報(bào)告品種：豆油、菜油、棕櫚油

調(diào)研目的：

二季度，油脂市場從2月份開始由棕櫚油領(lǐng)漲的行情結(jié)束之后，回到了以震蕩為主的走勢。棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)季，但累庫幅度有限，而國內(nèi)到港節(jié)奏偏慢，庫存仍處于筑底階段；菜籽在4月底的天氣炒作下一度走強(qiáng)，但國內(nèi)充足的供應(yīng)與疲弱的消費(fèi)，疊加加菜良好的播種導(dǎo)致目前成為最弱的油脂品種；美豆較好的播種進(jìn)度拖累豆類品種，而國內(nèi)豆油供應(yīng)也處于偏寬松的階段。為了更好地了解油脂市場現(xiàn)狀以及對未來的預(yù)期，本次調(diào)研我們將通過走訪兩廣地區(qū)的油廠與貿(mào)易商，以更清晰地認(rèn)知當(dāng)前國內(nèi)油脂市場現(xiàn)狀，并對下半年三大油脂的走勢進(jìn)行探討。

調(diào)研情況總結(jié)

供應(yīng)：國內(nèi)大豆、菜籽到港量預(yù)期充足，目前大多數(shù)油廠選擇壓榨菜籽，因?yàn)檎ダ鄬^好，導(dǎo)致菜油出現(xiàn)大供應(yīng)的局面，存在明顯的庫存壓力。豆類方面，雖然豆油也存在一定的庫存壓力，但是更大的壓力集中在粕端，存在脹庫的風(fēng)險(xiǎn)。棕櫚油方面，廣西與粵西直接進(jìn)口棕櫚油較少，但目前華南地區(qū)到港延遲，棕櫚油供應(yīng)端仍是三大油脂中較為緊張的，廣西地區(qū)的16度棕櫚油加上運(yùn)費(fèi)仍略貴于豆油。

需求：從整體看，目前處于油脂消費(fèi)淡季。分品種看，菜油方面，今年菜油的消費(fèi)顯著不如往年，即便菜豆價(jià)差縮小，菜油的消費(fèi)提振幅度也不明顯，只有在接近平水或者倒掛的情況下才會有所增長；豆油方面，當(dāng)前豆油的消費(fèi)也較為一般，但是在三大油脂中屬于稍好的情況；棕櫚油方面，由于廣西與粵西地區(qū)很少直接進(jìn)口棕櫚油，基本會從東莞、廣州地區(qū)運(yùn)輸，所以存在運(yùn)費(fèi)帶來的升水，導(dǎo)致廣西與粵西的豆棕價(jià)差較小甚至倒掛，棕櫚油需求受到抑制。但隨著后續(xù)到港增加以及天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油需求有望出現(xiàn)恢復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：脹庫風(fēng)險(xiǎn)，到港不及預(yù)期，產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)，宏觀擾動等。

一、調(diào)研目的

進(jìn)入二季度末，油脂市場從前期的上漲行情中回到震蕩走勢，但在產(chǎn)區(qū)天氣擾動、國內(nèi)供應(yīng)前景寬松的多重影響下，價(jià)格波動幅度較大，市場對后市看法也存在分歧。

為了了解國內(nèi)油脂市場供需結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，以及油廠與貿(mào)易商對現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)和未來時(shí)點(diǎn)的看法，本次我們深入廣西與粵西地區(qū)進(jìn)行走訪與交流。廣西與粵西地區(qū)作為連接華南與云貴川渝的必經(jīng)之路，在油脂貿(mào)易中扮演著重要角色，尤其是近期矛盾比較突出的菜油。

調(diào)研時(shí)間：6月24日-6月28日

調(diào)研路線：南寧→防城港→欽州→茂名→湛江

二、調(diào)研總結(jié)

1、國內(nèi)油脂供應(yīng)端

棕櫚油：由于廣西與粵西地區(qū)直接進(jìn)口棕櫚油的數(shù)量較少，一年僅約15-20萬噸，所以對于棕櫚油產(chǎn)區(qū)的情況并未有太多的交流，主要針對于國內(nèi)的供應(yīng)情況進(jìn)行了探討。國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)現(xiàn)狀仍然處于緊平衡的狀態(tài)，6月實(shí)際到港量不高，但最近一周或會有10萬噸棕櫚油到港，到港壓力大概會集中在7-8月。

豆系：豆油方面，雖然大豆到港量預(yù)期較大，但是由于近期菜籽榨利要優(yōu)于大豆，所以大多數(shù)擁有雙榨線的油廠都選擇滿開壓榨菜籽而非大豆，再加上目前調(diào)和油中仍然以豆油為主要添加，目前豆油的庫存壓力并未有想象的那么大，此次調(diào)研走訪的幾家油廠的豆油庫存水平并不高。相較于豆油，豆粕則面臨更大的庫存壓力。此次走訪的油廠中，豆粕的庫存普遍處于偏高水平，且后續(xù)大豆到港量較大，巴西大豆不易長時(shí)間儲存，需要盡快壓榨，故油廠需要一直維持開機(jī)，豆粕存在脹庫的風(fēng)險(xiǎn)，若油廠出現(xiàn)被動憋停的狀況，對于豆油來講將相對利好。

