七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

胡志剛

普林斯頓大學(xué)電子工程學(xué)博士，2009年創(chuàng)立美國(guó)E Tiger Capital Management,LLC，現(xiàn)任上海弈泰資產(chǎn)總經(jīng)理、首席投資官。8年人工智能及自動(dòng)控制學(xué)習(xí)及研究經(jīng)驗(yàn)；9年計(jì)算機(jī)芯片研究及設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)；10年海外量化交易策略和系統(tǒng)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)；擁有15項(xiàng)美國(guó)發(fā)明專利。入選首屆新財(cái)富中國(guó)最佳私募證券投資經(jīng)理50強(qiáng)，獲藍(lán)海密劍中國(guó)私募基金創(chuàng)富榜優(yōu)秀選手等多項(xiàng)榮譽(yù)。

弈泰資產(chǎn)由國(guó)內(nèi)外金融量化投資領(lǐng)域有著長(zhǎng)期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和卓越業(yè)績(jī)的管理團(tuán)隊(duì)共同創(chuàng)建，堅(jiān)持并專注于量化投資的理念的模式，有著強(qiáng)大精神的數(shù)據(jù)挖掘、統(tǒng)計(jì)分析和軟件開(kāi)發(fā)能力。

精彩觀點(diǎn)：

要讓量化私募的業(yè)績(jī)不斷走強(qiáng)，最根本的方法，一是回歸量化研究的本質(zhì)，著力加強(qiáng)公司的理論研究和實(shí)戰(zhàn)能力；二是堅(jiān)守穩(wěn)健投資的本質(zhì)，從市場(chǎng)中努力找到更多低相關(guān)的收益來(lái)源，通過(guò)組合來(lái)獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。

我們CTA產(chǎn)品主要涵蓋中低頻的趨勢(shì)、反轉(zhuǎn)、對(duì)沖和套利等策略，而我們的高頻類固收產(chǎn)品則以高頻股指套利、期權(quán)套利等策略為主。

國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)容量極大，是量化私募擴(kuò)充規(guī)模的不二之選。

量化交易的核心，是嘗試以量化的語(yǔ)言、特征、模型和規(guī)律來(lái)解釋和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)過(guò)去和未來(lái)的走向，并將這些預(yù)測(cè)應(yīng)用到交易中獲取收益。

量化基金的爆發(fā)只是量化投資上升到比較合理比例的正常發(fā)展進(jìn)程。

市場(chǎng)交易量大，說(shuō)明市場(chǎng)在短周期上的有效性比較差，給量化投資帶來(lái)了盈利機(jī)會(huì)。

如果市場(chǎng)交易量過(guò)大，會(huì)吸引更多的量化交易者參與其中，他們之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)分?jǐn)偤拖鞅《叹€交易的利潤(rùn)，從而又淘汰較弱的交易者。

我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是以科學(xué)研究的態(tài)度，堅(jiān)持不懈地探索新知識(shí)和新方法，讓弈泰成為金融市場(chǎng)中的貝爾實(shí)驗(yàn)室和IBM研究所。

國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上配置偏高，在股市偏低，因而我們對(duì)證券類私募管理機(jī)構(gòu)的前景非?？春谩?/strong>

七禾網(wǎng)1、胡總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進(jìn)行深入對(duì)話。在進(jìn)入投資領(lǐng)域之前，您曾在全球著名的貝爾實(shí)驗(yàn)室實(shí)習(xí)，并有著5年在IBM T. J. Watson的研究經(jīng)驗(yàn)，是什么原因讓您決定跨行投身進(jìn)入金融市場(chǎng)？這兩段經(jīng)歷為您日后的投資帶來(lái)了哪些幫助？

胡志剛：感謝七禾網(wǎng)、東航金融提供這個(gè)交流和學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。我博士期間研究的是低功耗芯片設(shè)計(jì)，在貝爾實(shí)驗(yàn)室和IBM研究所參與的是通用芯片的體系結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目。每一代通用芯片，從研發(fā)到應(yīng)用，一般都需要成百上千位工程師，需要10年左右的開(kāi)發(fā)周期。

和芯片設(shè)計(jì)不同，金融行業(yè)尤其是量化投資，如果動(dòng)手能力足夠強(qiáng)，從有創(chuàng)新性的想法，到落地交易兌現(xiàn)，可能只需要一個(gè)人，幾分鐘的時(shí)間。它能相對(duì)獨(dú)立地快速實(shí)證自己的想法，這是我跨行投身金融行業(yè)的主要原因。從研究芯片到研究市場(chǎng)，很多工具、方法以及方法論都是相通的，只是應(yīng)用場(chǎng)景不同。

