七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

韓廣宇簡(jiǎn)介

順時(shí)國(guó)際創(chuàng)始合伙人，畢業(yè)于威爾士大學(xué)國(guó)際工商管理專業(yè)，碩士學(xué)歷。自2010年起任職于中國(guó)國(guó)際期貨、格林期貨等機(jī)構(gòu)，擅長(zhǎng)宏觀對(duì)沖策略研發(fā)，具備10年基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、策略研發(fā)、資產(chǎn)配置等方面有著豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)負(fù)責(zé)順時(shí)國(guó)際策略投研管理整合及項(xiàng)目資金調(diào)配。

2020七禾基金獎(jiǎng)榜單公布，順時(shí)國(guó)際投資獲成長(zhǎng)特別獎(jiǎng)，點(diǎn)擊鏈接查看獲獎(jiǎng)名單。

精彩觀點(diǎn)

保持投研深入以及人才梯隊(duì)搭建非常重要，前者為交易提供保證，后者為深度投研提供基礎(chǔ)。

研究人員一定要認(rèn)識(shí)到投資策略是有生命周期的，研究員要貼近市場(chǎng)敏銳把握市場(chǎng)的動(dòng)向，并在原有分析框架基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整影響市場(chǎng)行情的因子，修正投資模型使之更加貼近實(shí)戰(zhàn)，只有這樣才能為投資團(tuán)隊(duì)提供有價(jià)值的決策信息。

在經(jīng)歷了2020年的金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩后，我們認(rèn)為2021年仍然存在較好的投資機(jī)遇。

債市市場(chǎng)：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，央行的貨幣政策已經(jīng)回歸中性，預(yù)計(jì)國(guó)債長(zhǎng)端利率會(huì)仍會(huì)震蕩上行，但總體上行空間有限，目前十年國(guó)債利率已經(jīng)回到2019年均值之上，投資價(jià)值顯現(xiàn)，可以優(yōu)先配置高等級(jí)城投債等短久期信用債獲得基礎(chǔ)票息收益，年內(nèi)還有機(jī)會(huì)買入中長(zhǎng)久期利率債進(jìn)行波段交易。

股票市場(chǎng)：從目前A股市盈率可以看出是全球股市的價(jià)值洼地在中國(guó)，國(guó)內(nèi)上市公司將會(huì)持續(xù)獲得海外資金的青睞。雖然今年A股可能面臨著流動(dòng)性邊際收緊以及部分股票估值偏高的問題，但是國(guó)內(nèi)居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)配置的趨勢(shì)不會(huì)停止，業(yè)績(jī)優(yōu)良的大盤藍(lán)籌股會(huì)得到更多投資者認(rèn)可，高成長(zhǎng)性的優(yōu)秀科技公司也將繼續(xù)走強(qiáng)。

商品市場(chǎng)：預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在2021年緩慢復(fù)蘇，能源、有色、化工等大宗商品的供需基本面將進(jìn)一步得到改善，而全球主要央行的寬松貨幣政策不會(huì)短期退出，流動(dòng)性仍然充沛，這些因素都將支撐大宗商品價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。但大量資金涌入市場(chǎng)可能導(dǎo)致未來商品價(jià)格波動(dòng)率會(huì)變大，這也為CTA策略提供了機(jī)會(huì)。

鑒于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有從新冠疫情中恢復(fù)，拜登政府還需通過大規(guī)模救助計(jì)劃來維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，可以預(yù)見美國(guó)債務(wù)將大幅攀升并削弱美元走強(qiáng)根基，2021年下半年由全球流動(dòng)性泛濫引發(fā)通貨膨脹，屆時(shí)對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)和債券市場(chǎng)形成一定沖擊。