菜系：菜系供應(yīng)格局不同于豆系，雖然也面臨較大的壓力，但是壓力更多的集中在菜油端。從菜籽的供應(yīng)看，今年國內(nèi)到港的進(jìn)口菜籽大概有600萬噸，7-10月月均到港量8-10船，沿海油廠基本每個月會壓榨50-60萬噸菜籽，轉(zhuǎn)化為菜油約20-24萬噸，整體供應(yīng)量相當(dāng)充足。國內(nèi)目前購買的舊作菜籽預(yù)計(jì)可以滿足11月前的需求。從壓榨端看，由于菜籽榨利好，大多數(shù)油廠選擇維持較高的開機(jī)率壓榨菜籽，導(dǎo)致菜籽高到港的壓力全部傳導(dǎo)至了菜油與菜粕。而從庫存方面看，無論沿海油廠庫存還是企業(yè)商業(yè)庫存，都處于近年來較高水平。但由于存在還儲需求，近兩個月菜油預(yù)計(jì)不會發(fā)生脹庫。菜粕方面，由于需求預(yù)期可能會有所增長，整體供應(yīng)壓力小于菜油。

供應(yīng)端總結(jié)：整體來看，國內(nèi)油脂供應(yīng)相對充足，菜油具有較大庫存壓力，豆油其次，棕櫚油暫時(shí)未出現(xiàn)顯著的庫存壓力，但是隨著前期買船到港，棕櫚油現(xiàn)貨端壓力將逐漸顯現(xiàn)。

2、國內(nèi)油脂需求端

棕櫚油：棕櫚油今年的價(jià)格一直處于偏高位，從上半年豆棕價(jià)差倒掛開始一直到現(xiàn)在，豆棕價(jià)差始終未回到正常的區(qū)間。華南地區(qū)的一豆與18度棕櫚油價(jià)差始終未回到200元/噸以上，粵西地區(qū)由于存在運(yùn)費(fèi)，豆棕價(jià)差進(jìn)一步縮小，而廣西地區(qū)主要使用16度棕櫚油，200元左右的運(yùn)費(fèi)外加16度棕櫚油相對于18度棕櫚油的溢價(jià)，豆棕價(jià)差基本處于平水或者倒掛的情況。而普遍來講，當(dāng)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)到200元/噸以上，調(diào)和油中棕櫚油的添加比例才會開始逐步回升，這就導(dǎo)致目前調(diào)和油中仍然以豆油作為主要添加，比例基本維持在90%左右，棕櫚油的需求仍然偏平淡。

豆系：上文提到，由于豆棕價(jià)差目前仍處于較低水平，在餐飲需求中豆油仍然對棕櫚油形成了一定的替代，整體需求較棕櫚油相對較好，但是從整體需求來看，現(xiàn)在正值油脂消費(fèi)淡季，需求較為平淡，但是大多數(shù)油廠豆油的銷售進(jìn)度偏快，認(rèn)為基差不好，不愿意留有過多的存貨。豆粕方面，雖然目前豆粕的價(jià)格對于養(yǎng)殖企業(yè)來說可以接受，且養(yǎng)殖利潤較好，但是今年飼料端需求較為一般，油廠銷售進(jìn)度普遍偏慢。

菜系：菜系需求端與豆系格局截然相反，菜系品種中，菜油今年的下游需求較差，油廠走貨不流暢，銷售進(jìn)度慢，出庫顯著不如豆油。多家油廠均反映今年發(fā)往川渝地區(qū)的菜油貿(mào)易量減少，一方面受到華東地區(qū)搶占了部分發(fā)貨份額，更主要的是菜油的剛需顯著減少，菜豆價(jià)差修復(fù)之后菜油的消費(fèi)也未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，只有較低的基差才能夠吸引下游的購買。菜粕方面，由于水產(chǎn)飼料的需求旺季即將來臨，且水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤目前較好，菜粕需求有望迎來好轉(zhuǎn)，但是今年長江流域降雨較高，且有洪澇災(zāi)害發(fā)生，存塘水平可能會受到影響。而在其他的飼料需求上，目前菜粕的價(jià)格無法刺激其在禽料中的使用。

需求端總結(jié)：從油脂市場整體來看，目前處于油脂需求淡季，消費(fèi)情況普遍較為平淡。分品種來看，豆油的需求目前相對較好，菜油消費(fèi)較差，而棕櫚油因?yàn)橛幸欢ǖ膭傂孕枨蟠嬖?，即便價(jià)格不具有性價(jià)比，消費(fèi)仍然有一定的保證。從粕類市場看，水產(chǎn)季節(jié)性旺季的來臨使菜粕需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，豆粕價(jià)格雖然較低，但是飼料端的需求并不好，消費(fèi)難看到明顯轉(zhuǎn)機(jī)。

