七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

任嬌嬌

鋼谷網(wǎng)研究中心負責人，黑色首席分析師，金融學碩士，擁有期貨投資咨詢資格，曾就職于期貨公司研究院，擁有豐富的黑色商品策略研究實戰(zhàn)經(jīng)驗。大連商品交易所十大期貨投研獎得主，上海期貨交易所課題核心成員，期貨行業(yè)峰會特約嘉賓講師，國內知名高校黑色期貨嘉賓講師，期權交易大賽獲獎者，知名財經(jīng)網(wǎng)站特約撰稿人。多次奔赴鋼廠、上市公司、貿(mào)易集團、港口實地調研，在市場拐點來臨之際發(fā)表研究報告，在業(yè)內享有較高影響力。2015年獲得交易所投顧大賽全國三甲；2016年指導大資產(chǎn)客戶交易，完美抓住主升浪多焦炭焦煤螺紋鋼持倉一個半月收益率逾14倍；近幾年配合投資管理公司基金交易低回撤高收益，在各商品板塊投資收益中居首位。主持數(shù)場鋼鐵行業(yè)峰會及高端沙龍，2017年來主持期貨高端解析類欄目《期市聚焦》擔任財經(jīng)主播獲投資者好評，受邀在《期貨日報》發(fā)表觀點，撲克財經(jīng)熱門智咖。

精彩語錄：

今年房地產(chǎn)調控確實令地產(chǎn)的終端需求遠遠遜色于去年。

當前面對內憂外患的政治經(jīng)濟局勢，三季度政府已經(jīng)在采取措施應對內外部風險了，宏觀因素對商品的影響是重中之重。

目前，在供需大周期拐點確認后，依據(jù)各自供給彈性話語權交替，先是原料后是成材。

目前來看，限產(chǎn)更多是市場預期情緒，實際執(zhí)行落差大。

無論是螺紋鋼還是熱軋卷板，價格的主要影響因素都在需求上。

四大礦對我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)影響力不會有效下降。

巴西主要以高品位礦為主，澳大利亞礦山產(chǎn)品比較豐富，替代效應不強。

當前影響鐵礦石價格漲跌核心因素在鋼廠采購策略。

現(xiàn)在焦炭價格相對低位，去庫存還是有希望的。

焦煤作為上游資源端品種，政策影響比較大；焦炭為中游環(huán)節(jié)產(chǎn)品，更多受上下游博弈影響。

焦煤波動今年不及其他黑色品種，上半年漲幅不及其他，而下半年又較其他品種抗跌。

焦炭關注的是自身供給政策以及下游鋼廠盈利水平下的博弈心態(tài)；焦煤主要是關注政策變動影響及四季度事故高發(fā)期。

在黑色中，螺紋鋼期貨定價效率最高。

期現(xiàn)極限背離在近年是比較多的，尤其是在品種大周期切換階段。

當前鋼鐵現(xiàn)貨行業(yè)貿(mào)易商、鋼廠都有在使用期貨工具，諸如點價、遠期、期現(xiàn)套等形式。

黑色系場外期權，以螺紋鋼為例，具體參與起來難度比較大。

（懂現(xiàn)貨的人做期貨）優(yōu)勢非常明顯，能夠身處一線非常準確了解市場的產(chǎn)銷存變動，產(chǎn)業(yè)鏈的參與心態(tài)等等，局限性在于緊盯當前而忽視期貨預期。

黑色產(chǎn)業(yè)與金融理論結合，二者相互印證。

研究是一個動態(tài)的過程，觀察、總結、驗證、結論、修正等一系列動作的有效完成。

10月18日開始，黑色全產(chǎn)業(yè)鏈游學，黑色大咖：于忠，熱聯(lián)集團，東嶺集團，陽光焦化，鋼協(xié)……面對面小班授課+實地調研，一次性搞定黑色全產(chǎn)業(yè)邏輯。詳情點擊咨詢了解。

七禾網(wǎng)1、任老師您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。7月30日中央政治局會議提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，這是否意味著黑色產(chǎn)業(yè)進入了一個新的階段，一個易跌難漲的階段？

任嬌嬌：今年房地產(chǎn)調控確實令地產(chǎn)的終端需求遠遠遜色于去年。去年是貿(mào)易摩擦系統(tǒng)性風險首次登陸沖擊，國家采取措施積極應對分別于四月份及三季度出臺政策促使房地產(chǎn)出現(xiàn)兩波趕工潮。去年四季度乃至今年政府多次強調“房市不炒”定調，近期從個別銀行了解也表示政府態(tài)度這次明確，融資收緊房市有所降溫甚至有地區(qū)去庫化。這意味著今年房地產(chǎn)對鋼材需求起著拖累作用。年初年報我們就定調2019年是“內外政策博弈，新目標新路徑”，方向取決于新政力度，幅度仰望實體決策！因此，2019不僅僅是需求問題，供應缺口扭轉進入拐點周期也是決定因素。當前面對內憂外患的政治經(jīng)濟局勢，三季度政府已經(jīng)在采取措施應對內外部風險了，宏觀因素對商品的影響是重中之重。

七禾網(wǎng)2、在不同的時期，鋼廠、焦化廠、焦煤企業(yè)、礦山這四個群體在鋼鐵行業(yè)話語權的強弱是不同的。就您看來，2014-2015年整個鋼鐵行業(yè)的話語權最強的是哪一方？2016年是哪一方？2017-2018年是哪一方？2019年1-7月是哪一方？現(xiàn)在是哪一方？

