七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

林園：

深圳市林園投資管理公司董事長(zhǎng)

1963年出生，曾在深圳紅十字會(huì)醫(yī)院及深圳博物館工作。1989年，以8000元進(jìn)入股市，到2006年底，林園持有股票市值達(dá)到20億元。近十年來(lái)，他的財(cái)富繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

被譽(yù)為“中國(guó)股神”、“民間股神”。

精彩觀(guān)點(diǎn)：

茅臺(tái)公司掌舵人的眼光還是非常獨(dú)特的。

對(duì)一些行業(yè)的把握力是我們的強(qiáng)項(xiàng)。

在熊市和牛市，我們的投資策略是不一樣的，完全是順應(yīng)市場(chǎng)在做。

投資沒(méi)有別的，就是壟斷。我們的選股方法就是“壟斷”加“成癮”。

目前來(lái)看，如果長(zhǎng)期持有的話(huà)，我們只投和嘴巴有關(guān)系的企業(yè)。

一定要清楚，賺錢(qián)是要在牛市里賺的。

壟斷，就是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者你具有定價(jià)權(quán)。成癮，代表了消費(fèi)的連續(xù)性。

投資最核心的東西就兩個(gè)字——壟斷。

“夏天不說(shuō)空調(diào)”，如果一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)很熱了，那我們就不說(shuō)了。選股，要具備一定的前瞻性。

我對(duì)他（巴菲特）的理解也是投資壟斷企業(yè)，投資賺錢(qián)機(jī)器。

股價(jià)在底部的公司，可能經(jīng)營(yíng)有問(wèn)題。

如果在一個(gè)大的行業(yè)里面，一家公司股價(jià)創(chuàng)新高，那說(shuō)明它的經(jīng)營(yíng)能力是向上的，事實(shí)上它的股價(jià)也會(huì)不斷創(chuàng)新高。

如果是買(mǎi)入的話(huà)，我基本上還是傾向于高成長(zhǎng)的小盤(pán)股，而小盤(pán)長(zhǎng)大到大盤(pán)的時(shí)候，也可能持有。

與同行相比，毛利率越高的企業(yè)越好，另外，毛利率的變化要穩(wěn)定或趨升。

倉(cāng)位比例超過(guò)0.5%的公司，都會(huì)去調(diào)研。

如果我們判斷這家確定性的企業(yè)估值合理的話(huà)，會(huì)馬上買(mǎi)入，而且會(huì)不斷買(mǎi)入。

總結(jié)來(lái)看，我們重倉(cāng)買(mǎi)入的標(biāo)的持有時(shí)間會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。但按我內(nèi)心本質(zhì)的想法來(lái)說(shuō)，不是一定要持有時(shí)間長(zhǎng)或者短，還是要看行業(yè)的成長(zhǎng)是否可持續(xù)。

如果行業(yè)變化大，不符合我們公司的投資邏輯時(shí)，就堅(jiān)決換掉。

不管大盤(pán)是牛市還是熊市，我們一直都是滿(mǎn)倉(cāng)操作。我們的心理狀態(tài)永遠(yuǎn)是往上看的。

與以前相比，我現(xiàn)在的投資理念并沒(méi)有出現(xiàn)什么明顯的變化。

其實(shí)判斷一家公司能不能賺錢(qián)的指標(biāo)，大學(xué)的財(cái)務(wù)課本上都已經(jīng)告訴你了，只是多數(shù)人會(huì)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響把這些忘了，抓不住重點(diǎn)。

時(shí)代造就人，感謝這個(gè)穩(wěn)定、沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng)、沒(méi)有意外、和平的年代。

革命性的產(chǎn)品都能造就富翁，隨著時(shí)代的變化，革命性的產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)不斷涌現(xiàn)。

我們觀(guān)察了過(guò)去30年的世界股市，只有少數(shù)部分，大概只占總市場(chǎng)5%左右的股票能漲。

中國(guó)股市在不斷發(fā)行新股，個(gè)股數(shù)量很多，但是優(yōu)股太少。

現(xiàn)在大部分的股票，我認(rèn)為沒(méi)有任何價(jià)值。

若要去做冷門(mén)的公司，失敗的概率接近100%。

股票持續(xù)漲的時(shí)間只有3%，世界股市的規(guī)律就是熊長(zhǎng)牛短。

該賺錢(qián)的時(shí)候就一定要賺夠。

牛市我們的策略是持有，堅(jiān)決持有，賺到底。

我判斷的是行業(yè)的熊市，一個(gè)行業(yè)如果是個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，正在走下坡路，我們是能逃掉的。