三、行情展望

棕櫚油方面，我國6月實(shí)際到港有限，庫存仍在筑底，從6月底開始到港量將逐步增加，7月份將存在一定的庫存壓力。目前粵西有部分油廠已經(jīng)開始將調(diào)和油中棕櫚油的添加比例小幅提升，但若后續(xù)豆棕價(jià)差仍難以持續(xù)走擴(kuò)，提升的比例將比較有限，短期內(nèi)棕櫚油基差預(yù)計(jì)仍維持堅(jiān)挺，待庫存逐步積累后，基差或?qū)⒅饾u走弱。

豆系方面，由于三季度預(yù)期的大豆到港量高，供應(yīng)端不存在短缺的情況，豆油與豆粕庫存仍會持續(xù)積累。而三季度到港大多為巴西大豆，疊加氣溫上升，可存放時(shí)間較短，油廠不得不維持開機(jī)率，若豆粕端需求遲遲難以恢復(fù)，會存在脹庫的風(fēng)險(xiǎn)，有利于豆油基差的上行。而進(jìn)口大豆方面，目前有部分油廠買船進(jìn)度僅到8月，對于美豆的價(jià)格看法偏悲觀，認(rèn)為還有下跌可能，買船進(jìn)度偏慢；而也有部分企業(yè)認(rèn)為美豆下方空間較為有限，市場已經(jīng)充分計(jì)價(jià)了種植面積增長帶來的壓力，后續(xù)交易的主線將落在北美的天氣炒作風(fēng)險(xiǎn)。

菜系方面，各家油廠看法較為一致，均對三季度的菜系價(jià)格不好看，主要原因依舊是供應(yīng)過剩需求不佳，而加菜目前播種與生長情況良好，價(jià)格看不到向上的驅(qū)動。下游需求方面，市場普遍認(rèn)為菜油需求端較為疲弱，普通菜油的需求減少，一部分被風(fēng)味菜油所取代。菜粕未來情況略好于菜油，但是長江流域的強(qiáng)降雨與洪水是需求端的隱患。此外，歐菜的減產(chǎn)情況與加菜的生長情況是影響后續(xù)盤面的重要變量。10月以后菜籽榨利倒掛，國內(nèi)四季度買船目前數(shù)量不多，遠(yuǎn)月菜油存在走強(qiáng)可能。

四、調(diào)研內(nèi)容

6月24日上午：南寧市某蛋白粕貿(mào)易商

1、企業(yè)簡介

目前是廣西地區(qū)最大的貿(mào)易平臺，企業(yè)蛋白粕年貿(mào)易量約60萬噸，以菜粕為主，可以占到50萬噸左右，其他涉及到豆粕與葵粕的貿(mào)易。該企業(yè)與油廠直接對接，以直接走終端為主，終端占比80-90%，90%是基差貿(mào)易，以廣西地區(qū)為核心，在廣東、廣西、廈門等區(qū)域都設(shè)有分公司。企業(yè)目前正在打造一款互聯(lián)網(wǎng)線上交易平臺，整合油廠、貿(mào)易商報(bào)價(jià)，并提供線上下單、點(diǎn)價(jià)等功能。

2、菜系供需情況

今年全國進(jìn)口菜籽預(yù)估約為600萬噸，7-10月月均到港8-10船，每個月沿海油廠菜籽壓榨量約為50-60萬噸。目前其他地區(qū)會選擇來廣西地區(qū)發(fā)貨，因?yàn)閺V西目前處于基差洼地，產(chǎn)能過剩但是需求不佳，因?yàn)樗a(chǎn)較少，60-70%為禽料。廣西發(fā)貨基本覆蓋云南、四川、兩湖地區(qū)。庫存方面，廣東地區(qū)菜粕壓力較大，油廠已經(jīng)開始催提，廣西地區(qū)目前還好，菜油脹庫的壓力更大，而豆類方面豆粕脹庫壓力更大。終端目前隨買隨用，大概會屯7-10天的庫存，集團(tuán)型企業(yè)會屯15天，菜粕的整體需求不好。下游現(xiàn)在對粕價(jià)格較為看好，中小飼料廠偏好一口價(jià)，油廠三季度可售的貨不多，10-1月賣不出去。

3、飼料需求情況

今年飼料需求低迷，飼料廠套保比例較低，完全套保的比例不大。養(yǎng)殖行業(yè)4-5月利潤不錯，除反芻類養(yǎng)殖外，豬、禽、水產(chǎn)都有利潤。今年生豬存欄量少，飼料廠量有限，環(huán)比需求可能恢復(fù)，養(yǎng)殖積極性好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)端有矛盾。若雨水少的話，6月底7月初水產(chǎn)養(yǎng)殖會繼續(xù)投苗，因?yàn)橛欣麧?，并且會往高端養(yǎng)殖方向走。

4、對蛋白粕后市看法

豆粕傾向9-1反套，因?yàn)楝F(xiàn)貨比較弱，供需矛盾難解決?，F(xiàn)階段豆菜粕價(jià)差以徘徊震蕩為主，菜系利空已經(jīng)消化，后續(xù)走勢要看美豆的壓力，7月巴西CNF升貼水還在走弱，要關(guān)注巴西產(chǎn)量到底是多少。