七禾網(wǎng)2、今年市場(chǎng)跌宕起伏，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換頻繁，不少在去年獲得優(yōu)異成績(jī)的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)都不盡如人意，而弈泰旗下大部分產(chǎn)品依舊十分穩(wěn)健，請(qǐng)問(wèn)貴司能夠讓業(yè)績(jī)不斷走強(qiáng)的能力主要體現(xiàn)在哪些方面？

胡志剛：業(yè)績(jī)是公司內(nèi)部研發(fā)能力在金融市場(chǎng)中的投射結(jié)果。要讓量化私募的業(yè)績(jī)不斷走強(qiáng)，最根本的方法，一是回歸量化研究的本質(zhì)，著力加強(qiáng)公司的理論研究和實(shí)戰(zhàn)能力；二是堅(jiān)守穩(wěn)健投資的本質(zhì)，從市場(chǎng)中努力找到更多低相關(guān)的收益來(lái)源，通過(guò)組合來(lái)獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。

七禾網(wǎng)3、貴司在期貨市場(chǎng)上主要運(yùn)用哪幾個(gè)策略？策略的盈利邏輯是什么？

胡志剛：策略可以按不同維度分類，比如按頻度可以分成高、中、低頻；按策略邏輯可以分成趨勢(shì)、反轉(zhuǎn)、對(duì)沖、套利、做市等等；按標(biāo)的特征可以分成時(shí)序和截面等等。我們CTA產(chǎn)品主要涵蓋中低頻的趨勢(shì)、反轉(zhuǎn)、對(duì)沖和套利等策略，而我們的高頻類固收產(chǎn)品則以高頻股指套利、期權(quán)套利等策略為主。

我們努力獲取各個(gè)主要市場(chǎng)的Alpha和Beta收益，以及市場(chǎng)交易制度包含的低風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

七禾網(wǎng)4、相較于期貨，股票投資在二級(jí)市場(chǎng)中的比重更高，弈泰資產(chǎn)在股票市場(chǎng)是如何布局的？未來(lái)有著怎樣的規(guī)劃？

胡志剛：國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)容量極大，是量化私募擴(kuò)充規(guī)模的不二之選。我們?cè)诠善笔袌?chǎng)中，主要研發(fā)多頭選股策略，指數(shù)增強(qiáng)策略以及量化對(duì)沖策略。首先，我們聚焦于量?jī)r(jià)信息和中高頻選股，然后再拓展到基本面研究，從而以更低的頻率獲得更大的策略容量。

七禾網(wǎng)5、弈泰資產(chǎn)精于量化策略，就您看來(lái)，量化交易的核心是什么？

胡志剛：量化交易的核心，是嘗試以量化的語(yǔ)言、特征、模型和規(guī)律來(lái)解釋和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)過(guò)去和未來(lái)的走向，并將這些預(yù)測(cè)應(yīng)用到交易中獲取收益。

七禾網(wǎng)6、今年，隨著規(guī)模和業(yè)績(jī)的雙雙爆發(fā)，沉寂已久的量化基金脫穎而出，受到了投資的熱烈追捧。在您看來(lái)，量化基金緣何大放異彩？

胡志剛：量化投資發(fā)源于美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)成長(zhǎng)為和基本面投資、宏觀投資等并駕齊驅(qū)的投資方法。在海外，無(wú)論從管理規(guī)模還是交易量來(lái)看，量化投資都至少占有20-30%的比重。

國(guó)內(nèi)量化投資起步于2012年左右，其在國(guó)內(nèi)投資中的占比也是從無(wú)到有，在小于5%之前都并不引人注目。這兩年的市場(chǎng)環(huán)境有利于量化投資，頭部量化私募厚積薄發(fā)獲得了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，因而引起市場(chǎng)矚目，規(guī)模大幅爆發(fā)。從大歷史角度來(lái)看，量化基金的爆發(fā)只是量化投資上升到比較合理比例的正常發(fā)展進(jìn)程。

七禾網(wǎng)7、今年下半年，隨著日均成交額和量化投資占比的明顯提升，“市場(chǎng)交易量大是否由量化引起”的問(wèn)題引發(fā)了廣泛討論，您如何看待量化投資對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響？

胡志剛：市場(chǎng)交易量大，說(shuō)明市場(chǎng)在短周期上的有效性比較差，給量化投資帶來(lái)了盈利機(jī)會(huì)。大的交易量本身并不是什么問(wèn)題，反倒提高了市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性，是有利于全市場(chǎng)投資者的。而且，如果市場(chǎng)交易量過(guò)大，會(huì)吸引更多的量化交易者參與其中，他們之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)分?jǐn)偤拖鞅《叹€交易的利潤(rùn)，從而又淘汰較弱的交易者。所以市場(chǎng)本身就像大自然的生態(tài)環(huán)境一樣，會(huì)不斷演變并達(dá)到平衡狀態(tài)。