從長(zhǎng)期來看，深度投研以及風(fēng)格穩(wěn)健的業(yè)績(jī)是企業(yè)生存的基礎(chǔ)。

頭部私募的產(chǎn)生依賴于其強(qiáng)大的投研能力，穩(wěn)健的業(yè)績(jī)以及豐富的市場(chǎng)渠道，其中最吸引投資者的還是其穩(wěn)健的業(yè)績(jī)。

當(dāng)前小而優(yōu)的私募有很多，同時(shí)市場(chǎng)需求依然很大，在持續(xù)且穩(wěn)定的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上，小而優(yōu)的私募也有很大的概率發(fā)展成大型私募。

對(duì)私募而言，業(yè)績(jī)和回撤是衡量私募是否合格的生命線。

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七禾網(wǎng)1、韓董您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的采訪，首先恭喜貴公司獲得了2020年七禾基金獎(jiǎng)成長(zhǎng)特別獎(jiǎng)。據(jù)了解，您曾在多家期貨公司就職，做過研究員、業(yè)務(wù)員、資管部門負(fù)責(zé)人、私募基金經(jīng)理等，后來創(chuàng)立了順時(shí)國(guó)際投資。請(qǐng)您談?wù)剰臉I(yè)這些年的經(jīng)歷和感悟。

韓廣宇：就多年的職業(yè)經(jīng)歷來看，市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)、投研在公司運(yùn)營(yíng)中均占有重要地位，但是對(duì)于一個(gè)投資管理公司而言，更多精力還是要放在投研上。能夠靜下心去做投研，并保持投研深入以及人才梯隊(duì)搭建非常重要。前者為交易提供保證，后者為深度投研提供基礎(chǔ)。

七禾網(wǎng)2、市場(chǎng)上有這樣一種觀點(diǎn)，認(rèn)為研究員是“紙上談兵”，您做過研究員，也做過私募基金經(jīng)理，您如何看待市場(chǎng)上的這種聲音？研究員的經(jīng)歷對(duì)您運(yùn)營(yíng)私募基金又有著什么幫助？

韓廣宇：我們認(rèn)為這種看法有一定道理，由于市場(chǎng)環(huán)境經(jīng)常發(fā)生變化，導(dǎo)致投資策略邏輯在某些時(shí)候可能失效。研究人員一定要認(rèn)識(shí)到投資策略是有生命周期的，研究員要貼近市場(chǎng)敏銳把握市場(chǎng)的動(dòng)向，并在原有分析框架基礎(chǔ)上及時(shí)調(diào)整影響市場(chǎng)行情的因子，修正投資模型使之更加貼近實(shí)戰(zhàn)，只有這樣才能為投資團(tuán)隊(duì)提供有價(jià)值的決策信息。

七禾網(wǎng)3、作為順時(shí)國(guó)際投資創(chuàng)始合伙人，請(qǐng)您介紹一下貴公司，并談?wù)劰镜暮诵睦砟睢?/span>

韓廣宇：順時(shí)國(guó)際于2012年4月在北京成立，2014年4月獲得國(guó)內(nèi)首批備案私募投資基金管理人證書，具備投資顧問資格。公司管理各類產(chǎn)品共計(jì)130余只，累計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模超過150億元，公司以債券、股票、CTA投資策略為核心，以自主開發(fā)的交易系統(tǒng)和分析系統(tǒng)為主要工具，結(jié)合量化對(duì)沖技術(shù)形成全市場(chǎng)多策略輪動(dòng)管理模式，為客戶提供穩(wěn)定、持續(xù)的絕對(duì)收益回報(bào)。

七禾網(wǎng)4、資料顯示，貴公司主要投資市場(chǎng)包括股票、期貨以及債券，針對(duì)不同的投資市場(chǎng)，貴公司分別采用什么交易策略？這些策略的核心邏輯是什么？