6月24日下午：南寧市某油脂貿(mào)易商

1、企業(yè)簡介

油脂貿(mào)易商，以經(jīng)銷為主，主要業(yè)務(wù)涉及散油、包裝油，直接對接工廠拿貨。散油貿(mào)易量一個月約1萬噸，包裝油貿(mào)易量一年約3萬噸，中包裝占90%或以上，小包裝不超過10%。主要覆蓋區(qū)域?yàn)閺V西，也會涉及云貴，下游主要涉及貿(mào)易商與終端，以二批為主。

2、廣西地區(qū)下游需求情況

下游調(diào)和油的添加比例不固定，目前是90%以上的豆油與10%以下的棕櫚油摻混。廣西主要使用16度棕櫚油，現(xiàn)在16度棕櫚油較豆油貴，不具有性價(jià)比。該企業(yè)倉庫基本會儲備2萬件左右的庫存，且可以隨時(shí)補(bǔ)庫。

6月25日上午：防城港某油廠

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)在防城港、海南、萬州、滿洲里均設(shè)有工廠，其中重慶萬州主要做包裝油業(yè)務(wù)，滿洲里主要做俄菜的產(chǎn)線。該企業(yè)主要以加拿大菜籽壓榨為主，年加工約60萬噸。壓榨產(chǎn)能位列全國前列。防城港設(shè)計(jì)產(chǎn)能2000噸雙榨線，只能榨一種，滿榨約6萬噸/月。海南設(shè)計(jì)產(chǎn)能3000噸雙榨線，第2條產(chǎn)線預(yù)計(jì)10月上，屆時(shí)將有單廠6000噸產(chǎn)能。工廠也設(shè)有小榨，主要生產(chǎn)濃香菜籽油。防城港工廠油脂庫容約2.2萬噸，目前廠內(nèi)庫存約有2000-3000噸的油，5000-6000噸的粕。工廠設(shè)精煉線900噸，罐裝油貿(mào)易比較少，包裝油主要以周邊地區(qū)與電商為主。菜油100%外發(fā)，以貿(mào)易商為主，主要輻射地區(qū)為長江流域沿線，包括云貴川渝、兩湖、蘇北、蘭州、甘肅等地。

2、菜籽卸港至壓榨流程

從碼頭卸船之后，會用車運(yùn)至工廠，隨后通過提升機(jī)進(jìn)入筒倉，經(jīng)過進(jìn)一步篩選、翻炒等流程后進(jìn)入榨線。壓榨后會產(chǎn)出毛油與菜餅，毛油通過精煉加工至三級菜油，成本約100元，菜餅再進(jìn)一步加工成菜粕。

6月25日下午：欽州某油廠

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)在西南區(qū)設(shè)有欽州與湛江兩個油廠，欽州設(shè)有3條榨線共計(jì)9000噸產(chǎn)能，其中有1條1500噸雙榨線，目前在壓榨菜籽，因?yàn)椴俗颜ダ^好。湛江設(shè)有5000噸產(chǎn)能，目前基本開機(jī)在3000噸。欽州油廠油脂庫容5萬噸，粕類庫容4.8-5萬噸，庫存水平現(xiàn)在中等偏下，豆油菜油共計(jì)2-3萬噸，現(xiàn)在基差弱，沒有過多留貨。

2、菜籽與大豆壓榨情況

菜籽方面，今年一共壓榨了2船菜籽，國際菜籽供應(yīng)較為充足，有盤面榨利。一般榨利在600元以上屬于較高水平，400元以下屬于偏低水平，正常的利潤區(qū)間在400-600元之間。買船方面由工廠提需求，總部統(tǒng)一進(jìn)行采購。

大豆方面，壓榨量大約200萬噸/年，正常來講以壓榨大豆為主，菜籽配合行情，但今年由于菜籽榨利較好，壓榨菜籽偏多，且后續(xù)計(jì)劃菜籽壓榨滿開。大豆現(xiàn)在買到8月，9月船期買的較少，巴西升貼水在向下走，買船進(jìn)度偏慢，認(rèn)為后續(xù)可能還有向下空間。

3、油脂油料消費(fèi)情況

現(xiàn)在正處于5-7月植物油消費(fèi)淡季，并且當(dāng)前下游消費(fèi)降級明顯。企業(yè)小包裝以純豆油為主，調(diào)和油使用豆油與棕櫚油進(jìn)行摻混。該企業(yè)棕櫚油到港量約10萬噸/年，一半做散油貿(mào)易，一半進(jìn)中包裝?，F(xiàn)在調(diào)和油中以豆油添加為主，棕櫚油添加為輔，正在往回進(jìn)行調(diào)整。一般當(dāng)豆棕價(jià)差達(dá)到200元左右，會換回99%棕櫚油加1%豆油。今年消費(fèi)整體處于正常水平。

