七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李堅

上世紀(jì)80年代畢業(yè)于北京清華大學(xué)土木工程系，曾從事建筑設(shè)計工作，上世紀(jì)90年代開始進(jìn)行證券期貨投資，2008年起擔(dān)任南寧運通投資公司總經(jīng)理，從事對沖套利交易至今，現(xiàn)兼任廣西銀瓴資產(chǎn)管理有限公司銀瓴運通基金總設(shè)計師。

具有豐富而實用的理論知識、成熟的投資理念、極強的分析研究能力和二十多年的實踐經(jīng)驗，在其長期的對沖套利交易實踐中，取得了罕見的穿越牛熊的穩(wěn)定業(yè)績。李堅先生著有哲學(xué)專著《生命的意義》一書。

精彩觀點

聽說期貨除了買漲買跌之外還可以做套利交易，我聽了之后覺得這是一種風(fēng)險較低的交易方式，能解決杠桿交易帶來的巨大風(fēng)險問題，于是就一直研究并從事對沖套利交易。

對個人而言，投資能幫助我們實現(xiàn)財務(wù)自由，也能幫助廣大投資者實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。對社會而言，證券市場的作用是合理配置資源。

目前還沒感覺到套利越來越難賺錢，而是感覺到套利還有很大的盈利空間可以繼續(xù)挖掘。事在人為，能否盈利和盈利大小主要取決于投資者對市場機會的把握。

套利交易的基本思路是發(fā)現(xiàn)不合理價差，開倉后待價差回歸時獲利平倉。套利交易因為在開倉時就對沖了風(fēng)險，相當(dāng)于開倉時就做了風(fēng)控，這比止損更能有效地控制回撤。

何時輕何時重要看市場的具體情況，機會少、機會不好時就輕倉，機會多、機會好時就重倉，必須審時度勢，隨機應(yīng)變，不可一概而論，否則就會犯教條主義的錯誤。

我們的想法是根據(jù)賬戶及產(chǎn)品的不同定位進(jìn)行控制（進(jìn)取型的賬戶和產(chǎn)品容忍較大的回撤，爭取較高收益，穩(wěn)健和保守型的賬戶和產(chǎn)品堅決控制回撤）。戰(zhàn)略上隨時準(zhǔn)備接受較大的回撤，戰(zhàn)術(shù)上隨時設(shè)法控制回撤，盡量避免出現(xiàn)較大的回撤。

總體上說，高拋低吸類的策略適合震蕩行情，追漲殺跌類策略適合趨勢行情，加減倉類策略適合情況不明的行情。

實盤交易策略都是在交易實踐中不斷摸索總結(jié)完善形成的，正確的就堅持，錯誤的就修正。在戰(zhàn)爭中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭，不斷適應(yīng)變化中的市場情況，好壞對錯以實踐結(jié)果為判斷標(biāo)準(zhǔn)。

總體上，套利策略不會失效，價差不會無限擴大。具體的操作判斷錯誤、虧損則會經(jīng)常發(fā)生，有錯就改，改了就好。

套利交易潛在的最大風(fēng)險是持倉中每個套利組合都出現(xiàn)虧損，且各個組合的價差均未修復(fù)，這種情況較罕見。出現(xiàn)這種情況時最好的應(yīng)對措施就是平倉止損，這時候就會產(chǎn)生較大的回撤。

我們選擇套利合約的依據(jù)是試倉，活躍的盈利的就繼續(xù)多做，不活躍的虧損的就盡量少做或不做，而不是墨守成規(guī)，一成不變。

在絕大部分品種上實現(xiàn)盈利的主要原因就是在合適的位置進(jìn)行無敞口的對沖套利，然后機動靈活地不斷調(diào)整倉位。

基本面交易的問題在于我們無法完全了解基本面，投資者對基本面的解讀也不同。技術(shù)派的最根本問題在于即使是經(jīng)過長期檢驗有效的技術(shù)分析方法一旦為大家所接受就會開始失效。

基本面的邏輯通常是基本面走強的品種買近月賣遠(yuǎn)月，基本面走弱的品種賣近月買遠(yuǎn)月。技術(shù)分析則是根據(jù)各種指標(biāo)判斷市場的變化趨勢，比如：震蕩市還是趨勢市。

我認(rèn)為，一套好的交易方法應(yīng)該是:常態(tài)下能盈利，極端情況下也能應(yīng)付各種意外、突發(fā)事件、黑天鵝事件，不至于崩潰失效傷筋動骨。

