么？

姚烈：我們會(huì)在季度進(jìn)行風(fēng)格測(cè)算，判斷指數(shù)風(fēng)格的持續(xù)性和拐點(diǎn)，同時(shí)在此基礎(chǔ)上進(jìn)行行業(yè)的比較，在季度中跑贏和跑輸組合的需要進(jìn)行檢測(cè)決定倉(cāng)位的調(diào)整，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算表明，市場(chǎng)指數(shù)的強(qiáng)弱風(fēng)格大方向形成之后持續(xù)性是比較長(zhǎng)的，而短期風(fēng)格切換較難改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此我們只需要在季度時(shí)判斷風(fēng)格有否反轉(zhuǎn)，強(qiáng)勢(shì)是否延續(xù)；同時(shí)對(duì)于組合中的行業(yè)而言，季度變化的可能性就比較大，隨著周期變化、基本面變化、市場(chǎng)熱點(diǎn)變化等需要及時(shí)關(guān)注行業(yè)在組合中的權(quán)重調(diào)整。

七禾網(wǎng)10、實(shí)際投資中，拾麥會(huì)選擇哪些工具進(jìn)行對(duì)沖？如何設(shè)計(jì)與管理敞口？

姚烈：我們一般使用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，在貼水嚴(yán)重的時(shí)候會(huì)采用場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖；主要是考慮對(duì)沖成本和資金占用的問題，一般對(duì)沖倉(cāng)位取決于我們產(chǎn)品的敞口管理；我們可以靈活的使用對(duì)沖工具使我們產(chǎn)品從完全對(duì)沖的市場(chǎng)中性策略調(diào)整為帶有部分敞口的靈活對(duì)沖策略；也可以調(diào)整為不帶對(duì)沖保護(hù)的純多頭策略而且是指數(shù)增強(qiáng)型的策略。