4、對油脂油料市場的看法

目前豆系的壓力主要在豆粕，如果后續(xù)豆粕壓力繼續(xù)比較大的話，豆油現(xiàn)貨有可能會有所好轉(zhuǎn)。菜粕目前壓力也比較大，雖然在當(dāng)前豆菜粕價(jià)差水平下菜粕具有一定性價(jià)比，但整體來看仍然有壓力。該企業(yè)對油的基差并不好看，但是臨近交割月可能會出現(xiàn)期限回歸。

目前豆油賣到8-9月，銷售進(jìn)度較往年偏快，10-1月賣了一小部分，同區(qū)域其他油廠基本以現(xiàn)貨銷售為主。該企業(yè)認(rèn)為美豆目前已經(jīng)貼近種植成本，伴隨天氣炒作可能會有波動，但整體來看后續(xù)可能偏弱。

5、棕櫚油、大豆與菜籽貿(mào)易情況

棕櫚油主要以到華南為主，每年約有15-20萬噸棕櫚油到廣西。馬來棕櫚油較印尼棕櫚油品質(zhì)更好，酸價(jià)與熔點(diǎn)不同，馬來24度棕櫚油熔點(diǎn)一般在20度左右，而印棕熔點(diǎn)一般在22-23度左右。

巴西豆更適合做豆粕，因?yàn)榘臀鞫箟赫コ龅亩蛊傻鞍缀扛?，美豆榨油較好?，F(xiàn)在基本以買巴西豆為主。

菜籽目前買船買到12月，基本2個月買1條船。遠(yuǎn)月菜油最低賣到-270元基差（10-1月，相對01合約），低基差的情況下銷售情況還可以?；旧隙际且韵荣I再賣為主，少數(shù)其他企業(yè)的油廠會先賣再買。

豆油散油基本以發(fā)到云貴川、廣東西部為主，但目前北方價(jià)格低，且可以發(fā)集裝箱車運(yùn)，運(yùn)至川渝價(jià)格低，時(shí)間短，運(yùn)費(fèi)約為360-380元，大概2天可以達(dá)到。而從廣西發(fā)鐵路運(yùn)費(fèi)需要380-400元，大概4天達(dá)到，所以現(xiàn)在廣西比較難發(fā)到川渝。

6、對月間價(jià)差的看法

菜油近端壓力比遠(yuǎn)端小，近月前期下跌幅度較大，后續(xù)相對遠(yuǎn)月可能偏強(qiáng)，偏向正套。豆油月間價(jià)差還有繼續(xù)向下的機(jī)會，偏向可以繼續(xù)反套。

6月26日上午：欽州某油脂貿(mào)易商

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)以包裝油與散油貿(mào)易為主，目前比例基本1:1，以豆油、菜油為主，豆油占比稍大一些，棕櫚油量比較少。貿(mào)易量一年5-6萬噸，以大包裝為主，下游以經(jīng)銷商制為主。企業(yè)有自有品牌，自有品牌與代加工比例約為3:2，代加工主要針對貴川等地的客戶，散油客戶也主要集中在貴川地區(qū)。

2、下游貿(mào)易與消費(fèi)情況

消費(fèi)方面，廣西地區(qū)比較偏好使用棕櫚油，因?yàn)闊o色無味，但是直接進(jìn)口到廣西的比較少。需求主要集中在食品端，工業(yè)用棕較少。目前包裝油消費(fèi)比散油好，散油都逐漸在轉(zhuǎn)向包裝油。今年棕櫚油貿(mào)易下降明顯，大概減量了2/3，工廠減了70%-80%。目前調(diào)和油中以豆油為主，若豆棕價(jià)差回到300-600元，調(diào)和油配方可能會調(diào)整回去?，F(xiàn)在下游對菜油的剛需有所減少，前期菜豆價(jià)差擴(kuò)大的時(shí)候，豆油對菜油明顯形成替代，但價(jià)差縮小之后，菜油的需求并未明顯恢復(fù)。

貿(mào)易方面，大包裝的貿(mào)易量與往年比變化不大。菜油以輻射云貴川為主，從廣西發(fā)過去的鐵路運(yùn)輸與汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)目前持平，但汽運(yùn)運(yùn)輸時(shí)間較短，所以現(xiàn)在更多選擇汽運(yùn)。

3、對美豆的看法

等待種植面積報(bào)告，不過目前盤面已經(jīng)在交易種植面積可能超預(yù)期，后續(xù)在存在天氣炒作的風(fēng)險(xiǎn)下，美豆下跌空間不大。

6月26日上午：欽州某油脂貿(mào)易商

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)以豆油、菜油的散油貿(mào)易為主，豆油占70%，菜油占30%，貿(mào)易量大概3萬/月，后續(xù)準(zhǔn)備開拓棕櫚油業(yè)務(wù)。下游主要做貿(mào)易商，占比約60%-70%，食品廠與飼料廠基本不做。前幾年貿(mào)易量基本每年都在翻倍，但是現(xiàn)在翻倍比較困難。