任嬌嬌：話語權的強弱取決于各自的供需結構。2014年粗鋼絕對產(chǎn)量一度達到峰值，2014-2015年黑色產(chǎn)業(yè)處于過剩周期，落后產(chǎn)能密集需求萎靡價格陰跌，整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格均在15年相繼創(chuàng)新低；2016年為供給側改革元年，熱軋卷板虧損嚴重率先給出企穩(wěn)信號，原料超跌開啟大周期領漲，因政策出爐在年底，所以該年原料話語權強于成材，屬于焦化廠；2017-2018年供給側改革攻堅年及鞏固年，鋼市處于去產(chǎn)能彌補缺口階段，鋼廠話語權強于上游；2019年1-7月由于鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高而原料供給出現(xiàn)問題，促使話語權由鋼廠轉至原料，國際礦山話語權最大；目前，在供需大周期拐點確認后，依據(jù)各自供給彈性話語權交替，先是原料后是成材。

七禾網(wǎng)3、今年鋼廠限產(chǎn)和焦化廠限產(chǎn)，這兩者的限產(chǎn)力度哪一個會更大一些？

任嬌嬌：今年整體看，鋼廠和焦化廠限產(chǎn)均遜色，鋼廠的供給側改革元年為2016、2017攻堅年，2018鞏固年；焦化廠供給側元年反而在2018年。縱向看，政策邊際效用角度都在遞減，不過2019年上半年鋼廠環(huán)保限產(chǎn)比焦化廠稍大一些，主要是6月份唐山市環(huán)保扒爐政策首次登陸。目前來看，限產(chǎn)更多是市場預期情緒，實際執(zhí)行落差大。

七禾網(wǎng)4、2019年粗鋼產(chǎn)量和2018年相比，能增長多少？2020年鋼產(chǎn)量能否保持增長？

任嬌嬌：2018粗鋼產(chǎn)量超預期增長，年同比增長11.54%，2019年前幾個月粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)刷新高，預計從兩位數(shù)大幅增長降至4%左右，主要是基數(shù)大；2020年粗鋼產(chǎn)量預計也是個位數(shù)增長運行，一是鋼廠2200元每噸的暴利時過境遷，二是產(chǎn)能利用率已經(jīng)提高至較高水平。

七禾網(wǎng)5、現(xiàn)在影響螺紋鋼價格漲跌的核心因素是什么？影響熱卷價格漲跌的核心因素是什么？

任嬌嬌：無論是螺紋鋼還是熱軋卷板，價格的主要影響因素都在需求上。供給上半年就定調了在高位，7、8月份我們就重點跟蹤了庫存指標，今年超出去年同期量較大，當時測算至少要比去年多出半個月時間來消耗，這也是今年現(xiàn)貨表現(xiàn)遜色的原因。

七禾網(wǎng)6、市場上有不少人關注“卷螺差”，也有人會做相關的套利。請問，今年的“卷螺差”走勢和往年比有何不同？未來一段時間的“卷螺差”走勢會如何表現(xiàn)？

任嬌嬌：“卷螺差”近兩年大周期方向是空卷多螺為主，階段性多卷空螺為輔，去年是給了幾波機會，價差走的很穩(wěn)定，主要是貿(mào)易摩擦影響板材需求。近期恰巧關注了“卷螺”套利，價差做的縮窄，價差81以上壓縮到負價差已經(jīng)獲利，負價差后隨時存在反向擴大意愿，但沒有往年那種大級別波動。

七禾網(wǎng)7、鐵礦的庫存經(jīng)歷了一個階段的下降周期后，是否會進入增庫周期？

任嬌嬌：鐵礦石庫存經(jīng)歷了下降階段，確實因為前期供給出問題，然而，今年下游鋼廠鐵礦石采取低庫存策略，意味著需求彈性比較大，這也是礦石價格巨幅波動的重要原因之一。鐵礦石庫存要想增起來，未來需要滿足兩個條件，一是上半年不可抗力因素退卻后的供給逐漸恢復，二是下游高產(chǎn)量增速控制原料庫存采購節(jié)奏。

七禾網(wǎng)8、在國產(chǎn)礦增產(chǎn)、尋找新的外礦資源等因素的作用下，四大礦山對我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的影響力會不會有所下降？

任嬌嬌：澳大利亞和巴西兩國在全球鐵礦石貿(mào)易量份額85%，四大礦山擁有絕對的市場占有率。國產(chǎn)礦因不具有成本比較優(yōu)勢，印度等國家因本國鋼鐵需求出口也受到影響，因此，四大礦對我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)影響力不會有效下降。

七禾網(wǎng)9、中國和澳大利亞的關系可能有所疏遠，而中國和巴西的關系則可能更加融洽，這樣的大背景，會不會導致四大礦山之間有所分化？這會對全球鐵礦供應格局產(chǎn)生怎樣的影響？

任嬌嬌：四大礦山唯有淡水河谷在巴西，也是全球最大礦山，其他幾大礦山在澳大利亞，但是巴西主要以高品位礦為主，澳大利亞礦山產(chǎn)品比較豐富，替代效應不強。此外，巴西這個國家環(huán)境保護政策要求比較嚴，這也是前幾年一個潰壩礦遲遲未恢復以及今年巴西事件“停產(chǎn)”與“復產(chǎn)”重要原因之一。當今政治局勢緊張，貿(mào)易伙伴依賴度比較高的兩國，任何關系的微妙變化都是影響雙方利益，換言之，中國也是鐵礦石最大的需求國，所以，資源端屬性的全球鐵礦石供給格局不會因此產(chǎn)生變化。