行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)候，我們就參與，一旦行業(yè)分不出誰(shuí)是英雄，我們就不參與了，遠(yuǎn)離競(jìng)爭(zhēng)，擁抱壟斷。

醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)中一些真正優(yōu)質(zhì)的公司可以永久持有，因?yàn)槿诵枰@個(gè)行業(yè)，這是永恒的行業(yè)。

我們主要研究最賺錢(qián)的公司，別的公司不過(guò)多考慮。

現(xiàn)在我的觀(guān)點(diǎn)是最能賺最能漲的公司就是醫(yī)藥消費(fèi)公司。

醫(yī)藥行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)在牛市初期里運(yùn)轉(zhuǎn)了。

醫(yī)藥行業(yè)的牛市回會(huì)持續(xù)30年以上。

我們認(rèn)為我們的判斷是100%正確的，所以這時(shí)候才發(fā)行一些私募產(chǎn)品。

基金經(jīng)理就要給客戶(hù)賺錢(qián)，不能犯錯(cuò)，每只產(chǎn)品都要賺錢(qián)，不能有意外。

如果現(xiàn)在我們大張旗鼓的買(mǎi)入股票，要求12個(gè)月內(nèi)要賺錢(qián)。如果持有股票，最壞的結(jié)果是3年，3年一定要賺錢(qián)。

我對(duì)整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)前景是謹(jǐn)慎的，對(duì)醫(yī)藥板塊是樂(lè)觀(guān)的。

這些板塊（高血壓、心臟病、糖尿?。┱奸L(zhǎng)期醫(yī)藥消費(fèi)的75%以上。

現(xiàn)在醫(yī)藥股也處在高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，我們也不清楚哪一家公司是龍頭，所以我們要把特定醫(yī)藥行業(yè)的股票買(mǎi)一遍。

從1993年到現(xiàn)在，我們研究醫(yī)藥股已經(jīng)超過(guò)25年。

靠我們中國(guó)人的聰明才智，就算沒(méi)有“一帶一路”，也能把中國(guó)的好東西帶到全世界。

市盈率體現(xiàn)的是需要股票的人和賣(mài)出股票的人的供求關(guān)系。

我的資產(chǎn)幾乎都是配置在了金融資產(chǎn)。

中國(guó)的房子太多了，在人口老齡化程度加重后，房子一定是過(guò)剩的。

這個(gè)偉大的時(shí)代在經(jīng)濟(jì)上最主要的特征是會(huì)出現(xiàn)世界級(jí)的企業(yè)，應(yīng)該和中國(guó)的人口是相匹配的。比如，未來(lái)世界500強(qiáng)企業(yè)里，中國(guó)要占1/3。

醫(yī)藥企業(yè)在當(dāng)今這個(gè)時(shí)代會(huì)成為最受益的企業(yè)。

偉大的企業(yè)是具有持續(xù)盈利能力的企業(yè)。全球最偉大的企業(yè)我認(rèn)為是茅臺(tái)。

誰(shuí)是賺錢(qián)機(jī)器，誰(shuí)就是厲害的企業(yè)。

未來(lái)偉大的企業(yè)肯定在醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)生。

我小時(shí)候在醫(yī)院長(zhǎng)大，會(huì)去擺攤賣(mài)茶水賺錢(qián)。

我從前的人生一直是往前進(jìn)的，從來(lái)沒(méi)有往后退過(guò)，希望以后也是如此。

我是個(gè)比較樂(lè)觀(guān)的人，我都是往前看，沒(méi)什么煩惱的事情。

我喜歡去比較哪個(gè)東西的性?xún)r(jià)比高，這是一種樂(lè)趣。

錢(qián)只要沒(méi)亂花，最后都是國(guó)家和全人類(lèi)的。

關(guān)于價(jià)值投資和投資理念

問(wèn)1、林總您好，感謝您和第一財(cái)經(jīng)&七禾網(wǎng)的進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。前不久，您參加了巴菲特股東大會(huì)、茅臺(tái)股東大會(huì)。參與這兩次活動(dòng)，您有何收獲？有何感受？