2、下游貿(mào)易與消費(fèi)情況

消費(fèi)方面，前段時(shí)間豆油替代了一部分菜油的需求，但今年的菜油貿(mào)易量明顯下降，尤其是發(fā)往川渝地區(qū)的菜油，整體的菜油消費(fèi)比較差。粕類方面，豆粕壓力比較大。廣西地區(qū)，玉林、梧州一代相對花生油消費(fèi)較多，但基本不存在剛需，當(dāng)?shù)刂邪b基本首要考慮性價(jià)比。

貿(mào)易方面，該企業(yè)一般在豆油9-1價(jià)差-100元/噸的時(shí)候會有較強(qiáng)的換月意向，現(xiàn)在比較關(guān)注豆油8-9月的基差情況，市場上的中小貿(mào)易商買貨不多，點(diǎn)價(jià)居多?，F(xiàn)在貿(mào)易商基本全部選擇套保，有單邊頭寸的也會全部進(jìn)行套保。

3、對后市看法

美豆方面，該企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)在盤面已經(jīng)在交易種植面積可能超預(yù)期的題材，后市傾向于看好。

品種間價(jià)差方面，豆棕、菜豆價(jià)差目前沒有太好的看法，對棕櫚油相對看好一些。

基差方面，該企業(yè)對三季度豆油基差看穩(wěn)，認(rèn)為上漲動力不足，但是下跌也相對較難。

6月26日下午：欽州某油廠

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)為地方國企，加工型企業(yè)，在防城港、欽州與自貢各設(shè)有一個工廠，直接對接流通市場，以貿(mào)易商客戶為主，有少量終端。防城港工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為一條5000噸雙榨線、一條2000噸單榨線、一條1800噸精煉線；欽州工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為一條5000噸大豆單榨線、一條1000噸精煉線；自貢工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為一條3000噸單榨線、一條1000噸精煉線。該企業(yè)只做壓榨，不做貿(mào)易，只有散油，不做包裝油，以賣遠(yuǎn)月為主，必須鎖盤面套保利潤。欽州工廠油脂庫容4.2萬噸、粕庫容3萬噸，目前廠內(nèi)豆粕庫存1.5萬噸，豆油庫存大約幾千噸。目前開機(jī)率基本維持60%，榨利好的時(shí)候開機(jī)率約80%。防城港工廠油脂庫容4.5萬噸，目前菜油庫存2萬噸。自貢工廠包裝油一年3000-5000噸。

2、原料采購與下游需求情況

采購方面，該企業(yè)先鎖匯再采購，目前大豆買到8月船，每個月壓榨1.5-2船。菜籽買到10月船，防城港工廠目前在壓榨菜籽。

需求方面，目前豆油已經(jīng)銷售了2/3，菜油賣到10-12月，已經(jīng)賣了約1/3的三級菜油。菜油銷售比4-5月有所恢復(fù)，有持續(xù)出庫，但同比仍下降。一般菜豆價(jià)差在300元/噸左右，菜油需求會有所恢復(fù)；在700-800元/噸左右，豆油需求會好一些。

3、對后市的看法

菜系的壓力主要集中在菜油，但是因?yàn)椴擞托枰€儲備，所以近兩個月出現(xiàn)脹庫的概率不大；菜粕壓力不大，后續(xù)水產(chǎn)需求將有所提振。豆系的壓力集中在豆粕，廣西地區(qū)豆油壓力不大，豆油出庫比菜油好，但同比仍下降。8-9月大豆到港量較大，有可能會因?yàn)槎蛊傻拿泿斐霈F(xiàn)停機(jī)的情況，可能會利好豆油。

菜豆油價(jià)差方面，該企業(yè)偏向于看擴(kuò)一些，主要基于從該企業(yè)的角度來看，菜油需求是有所好轉(zhuǎn)的。月間價(jià)差方面，認(rèn)為菜油的月間價(jià)差會有優(yōu)勢，從消費(fèi)習(xí)慣來看，有固定的消費(fèi)地。而豆油月間價(jià)差可能偏差，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，豆油需求量或會減少。

6月27日上午：茂名某油廠

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)最初做花生壓榨，之后開始涉及玉米油，后續(xù)計(jì)劃投產(chǎn)小麥。預(yù)計(jì)今年7-8月準(zhǔn)備上一條產(chǎn)能為350噸的棕櫚油分提線與大豆壓榨線。明年計(jì)劃投產(chǎn)大豆壓榨。該企業(yè)主要輻射粵西與海南地區(qū)。該企業(yè)粕類庫容8000噸，油庫容6萬噸，目前擁有1000噸花生油與幾百噸豆油。買船方面，大豆買船由公司總部購買之后根據(jù)各地區(qū)銷售價(jià)格與銷售情況再向各工廠分配與排船。菜籽與棕櫚油買船更具有自主性。