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七禾網(wǎng)1、李先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。據(jù)您介紹，您從九十年代就開始做股票，請問您當(dāng)時是怎樣的機緣巧合進(jìn)入股票市場？為何后來又轉(zhuǎn)而做期貨？

李堅：不客氣，感謝七禾網(wǎng)為投資者提供了一個很好的交流展示平臺，也感謝七禾網(wǎng)給我提供了一個與投資者分享投資理念和實踐的機會。

我在清華學(xué)的是土木工程，畢業(yè)后做了十年設(shè)計工作。因為希望工作和生活環(huán)境能寬松一點，也不想牽扯太多復(fù)雜的人際關(guān)系，就辭職出來進(jìn)行證券投資。初次接觸期貨大概是在2001年左右，當(dāng)時股市不景氣，想尋找別的投資渠道，就想到了做期貨。當(dāng)時做期貨的交易手段還比較落后，交易了幾個月的結(jié)果是虧損。期貨沒做好，就繼續(xù)做證券投資，接著就在2005~2007年迎來了一波證券市場的牛市。2008年初，熊市又要來了，我認(rèn)識到繼續(xù)做股票只會虧損，還是想再找別的投資渠道，于是又重新回到了期貨市場。當(dāng)時聽說期貨除了買漲買跌之外還可以做套利交易，我聽了之后覺得這是一種風(fēng)險較低的交易方式，能解決杠桿交易帶來的巨大風(fēng)險問題，于是就一直研究并從事對沖套利交易。

七禾網(wǎng)2、您從九十年代開始做股票交易，從此進(jìn)入投資市場，做了近30年的投資，您最大的感受是什么？

李堅：最大的感受是交易之路很艱辛，我們要居安思危，繼續(xù)適應(yīng)不斷變化的市場。對個人而言，投資能幫助我們實現(xiàn)財務(wù)自由，也能幫助廣大投資者實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。對社會而言，證券市場的作用是合理配置資源。

七禾網(wǎng)3、據(jù)我們了解，您的投資經(jīng)歷和經(jīng)驗非常豐富，還做過權(quán)證和期權(quán)交易。請問您之前做股票、權(quán)證和期權(quán)的交易方法，和現(xiàn)在做期貨的方法有哪些異同？

李堅：個人的投資經(jīng)歷確實比較豐富，股票、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、期權(quán)都做過，股票IPO上市首日的超短線炒作、持有貴州茅臺等長線股進(jìn)行股票中長線價值投資等各種投資方式都做過。這些方法和期貨交易的最大區(qū)別是后者有杠桿且是T+0交易。期權(quán)買方的弊端是擇時要求很高，否則會不斷消耗權(quán)利金；期權(quán)賣方的弊端是一旦市場大幅波動風(fēng)險極高，可能穿倉。

七禾網(wǎng)4、在您進(jìn)入期貨市場的這些年當(dāng)中，從套利的角度來看，您認(rèn)為國內(nèi)期貨市場的行情走勢特點等方面主要發(fā)生了哪些變化？是否覺得套利越來越難賺錢？

李堅：主要變化是套保企業(yè)和機構(gòu)投資者增多了，期貨價格波動減小了，期貨市場的影響力增強了。目前還沒感覺到套利越來越難賺錢，而是感覺到套利還有很大的盈利空間可以繼續(xù)挖掘。事在人為，能否盈利和盈利大小主要取決于投資者對市場機會的把握。

七禾網(wǎng)5、在您做期貨的這些年中，交易的方法和理念經(jīng)歷了怎樣的變化？

李堅：我們的投資理念就是追求長期穩(wěn)定的復(fù)利增長，方法就是對沖套利。進(jìn)行期貨交易的方法和理念基本沒有什么大的變化，細(xì)節(jié)上進(jìn)行了各種完善，逐步提高收益和穩(wěn)定性。

七禾網(wǎng)6、請問您做套利交易的思路、邏輯，和做單邊交易相比主要有哪些區(qū)別？

李堅：二者區(qū)別很大，甚至可以說完全不同，套利交易關(guān)注的是不同合約之間的價差變化，單邊交易關(guān)注的是價格本身的變化。

套利交易的基本思路是發(fā)現(xiàn)不合理價差，開倉后待價差回歸時獲利平倉。套利交易因為在開倉時就對沖了風(fēng)險，相當(dāng)于開倉時就做了風(fēng)控，這比止損更能有效地控制回撤。二者的風(fēng)控體系和理念完全不同。