林園：主要就是去感受一下氣氛。巴菲特股東大會(huì)是別人邀請(qǐng)我去的。諸如巴菲特這些投資前輩已經(jīng)在這個(gè)市場(chǎng)上很多年了，我們主要是看他的人生經(jīng)歷，感受他們身上的激情。茅臺(tái)的股東大會(huì)，我們則是每年例行去一下，算是對(duì)我們所投資的公司的一年總結(jié)。

問(wèn)2、這次對(duì)茅臺(tái)有沒(méi)有什么新的想法或感受？

林園：茅臺(tái)換領(lǐng)導(dǎo)了，新的一屆領(lǐng)導(dǎo)班子有了一些新的氣象。茅臺(tái)公司掌舵人的眼光還是非常獨(dú)特的。對(duì)于茅臺(tái)，我還是有一個(gè)比較好的評(píng)價(jià)。

問(wèn)3、從廣義上來(lái)講，您覺(jué)得自己是不是價(jià)值投資者？就您看來(lái)，怎樣的投資模式，可以稱(chēng)得上是價(jià)值投資？

林園：我們做投資，首先就是要在買(mǎi)入的時(shí)候知道標(biāo)的高低，價(jià)格非常重要。我可能不是傳統(tǒng)意義上的價(jià)值投資者。對(duì)一些行業(yè)的把握力是我們的強(qiáng)項(xiàng)。在股市不同的階段，我們采取的策略是不一樣的。在熊市和牛市，我們的投資策略是不一樣的，完全是順應(yīng)市場(chǎng)在做。

問(wèn)4、在您心目中，上市公司的核心價(jià)值是什么？從投資價(jià)值的角度來(lái)講，一個(gè)股票為什么值得買(mǎi)入和持有？

林園：我們的投資核心就是投資一些有壟斷性質(zhì)的公司。具有壟斷性，再加上合理的價(jià)格。投資沒(méi)有別的，就是壟斷。我們的選股方向就是“壟斷”加“成癮”。就這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們和巴菲特說(shuō)的價(jià)值投資是很接近的，只是我們把它量化到了更小的范圍內(nèi)。目前來(lái)看，如果長(zhǎng)期持有的話(huà)，我們只投和嘴巴有關(guān)系的企業(yè)。

問(wèn)5、就您看來(lái)，什么樣的人適合做價(jià)值投資？

林園：適合愛(ài)錢(qián)的人。他把賺錢(qián)當(dāng)成一種樂(lè)趣，一種職業(yè)，這就行了。

問(wèn)6、做價(jià)值投資，除了要深入研究企業(yè)的基本面和市場(chǎng)的基本面，是否需要技術(shù)分析（如K線(xiàn)圖、指標(biāo)等）的輔助或配合？

林園：當(dāng)然，趨勢(shì)很重要。我們要在牛市里面做投資，一定要清楚，賺錢(qián)是要在牛市里賺的。技術(shù)分析還是可以輔助我們?nèi)ヅ袛嗯Ｊ泻托苁械牟顒e的。

問(wèn)7、您曾說(shuō)過(guò)“我賺錢(qián)的秘籍是確定性！”還說(shuō)過(guò)“投資一定不能犯錯(cuò)。哪怕投資100家公司也不能錯(cuò)一次，要達(dá)到100%的正確率?！闭?qǐng)問(wèn)，確定性從何而來(lái)？投資如何做到100%的正確率？

林園：就是壟斷加成癮。壟斷，就是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者你具有定價(jià)權(quán)。成癮，代表了消費(fèi)的連續(xù)性。

問(wèn)8、是否需要考慮股價(jià)的高低？

林園：股價(jià)高低當(dāng)然是我們投資的基礎(chǔ)，但最終來(lái)說(shuō)，它并不是最關(guān)鍵的。換句話(huà)說(shuō)，不考慮股價(jià)也是可以勝利的。我們說(shuō)的本質(zhì)是壟斷。投資最核心的東西就兩個(gè)字——壟斷。