2、廣東地區(qū)油脂油料市場情況

油脂消費(fèi)方面，粵西地區(qū)棕櫚油分提產(chǎn)能較少，只有約4萬噸產(chǎn)能，且開機(jī)率基本只維持在40%。但粵西人口擁有1600萬，餐飲對于棕櫚油的需求比較大。除棕櫚油外，粵西地區(qū)對于花生油需求較好，風(fēng)味油脂有溢價(jià)。茂名地區(qū)擁有8萬噸散油小作坊，主要生產(chǎn)花生油。

飼料需求方面，廣東大約30%的飼料廠分布在粵西地區(qū)，養(yǎng)殖業(yè)比較發(fā)達(dá)，水產(chǎn)以羅非魚養(yǎng)殖為主。廣東以進(jìn)口菜籽壓榨為主，進(jìn)口菜粕量較少，年進(jìn)口菜粕量約40-60萬噸，葵粕約160-180萬噸?，F(xiàn)在葵粕-豆粕價(jià)差在1070元左右，禽料開始增加豆粕的使用來替代葵粕。

茂名地區(qū)擁有碼頭，可?？?/span>10萬噸級別郵輪，原油到港量較大。湛江地區(qū)有部分UCO基生柴的產(chǎn)能。

3、對油脂市場的看法

菜系方面，7-8月菜籽開機(jī)率預(yù)計(jì)較高，目前企業(yè)已經(jīng)預(yù)售了很多菜粕，若菜粕需求增加，菜油的體量會繼續(xù)增加。豆粕賣的比較少。

豆棕油方面，預(yù)計(jì)未來一周內(nèi)國內(nèi)將有10萬噸棕櫚油到港，可能會增加棕櫚油在調(diào)和油中的添加比例，從而影響豆油消費(fèi)。而后續(xù)大豆壓榨量預(yù)計(jì)較為充足，豆油可能會存在一定壓力。棕櫚油消費(fèi)中餐廳占比約為60%-70%，其中包含起酥油，也會有一部分棕櫚油會進(jìn)入飼料用油，主要是24度或18度，一般會與脫膠毛豆油價(jià)格進(jìn)行比較。

該企業(yè)認(rèn)為目前該行業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代，企業(yè)從去年開始做供應(yīng)鏈管理，從采購、生產(chǎn)到銷售都做到區(qū)域細(xì)分化。

4、調(diào)和油配方比調(diào)整情況

調(diào)和油中的配方比例影響因素較多，一般會通過看頭寸、天氣等因素進(jìn)行調(diào)整。11月份開始棕櫚油的使用會減少，且會添加茶多酚。

6月27日下午：茂名某油廠

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)90年代就已創(chuàng)立，擁有5家工廠，分別位于湖南岳陽、四川綿陽、重慶涪陵、廣東茂名與泰州靖江。其中湖南岳陽工廠最大。茂名工廠于2022年7月正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后基本每個月都會滿負(fù)荷生產(chǎn)，截至今年6月一共壓榨了110萬加菜籽，去年該廠單體進(jìn)口菜籽62萬噸。茂名工廠基本不對外銷售，將菜籽壓榨成毛菜油后直接通過鐵路運(yùn)輸至位于岳陽與重慶的工廠，偶爾對外銷售三級菜油，今年該廠暫未對外銷售，下半年視實(shí)際情況而定。茂名周邊對水產(chǎn)養(yǎng)殖比較集中，當(dāng)?shù)啬壳爸饕霾俗褖赫サ闹挥性撈髽I(yè)，菜粕主要輻射周圍300公里左右的飼料廠。

工廠設(shè)有3000噸菜籽產(chǎn)線，其中2000噸壓榨、1000噸精煉，目前二期正在建設(shè)1000噸的小包裝廠，未來銷售至500公里范圍內(nèi)的客戶。菜油體量約23萬噸/年，全部運(yùn)輸至岳陽工廠。

菜籽庫容8萬噸，目前庫存約為6萬噸；菜粕庫容9000噸，目前有1000噸庫存；菜油庫容5萬噸，基本沒庫存，產(chǎn)出毛油后直接拉走運(yùn)至湖南。該企業(yè)每年可以收2-3萬噸的高油酸菜籽。

菜籽采購方面，目前該廠今年購買大概10條船，約60萬噸菜籽，買到8月船期。

2、對菜系市場看法

該企業(yè)認(rèn)為菜系中菜粕壓力比較大。目前國內(nèi)乃至全球不缺菜籽，去年年底大豆菜籽均豐產(chǎn)，而因?yàn)閲姨岢霰Ｗo(hù)性政策，國內(nèi)菜籽種植面積增加。目前豆粕3100元左右的價(jià)格對豬企很友好，豆菜粕價(jià)差達(dá)到700元左右養(yǎng)殖企業(yè)才會考慮調(diào)整配方。目前該廠有1000噸左右菜粕庫存，并且已經(jīng)在催提，而往年基本都維持0菜粕庫存。今年長江流域遭遇強(qiáng)降雨，不利于水產(chǎn)，存塘量預(yù)計(jì)下降，不利于菜粕消費(fèi)。

