七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

錢亮

懸鈴資產(chǎn)基金經(jīng)理。2010年從英國(guó)雷丁大學(xué)金融碩士專業(yè)畢業(yè)后，一直在券商和私募公司從事量化投研的工作，擁有豐富的套利、alpha選股、事件驅(qū)動(dòng)等量化投資經(jīng)驗(yàn)，過往業(yè)績(jī)良好，所管理產(chǎn)品在同類型策略中表現(xiàn)突出。

精彩觀點(diǎn)：

我們的策略目前主要聚焦可轉(zhuǎn)債套利和ETF套利。在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域，套利策略主要包括事件類、估值類和股債輪動(dòng)套利三類。在ETF套利領(lǐng)域，我們也通過ETF的申購(gòu)和贖回套利，獲取部分收益。

在活躍的市場(chǎng)中一直會(huì)有錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，而且可轉(zhuǎn)債的估值是一個(gè)復(fù)雜的模型，對(duì)同一個(gè)標(biāo)的，100家公司會(huì)有100個(gè)不同的理論估值。

我們的套利策略的核心就是根據(jù)量化模型對(duì)全市場(chǎng)的套利品種進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，高效發(fā)掘市場(chǎng)上的證券資產(chǎn)定價(jià)偏差，購(gòu)入折價(jià)或低估的證券資產(chǎn)，同時(shí)通過適當(dāng)?shù)奶妆９ぞ邔?duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，賺取較為穩(wěn)定的收益。

尾部風(fēng)險(xiǎn)的控制，是套利中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。

套利是用定量的方式判斷定價(jià)偏差，并發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會(huì)，而投機(jī)關(guān)注的是不同時(shí)間點(diǎn)的價(jià)格漲跌，兩者有本質(zhì)的區(qū)別。

我們不看標(biāo)的的基本面，換言之，我們認(rèn)為一籃子股票的定價(jià)相對(duì)于大盤指數(shù)來(lái)說是合理的。

市場(chǎng)上大部分的可轉(zhuǎn)債還是在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的合理估值區(qū)間。

未來(lái)我們看好可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的存量和交易量都將穩(wěn)步提升，為量化套利策略提供一個(gè)好的市場(chǎng)空間。

在目前階段，市場(chǎng)的活躍度與量化套利策略是正相關(guān)的，更多的投資者進(jìn)入將帶動(dòng)市場(chǎng)的活躍度，有利于量化交易。

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七禾網(wǎng)、錢總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您有著10年以上的量化套利經(jīng)驗(yàn)，主要在哪些市場(chǎng)，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機(jī)會(huì)？

錢亮：我們的策略目前主要聚焦可轉(zhuǎn)債套利和ETF套利。

在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域，套利策略主要包括事件類、估值類和股債輪動(dòng)套利三類。事件類套利主要是捕捉可轉(zhuǎn)債下修或者回售等的交易機(jī)會(huì)。以下修為例，我們通過對(duì)下修的概率，以及下修之后可轉(zhuǎn)債的價(jià)格分布等因素的分析來(lái)確定是否參與。估值類套利是指我們用自己的模型對(duì)可轉(zhuǎn)債做一個(gè)理論估值，然后對(duì)比可轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格，選取一籃子最便宜的可轉(zhuǎn)債去持有，并且在價(jià)格向理論估值回復(fù)的過程中實(shí)時(shí)換倉(cāng)。而股債輪動(dòng)的套利主要是在依靠可轉(zhuǎn)債和對(duì)應(yīng)股票之間的配對(duì)交易獲得套利收益。

另外在ETF套利領(lǐng)域，我們也通過ETF的申購(gòu)和贖回套利，獲取部分收益。

七禾網(wǎng)、您希望在市場(chǎng)中賺取錯(cuò)誤定價(jià)的錢，您覺得當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)多嗎？您又是如何去把握這樣的機(jī)會(huì)的？

錢亮：在活躍的市場(chǎng)中一直會(huì)有錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，而且可轉(zhuǎn)債的估值是一個(gè)復(fù)雜的模型，對(duì)同一個(gè)標(biāo)的，100家公司會(huì)有100個(gè)不同的理論估值。懸鈴的優(yōu)勢(shì)就是通過長(zhǎng)期的積累，不斷的去優(yōu)化定價(jià)的模型和參數(shù)。

在交易上我們采用系統(tǒng)化交易，整個(gè)IT系統(tǒng)，包括數(shù)據(jù)平臺(tái)、交易機(jī)會(huì)的捕捉、交易的實(shí)現(xiàn)和后驗(yàn)平臺(tái)都是我們IT團(tuán)隊(duì)自主開發(fā)的，并且可以根據(jù)我們策略的需求不斷的優(yōu)化。

七禾網(wǎng)、談到套利交易，可能大家首先想到的就是交易風(fēng)險(xiǎn)小，但也有投資者表示，套利十年沒出事，出一次事就全完了。您對(duì)這樣的觀點(diǎn)怎么看？就您看來(lái)，套利一般有哪些風(fēng)險(xiǎn)？

錢亮：我們的套利策略的核心就是根據(jù)量化模型對(duì)全市場(chǎng)的套利品種進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，高效發(fā)掘市場(chǎng)上的證券資產(chǎn)定價(jià)偏差，購(gòu)入折價(jià)或低估的證券資產(chǎn)，同時(shí)通過適當(dāng)?shù)奶妆９ぞ邔?duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，賺取較為穩(wěn)定的收益。市場(chǎng)上完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)不多，我們參與的大部分套利機(jī)會(huì)，都是一些賺錢概率較高的機(jī)會(huì)，單次交易可能會(huì)落到虧錢的分布上，但是大量重復(fù)后，期望值就會(huì)是正的。

我們?cè)谔桌^程中，也非?？粗仫L(fēng)控。尾部風(fēng)險(xiǎn)的控制，是套利中一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。我們也會(huì)通過對(duì)單次套利或者單類品種進(jìn)行倉(cāng)位限制，來(lái)防范難以預(yù)期的黑天鵝事件可能對(duì)整個(gè)產(chǎn)品造成的影響。

七禾網(wǎng)、有人說，套利就是兩把投機(jī)，您是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)？為什么？

錢亮：套利是用定量的方式判斷定價(jià)偏差，并發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會(huì)，而投機(jī)關(guān)注的是不同時(shí)間點(diǎn)的價(jià)格漲跌，兩者有本質(zhì)的區(qū)別。