問(wèn)9、在股票投資上，您為何不允許自己犯錯(cuò)？

林園：就是找壟斷。我們要牢牢把握住壟斷企業(yè)，把握住成癮性的企業(yè)。再加一個(gè)就是我們要對(duì)高低有所認(rèn)識(shí)。“夏天不說(shuō)空調(diào)”，在天氣熱的時(shí)候，空調(diào)價(jià)格往往也在高點(diǎn)，就不要去參與了。也就是說(shuō)，如果一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)很熱了，那我們就不說(shuō)了。選股，要具備一定的前瞻性。

問(wèn)10、階段性而言，您在投資股票方面有沒(méi)有過(guò)短暫的失敗案例？

林園：有過(guò)。如果已經(jīng)買(mǎi)進(jìn)去了，那就持有，但這種情況我們很少遇到。

問(wèn)11、很多人都說(shuō)您和巴菲特的投資理念比較類(lèi)似。請(qǐng)問(wèn)，你和巴菲特的投資理念是不謀而合呢，還是您專(zhuān)門(mén)系統(tǒng)性地研究過(guò)巴菲特？

林園：我們沒(méi)有研究過(guò)巴菲特，但是我看了過(guò)去幾十年大家對(duì)他的報(bào)道，或者有關(guān)他的書(shū)，我對(duì)他的理解也是投資壟斷企業(yè)，投資賺錢(qián)機(jī)器。也就是我們說(shuō)的，投入有限，產(chǎn)出無(wú)限大的公司。

問(wèn)12、您在接受央視采訪(fǎng)時(shí)曾說(shuō)過(guò)“投資沒(méi)有別的訣竅，就是找壟斷型的公司”。您說(shuō)的“壟斷”是指哪些方面的壟斷？（品牌？資源？技術(shù)？其它？）

林園：都有，都可以成為壟斷的因素。品牌、資源、技術(shù)等等，這些都是門(mén)檻。

問(wèn)13、您的意思就是一家公司在這些層面壟斷的越多，或者門(mén)檻越高越好？

林園：那當(dāng)然了，這樣就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

問(wèn)14、您認(rèn)為“股價(jià)在底部的公司未必風(fēng)險(xiǎn)小，股價(jià)不斷創(chuàng)新高的公司未必風(fēng)險(xiǎn)大”。這是否意味著，您更愿意買(mǎi)入具有成長(zhǎng)性的企業(yè)，而不是被低估的企業(yè)？

林園：其實(shí)，我說(shuō)這句話(huà)的意思跟“成長(zhǎng)性”和“被低估”這些關(guān)系不大。股價(jià)在底部的公司，可能經(jīng)營(yíng)有問(wèn)題。如果一個(gè)公司的發(fā)展最后不能體現(xiàn)在盈利上，風(fēng)險(xiǎn)是很大的。如果在一個(gè)大的行業(yè)里面，一家公司股價(jià)創(chuàng)新高，那說(shuō)明它的經(jīng)營(yíng)能力是向上的，事實(shí)上它的股價(jià)也會(huì)不斷創(chuàng)新高。最主要還是看一家公司的持續(xù)盈利能力。

問(wèn)15、您會(huì)不會(huì)主動(dòng)區(qū)分大盤(pán)股和小盤(pán)股？會(huì)不會(huì)在某個(gè)階段只買(mǎi)大盤(pán)股，或只買(mǎi)小盤(pán)股？

林園：會(huì)的。對(duì)大小盤(pán)股的區(qū)分還是會(huì)有。我們的概念就是不管大盤(pán)還是小盤(pán)，不只是和A股市場(chǎng)的比，更多的是和全世界同類(lèi)公司的市值去比較。如果是買(mǎi)入的話(huà)，我基本上還是傾向于高成長(zhǎng)的小盤(pán)股，而小盤(pán)長(zhǎng)大到大盤(pán)的時(shí)候，也可能持有。

問(wèn)16、您挑選公司時(shí)，主要關(guān)注哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)？

林園：主要關(guān)注毛利率以及毛利率的變化。與同行相比，毛利率越高的企業(yè)越好，另外，毛利率的變化要穩(wěn)定或趨升。

問(wèn)17、您會(huì)親自調(diào)研上市公司。您曾買(mǎi)過(guò)的股票，是否每一個(gè)都調(diào)研過(guò)？

林園：倉(cāng)位比例超過(guò)0.5%的公司，都會(huì)去調(diào)研。