韓廣宇：順時(shí)針對(duì)股票、債券、期貨市場(chǎng)研發(fā)了相應(yīng)的投資策略，以下是每個(gè)策略的簡(jiǎn)單介紹：

1.債券投資組合策略

債券投資策略主要由高等級(jí)信用債配置、（準(zhǔn)）利率債交易、協(xié)議式回購(gòu)三個(gè)子策略組成。

高等級(jí)信用債配置子策略是依據(jù)自行研發(fā)的信用分析系統(tǒng)，在綜合考量宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、區(qū)域狀況、發(fā)行人、償債條款等要素基礎(chǔ)上，篩選數(shù)十項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)估，挑選出性價(jià)比良好且剩余期限不超過產(chǎn)品存續(xù)期限的短久期信用債構(gòu)建投資組合，為策略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的債券配置收益。

（準(zhǔn)）利率債交易子策略是依據(jù)自行研發(fā)的投研系統(tǒng)，在綜合分析宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)和市場(chǎng)利率關(guān)鍵指標(biāo)基礎(chǔ)上對(duì)利率走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，當(dāng)系統(tǒng)預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)利率會(huì)出現(xiàn)大概率下行時(shí)，則選擇流動(dòng)性好的（準(zhǔn)）利率債進(jìn)行擇時(shí)交易，為策略獲取價(jià)差收益。

協(xié)議式回購(gòu)屬于現(xiàn)金管理策略，當(dāng)存在閑余資金時(shí)，可選擇符合要求的債券進(jìn)行質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)操作，為策略獲取增厚收益。 

2.股票中性策略

股票中性策略是量化對(duì)沖+T0策略，股票多頭構(gòu)建一籃子指數(shù)增強(qiáng)股票組合（如中證500指數(shù)增強(qiáng)），股票空頭使用股指期貨或ETF一籃子融券賣出，通過數(shù)量化方法對(duì)多個(gè)維度數(shù)據(jù)綜合構(gòu)建收益預(yù)測(cè)進(jìn)行選股，通過波動(dòng)懲罰以及限制組合的行業(yè)、風(fēng)格、個(gè)股偏離來控制相對(duì)指數(shù)基準(zhǔn)的跟蹤誤差，在一定的跟蹤誤差偏離基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)超額收益最大化，通過股票空頭將超額收益兌現(xiàn)為絕對(duì)收益，并在底倉(cāng)增強(qiáng)組合的基礎(chǔ)上，通過高頻alpha做日內(nèi)價(jià)差交易以增厚底倉(cāng)絕對(duì)收益。

3.期貨 CTA 策略

期貨CTA策略是運(yùn)用量化研究深度挖掘各期貨品種的運(yùn)行規(guī)律，主要包括趨勢(shì)跟蹤、模式識(shí)別、期現(xiàn)回歸、基差收斂與發(fā)散、供需平衡分析、資金博弈、內(nèi)外盤關(guān)系、統(tǒng)計(jì)套利、宏觀驅(qū)動(dòng)、相對(duì)強(qiáng)弱等數(shù)量指標(biāo)，然后運(yùn)用相關(guān)算法模型開發(fā)出特定的投資策略，再經(jīng)過普適性檢驗(yàn)篩選出風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的策略，最后按照低相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)均衡的原則構(gòu)建投資組合，由策略程序化交易獲取投資收益。

七禾網(wǎng)5、去年，受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，今年，海外疫情仍在持續(xù)蔓延，最新數(shù)據(jù)顯示全球新冠確診病例超1億。在這樣的背景下，請(qǐng)談?wù)勝F公司2021年的投資布局，在股市、債市、大宗商品上將如何配置？

韓廣宇：在經(jīng)歷了2020年的金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩后，我們認(rèn)為2021年仍然存在較好的投資機(jī)遇。

債市市場(chǎng)：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，央行的貨幣政策已經(jīng)回歸中性，預(yù)計(jì)國(guó)債長(zhǎng)端利率會(huì)仍會(huì)震蕩上行，但總體上行空間有限，目前十年國(guó)債利率已經(jīng)回到2019年均值之上，投資價(jià)值顯現(xiàn)，可以優(yōu)先配置高等級(jí)城投債等短久期信用債獲得基礎(chǔ)票息收益，年內(nèi)還有機(jī)會(huì)買入中長(zhǎng)久期利率債進(jìn)行波段交易。