七禾網(wǎng)8、近兩年，依靠單策略的量化機(jī)構(gòu)被市場(chǎng)不斷淘汰，多策略、全頻段已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)。您覺(jué)得量化投資機(jī)構(gòu)應(yīng)如何保持策略的快速迭代？

胡志剛：量化投資機(jī)構(gòu)要保持策略的快速迭代，首先要有配套的管理制度和組織架構(gòu)，其次要有相應(yīng)的迭代方法和方法論，第三要有打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備和物質(zhì)準(zhǔn)備。

七禾網(wǎng)9、貴司的投資理念是“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費(fèi)午餐”，這句話要如何理解？

胡志剛：雖然在所有市場(chǎng)中，尤其是在不太成熟的市場(chǎng)中，總是有一些結(jié)構(gòu)性或制度性漏洞，可以帶來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的高收益。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著市場(chǎng)的成熟，所有單類資產(chǎn)或單個(gè)策略都因?yàn)橛澩?，而難以獲得令人滿意的風(fēng)險(xiǎn)收益比。在這種情況下，把投資分散到低相關(guān)性的多元化資產(chǎn)和多樣化策略中去是獲得更高風(fēng)險(xiǎn)收益比的有效方法。

七禾網(wǎng)10、近年來(lái)，有不少國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)引入了海外的投資團(tuán)隊(duì)，但“水土不服”的現(xiàn)象多有發(fā)生。同為“海歸”，您在這方面就與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融合的很好，此前也獲得過(guò)“首屆新財(cái)富中國(guó)最佳私募證券投資經(jīng)理50強(qiáng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。對(duì)此，您有何經(jīng)驗(yàn)與我們分享？

胡志剛：在“海歸”與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融合的過(guò)程中，既要應(yīng)用和發(fā)揮從國(guó)外學(xué)到的先進(jìn)方法和投資理念，又要腳踏實(shí)地，從每一個(gè)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)中汲取營(yíng)養(yǎng)。這可能是個(gè)比較漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要有耐心和毅力，一直堅(jiān)持到勝利。

七禾網(wǎng)11、近幾年，弈泰資產(chǎn)碩果累累，拿到了業(yè)內(nèi)多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，在公募、私募競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，貴司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

胡志剛：我們希望通過(guò)扎實(shí)而全面的研究，努力在市場(chǎng)中不斷找出新的收益來(lái)源，然后把它們組合起來(lái)，獲取穩(wěn)健的投資收益。我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是以科學(xué)研究的態(tài)度，堅(jiān)持不懈地探索新知識(shí)和新方法，讓弈泰成為金融市場(chǎng)中的貝爾實(shí)驗(yàn)室和IBM研究所。

七禾網(wǎng)12、對(duì)私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，打造一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)離不開(kāi)對(duì)人才的培養(yǎng)，弈泰資產(chǎn)在吸引人才和培養(yǎng)人才方面是如何做的？目前公司現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)情況如何？

胡志剛：弈泰致力于打造一支團(tuán)結(jié)互助、分工協(xié)作的多元化投資有團(tuán)隊(duì)，研發(fā)出覆蓋全市場(chǎng)、全品種的低相關(guān)性多樣化策略，為客戶提供可定制的高風(fēng)險(xiǎn)收益比產(chǎn)品。

公司目前擁有31名全職投研人員，12名基金經(jīng)理。投研成員均畢業(yè)于國(guó)內(nèi)外頂尖高校，其中博士、碩士占比90%以上。投研人員均來(lái)自普林斯頓大學(xué)、馬里蘭大學(xué)、石溪大學(xué)、荷蘭蒂爾堡大學(xué)、巴黎第十二大學(xué)、悉尼大學(xué)等海外名校，以及中國(guó)科技大學(xué)、華中科技大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、東南大學(xué)、香港中文大學(xué)等國(guó)內(nèi)知名高校的數(shù)學(xué)、物理、統(tǒng)計(jì)、金融工程及計(jì)算機(jī)專業(yè)。投研人員中6成以上具備海外量化交易背景，近4成具有國(guó)內(nèi)券商、公募、交易所等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

七禾網(wǎng)13、入市多年，您如何理解這個(gè)市場(chǎng)？在這幾年的交易中，您又有何感悟？

胡志剛：總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上配置偏高，在股市偏低，因而我們對(duì)證券類私募管理機(jī)構(gòu)的前景非?？春谩?/strong>

七禾網(wǎng)14、貴司參與了東航金融“藍(lán)海密劍”實(shí)盤大賽并取得了不錯(cuò)的成績(jī)，您對(duì)本次大賽有何期許？

胡志剛：祝東航金融“藍(lán)海密劍”實(shí)盤大賽越辦越好，也期待我們可以獲得更好的成績(jī)，更重要的是為信任和支持弈泰的投資者提供良好的投資回報(bào)。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)outdoorsmanagement.com

李燁對(duì)話整理

2021-11-04

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