菜油方面，近幾年因?yàn)橥赓u的原因，中包裝需求有增長，但是因?yàn)槿丝谝呀?jīng)開始下降，且飲食結(jié)構(gòu)也趨于少油少鹽，植物油消費(fèi)基本已經(jīng)見頂，在緩慢下降，但下降幅度較為有限。

進(jìn)口菜籽方面，認(rèn)為產(chǎn)區(qū)價(jià)格可能還會下降，所以只買到8月船期，準(zhǔn)備等待一段時(shí)間再采購。國產(chǎn)菜籽方面，今年國產(chǎn)菜籽價(jià)格為3.1，較往年3.4的水平偏低。

3、開停機(jī)情況

基本不停機(jī)，連續(xù)壓榨2個月（約2船）菜籽后需要停機(jī)檢修，前段時(shí)間剛剛完成檢修。去年4月因?yàn)閿嘧淹C(jī)20余天，12月因?yàn)檎羝蛲C(jī)，而因蒸汽原因的停機(jī)易發(fā)生在冬天。

4、對國內(nèi)油脂間價(jià)差看法

該企業(yè)認(rèn)為菜油整體的需求不溫不火，未來會向小包裝、差異化、個性化、定制化發(fā)展。川渝傾向濃香菜油，濃香菜油有調(diào)和比例，基本就是小榨菜籽油。該企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)在菜油的消費(fèi)已經(jīng)不如棕櫚油，而未來豆油、棕櫚油、菜油之間的價(jià)差會逐步縮小，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)價(jià)差關(guān)系，油脂間的替代就會出現(xiàn)將價(jià)差進(jìn)行修復(fù)。

5、菜油菜粕品質(zhì)情況

該廠由于設(shè)備較新，且產(chǎn)出之后會馬上進(jìn)行精煉，所以產(chǎn)出的菜油酸價(jià)較低。該廠菜籽壓榨損耗在0.05%，菜粕的蛋白含量在39%-40%，出油率最低在42%，一般位于42.3%-42.5%之間。

6月28日上午：湛江某油廠

1、企業(yè)簡介

該企業(yè)位于湛江的油廠擁有一條5000噸產(chǎn)能的雙榨線（榨菜籽3000噸，榨大豆5000噸），配套1000噸的精煉線，現(xiàn)在基本上全部在壓榨大豆。該廠大豆庫容約為6-7萬噸，基本為1條買船的數(shù)量，碼頭擁有4-5萬噸、廠內(nèi)擁有2萬噸。豆油庫容2萬噸，目前擁有7000-8000噸豆油在庫；豆粕庫容1.9-2萬噸，目前擁有1.5-1.6萬噸豆粕在庫。

該企業(yè)位于北海的油廠擁有一條產(chǎn)能6000噸的純大豆單榨線，配套1200噸精煉線，也會涉及小包裝油、花生油、核桃油、玉米油。除廣東與廣西外，山東也設(shè)有兩家油廠。

該油廠散油主要輻射珠三角、湖南與川渝；豆粕主要輻射粵西、海南、貴州、湖南與昆明。下游終端以貿(mào)易商為主，散油貿(mào)易占據(jù)約80%-90%，包裝油比較少，有自有品牌，但是目前處境比較困難。

2、油脂油料市場現(xiàn)狀

豆粕方面，現(xiàn)在處于負(fù)基差，該企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)在是低點(diǎn)，對下半年偏好看，現(xiàn)在已經(jīng)愿意去買-200元左右的基差。養(yǎng)殖利潤在變好，但是需求目前仍不好。周邊的混合飼料（玉米、豆粕、雜粕）上半年的開機(jī)情況還不錯。豆粕7月壓力較大，庫存水平高，現(xiàn)貨銷售進(jìn)度偏慢，僅賣到7月15日左右。

豆油方面，該油廠今年開機(jī)率基本維持83%左右，過年期間短暫停機(jī)，建廠后最多連續(xù)加工5個月未停機(jī)。5月開始油廠都開始累庫，4月出現(xiàn)了短暫的斷豆現(xiàn)象。豆油7月20日之前基本已經(jīng)賣完，今年相較往年超賣了一些，基本看盤面價(jià)格來進(jìn)行出售。目前油廠內(nèi)的豆油庫存可以保證10天的供應(yīng)，若豆粕脹庫，停機(jī)不會超過3天。2-3月份，去往餐飲渠道的調(diào)和油中基本全是豆油，目前隨著天氣轉(zhuǎn)暖以及18度棕櫚油價(jià)格回落，配方逐漸回調(diào)。將棕櫚油從東莞運(yùn)至湛江加上100元的運(yùn)費(fèi)目前比豆油價(jià)格略低，最近調(diào)和油比例約為70%豆油+30%棕櫚油?，F(xiàn)在豆油下游消費(fèi)偏差，現(xiàn)在處于需求淡季，且下半年菜油供應(yīng)比較大，可能會抑制豆油消費(fèi)。貿(mào)易商對于基差不看好，后續(xù)要看美豆是否會出現(xiàn)天氣炒作。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

脹庫風(fēng)險(xiǎn)，到港不及預(yù)期，產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)，宏觀擾動等。

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