股票市場(chǎng)：從目前A股市盈率可以看出是全球股市的價(jià)值洼地在中國(guó)，國(guó)內(nèi)上市公司將會(huì)持續(xù)獲得海外資金的青睞。雖然今年A股可能面臨著流動(dòng)性邊際收緊以及部分股票估值偏高的問題，但是國(guó)內(nèi)居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)配置的趨勢(shì)不會(huì)停止，業(yè)績(jī)優(yōu)良的大盤藍(lán)籌股會(huì)得到更多投資者認(rèn)可，高成長(zhǎng)性的優(yōu)秀科技公司也將繼續(xù)走強(qiáng)。

商品市場(chǎng)：預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在2021年緩慢復(fù)蘇，能源、有色、化工等大宗商品的供需基本面將進(jìn)一步得到改善，而全球主要央行的寬松貨幣政策不會(huì)短期退出，流動(dòng)性仍然充沛，這些因素都將支撐大宗商品價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。但大量資金涌入市場(chǎng)可能導(dǎo)致未來商品價(jià)格波動(dòng)率會(huì)變大，這也為CTA策略提供了機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)6、拜登已正式成為美國(guó)總統(tǒng)，就您看來，拜登政府的上臺(tái)可能會(huì)給中美關(guān)系帶來怎樣的轉(zhuǎn)變？又會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？

韓廣宇：拜登政府上臺(tái)代表美國(guó)傳統(tǒng)建制派重新掌權(quán)，中美關(guān)系也將重回合作與競(jìng)爭(zhēng)并存的軌道，這在很大程度上消除了金融市場(chǎng)的不確定。鑒于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有從新冠疫情中恢復(fù)，拜登政府還需通過大規(guī)模救助計(jì)劃來維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，可以預(yù)見美國(guó)債務(wù)將大幅攀升并削弱美元走強(qiáng)根基，2021年下半年由全球流動(dòng)性泛濫引發(fā)通貨膨脹，屆時(shí)對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)和債券市場(chǎng)形成一定沖擊。

七禾網(wǎng)7、最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，私募基金行業(yè)已登記管理人2.46萬(wàn)家，已備案私募基金9.68萬(wàn)只，管理規(guī)模15.97萬(wàn)億元。在私募機(jī)構(gòu)眾多的今天，您覺得順時(shí)國(guó)際投資的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？

韓廣宇：從公司成立到現(xiàn)在已經(jīng)十年，在公司發(fā)展的十年中，順時(shí)核心依然是以客戶為中心，并致力于為投資者創(chuàng)造持續(xù)且穩(wěn)定的收益。在投資管理中，公司也始終以投研中心，通過深度投研基礎(chǔ)在金融市場(chǎng)獲取穩(wěn)健收益。

七禾網(wǎng)8、私募行業(yè)是一個(gè)高淘汰率的行業(yè),統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過去十年間，至少已有5700多家私募被注銷，就您看來，一家私募要擁有哪些能力才能長(zhǎng)期存于市場(chǎng)？

韓廣宇：在當(dāng)前行業(yè)中，私募在市場(chǎng)中生存下來需要具備多種能力，從順時(shí)的角度去看，在私募行業(yè)中生存下來需要依賴深度投研能力。作為一家投資管理公司，投研和交易是核心，也是為投資者創(chuàng)造收益最核心的基礎(chǔ)。行業(yè)中可能有的公司重市場(chǎng)、重運(yùn)營(yíng)、重投研、重交易等等，但是從長(zhǎng)期來看，深度投研以及風(fēng)格穩(wěn)健的業(yè)績(jī)是企業(yè)生存的基礎(chǔ)。